8月13日晚間，翰宇藥業（300199.SZ）發布2020年半年報，上半年實現營業收入44,015萬元，與上年同期基本持平；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4,710萬元。考慮到公司賬面的商譽已經全部清零，2020年全年業績扭虧預期確定性較高。

制劑業務同比增長，優勢單品表現亮眼

公司主營多肽藥物的生產和銷售，并購成紀藥業后主業延伸至“醫藥+醫療器械”領域。歷年收入數據來看，制劑業務是公司的主要收入來源。上半年，公司制劑業務實現收入3.80億元，同比增長21.52%，制劑業務收入占比進一步提升至86.27%，制劑毛利率為84.49%，較2019年年報數據有所回升。

制劑業務快速增長，主要得益于注射用生長抑素及注射用特利加壓素兩款優勢單品銷售的大幅增長。注射用生長抑素方面，米內網數據顯示，公司擁有0.25mg至3mg共計4個品規，相對比較齊全，在招標入市環節優勢比較明顯。注射用特利加壓素方面，國內市場占有率在3/4左右，行業競爭領先。兩款產品上半年銷售額均在億元以上，合計實現銷售收入2.50億元，占營業收入比例為56.71%，為名副其實的優勢單品，兩項單品的收入及毛利率在上半年均有改善。

立足多肽藥優勢，產品管線不斷豐富

公司作為多肽藥物領域龍頭企業，目前擁有17個臨床批件，56個注冊批件，正逐步形成在代謝、生殖、胃腸道、心血管四大治療領域的戰略布局。生殖用藥領域，醋酸阿托西班注射液上半年獲得國內注冊批件，并相繼獲得西班牙和德國的上市批準，米內網數據顯示，2019年全國阿托西班注射液的銷售額2.02億元，成長性良好，五年復合增長率達70.6%，即將為公司貢獻利潤。心血管治療領域，鹽酸曲美他嗪緩釋片中選第二批國家集采，即將進入放量銷售階段。依替巴肽注射液獲得美國上市許可，打開海外市場空間。

子公司成紀藥業及工業大麻業務也出現了積極的進展。成紀藥業上半年實現凈利潤655萬元，相較于上年實現扭虧，其中固體類藥物上半年實現收入1,945萬元，同比增長6倍；疫情期間，主動投資口罩產線，亦彰顯了企業的社會責任。工業大麻方面，位于云南省的工業大麻深加工基地建設項目一期已經封頂。

研發投入迎來收獲期，糖尿病治療重磅藥品上市在即

公司歷年來注重研發投入，上半年年研發投入金額4,086萬元，占營業收入比重為9.28%，過去兩年公司研發支出占比甚至更高，較高的研發投入正在迎來收獲期。多款重磅藥品如鹽酸曲美他嗪緩釋片、醋酸阿托西班注射液、鹽酸二甲雙胍緩釋片自2019年下半年以來相繼取得正式批件。

其中最大的看點來自糖尿病治療領域的藥品上市在即。公司鹽酸二甲雙胍緩釋片產品已于2020年7月29日通過國家藥監局批準，該藥物主要用于2型糖尿病的治療，2019年全國公立醫院銷售額為54.71億元，市場增長率達到19.22%。IDF新發布的全球糖尿病地圖顯示，全球糖尿病患病人數平均增長率為51%，中國糖尿病患者人數高達1.16億，位居世界首列，當中以2型糖尿病為主。公司糖尿病產品上市在即，豐富公司產品管線的同時，也將為公司帶來新的利潤增長。

利拉魯肽注射液也是市場預期的重要品種之一。公司是全球利拉魯肽原料藥的重用供應商，已經完整的打通產業鏈上下游。隨著原研藥的專利到期，公司也在加緊推進利拉魯肽注射液在國內外的注冊申報，國內方面藥監局已受理，正在評審。已申報待受理的相關產品還有西格列汀二甲雙胍緩釋片和維格列汀片。

綜上所述，基于三條投資邏輯：1）公司優勢單品注射用生長抑素及注射用特利加壓素上半年收入及毛利均有改善，進入量價齊升階段；2）過往的研發投入在近期開花結果，心血管、糖尿病領域多款重磅產品相繼獲批；3）海外疫情終將控制，特色原料藥出海有望逐步復蘇，公司有望在2020年迎來全面的業務拐點，價值有望進行重估。