2020年9月10日上午，《母基金周刊》、廈門市地方金融監(jiān)督管理局主辦，建發(fā)集團、金圓集團、廈門國際銀行，興業(yè)證券聯(lián)合主辦，投資家網(wǎng)作為特邀合作媒體支持的「2020中國母基金峰會暨第二屆鷺江創(chuàng)投論壇」在廈門國際會議中心正式開幕。

近期習(xí)近平總書記提出了要“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”的大戰(zhàn)略。黃奇帆結(jié)合習(xí)近平總書記提出的“新循環(huán)”戰(zhàn)略，從內(nèi)循環(huán)下產(chǎn)業(yè)母基金的發(fā)展分享了自己的觀點與心得。

黃奇帆認為，“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，既是順勢而為的戰(zhàn)略舉措，更是強國之路的必然選擇。

產(chǎn)業(yè)母基金是資本與實體產(chǎn)業(yè)的連接器，是市場資源和產(chǎn)業(yè)資本的有效配置手段。政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金對促進我國產(chǎn)業(yè)升級、補足產(chǎn)業(yè)鏈短板、加速產(chǎn)業(yè)鏈聚集融合有著非常重要的作用。產(chǎn)業(yè)母基金也是企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，增強競爭力的重要手段。

以下為黃奇帆在2020中國母基金峰會暨第二屆鷺江論壇的講話：

女士們，先生們，大家上午好！

很高興今天通過視頻參加2020中國母基金峰會暨第二屆鷺江論壇。近期習(xí)近平總書記提出了要“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”的大戰(zhàn)略。結(jié)合這個大戰(zhàn)略，我就內(nèi)循環(huán)下產(chǎn)業(yè)母基金的發(fā)展談一點學(xué)習(xí)心得，供大家參考。

一、為什么中國要調(diào)整以外循環(huán)為主的經(jīng)濟模式？

自1980年代到本世紀初，在沿海“三來一補”加工貿(mào)易和外資持續(xù)涌入的帶動下，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了多年的高速增長，形成了以大進大出為特征、以外循環(huán)為主要驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式。之所以形成了這樣一個特定的增長模式，主要是因為當(dāng)時歷史條件下的勞動力比較優(yōu)勢、外資的引入以及歐美等國家的需求拉動。這一模式在中國加入WTO后被進一步加強，到2006年中國進出口總額占GDP的比重達64%，客觀上推動著中國工業(yè)經(jīng)濟高歌猛進：中國于2010年超過日本成為世界第二大經(jīng)濟體；于2011年工業(yè)總產(chǎn)值超過美國（是美國的126%），成為全球第一；于2013年成為世界第一貨物貿(mào)易大國。

這種外循環(huán)拉動為主的經(jīng)濟增長模式在2008年全球金融危機后遇到了一系列問題：一是2008年全球金融危機爆發(fā)以后，國際市場增長放慢甚至萎縮漸成趨勢。外需斷崖式下跌給中國經(jīng)濟帶來了不小的沖擊。二是與一些國家的貿(mào)易摩擦逐步加劇。三是勞動力增長出現(xiàn)拐點。四是煤電油氣運等要素成本也隨著大進大出而逐步抬高。五是十八大以來新發(fā)展理念逐步深入人心，人們比以前更加重視環(huán)境保護，更加重視防污治污，原來發(fā)展經(jīng)濟先污染再治理的模式難以為繼了。總之，這些因素加起來對外循環(huán)拉動的經(jīng)濟模式帶來了挑戰(zhàn)。

面對這些問題和挑戰(zhàn)，黨中央、國務(wù)院及時提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新方略。從供給側(cè)下手，通過“三去一降一補”，力圖解決經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性問題。在一系列結(jié)構(gòu)性改革措施的作用下，從市場主體的培育到要素的優(yōu)化配置，從營商環(huán)境的改善到創(chuàng)新動能的激發(fā)，中國經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力持續(xù)釋放，以供給結(jié)構(gòu)動態(tài)適應(yīng)人民日益增長的美好生活需要為特征的內(nèi)循環(huán)體系逐步成型。2019年，我國進出口總額占GDP的比重由2006年的64%下降為32%，最終消費對GDP的貢獻接近60%。所以，從這個意義上說，以內(nèi)循環(huán)為主的思路不是突然提出來的，而是黨中央早在2015年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時候就已經(jīng)在醞釀了。

