“但凡涉及一定運氣的事，只有從長期看，好過程才會有好結果”。56歲的瑞信董事總經理邁克爾·莫布森言辭鑿鑿。

很可惜，曾被《華爾街日報》授以“全明星分析師”的桂冠人物，不見得能說服中國資本市場上瘋狂的游資玩家。特別當后者被突如其來的阿里巴巴概念刺激到雙目泛紅，實力、運氣、成功，往往成為隨后而來投機策略的自洽邏輯。盡管在以上述三個詞組構成書名的財經專著中，作者身份的莫布森其實更想強調——投資，一門概率藝術。

最新例證，正發生在9月的第一個交易周。當然，也是中報季結束后的開始。

1日晚間，中國快遞產業鼻祖級公司之一圓通的創始人喻渭蛟、張小娟夫婦宣布與阿里網絡簽署協議，擬以17.406元/股價格向阿里網絡轉讓3.79億股（占總股本12%），交易金額66億元。第二天，位于主板的圓通速遞（600233. SH）以10%漲停觸達18.37元的52周高點。這并不奇怪。

然而，真正的戲肉卻是在距上海1500公里外的維多利亞港抖露出來。圓通速遞國際（06123. HK）周三以2.26港元開盤，全日最高漲幅高達276%，最終以升259.3%至7.15港元收官。

拍案驚奇，還在于另外兩個交易數據：全日成交4.47億股——該公司的總股本亦不過4.17億股；全日換手率，107.36%。

如此生猛炒作，自不愿草草了事。9月3日，圓通速遞國際雖然僅上漲了15.94%至8.29港元收盤，但盤中一度上攻至12.3港元/股，相較于兩天前的股價整整躍升了518%。全天換手率則依然達到69.23%。不妨再將時間軸延伸至今年3月27日1.22港元/股的全年低點吧，假若真有一位“樂透彩”股票持有者，那么他在某一時刻實現了160天9倍回報的神跡。

問題是，“欲仙”的開場時常連接著“欲死”的結局。受本土主板市場漲跌幅度限制，先是接近550億市值的圓通速遞于3日、4日分別下挫6.48%及5.47%。至于連番大漲后市值也只區區35億港元的香港那位，周五全日大跌23.64%至6.33港元，而18.67%的換手率，或許意味著不甘、觀望、再撈一把、彌補損失。嗯，暗流洶涌。

“11元買了5萬股，什么時候能回本呀，”在雪球網的評論專區，一位投資人似乎心事重重。

“太可怕了！”另一位發言者倒是直截了當。

只是一樁個例？只是馬云金手指效應的偶顯崢嶸？未必！仍是在9月4日，長期專攻香港資本市場的瑞恩資本發布消息稱，螞蟻集團最快于本月底尋求在港交所通過上市聆訊，若過程順利，將于10月中旬同步在大陸科創板、香港主板上市。另據瑞恩方面透露，螞蟻集團此次有望在兩地集資逾300億美元，即超越2019年12月募資294億美元上市的沙特阿美石油公司，從而成為全球歷來最大新股上市行動。

數據顯示，作為螞蟻集團的母公司阿里巴巴（BABA. N），2014年9月赴美上市的集資數額為217.6億美元；而去年11月二度赴港上市，阿里巴巴（09988. HK）募資額乃875.57億港元，約合112億美元。

一道簡單的算術題。阿里整整花費五年時間入袋的真金白銀，作為“契仔”的螞蟻集團——無論其是否真的以科技之名掩蓋金融之實，一鋪過。

大概是一種巧合，克里斯托弗·諾蘭導演的《信條》也在4日于中國市場公映。“未來的事情在過去已經發生，過去的事情在未來已經結束”，燒腦的各種橋段設計令觀者只能記住這句話。事實上，圓通過山車式的劇情，早在四十多天前就上演了相仿一幕。同樣是涉及大陸、香港兩地資本市場，也是緣起于阿里巴巴或更準確的說是螞蟻集團，震級雖然稍遜但波及面卻指數級增加。

