近年來隨著液晶顯示、5G、LED、新能源汽車等下游領域的快速發展,國內高端光學級PMMA需求量持續增長,年進口量超過20萬噸,進口替代空間大。作為國內第一家實現規模化生產光學級PMMA的內資企業,雙象股份(002395)的產品質量已達到國外同類產品水平,具有較明顯的替代進口優勢。基于原料自給的優勢,隨著公司控股股東雙象集團的全資子公司重慶奕翔MMA原料的量產及產能持續擴張,雙象股份今年的MMA原料采購量預計最高增長650%,PMMA產能利用率將進一步提升,有望實現業績爆發。

PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)俗稱有機玻璃、亞克力等,是被譽為“塑料女王”的高級材料,從產品性能和用途看,PMMA 分為通用級、耐熱級、光學級和抗沖級產品。隨著液晶顯示市場的快速增長,帶動高端光學級的 PMMA 使用量大幅度增長,應用領域包括液晶顯示器、LED 平板燈、光纖等,而改性與復合材料技術的持續發展,也使得 PMMA 在手機背板、汽車輕量化等領域的應用得到不斷開發,預計未來我國 PMMA 需求仍將維持較高幅度的增。

根據中金企信國際咨詢統計數據,2019年,國內PMMA產量會達到30萬噸,較2018年增長11%。隨著國內PMMA產量的提升,自給率也在不斷地提高,由2010年的45%上升到2019年的60%。巨大的市場空間吸引有實力的企業布局,而雙象股份(002395)則是在2012年起開始切入布局。

公開資料顯示,雙象股份是國內第一家實現規模化生產光學級PMMA的內資企業,公司全資子公司蘇州雙象建有兩條PMMA產線,合計產能8萬噸/年,其中第一條線 4 萬噸在 2015 年中投產,第二條線 4 萬噸的產能在 2018 年四季度投產。此外,公司全資子公司無錫雙象依托于公司 PMMA 優勢布局的板材產品也已經在 2018 年四季度投產。雙象股份已形成PMMA產業鏈,未來PMMA產業將成為公司重要的業績增長點。

得益于 PMMA 業務的不斷放量,雙象股份過去幾年營業收入穩步增長。利潤方面,2015 年中 PMMA 項目正式投產,產能釋放開始為公司貢獻利潤,當年公司歸屬凈利潤同比增長190.28%。受制于MMA原料供應,雙象股份PMMA二期及板材項目投產后產能利用受到制約,因此公司 2018、2019 年營業收入及凈利潤增長有限,但歸屬凈利潤仍分別實現69.9%、36.17%的同比增長,后續預計隨著公司原料實現自給,PMMA及板材業務收入有望實現大幅增長。

據了解,MMA是PMMA的主要原材料,而這一原材料十分緊缺,目前只有國內和國外少數幾家企業生產。占據全球60-70%的PMMA市場的三菱、住友及奇美三家海外化工巨頭均具備MMA原料自給能力。而雙象股份的控股股東雙象集團的全資子公司重慶奕翔也投資了甲基丙烯酸甲酯(MMA)項目,并已實現量產,一期產能已經高達22.5萬噸,同時仍在擴張產能。二期規劃新增產能也是22.5萬噸,總規劃MMA產能45萬噸/年,實際產能有望達到60萬噸。

據雙象股份去年年底披露的公告,公司已開始向重慶奕翔采購原材料MMA,2019年采購總金額預計不超過人民幣2億元,而2020年的采購量將大增,預計不超過總金額人民幣15億元或不超過10萬噸。可見,雙象股份PMMA業務未來將不再受制于MMA原料供應。國盛證券認為,原料自給有望推動雙象股份加速發展,看好公司基于控股股東MMA原料優勢,圍繞PMMA產業鏈的持續延伸。

而對于公司PMMA產業鏈2020年發展目標,雙象股份表示,將加快蘇州雙象光學級PMMA、無錫雙象PMMA光學級板材的產能釋放,確保公司業績快速增長。