如今，在新冠疫情深刻沖擊世界經(jīng)濟的大背景下，特別是在一些國家不負責(zé)任的“甩鍋”“脫鉤”的背景下，提出“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，既是順勢而為的戰(zhàn)略舉措，更是強國之路的必然選擇。

二、新形勢下以內(nèi)循環(huán)為主有什么重大意義？

我理解，至少有以下幾方面的重大意義：

一是有利于提高我國產(chǎn)業(yè)鏈的含金量，促進高質(zhì)量發(fā)展。過去我們是兩頭在外，零部件、原材料和市場都在外，我們賺一點加工費、辛苦費。這種加工貿(mào)易對就業(yè)的拉動也是有限的。現(xiàn)在，在內(nèi)循環(huán)下，我們將通過補鏈、擴鏈形成水平分工與垂直整合相結(jié)合、一頭在內(nèi)一頭在外的產(chǎn)業(yè)鏈集群。這樣的產(chǎn)業(yè)鏈集群不僅將吸納大量就業(yè)，還將帶來更高含金量的經(jīng)濟績效。

二是有利于提升供應(yīng)鏈的安全性，維護國家經(jīng)濟安全。疫情之下，各國各地區(qū)的隔離阻斷、停工停產(chǎn)導(dǎo)致鏈上企業(yè)原有的產(chǎn)品訂單沒有了，即使未受疫情影響的企業(yè)其原有的零部件供貨也因為物流中斷等原因消失了。但是我們也在蘇州、重慶等地看到，由于這些地方產(chǎn)業(yè)鏈相對完整、產(chǎn)業(yè)集群自成體系，供應(yīng)鏈的安全性得到了充分保障，疫情之下很多跨國公司反而把大量的訂單轉(zhuǎn)移到了這些地方，訂單出現(xiàn)了逆勢增長。這也說明，內(nèi)循環(huán)下的產(chǎn)業(yè)鏈集群要比兩頭在外、高度依賴國際供應(yīng)鏈的地方要更加安全更加高效。

三是有利于增強價值鏈的韌性，提升產(chǎn)業(yè)綜合競爭力。過去，在外循環(huán)拉動為主的模式下，習(xí)慣的思維就是買買買、以市場換技術(shù)。然而，關(guān)鍵核心技術(shù)是要不來、買不來、討不來的。而且，長期習(xí)慣于這種分工格局，容易被鎖定在“微笑曲線”的低附加值的底層中間區(qū)域。推動以內(nèi)循環(huán)為主的增長，要求我們更加重視關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)，更加重視創(chuàng)新，更加重視品牌。事實上，我們也已經(jīng)具備了沿價值鏈向上攀升的條件。

四是有利于促進要素市場化配置，提升全要素生產(chǎn)率。外循環(huán)拉動下，經(jīng)濟增長較為粗放，靠的是勞動力和資本的大量投入，經(jīng)濟長期增長的內(nèi)生動力不足。轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)為主，不僅意味著要進一步打通生產(chǎn)、交換、分配、消費各環(huán)節(jié)的梗阻，形成更加暢通的經(jīng)濟循環(huán)，還要通過推進勞動力、資金、土地、技術(shù)和數(shù)據(jù)等要素市場化配置著力點提升全要素生產(chǎn)率。

五是有利于增加進口，提高我國在國際經(jīng)濟舞臺上的話語權(quán)和影響力。習(xí)近平總書記指出，中國主動擴大進口，不是權(quán)宜之計，而是面向世界、面向未來、促進共同發(fā)展的長遠考量。以內(nèi)循環(huán)為主意味著我國將持續(xù)增加進口，實現(xiàn)進出口平衡。這不僅有利于我國在新一輪經(jīng)貿(mào)談判中占據(jù)主動，還有利于推動人民幣國際化，有利于推動在一些重要資源上形成人民幣支付的定價權(quán)，進而提升我國在世界經(jīng)濟舞臺的話語權(quán)和影響力。

