日前，華電福新(00816.HK)披露的半年報顯示，今年上半年，面對新冠肺炎疫情的嚴峻挑戰，公司實現營收94.63億元，同比減少3.3%；凈利潤18.94億元，同比增長6.2%。不過，雖然上市以來業績持續穩健增長，但華電福新的價值卻被長期低估，上市平臺的融資功能幾乎喪失殆盡。

　　在此背景下，華電福新已經啟動了私有化退市流程，目前進展順利。業內人士指出，從股權結構和要約收購的價格來看，華電福新有望年內順利實現私有化退市。私有化將提高未來新能源業務發展的靈活性和效率，促進公司的業務整合，提升新能源業務發展優勢和競爭力。

　　私有化進展順利

　　公開資料顯示，華電福新是中國五大發電集團之一的華電集團旗下唯一的清潔能源上市公司，業務范圍涵蓋水電、風電、太陽能、分布式、煤電、核電和生物質能等多種發電類型。2012年于香港上市以來，華電福新一直保持著業績的持續穩健發展。

　　但與之形成鮮明對比的是，華電福新的價值卻一直被低估，股價長期在1.5港元/股上下徘徊，在港股市場上的成交量不大且流動性較低，目前市盈率也只有9.9倍，市凈率約0.82倍。近年來由于公司一直無法通過股權融資獲得資本，在港股已經失去了外部股權融資能力，公司已失去上市平臺的主要優勢。

　　在此背景下，華電福新自上市以來，融資方式主要是銀行貸款和發行債券。半年報顯示，截至6月30日，公司的借款高達652.69億元，上半年財務費用支出達12.47億元，給華電福新造成了巨大的財務負擔，短期內無法通過股權方式進行融資，難以改善資產負債結構。

　　同時，作為華電集團旗下唯一的多元化清潔能源上市公司，華電福新需要大量的資本支出進行清潔能源項目的建設，同樣需要股權融資等方式拓寬融資渠道。半年報顯示，今年上半年，由于大型基建項目的資本性支出大量增加，公司的資本性支出高達35.04億元，同比大增86.1%。

　　實際上，不光是華電福新，近年來，港股的絕大多數新能源公司也面臨著價值被嚴重低估、股價長期在低位徘徊、無法進行股權融資的窘境。自2018年以來，已有多家新能源企業從港交所成功退市，包括中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源、華能新能源等等。

　　華電福新也已啟動了私有化流程。今年6月1日，華電福新公告稱，將由要約人華電福瑞以吸收合并方式進行私有化，并從港股退市。8月21日，公司進一步宣布，私有化建議的前提條件已經達成，包括已獲得國家發改委、商務部及國家外匯管理局的批準或備案。

　　年內有望成功退市

　　8月26日，華電福新公告稱，將于9月16日舉行臨時股東大會及H股類別股東大會，私有化在如下條件達成后便可生效：臨時股東大會上獲得出席股東三分之二及以上表決權通過；H股類別股東大會上獲得出席的獨立的H股股東最少75%的表決權通過；反對票數不超過獨立H股股東10%的表決權。

　　9月1日，華電福新公告稱，持有H股9.32%的大股東Pentwater Capital Management Europe LLP有意支持本次合并，并就此向要約人及中金公司發出了意向書，該股東確認有意于股東大會表決相關議案時行使其所有投票權。

　　業內人士指出，華電集團作為大型央企，有足夠的資金實力來完成私有化所需要支付的64.26億港元（H股）和17.25億元人民幣（內資股）的總金額。同時，從股權結構和要約價格來看，華電福新私有化的成功率也非常高，并有望年內順利從港交所退市。

　　一方面，要約人華電福瑞隸屬于華電集團，因此實質上是華電集團對華電福新發起的私有化。從股權結構來看，半年報顯示，截至今年6月30日，華電集團共持有62.76%的華電福新股份，中國再保險持有華電福新7.68%的華電福新股份，國資持股的比例超過70%。

　　另一方面，從要約收購的價格來看，華電福瑞將向H股股東支付2.5港元/股以及向內資股股東支付約2.30元人民幣/股的注銷價，2.5港元/股的H股回購價相較于華電福新停牌前一個交易日的收盤價溢價65.56%，相較于停牌前30個交易日的平均收盤價溢價87.92%。

　　結合過往案例來看，華電福新的私有化要約價格對投資者具有很強的吸引力，中小股東反對私有化的可能性較低。另外，再從橫向對比來看，2.5港元/股的要約收購價格對應10.25倍的市盈率，這比京能清潔能源（7.4倍）、龍源電力（8.2倍）的市盈率同樣高出不少。業內人士指出，整體看來，華電福新成功私有化的概率很高。