廈門中創環?？萍脊煞萦邢薰境闪⒂?001年，并于2010年成功登陸深交所創業板，成為國內第一家高溫袋式過濾除塵上市企業。目前，公司已從創立之初的專業濾袋供應商轉型升級為煙氣島環保治理（除塵、脫硫、脫硝）、電廠成套設備提供、節能改造、廢氣廢水治理、危廢固廢處置、城市環境治理等方面的綜合服務商。

二十年磨一劍，公司一直深耕環保產業，早在公司成立之初，中創環保便專注于工業高溫煙氣除塵，成為集高性能高溫除塵濾料的研發、生產、銷售和服務于一體的專業濾袋供應商。通過近20年的積累，中創環保在濾料生產等領域有豐富的經驗，核心濾料技術在行業內有很高的口碑。

回首往昔，公司在披荊斬棘的發展道路中愈戰愈勇，風雨后公司順應行業環境變化積極調整戰略方向。通過管理團隊更新實現良性循環，通過調整管理機制達到正本清源，同時積極引入行業戰略投資者協同發展。公司始終秉持“讓地球更純凈”的初心，致力于打造國際領先的環保集團。

營收利潤大幅增長，目標市場有較大提升空間

截止2020年6月30日，公司上半年實現營收7.02億元，同比上漲78.00%。其中，歸屬于上市公司股東凈利潤為400.28萬元，同比增長110.52%。報告期內煙氣島治理業務穩健發展，積極轉型完善業務布局。

公司從高溫濾料供應商向綜合環保服務商轉型后，隨著業務范圍及和規模不斷擴展，向客戶提供整體解決方案和大型環保工程建設項目增多，涉及需要投資的金額變大，因此應收賬款和短期負債增長較快，這也符合行業一般規律。公司也將應收賬款管理工作提前納入年度重點工作中，將加大加強內部市場開拓與財務管理的有效協調，強化客戶信用追蹤管理，同時落實催收人員的責任，加強應收賬款的快速回款。不過，截至2020年6月底，公司資產負債率39.30%，與去年同期有較大幅度的降低，仍處于相對較低的健康水平。同時，財務費用率近一年維持穩中有降的趨勢，資金使用方面力爭提高資金使用效率、降本增效。

截止2020年6月30日，公司資本性支出約306萬元，預期2020年全年資本性支出約6,000-8,000萬元。截至2020年6月30日，公司可動用現金及未使用銀行授信額度共約2.09億元，足以支撐公司2020年的項目資金投入。

此外，隨著公司投運項目規模的迅速擴大，項目運營現金流入規模也可能將快速增長，這將為公司財務穩健程度提供良好的支撐。另外，公司不到40%的負債率水平也有著較大融資空間?？傮w而言，隨著公司危廢固廢處置、環衛一體化等新轉型業務業績釋放，同時循序漸進的整合上下游資源，公司將擁有充足的資金來源以支撐未來的業務快速擴張。

從高溫濾料供應商向綜合環保服務商轉型

內驅動業績收入變化的具體因素：一方面，公司著力發展濾料等煙氣治理存量業務，并借助公司在濾料領域的技術積累和優勢，努力擴展濾料產品的使用范圍，即由工業用煙氣治理核心部件供應商，擴展到工業煙氣治理、民用的空氣凈化、污水處理等領域過濾材料及綜合治理的服務提供商。另一方面，公司資源開始逐步集中到環保材料、煙氣島工程、危廢固廢處置、城鄉環衛一體化服務等主營業務，在維持公司業務發展、保障融資渠道的基礎上，進一步引導公司聚焦主業，提高核心競爭力。

公司繼續秉持“內生外延式”的發展戰略，逐步搭建了集環保材料生產、環保服務提供、環保產業投資運營一體化的綜合性環保業務發展模式，形成了以技術研究院自主知識產權為支撐，環保材料生產銷售、煙氣島工程實施、城鄉環衛一體化服務、危廢固廢處置等“1+N”協同發展的新格局。

