2月14日，證監會發布《再融資新政規則》，從定價、發行對象數量、時間間隔等多個維度，較大幅度地放寬了上市公司再融資的監管要求。證監會再融資松綁，進一步支持上市公司做優做強，多家企業發布了定增預案，市場情緒火熱。

日前，消費電子龍頭股藍思科技（300433）發布公告，公司非公開發行股票的申請已獲得證監會審核通過。根據定增方案，擬募集資金不超過150億元，用于智能穿戴和觸控功能面板項目、車載玻璃及大尺寸功能面板項目等五大建設項目。

全球頂級優質核心客戶資源在手，垂直整合意在深遠

上半年消費電子產業熱度依舊，近期新能源汽車全球回暖，下游蘋果、三星、華為、OPPO、vivo、小米、特斯拉、亞馬遜等全球品牌客戶發展態勢良好，藍思科技上半年僅在手訂單就高達192億，業績增長的同時也帶來了產能緊張的問題，從另一角度來講，也給其本次定增募資擴產帶來了必要性。

在消費電子領域，5G換機潮已悄然而至，3D曲面玻璃+OLED顯示屏，已經成為5G新機標配。而5G手機一年增長兩倍，到2023年就將達到近8億部的全球出貨量。在可穿戴設備領域，IDC預測2023年出貨量將達近5億臺，2019年到2023年的復合增長率是22.4%。

150億元定增募投項目中，預計總投資45億元的車載玻璃項目，是藍思科技近幾年發力的重點。據藍思科技2019年年報，大尺寸防護玻璃全年營收37.94億元，占比12.54%，比2018年增長39.32%。

來源：藍思科技2019年年報

西南證券研報稱，藍思科技大尺寸防護玻璃主要用于平臺電腦及車控電子顯示設備，公司當前已進入特斯拉供應鏈，是中控屏及B柱的主要配套商，將持續受益特斯拉放量增長。除公司官宣的特斯拉外，寶馬、保時捷和眾多的國產汽車廠商，也是公司日益踴躍的客戶群體。

在智能穿戴領域，藍思科技在藍寶石與陶瓷材料上的布局也很早，當前主要用于智能可穿戴設備及手機攝像頭保護模組。9月29日，藍思科技還出資2.45億元與浙江晶盛機電股份有限公司一起設立合資公司，開展工業藍寶石晶體制造、加工業務，藍思科技在合資公司中股權占比49%。

綜合智能可穿戴、車聯網和消費電子三個領域的市場需求，可以得出一個結論：市場結構已經發生了質的變革，市場需求已經在爆發。正因如此，藍思科技在公告中才會說，募投項目是為了“緩解市場供需矛盾”，是基于對消費電子行業市場未來發展的精準把控。除此之外，可穿戴、車聯網兩個領域的投資，已經和3D玻璃相當，這當然可以多元化資產配置、降低風險。

不久前，藍思科技99億元拿下蘋果公司iPhone機殼的主要工廠，外界猜測藍思科技有可能成為蘋果的下一家代工廠。可勝科技(泰州)有限公司和可利科技(泰州)有限公司，兩者均是蘋果金屬機殼的重要供應商，2019年，兩家公司營收合計82億元。

一路擴張，藍思科技產品線也從單一的手機防護玻璃不斷拉長，玻璃、藍寶石、精密陶瓷、精密金屬，到觸控、貼合、模組等產品，逐步實現周群飛的“一站式平臺”戰略。

與此同時，其營收規模從2015年172.27億元增長至2019年302.58億元，今年上半年營收155.68億元。

2015年-2019年營業收入統計圖（單位：億）

債務結構持續優化，定增募資夯實發展基石

資產結構方面，得益于精益管理的推進，2020年上半年公司整體資產負債率為52.13%，較2019年年報的52.29%基本持平，財務費用明顯改善，債務結構持續優化。具體的債務科目方面，因公司“藍思轉債”已轉股或贖回，應付債券科目減至0元；同時短期借款和長期借款的債務比重在持續調整，表明公司正在主動優化負債結構。

2016年-2020年Q2財務費用（單位：億）

另一方面，公司上半年現金流凈額達到25.41億，去年上半年同期17.3億，同比增長46.92%；往年募投效益都不錯，回款周期較短。另外，通過本次向特定對象發行股票募集資金，公司的資金實力將獲得大幅提升，為公司生產經營提供有力的資金支持，保障公司在業務布局、財務狀況、長期戰略等多個方面夯實可持續發展的基礎，為增強公司核心競爭力、實現跨越式發展創造良好條件。

根據公開資料，藍思歷史融資承諾投資金額實現率均達到100%,其中3D曲面玻璃生產項目已于2019年達產，且達產效益超過融資承諾效益，實現了超預期盈利。接下來幾年行業上行趨勢也已明確，藍思融資將有效擴張產能，加速下游滲透，提高綜合競爭力和市場占有率，并確立行業絕對龍頭地位。

綜合來看，疫情過后，國內主推新基建，5G時代有望加速來臨當前市場上的5G手機大多采用3D曲面屏+玻璃后蓋，藍思科技掌握了生產汽車視窗及手機后蓋防護結構的核心技術和工藝，在2.5D和3D防護玻璃、藍寶石、精密陶瓷等領域有很大優勢。全年來看，5G手機換機潮確定性較高，藍思科技也有望跟隨行業持續創造高業績增長。