啟動火山噴發的，當然是7月20日晚間來自螞蟻集團那則確認上市的官宣。雖然坊間傳言已久，乃至在此前的三月份曾引發市場一陣躁動，然而直至這一刻，靴子終于落地。

7.11億活躍用戶，2000億美元的估值。有人測算，開盤首日若漲幅超過50%，則很可能碾壓工商銀行（601398. SH）和中國平安（601318. SH），甚至取代貴州茅臺（600519. SH）本土上市公司市值王的地位。可以想見，任何與其發生瓜葛的企業，均面臨著想象空間。

按照分類，市場將A股中所謂“螞蟻概念股”大致分為五類，即直接參股、間接參股、實控人參股、被參股及相關業務合作方，總計44家上市公司。

那么，不同概念分類的公司在7月20日前后股價發生了何種波動？這種波動究竟出于精確的收益計算抑或僅僅是一種“博傻”，參與波動的各方能成為莫布森所言“概率的贏家”嗎？

不妨擇一二看來。

中國人壽（601628. SH）、新華保險（601336. SH）、中國太保（601601. SH）都參與了對螞蟻集團的直接投資，持股額在1.60%至0.65%不等。有意味的是，中國人壽與新華保險在20號當天雙雙“點映式”漲停，而21日股價雖然高開，但前者最終僅升3.34%至39.24元/股，后者甚至全天倒跌2.35%至55.08元/股。同時，兩家公司截至目前的全年最高光表現分別出現在一個月后，各自收得50.88元/股及68.75元/股。截至9月4日尾盤，中國人壽報42.5元/股，新華保險報58.1元/股。

相比兩位同業，中國太保似乎受到更小影響。7月21日同樣以跌1.23%至31.29元/股謝幕，而其9月4日只收于30.18元/股，較7月7日創下的35元/股年內高點已落后14%。

在間接參股陣營中，巨人網絡（002558. SZ）、健康元（600380. SH）因兩家公司實控人家族與馬云互動交好多年，以致分外引人矚目。堪稱同步，兩家公司也分別在7月21、22日各自摸高至年內最高點的23.6元/股和22.47元/股。而至9月4日，又休戚與共回落至20.76元/股及18.81元/股。

可堪咂摸的是，被市場歸于實控人參股類別的七匹狼（002029. SZ），7月21日以10%漲停觸達的6.16元/股水平線，同樣是年內最高。

《十年水流東 十年水流西》，這是今夏當紅五條人樂隊出品的歌。事實證明，某些資本完全沒有這般耐心。通過觀察可以發現，在44只概念股中，即便有人提前發力，就算7月21日A股出現逾10個概念股漲停，但針對此輪游資炒作保持的熱度，一般只維系在48小時之內，而之后行情的變動已與之無關。

唯一的例外，應屬于君正集團（601216. SH）。這家握有天弘基金15.6%股權的上市公司，7月21日以漲9.9%至3.65元/股收盤，不過至其52周11.36元/股的高點時，已是8月10日的光景了。9月4日該股股價又回軟至9.02元/股。個中有多少是拜螞蟻集團IPO的利好所賜，還是另有原因，市場人士眾說紛紜。

“小河彎彎向南流，流到香江去看一看”。既然發生在“未來”的圓通股價異動事件少不得兩地市場聯動，“過去時”狀態下的螞蟻集團IPO行情自然也不會偏廢。

市場人士注意到，2007年10月10日在港股上市的中國動向（03818. HK）7月21日以0.93港元開盤，最高見于1.25港元，當日收報于1.12港元/股，全天漲幅達31.76%。更“巴閉”（粵語：顯赫/不可一世）的同樣是兩個數據的前后對照，當日成交量3.22億股，成交金額3.5億港元，分別較上一日急升67倍和86.2倍。而以往大概率低于1%的換手率就一躍升至5.47%。

一炮雙響再接再厲，7月22日部分游資繼續犀利表演，全天一度見到1.41港元的52周最高。不過，或是有雄勁力量不愿見到股價過度起勁走火入魔，也可能有大批游資盤思量見好就收，全天終了以跌8.93%至1.02港元報收。只是4.25億股的成交量及5.11億港元的成交額又較21日上升31.98%和46%。當天換手率，7.22%。

一個有趣的現象。中國動向股價發力當天適逢農歷二十四節氣中的“大暑”，而民間一直也有“大暑吃仙草，神仙不會老”的諺語流傳。而此前其52周股價低點——0.54港元卻見于3月19日，恰好鶯飛草長的春分日。至于那天的成交股數、成交金額，分別為1179.1萬股，695.67萬港元，換手率為0.20%。