環保材料生產方面，在重構環保材料原有市場的同時，進一步開拓室內空氣凈化、污水處理等新興市場；煙氣島工程方面，通過降本增效等措施，進一步激發環境工程業務板塊潛能；城鄉環衛一體化服務方面，順應萬億市場啟動的大勢，開啟公司業務增長的新空間；危廢固廢處置方面，借用國內危廢固廢處置新需求和政策，做大做強危廢固廢處置業務；

技術創新方面，公司將強化公司技術研究院的市場導向，進一步發揮技術研發和創新在公司業務發展中的作用。同時，通過規范公司內部治理和完善內控體系，保障公司整體目標的實現。

重大股權變更，正本清源

公司2月18日公告，公司全稱變更為“廈門中創環?？萍脊煞萦邢薰尽保C券簡稱由原名“三維絲”變更為“中創環保”。此外，2019年12月23日，公司披露《關于大股東簽署〈股份轉讓協議〉〈表決權委托協議之解除協議〉暨公司控股股東、實際控制人發生變更的公告》，2020年9月13日，大股東丘國強先生與中創尊匯簽署《股份轉讓協議》，兩次重大股份轉讓辦理完成后，上海中創凌興能源科技集團有限公司〔簡稱“上海中創”〕和母公司中創尊匯合計持有公司29.34﹪的股份，成為公司第一大股東，且合計擁有公司29.34﹪股份對應的表決權，成為擁有表決權份額最多的主體，上海中創已成為公司控股股東。在此情形下，向市場傳遞積極信息：公司已告別過往，正本清源，即將呈現嶄新面貌。

隨著上海中創的加入，也為公司帶來了新的血液，近一年收購和成立多家危廢固廢處理、環保一體化、空氣凈化器等環保領域的子公司。力爭借助在濾料領域的技術積累和優勢，努力擴展濾料產品的使用范圍，即由工業用煙氣治理核心部件供應商，擴展到工業煙氣治理、民用的空氣凈化、水處理等領域過濾材料及綜合治理的提供商。同時，公司也將逐步加大在危廢固廢、城鄉環衛一體化領域技術研發和創新方面的投入，為將公司到造成綜合性的環保公司奠定基礎。

環衛一體化市場化率還有大幅提升空間

新業務環衛一體化方面，2018年公司成立北京中創綠色城市環境服務有限公司，業務范圍涵蓋園林綠化、市政養管、環衛保潔等領域，憑借較強的綜合實力、資質能力和品牌優勢，服務輻射福建、河北、陜西、新疆、河南等多省。公司中標合同額2688萬元/年，服務期3年。因年初爆發新冠肺炎，公司城市環衛一體化業務拓展受到一定程度影響，目前業務拓展已經開始有序恢復。除前述旬陽環衛一體化服務合同8,064萬元和其他已經在服務項目以外，公司密切跟蹤項目合同金額逾6億，在談項目合同額幾十億。

隨著生活水平提高及鄉村生活垃圾逐步納入城市處理體系，農村的人均垃圾產生量和垃圾清運比例將有更大提升空間，環衛市場呈現高速增長姿態，按照華泰證券研報測算，預計2020-2024年中國環衛運營市場規模平均符合增長率為7%，2020年市場規模超3300億，2024年超4300億。中國2019年環衛市場化率第三方運營比例不足50%，根據發達國家經驗，環衛市場化率如果達到80%屬于較高的市場化水平，我國環衛市場化率還有大幅提升空間，市場前景廣闊。

同時，環衛一體化已經成為推動鄉鎮環境衛生服務產業發展的重要手段。PPP模式在公用事業領域全面推行之后，環衛一體化訂單大規模涌現。環衛一體化項目的商業模式正符合環衛服務范圍拓展的需求。財政部PPP管理項目庫前50頁顯示的環衛一體化項目，可以看出，2016-2018年環衛一體化項目訂單數量呈現爆發式增長。其中，城鄉環衛一體化訂單占全部環衛一體化項目訂單數量的比例一直在65%以上，并呈現上升趨勢，2019年我們統計的24個環衛一體化PPP項目中，有21個是城鄉環衛一體化項目，占比達到87.5%。