三、雙循環(huán)背景下，產(chǎn)業(yè)母基金應(yīng)當(dāng)扮演什么角色？

一是產(chǎn)業(yè)母基金是資本與實體產(chǎn)業(yè)的連接器，是市場資源和產(chǎn)業(yè)資本的有效配置手段。金融是實體的血脈，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。過去，我國是以商業(yè)銀行為主的間接融資金融體系，銀行對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常只會“錦上添花”而不能“雪中送炭”。當(dāng)前我國正處于增加國產(chǎn)替代、增強價值鏈韌性、提升要素生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)升級關(guān)鍵階段，對于部分高風(fēng)險的科技企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)期的初創(chuàng)企業(yè)，長期穩(wěn)定的資本注入更加重要，這就需要產(chǎn)業(yè)母基金來提供“活水”，扮演資本與產(chǎn)業(yè)的連接角色，促進資源的有效配置。

二是政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金對促進我國產(chǎn)業(yè)升級、補足產(chǎn)業(yè)鏈短板、加速產(chǎn)業(yè)鏈聚集融合有著非常重要的作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，我國母基金管理總規(guī)模2.45萬億元，其中政府引導(dǎo)基金1.91萬億元。這些母基金大多由國家部委、各地政府發(fā)起設(shè)立，動輒上百億，這樣體量的產(chǎn)業(yè)基金能在深度和廣度上對產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展起到導(dǎo)向性作用。目前最典型的案例就是2014年成立的國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金，也只有大基金這樣的長期、穩(wěn)定、低成本的資本扶持，才能支持我國在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，實現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的彎道超車。

三是產(chǎn)業(yè)母基金也是企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，增強競爭力的重要手段。公司在正常經(jīng)營提升內(nèi)生動力的同時，通過外延拓展并購打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游、實現(xiàn)多元增長是大部分企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。過去，部分上市企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，圍繞核心業(yè)務(wù)構(gòu)筑自身生態(tài)體系，實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，但也暴露出項目難找、退出不及預(yù)期、募資難等問題。從未來來看，龍頭企業(yè)采用市場化母基金的運作方式，在加快產(chǎn)業(yè)鏈整合的同時，有助于分散風(fēng)險。

四、雙循環(huán)背景下，對產(chǎn)業(yè)母基金的幾點看法

一是鼓勵產(chǎn)業(yè)母基金參與主體多元化，增強市場活力。過去產(chǎn)業(yè)基金的資金來源主要為“產(chǎn)、政、金”三個主體，即為產(chǎn)業(yè)資本，主要來自于央企及各行業(yè)上市公司等龍頭企業(yè)；政府國有資本，來自于國家部委、省市縣級政府出資；金融資本，主要來自各類金融機構(gòu)及高凈值居民。在當(dāng)前金融嚴監(jiān)管的大環(huán)境下，銀行及保險的金融資本很難流向母基金行業(yè)，政府國有產(chǎn)業(yè)母基金占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位，這個趨勢現(xiàn)在還在加強。

國有資本參與設(shè)立的母基金與民營資本運作的市場化母基金各帶有不同的使命目標(biāo)。國有資本參與設(shè)立的母基金通常不以盈利為目的，主要為提升國有資本運營能力、加快推進區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略目標(biāo)；而民營資本運作的市場化母基金則以獲取可觀財務(wù)回報為主要目標(biāo)，并同時肩負產(chǎn)業(yè)整合升級的使命。我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級需要多方力量協(xié)同完成。從這個意義上講，要進一步鼓勵產(chǎn)業(yè)母基金參與主體多元化，鼓勵上市公司、產(chǎn)業(yè)集團、第三方財富管理公司、私募券商等機構(gòu)涉足市場化母基金相關(guān)業(yè)務(wù)，豐富母基金管理機構(gòu)的構(gòu)成主體。

