互動平臺上，樂享互動現在爭議很多，正面的反面的都有。感覺目前爭議主要聚焦在依賴大客戶，賽道分散，行業規模雖然很小，競爭很激烈，還有就是市盈率不低。不過我覺得，大部分人沒有搞懂樂享互動的商業模式。如果你搞懂了他商業模式的優勢在哪里，直接砸鍋賣鐵上就是了。現在看了下，超購都接近500倍了。基本上大肉簽跑不了了。

招股信息

股票名稱：樂享互動(06988.HK)所屬行業：科技互聯網技術公司；招股日期：9月10日-9月15日，發行股份：發行5.44億股，其中90%為配售，10%為公開發售招股價：2.14-3.21港元每手股數：1000股公司市值：46.54-69.82億市盈率：77.54倍入場費：3242.35港元公布中簽：2020年9月22日上市日期：2020年9月23日保薦人：中信建設、交銀國際、招商綠鞋：有基石：4家機構基石合共認購14.36%。

基本面介紹

樂享互動，成立于2008年，是中國的效果類自媒體營銷服務提供商，利用商業智能算法為行業客戶及自媒體發布者提供服務。樂享互動使用專有算法及平臺在行業客戶與自媒體發布者之間架設紐帶，提供符合其各自需要的服務。通過在高質量及多樣化的自媒體網絡上分析及分發行業客戶的產品，為他們提供效果類營銷服務，幫助行業客戶獲得用戶。按2019年收入計，樂享互動在中國效果類自媒體營銷服務中排名第一。

招股書顯示，樂享互動2017、2018、2019年的營業收入分別為1.35億元、2.62億元及4.74億元，2017-2019年復合年增長率高達87.4%，然而，與逐年增長的收益不同的是，公司的毛利率卻連續2年下降，樂享互動2017-2019對應的毛利率分別為33.6%、25.2%及24.7%。

基石投資大佬云集

樂享互動確定的四名基石投資者，除了位于洛杉磯的家族基金Acuitas Group Holdings LLC、Capital Investment LLC、嘉實基金外，還有港股移卡公司（9923.HK）。這四家基石機構投資者將認購樂享互動2700萬美金，占其此次港股募資額2億美元的13.5%。其中，Capital Investment LLC為阿聯酋阿布扎比資本集團旗下的皇室家族基金，而Acuitas Group Holdings LLC實際上是Terren Peizer的家族基金。

Capital Investment LLC這是首次參與港股IPO的基石認購。Capital Investment LLC投資偏好均在于長線投資，精于挖掘企業或項目背后的長投價值。

Terren Peizer可以給大家隆重介紹下。Terren Peizer被譽為“華爾街頂級投資家”，紐約時報將其定義為“總是會出現在神奇地方的人”。公開資料顯示，Terren Peizer家族基金資產管理規模超過85億美金，共投資或合作超過80家上市公司，其中，約有四分之一為在A股及港股上市的公司。

這個機構是華爾街傳奇，也是知名影片《華爾街》的原型。

據了解，Terren Peizer家族基金7月底第一次接觸樂享互動，經內部討論后于8月4日決定對樂享互動進行深度盡調。不到一個月的盡調后，Terren Peizer家族基金于9月初簽訂了基石投資者的協議。

說實話，這種豪華的基石陣容真的很少見。成色不比高瓴加持差。

大佬們都拿出真金白銀干了，直接無腦跟就是。跟著大佬走，吃啥啥都有。

中國版的The Trade Desk

Terren Peizer家族基金是把樂享互動對標The Trade Desk（簡稱，TTD）的。TDD2016年上市以來，感受下：

Terren Peizer家族基金在TTD上市時就是其錨定投資人，在持股期間獲得了很好的回報。盡管具體的收益率并未獲悉，但是在取得投資TTD成功后，該基金一直期望找到下一家亞洲的TTD。

跟著大佬買，別墅靠大海。

TTD是一家純粹的廣告投放技術平臺公司，幫助廣告主或者代理商進行程序化的廣告投放。它相當于量化交易式廣告投放平臺。很多人看了招股書，并不知道樂享互動在干什么。說白了，跟程序化炒股一樣，樂享互動是程序化投廣告。跟TTD一樣，純粹是技術+算法驅動的廣告投放平臺。樂享互動通過對微信生態里的所有公眾號進行篩選歸類后，對目標公眾號做出畫像，繼而與這些公眾號的子菜單入口進行合作，最終將這些公眾號的用戶通過子菜單導流至樂享互動自身的閉環生態中。也就是說，樂享互動不僅對于公眾號積累了數據分析，更為重要的是，其對導流過程及最后的數據進行分析，以便于更好的為這些公眾號匹配合適的廣告主或商品。這相當于樂享互動積累了公眾號畫像以及通過公號導流的用戶的數據，繼而對這些畫像和用戶數據進行分析，再將手中代理的廣告或者實物產品與這些數據進行匹配，繼而做投放分發。    目前共服務的公眾號22960個，及約229610個用戶流量進入點，后者也可稱為用于將用戶流量吸引至外部網站的微信公眾號子菜單。這是樂享互動最重要的部分，也是使得樂享互動超過90%收入來自微信的主要原因。廣告行業有句話叫，“你永遠有超過一半的投放是無效的，但你不知道是哪一半。”樂享互動能讓你投的明明白白。它是通過CPS（Cost Per Sales）來收費，即以實際銷售額來換算廣告金額。也就是說，廣告或商家無需提前付費，而是在確定效果比如帶貨或者下載量等實際銷量，再付費。

拉長周期看，在有限的營銷預算下，廣告主只會向營銷效率更高的服務商傾斜，而在這一過程中所產生的數據積累、算法提升以及用戶理解的加深，都將化作養料持續推動服務效率的提升。大量的高頻投放后，樂享互動的后臺則會產生更多的數據，強者恒強，后來者再做，會很難。

換句話說，樂享互動在營銷服務上的效率優勢會越來越大。樂享互動這個賽道，不容易追高。

據說樂享互動此次募資2億美元后將會發力短視頻自媒體投資，也就是把微信生態的成功經驗復制到抖音、快手之類的平臺。

與傳統營銷公司相比，樂享互動、TTD這類基于數據+算法的公司，一旦數據模型跑通后，業務增長的確定性極強。這樣的邏輯，也能在過去幾年樂享互動、TTD的業績上得到印證。

至于貴不貴，見仁見智，我覺得不貴，樂享互動現在的基石投資者也并不覺得公司貴，畢竟預計接下來三年凈利潤翻倍。