9月27日，樂享互動(HK:06988)發(fā)布IPO后的首份半年報。財報數據亮眼，營收、凈利潤均錄得大幅增長。

營收方面，上半年公司實現3.48億元收入，同比增長66.2%。毛利為9450.7萬元，比去年同期的5045萬元增長87.3%。相比營收，樂享互動的凈利潤表現更令人驚喜。上半年公司凈利潤為6142.3萬元，同比大漲123.3%，凈利率由去年同期的13.1%，提升至17.6%。

通過半年報，不難發(fā)現樂享互動基本盤愈發(fā)穩(wěn)固。依靠數據、算法驅動增長，樂享互動兼具營收、利潤的高質量增長將長期持續(xù)。

效果廣告高速增長，電商帶貨快速崛起

作為國內最大的效果類自媒體營銷服務提供商，樂享互動的收入主要由線上產品和實物產品效果營銷構成。

上半年，樂享互動實現3.48億元收入，同比增長66.2%。其中在線產品效果類自媒體營銷服務收入為3.17億元，同比增長60.8%；實物產品效果類自媒體營銷收入為3037.5萬元，同比增長高達147.8%。

公司的高增長主要是由在線產品收入和實物產品電商營銷推廣業(yè)務收入增加帶來的。前者是由于自媒體效果營銷業(yè)務市場需求增大，一方面，公司在2020年上半年較去年同期客戶數量有較大增加，加之上半年疫情期間，游戲、閱讀項目的營銷推廣需求增加，且項目的平均單價高；另一方面得益于數據算法、優(yōu)化效率的提高，平均單價及接入的營銷點位有所提升，帶動收入的高增長。

相比在線產品收入，樂享互動的實物產品效果類自媒體營銷服務業(yè)務是本次半年報最大的亮點，即電商帶貨業(yè)務。

要知道，該業(yè)務于2018年10月開始運營，2019年上半年處于業(yè)務發(fā)展初期，如今已進入高速增長期，帶貨能力不斷提升，為公司帶來收入增長點的同時，也使得其盈利能力得到提升。

上半年，樂享互動的毛利率由24.1%提升至27.1%，提高了3個百分點，這主要是由于其毛利率較高的電商收入快速增長，營收占比提高，進而拉高了公司整體的毛利水平。拉長周期看，隨著該業(yè)務收入規(guī)模的繼續(xù)擴大，占比提升，毛利有望進一步提高。

與此同時，短視頻的戰(zhàn)略布局打開了樂享互動更大的增長空間。公司不僅正在研發(fā)服務短視頻營銷的技術平臺——美接平臺，還策略性投資了優(yōu)質的短視頻制作公司，增加自有流量。

隨著短視頻場景的變現加速，樂享互動作為細分行業(yè)龍頭的價值，在后疫情時代將進一步得到凸顯。

增長潛力巨大，樂享互動資本價值有待進一步釋放

很多人對樂享互動最大的擔憂是高估值。不過，某種程度上說，高估值本身并不是風險，關鍵在于公司的成長性是否能夠匹配高估值。

從過去看，騰訊、恒瑞等高成長公司的估值一直保持在很高的水平。但隨著時間的推移，高速成長的業(yè)績始終在不斷印證高估值的合理性。

2017年到2019年，樂享互動的營收從1.35億增長到4.74億元，年復合增長率高達87%。按這個增速看，樂享互動當下的估值并不算高。

拉長周期看，樂享互動的高增長邏輯也極為清晰。與傳統(tǒng)營銷公司相比，樂享互動這類基于數據+算法的公司，一旦數據模型跑通后，業(yè)務增長的確定性極強。典型的是美股的TTD。

2014-2019年，TTD的收入從4454.8萬美元增長到6.61億美元，復合增長率為71.5%。對比來看，樂享互動的增速也毫不遜色。而TTD當前的靜態(tài)市盈率超過200倍，遠超樂享互動當前的估值水平。

2020年上半年樂享互動的業(yè)績，又再次印證其高增長的邏輯，在可見的未來，樂享互動將繼續(xù)演繹高成長性。隨著投資者預期的認知差消失，樂享互動的資本價值有待進一步釋放。