圖1：2016-2019環衛一體化項目訂單

考慮環衛服務項目服務區域和范圍均趨于擴大，環衛一體化仍將是行業當前發展的趨勢。根據住建部和統計局的數據測算得出，傳統環衛服務行業市場空間約2000億元/年。

危廢固廢處理業務迅速擴張，今年或將成為最值得關注的領域

新業務危廢及固廢處理方面，中創環保秉承“整體規劃、重點布局、創新驅動、協同發展”基本原則，以無害化、減量化、資源化為目標，通過自建+并購等多種擴張方式，大力發展固（危）廢無害化處置、廢物資源綜合回收利用產業。

目前，公司在建設及在運營的危固廢處置項目遍及江西、河南等地區，已具備多類危廢經營資質。受疫情影響產業鏈上下游開工整體延遲，加之危廢經營許可證到期，換證審核程序受疫情影響也相應延長，換證期間公司無法接受并處置危廢，2020年上半年處理量僅2002噸，較去年同期有大幅下降。但是，截止2020年6月30日,公司在建危廢及固廢項目1個，設計處理能力可達10萬噸/年。公司新投入運營的危廢項目產能多在2021年底投產，這些項目將在2021年全年貢獻運營收入。公司2020年上半年在手項目總設計處理能力可達15萬噸/年，即使不考慮公司未來新獲取的項目，如果公司現有儲備項目全部達產并滿產，則公司2021年危廢處置量有望在2020年上半年基礎上實現顯著增長。

目前危廢及固廢處理僅是公司第三大業務，但根據公司現有項目情況以及未來發展規劃來看，我們預計危廢及固廢處理將是公司未來幾年最為核心的增長點，其收入規模及占比均有望迅速提升。

我國危廢領域發展尚處于穩定發展階段的早期，行業發展迅速，但市場較為分散。從生態環境部發布數據來看，我國核發危險廢物營許可證和核準處理量都保持了較謹慎的態度，行業進入門檻較高，但與此相對應的是我國的危險廢物產生量正以更快的速度上升，目前產量已遠超美國，相關業務市場前景廣闊。

圖2：我國歷年工業危險廢棄物產生與處理情況（萬噸）

資料來源：生態環境部

對比“十二五”火電脫硝市場釋放節奏，醫廢、危廢處理領域或將成為今年環保最值得關注的領域。2012年底國務院將火電的脫硫脫硝工程列入“十二五”節能規劃十大節能工程。2013年1月1日起，將脫硝電價擴大為全國所有燃煤發電機組，脫硝電價標準為每千瓦時8厘錢。從2011年到2015年，我國脫硝機組占比從10%提升至95%，行業市場空間迅速釋放。對比火電脫硝市場釋放節奏，我們認為醫廢處理市場空間將在監管加嚴下迅速釋放，危廢處置整個行業將繼續維持高景氣度2018年，全國危險廢物經營單位核準收集和利用處置能力達到10212萬噸/年；2018年度實際收集和利用處置量為2697萬噸，行業產能利用率不足30%，還有較大提升空間。

雖然在公司戰略轉型的關鍵時期，2020年上半年新冠疫情對公司業績影響顯著，如公司危廢固廢處置板塊很長一段時間曾因上游產廢不足無法正常運轉；城鄉環衛一體化服務板塊，因各地政府隔離政策和優先級調整，合同簽署進度都受到一定程度影響。但整體業績依舊大幅度提升，主要得益于公司重大股權變更后為公司引入“活水”，重整旗鼓堅定不移地走從高溫濾料供應商向綜合環保服務商轉型的戰略。相信在環保一體化、危廢固廢處理等環保行業高速發展的市場紅利下，公司將呈現嶄新面貌，擁抱更大的時代發展機遇。