美國經濟學家保羅·皮爾澤認為，人類歷史上經歷了四次財富浪潮，分別是土地革命、工業革命、商業革命、電腦信息網絡革命，并預言醫療健康產業將是第五次財富的弄潮兒。

如今他的預言正在變成現實，僅國內，醫療健康產業產值就超過10萬億，并仍保持著兩位數增長。

而在互聯網的引領下，醫療行業也正在經歷上下游產業鏈的全要素數字化轉型、升級和再造的過程。這也意味著，諾大的醫療健康產業未來最具確定性的發展機遇，就在互聯網醫療領域。

風起于青萍之末，作為一種為人類健康所服務的基礎產業，互聯網醫療無疑擁有著廣闊的發展空間。根據frost & sullivan數據，2019年互聯網醫療有著超過2000億的市場規模，未來5年復合增長率高達38.9%。

也正因為如此，互聯網醫療正在不斷吸引著新玩家進入。但從目前看，這個賽道入局者眾，破局者少。由于競爭激烈且國人對線上醫療服務付費意愿較低，使整個行業呈現虧損狀態。

由此，投資人不禁要問，什么樣的企業最終能脫穎而出？

即將登陸港股的京東健康，給我們提供了一個不錯的觀察窗口。憑借醫藥電商和服務的雙輪驅動，京東健康已經成為業內營收規模最大，且唯一盈利的公司。

京東健康是如何做到的？這背后離不開它的兩個閉環：橫向實現藥醫聯動；縱向覆蓋線上線下一體化。

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零售&服務雙輪驅動，京東健康率先盈利

從業務布局看，京東健康以醫藥電商起家，延伸至整個醫療健康服務領域。目前，其醫療服務范圍涵蓋在線問診、處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等，已形成業內領先的“互聯網+醫療健康”生態體系。

完整的醫療生態布局，也推動了京東健康收入的高速增長。2017-2019年京東健康收入的CAGR為38.9%；2020年上半年，受疫情影響，線上醫療需求激增。京東健康收入更是同比增長76.1%。

營收高速增長固然可喜，但更讓人驚喜的是，與其他互聯網醫療公司深陷虧損泥潭不同，京東健康已上岸許久。

招股書顯示，過去三年京東健康始終保持盈利。扣非凈利潤由2017年的2.1億增長至2019年的3.4億。并且盈利能力逐步攀升，同期其扣非凈利潤率由3.8%增長至4.2%。

究其原因，得益于京東健康“互聯網+醫療健康”生態體系內零售和服務業務的雙輪驅動。 

從收入結構看，京東健康的收入主要有兩部分：自營醫藥電商產生的零售收入，以及包含醫療健康服務、線上平臺收取的傭金、廣告等服務收入。

眾所周知，由于上游藥企議價能力更高，自營醫藥電商毛利率相對有限，比如，平安好醫生電商業務毛利率僅8.1%。

京東健康早已度過醫藥電商的發展階段，目前由電商和服務雙輪驅動，服務只需要對接醫生、用戶、藥企，不需要高額的藥品采購成本，因此毛利較高。服務的加入也進一步拉高了京東健康的毛利率。從數據上看，京東健康的毛利率為25.9%。

其次，京東健康強大的成本控制能力，也是盈利的關鍵因素。在業內，銷售費用和履約費用是兩筆最大的支出，通常兩者能占到整個營業費用的80%。而京東健康的履約費用率和銷售費用率，均優于業內頭部企業。

從履約費用率看，2019年，京東健康的履約費用率為10.8%，平安好醫生未批露履約費用率，但阿里健康的履約費用率為11.4%。

京東健康的低履約費用率也不難理解，京東健康依托京東的物流體系，有更高的供應鏈效率和更低的結算成本。

從銷售費用率看，2019年京東健康的銷售費用率為6.9%，阿里健康為7.5%，平安好醫生由于醫藥電商業務缺乏規模，銷售費用率超過20%。

較低的銷售費用率，得益于其業務布局更符合消費者需求。與平安好醫生側重服務，阿里健康側重電商不同，京東電商與服務更加均衡，既能滿足用戶的購藥需求，又能滿足服務需求，業務布局更有利于用戶拉新和留存，從而降低了對銷售費用投放的要求。

綜上所述，這也是為什么京東健康能成為互聯網醫療領域唯一盈利的公司。

當然，業績表現只是京東健康競爭優勢的外化。其根本的競爭力來自于公司一橫一縱打造的兩個醫療生態閉環：橫向實現藥醫聯動；縱向覆蓋線上線下一體化。

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橫向布局：藥醫聯動

任何商業模式成立的前提，都是解決社會需求。

在醫療服務場景中，醫、藥往往密不可分。簡單來說，用戶不管是買藥還是保健品，都需要專業的醫師指導；反過來，患者線上問診后也會產生購藥需求。

從這個角度看，藥醫聯動是用戶在醫療服務場景中最基礎的要求。而京東健康正是牢牢抓住這一剛需，通過橫向布局，實現了藥醫聯動。

2017年，京東健康推出在線問診服務。這標志著公司從單純的醫藥電商向“醫、藥聯動”生態邁進的開始。目前，公司既可以為用戶提供線上購藥的電商服務，又可提供診斷、治療、用藥、診后管理等多種醫療服務。

