在全球寬松愈演愈烈下，黃金走出一輪凌厲的大漲行情。近期黃金價格持續大漲，COMEX黃金價格由于年內低點1478美元/盎司，一段攀升至1980美元/盎司，漲幅已達到34%，但仍有不少機構長線看好黃金行情。針對黃金價格大漲，有分析人士認為主要有以下三大原因：其一，海外疫情反復與地緣政治等因素，加劇人們對全球經濟增長的擔憂，助長金融市場避險情緒；其二，海外流動性泛濫，極低利率支撐貴金屬價格走強；其三，近期美元顯著走弱也明顯刺激了貴金屬價格上漲。

黃金表現如此強勢，相關企業半年報陸續出爐，相信投資者們也十分期待此行情之下企業的表現。7月30日晚間，山東恒邦冶煉股份有限公司（股票簡稱“恒邦股份”，股票代碼：002237）披露了半年度報告。

營收同比增長26.62%  生產效率顯著提高

恒邦股份主要從事黃金探礦、采礦、選礦、冶煉、化工及稀散金屬生產，是國家重點黃金冶煉企業，產品包括黃金、白銀、電解銅、電解鉛、鋅錠、硫酸、砷、銻、鉍、碲等。并且公司擁有較豐富的黃金礦山資源，是國內具有較強競爭力的黃金礦產開發和資源綜合利用企業。

半年度報告顯示，2020年上半年，恒邦股份實現營業收入1,644,582.39萬元，較上年同期增加26.62%；營業成本為1,578,917.26萬元，較上年同期增加28.19%。主要系本期主要產品銷售量增加和市場銷售價格上漲所致。

近年來，恒邦股份在以黃金為主的貴金屬冶煉及綜合回收方面的核心技術逐步加強，且經過多年的技術經驗積累，生產效率顯著提高。公告顯示，2020年上半年，恒邦股份共完成黃金產量24.83噸，較上年同期增加44.01%；白銀產量395.25噸，較上年度增加49.17%；電解銅產量7.02萬噸，較上年同期增加8.83%；硫酸58.15萬噸，較上年同期減少8.67%。

冶煉能力國內領先  技術成果獲專利認可

恒邦股份貴金屬冶煉綜合配套能力處于國內領先水平，尤其在復雜礦處理領域多項技術國際領先。目前，恒邦股份建有造锍捕金、高鉛提金等多套生產工藝系統。其中造锍捕金是公司最主要的核心生產工藝，經過企業自主創新，已成功在富氧底吹熔煉系統突破驟冷干法收砷技術，并開發出精三氧化二砷-金屬砷生產線，將砷的治理與產業化融為一體，創立了全球砷治理的恒邦模式。

經過多年的研發和技術積累，恒邦股份的生產工藝已達到國內先進水平，獲得省部級科技進步一等獎三項、國家科技進步二等獎一項。此外，公司多項技術成果被國家知識產權局授予發明專利，其中一項發明專利獲得中國專利優秀獎。

黃金長期趨勢不改  機構看好恒邦長期發展

華安基金認為，從中長期看，全球經濟依然處于下行階段，疫情已對全球2020年經濟增長產生實質性負面影響，全球主要經濟體不可避免將較長時期內處于低息貨幣環境。全球貨幣持續寬松的背景下，黃金仍具配置價值。同時天風證券也認為：貿易摩擦再起，靜待通脹修復，貴金屬價格長期趨勢不改。

天風證券在研報中指出，自江銅成為恒邦股份控股股東以來，除董事長、財務總監來自江銅以外，其余管理層均來自原恒邦股份管理團隊。通過增加薪酬和員工持股等方式，健全公司長期、有效的激勵約束機制，有效調動管理者和員工的積極性和創造性。既可以發揮國企經營穩健，又可以發揮民營靈活積極的經營策略，有望成為國企控股、民營管理的典范。

若后續恒邦股份收購大型金礦成功，公司黃金儲量將達到347.45噸，成為僅次于紫金、山黃和中金之后第四大A股黃金上市公司，更為重要的是，恒邦股份儲量市值比僅為0.45，遠低于同類上市公司。收購完成之后，恒邦股份后續利潤或將大增。

最后天風證券認為，相比同類公司20年43X的平均估值，恒邦股份相對估值較低。考慮到后續若收購完成，公司黃金儲量及產量將大幅增加，后續利潤或將大增，相對同類公司享有一定的估值溢價，給與恒邦股份55X估值，目標價24.44元/股，給與“買入”評級。