一、起底華聞集團23億中票

華聞傳媒投資集團股份有限公司（股票代碼：000793；股票簡稱“華聞集團”），于1991年9月成立，1997年7月公司股票在深圳證券交易所A股掛牌上市，并連續多年獲得“世界媒體500強”、入選海南省百強企業。然而根據華聞集團2020年中報數據顯示，報告期內貨幣資金僅有4.27億元，而其即將于一年內到期的中票余額為23億元，公司面臨較大的償債壓力。

其中“17華聞傳媒MTN001”的發行規模為10億元，票面利率5.45%，期限三年，即將在2020年11月8日到期。“18華聞傳媒MTN001”的發行規模為13億元，票面利率6%，期限3年，即將在2021年4月4日到期。

近期，華聞集團密集進行資產處置，例如出售北京天辰大廈、海口民生大廈等房產，全資子公司上海鴻立股權投資有限公司拋售所持有的振江股份股票等，盡管公司給出的理由是公司戰略調整，以及購買了新辦公大樓等，但多少也印證了中票兌付壓力。種種跡象表明華聞集團仍在為籌集資金，力保23億中票不違約而努力。據悉，華聞集團仍在積極推進子公司股權解押及轉讓。相關人士透露，相關股權轉讓交易準備工作幾近完成，但橫亙其中的是該股權已為存續中票設定質押，需中票持有人同意解除股權質押方可實施轉讓、回籠資金。如持有人不同意解除質押，交易將存在變數，華聞集團的籌資進程將雪上加霜。

二、持有人會議順利召開但分歧嚴重

為避免中票違約而對各方造成多輸的局面，華聞集團正在積極想方設法尋求解決之道，提出擬處置資產兌付部分中票本金及全部利息、申請剩余中票展期并繼續提供質押的方案，并提交于2020年9月4日在海南省海口市華聞集團總部所在地全球貿易之窗大廈召開的中票持有人會議審議。會后中票主承銷商光大銀行公告稱，“17華聞傳媒MTN001”持有人會議生效，但會議審議的7個議案均未獲得通過。其中就包括“關于同意解除股權質押的議案”、“關于同意發行人在本期中期票據到期時支付部分本金及全額利息，剩余本金展期的議案”。而“18華聞傳媒MTN001”持有人會議通過了解除股權質押議案，但兌付部分本金及全部利息、剩余展期的議案亦未獲得通過。解除質押籌措資金的議案即使獲得“18華聞傳媒MTN001”持有人會議通過，但因質押包括了“17華聞傳媒MTN001”，所以解除股權質押因兩期持有人意見不一致而陷入僵局。

值得注意的是，雖然面臨短期流動性困難，華聞集團2020年中報顯示資產總額126.53億元，負債總額67.25億元，凈資產50.66億元，資產負債率并不高，且理論上其資產質量及資產價值足以覆蓋23億中票，且如解除股權質押推進交易，將回流資金專項用于兌付部分中票本息，這不僅對公司有利，避免了違約風險，對持有人也有利，收回了部分本息，但究竟是何原因導致發行人與持有人雙方，以及持有人之間在持有人會議上未能就議案達成一致呢？

據知情人士透露，雖然會議中部分持有人對于華聞集團處理中票的態度和處置方案表示理解支持，但也有金融機構持有人擔心股權解押給自身帶來責任，有的要求提高兌付比例，有的要求提高展期利息，還有的要求增加擔保或提供増信措施，更有銀行參會代表甚至質問華聞集團為什么不進行清算拍賣資產以償付中票。在發行人提出解除質押、部分兌付部分展期、開設共管賬戶、剩余資產再質押等四個議案的同時，持有人提出了多個附加要求，另行增加十個議案，而且有的還是互斥議案，在此情況下，持有人投票結果出現嚴重分歧，也不意外；特別是部分兌付部分展期議案按相關指導意見需要全體持有人100%通過（盡管也有持有人和律師事務所對此規則提出異議），此次持有人會議表決通不過也在大家預料之中。此次會議唯一“成果”是充分表現各方在中票處置上的意見，部分投資人對于自身利益的關心無可厚非，但是其立場及提議也將傷害到上市公司及其廣大股東、大多數中票持有人的利益，使得本次持有人會議既未能達到解除股權質押籌集資金的目的，也未能達成兌付部分本金及全部利息、剩余展期及繼續提出質押的共識。

若華聞集團與某些持有人以及中票持有人之間的分歧無法有效化解，耽誤處置資產籌措資金的時機，錯失兌付部分本金及全部利息、其余展期并繼續質押的機會，后續可能會演變成實質性違約導致事態失控，發行人與持有人則會共同陷入無休止的法律訴訟中，屆時各方將要付出無法估量的代價。

三、和則興，爭則敗

據WIND數據顯示，2019年，我國企業債券違約數量183支，違約金額達1483億元。2020年上半年，企業債券違約數量66支，違約金額達到了820億元。即便是在當前央行持續寬松、注入流動性政策支持下，上半年企業債券違約規模仍居高不下，背后的原因值得總結和反思。如何最大效用地發揮債券持有人大會的作用，保持理性，改革機制，提高科學性，增強正能量，化解債券違約風險，是當前資本市場的重大課題。

當前華聞集團的公開信用評級及兩期中票的債項評級均為AA、展望負面，華聞集團也未曾發生實質違約的風險事件，且仍在籌集資金并尋求解決中票處置的方案，其對于中票的兌付能力及兌付意愿均有較高的表現，得到大部分持有人的肯定和認同。金融市場的穩健發展及風險控制需要全體參與方的共同配合、共同維護，發行人應積極完善經營管理、提高償債能力，持有人也應給予企業必要的信任與支持。在當前經濟下行以及疫情等多重影響下，發行人與持有人應正視分歧，換位思考，對稱信息，化解問題，共度難關，共克時艱，才是避免債券實質性違約的關鍵所在。