二是加強國有資本運營，提高國有資本投資效益

黨的十八屆三中全會提出，要進一步加強國有企業(yè)的管理，增強國有經(jīng)濟和國有企業(yè)的活力、控制力、影響力，國有經(jīng)濟的管理，要從資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)化為資本運營。資本運營公司只投資，不管人財物，類似私募基金。以淡馬錫為例，淡馬錫有5000億新元，等于4000億美元左右的資本，淡馬錫把4000億美元中的1/3投在美國，1/3投在歐洲，1/3投在中國和亞洲地區(qū)。淡馬錫管理了相當(dāng)于幾萬億元的投資，但是包括在全世界辦事處的人，公司總的職工人數(shù)只有800人。

目前我國國有企業(yè)凈資產(chǎn)大概50幾萬億，如果將30%的資本金拿出來以資本的形式來運營，就能形成約16-17萬億左右的資金。近年來，國家大力推動混合所有制改革，國有資本的運營模式可以進一步靈活化，既可以投資到國有企業(yè)，也可以投資到民營企業(yè)、外資企業(yè)，還可以投資到各類私募基金、產(chǎn)業(yè)基金中，作為這些企業(yè)的LP，這些私募基金、產(chǎn)業(yè)企業(yè)聚焦創(chuàng)新類企業(yè)，能夠推動他們早日成功上市成為獨角獸。總之，國有資本的運營不僅盤活了固定資產(chǎn)，還能夠成為新形勢下我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的助推器，還能夠獲得可觀的回報，起到了雙贏甚至多贏的作用。

三是產(chǎn)業(yè)母基金要圍繞“內(nèi)循環(huán)”為主的國家戰(zhàn)略，加大科技、高端制造、新基建投資。中美貿(mào)易摩擦以來，隨著美國不斷加大技術(shù)封鎖、我們半導(dǎo)體、計算機、高端制造等領(lǐng)域被美國卡脖子，暴露出巨大的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)母基金要圍繞國家戰(zhàn)略，加大對科技短板、制造短板、新基建短板的支持。比如在科技領(lǐng)域，圍繞半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、云計算等領(lǐng)域加大投資力度，提高技術(shù)自主安全可控水平。在制造領(lǐng)域，聚焦產(chǎn)業(yè)升級和高端制造，如新能源、機器人等領(lǐng)域，以投資促進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)價值提升，帶動ROE的抬升。在新基建方面，大力投資5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，通過升級關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，推動數(shù)字化手段賦能實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更好地扶持廣大中小企業(yè)。

四是大力發(fā)展資本市場改善產(chǎn)業(yè)基金退出難的困境。退出難一直以來都是我國產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)最大的問題，今年2月，財政部發(fā)布《關(guān)于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》也強調(diào)，要健全基金的政府退出機制，強化財政部門對基金設(shè)立和退出管理能力。

當(dāng)前我國極為重視資本市場建設(shè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都已實現(xiàn)了注冊制，IPO堰塞湖的現(xiàn)象大大緩解，基金退出環(huán)境比歷史任何時候都要好，產(chǎn)業(yè)母基金蓬勃發(fā)展未來可期。

總體而言，我認為今年的疫情及中美貿(mào)易摩擦給國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈帶來了嚴重沖擊。但總書記提出的雙循環(huán)戰(zhàn)略并不是一個權(quán)宜之計，而是中國經(jīng)濟從高速增長邁向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵階段的強國方略，不是因個別國家企圖與我脫鉤、對我圍堵而迫不得已的內(nèi)斂收縮，而是籌劃以更深層次的改革、更高水平的開放加快形成內(nèi)外良性循環(huán)的戰(zhàn)略抉擇。

女士們，先生們！站在百年未有之大變局的歷史關(guān)口，展望“十四五”，我國發(fā)展繼續(xù)行穩(wěn)致遠的步伐不會改變，我國產(chǎn)業(yè)升級的道路不會中斷，我非常期待中國的產(chǎn)業(yè)母基金行業(yè)能更好地發(fā)揮自身的作用，助力中國經(jīng)濟騰飛向前！

謝謝大家。