124天后，當真換了人間。

作為一家標識“紡織服裝板塊”的港股上市公司，中國動向的“威水史”確有一說，包括其實控人陳義紅扶持李寧達十余年，以及14年前與摩根士丹利的大膽對賭。特別該公司旗下控制的Kappa品牌，更是領中國運動時尚風氣之先。而2007年10月上市前123倍的超額認購，以及上市首日298億港元的市值，甚至將位于其前投身港股的李寧（02331. HK）與安踏體育（02020. HK）都拋在身后。

有數據表明，在巔峰時期，中國動向年銷售額超過40億元，而依據該公司2019/2020年報，截至今年3月31日的12個月內，其經審核的銷售額同比增12.6%至18.41億元，年度股東方面盈利同比減少14.69%至3.66億元。基于昔日主打的紡織服裝不復當年之勇，長期在1元仙股線徘徊的股價，導致其市值只能在40億至70億港元區間浮游。而此時的李寧與安踏，已成為800億港元和2200億港元市值的龐然大物。

螞蟻上市，又干卿底事？再來看那份最新年報中的秘密吧：公司總資產116.9億元，凈資產106.2億元，資產負債率僅為9.2%。而在116.9億人民幣總資產中，金融資產和現金合計101.1億元，占比接近九成。同時請注意，按公允價值透過損益列賬之金融資產共計69.46億元，私募基金投資43.1億元，上市權益證券17.4億元，理財產品2.6億元，等等。

動向已明，動力自來，游資們嗅到了腥味。一方面，中國動向目前持有78萬股阿里巴巴美股以及54.5萬股港股——別忘了這是時間窗口下的原始價購入。更重要的是，從2011年1億美元投資云鋒一期基金開始，身為公司董事局主席的陳一直在加持云鋒系各期基金，同時，他還在中信產業基金、紅杉基金、復星系的德邦基金等一系列市場主力私募股權基金頻頻現身。

眾所周知，螞蟻集團發軔之際云鋒基金扮演了重要投資角色，而現在，似乎接近豐收的時刻。至于傳言中的京東數科IPO計劃，錦上添花罷了。緊要之處，須敲黑板：有小道消息傳來，中國動向持有螞蟻集團股份價值19億元。福氣啦！

果然這么簡單嗎？顯然，答案要復雜得多。先是中國動向的財務官在股東大會上明確表示，按最后一輪1350億美元估值，公司之于螞蟻集團的持股只價值4億元。即便IPO前提升了估值水平，但一旦扣除基金分成及所得稅后，“收益只是在可預期范圍內，絕沒有那么夸張”。

另有一個重要動向也頗值得關注。三月股價低點時，陳義紅曾多次下場增持自家股票；而至8月，其與一致行動人則連續減持。在游資視作“特大利好”兌現的事件發生前，如果只把此以“獲利回吐”等閑看待，未免過于想當然。

有市場觀察家進而表示，部分參與炒作的游資之所以選擇性失明，另一個擔心就是中國動向可能隨時從港股通名單中剔除，這將意味著游資通道被單向關閉。他們的策略只能是“只爭朝夕”，由此引發的結果就是該股股價自7月下旬至9月第一周始終在0.9港元-1.09港元間反復振蕩。一個“久盤必跌”的幽靈即將現身。

其實，在電影《信條》中還寓示著一個大道至簡的理論：一切已經發生的將一定再會發生，并且總會發生。

不夠直白？那好，就以較邁克爾·莫布森早出生70年，著有《證券分析》一書的本杰明·格雷厄姆的話說：“牛市，是普通投資者虧損的主要原因”。

9月7日，中國動向正式成為離開“深股通”15家公司中的一員。次日，其股價下挫7.48%至0.99港元，市值則再次告別60億港元關口。總算還留在常態區間，畢竟那一廂的圓通速遞國際，同天再次大跌了19.43%。而至9月8日，中國動向股價走勢已漸趨平穩，圓通速遞國際則在短時間內上漲40%。

食得咸魚抵得渴，故事并未結束。（文/施南 ）