從業務布局上看，京東健康多少有點類似平安好醫生。但不同的是，京東健康在醫藥電商領域的優勢更為明顯。

要知道，憑借自營模式的供應鏈優勢，京東健康有著更多樣化的SKU，更快的配送服務，更好的退換貨體驗；這一同構成了更好的用戶體驗，最終使京東健康成長為國內最大的醫藥零售企業。

醫藥電商業務強勢的最大意義在于，可以反哺在線醫療服務。簡單來說，由于醫藥電商產業鏈條短，線上化滲漏率高，可以為滲透率低的在線醫療服務進行用戶轉化。

而京東過硬的在線醫療服務基礎，也可以很好地承接這部分用戶。截至2020年9月20日，京東健康平臺上共擁有6.5萬多名醫生，并依托眾多的醫生資源，推出京東家醫，為用戶提供家庭健康服務。

從目前看，京東健康的藥醫聯動頗為順利。2020年上半年，京東健康日均在線問診量約9萬次，是2019年同期的近6倍。雖然有疫情的推動，但這也與京東健康過硬的在線醫療服務基礎密不可分。

反過來，過硬的醫療服務基礎又可以為京東健康，甚至京東主站帶來增量用戶。

例如，京東健康與線下社區醫院進行合作，賦能社區醫院開展慢性病等線上診療服務。眾所周知，社區醫院的用戶大都為老年人和部分中年人。由于消費習慣不同，電商在這個人群中的滲透率也相對較低。

京東健康通過醫療服務能夠實現對這部分用戶的覆蓋，服務過程中建立的信任關系，使其有望將這部分用戶轉化為京東健康甚至主站的用戶。

總的來說，京東健康可能是業內藥醫聯動結合最好的企業。醫藥電商業務和醫療服務業務的差異化服務可互相提供流量，并增加流量留存。兩大業務的強協同效應，最終構成了京東健康獨有的“醫、藥聯動”閉環體系。

拉長周期看，消費互聯網最終是廣度的競爭。更多樣化的服務，將帶來更多的流量和更大的變現空間，最終轉化為更強的競爭優勢。從這個角度看，京東健康醫藥聯動的生態體系，也成為其商業模式最大的壁壘。

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縱向延伸：線上線下的一體化閉環

當然，藥醫聯動只是京東健康在互聯網醫療布局的一個橫向切口。從縱向看，京東健康在線上線下同樣完成了一體化閉環。

從過去看，醫療服務的效率提高，很難單純通過線上或者線下去完成。原因很簡單，醫療的復雜性決定了部分用戶需求很難在線上獨立完成，而線下醫療由于空間和時間的限制又存在服務斷點。

從這個角度看，互聯網醫療的服務模式需要同時覆蓋線上、線下兩個場景。在服務過程中，線上是線下服務的延續，線下也能為線上服務導流。

某種程度上說，線上與線下的打通，可以進一步優化醫療資源的配置效率，促進醫療服務能力的提升。

京東健康也一直打通線上和線下的業務場景。比如，公司通過技術賦能線下醫院，幫助傳統醫院搭建數字系統，將其整合到京東健康平臺上，為用戶提供檢測、問診、用藥、診后管理等線上、線下醫療服務的對接。

當然，線上與線下的一體化閉環，不僅是平臺與醫院的簡單對接，更需要將線下的模式和場景在線上復制，實現專病專科。

具體來說，用戶在線下就醫，需要掛號到某一科室就診，當患者轉移到線上時，同樣需要在線上的具體科室，找到相對應的專家和服務進行就診。

背后的原因是，每一個疾病都有其特殊性，需要的問診方案、診療方式、診后管理等手段各不相同。因此，每個疾病，線上、線下打通的模式也不一樣，而這都需要針對性的去做探索和研究。

京東健康是行業內唯一針對不同疾病領域，去做專病專科的公司。目前，公司已經與胡大一、韓德民等國內頂級專家共建心臟中心、耳鼻喉中心等16個專科中心。

線上線下的一體化閉環，至少為京東健康帶來兩個利好。首先，解決了行業服務同質化的痛點。目前在線醫療企業的業務，大都集中在在線問診服務，但無論是醫療資源、問診方式都同質化嚴重。

京東健康通過線上線下一體化閉環的方式，在患者就診之前聯合傳統醫院進行日常的健康管理；在患者就診之后，通過線上化的方式，對其進行后續的康復管理。這相當于在醫療服務的前后端各邁一步，通過更全面的醫療服務，實現了差異化。

其次，線上線下一體化也能解決線下醫療服務斷點等行業痛點，這也可以為京東健康吸引更多醫生和醫療機構資源。

總的來看，在互聯網醫療領域，線上線下一體化閉環是行業發展的必然趨勢，而京東健康顯然已經占盡先機。

總結

人生崛起靠康波，公司同樣如此。

每一次財富浪潮都會誕生新的巨頭公司，比如工業革命時代誕生的西門子、標準石油，電腦信息網絡革命誕生的亞馬遜、谷歌。

作為即將到來的產業浪潮，互聯網醫療是一個巨大的金礦。最終眾多的掘金者當中，跑出新的巨頭也是一個大概率的事情。

在這個過程中，每個玩家最終比拼的是，服務覆蓋的廣度和產業滲透的深度。從這個角度看，京東健康瞄準產業痛點構建的兩個商業閉環，無疑能給它帶來更高的確定性。