6月23日，“向前看，再出發”2020英諾創新者大會在線上隆重舉行。英諾天使基金創始合伙人李竹回顧了英諾過去7年的成長之路。他認為，做一個優秀且偉大的基金需要堅持與專注。不論市場環境如何變化，英諾始終會扎根在早期投資。

“7年間，我們完成了從個人天使到機構天使的蛻變，從率性而為到尋找確定性和大概率事件，從幾個人的協同到構造一個日趨完整的生態，經歷了很多成功和失敗，逐漸清晰了自己的定位——早期投資。”李竹表示。

以下為李竹在“向前看，再出發”2020英諾創新者大會上的精彩分享，經投資家網整理。

有人可能會問，疫情期間是否有必要搞這樣一場年會？實際上，英諾每年都會舉辦年會，這是一場每年不變的約會，是一場和創業者交流、相聚的會。每一年都覺得工作量不小，但是每次辦完年會，參會的人都覺得太有價值了，它推動了創業者之間的交流、創業者和投資人的交流，也看到一批快速成長的好公司，每個人都從其他人那里收益良多。在疫情期間，創業者們更需要相互的鼓勵和幫助，甚至得到啟發進而轉型、成長。

27年前的這個時間，我們5個清華同學開始了第一次創業，當時想，要是有誰能提供一筆投資該多好。也正是這種貼近創業者的同理心，讓我們完成原始積累后開始了天使投資。今天，英諾天使基金7歲了。這7年間，我們完成了從個人天使到機構天使的蛻變，從率性而為到尋找確定性和大概率事件，從幾個人的協同到構造一個日趨完整的生態，我們經歷了很多成功和失敗，逐漸清晰了自己的定位——早期投資。

一支基金的存續期，都在7年以上，人生有多少個7年，可以去試錯和學習？清華有一句口號，“為祖國健康工作50年”，我已經有30年的工作經歷，未來20年，希望英諾天使基金能抓住中國科技發展的黃金時期。

搭乘電梯，和誰在一起非常重要

當我們回望過去，能夠感覺到：過去的成績，大多是運氣。

我們這一代人趕上了改革開放以后發展最快的20年，沒有過多折騰，能夠和時代同行。

這些年，我們投出了一系列不錯的公司，從已經上市的德生科技、游族網絡、美團網，到準備上科創板、創業板的眾多企業，包括檸檬微趣、推想科技、智行者科技、微動天下、固克節能、Netstars、臻迪科技等。

但回想起來，我們是幸運地搭乘了時代的電梯，我們對早期投資的認知還在不斷完善。

搭乘電梯，和誰在一起非常重要。

我們開始做天使投資的時候，當時自己在創業，接觸的都是創業者，而且清華圈的居多，因為他們，我們才有今天的小成績，才能和時代同行。選擇和優秀的人在一起，剩下的交給時間，會給你答案。

7年前，我們只是從形式上完成了從個人天使到機構天使的轉變，在英諾天使基金7歲的今天，我們思考更多的，是機構化的天使，在募投管退幾個方面，和個人天使有什么不同？

如何避免率性而為的投資風格，如何找到最優秀的創業者和更好的賽道，能夠復制成功。有太多需要不斷學習的東西，太多需要不斷探索的東西。

堅守早期投資，7年投資400多家企業

我們也曾經想過，把基金越做越大，甚至包括VC、PE，如今，有了更多敬畏之心。

從整個行業來看，現在VC實際上競爭非常激烈，像紅杉、高瓴也成立了早期投資基金。有一個新情況，就是一級市場和二級市場在逐漸打通，其投資邏輯，也逐漸的在向同樣一個方向靠攏，在當下，很多優秀GP都在做VC階段投資。ATM等很多大企業的CVC，也加入進來，他們不光投資，還能帶來流量、市場，給創業公司賦能。

所以，我們的決定，是堅守早期投資，這是我們有優勢的方向，7年中我們已經建立了自己的生態。

在科技創新方面，我們和清華大學、北京大學、北理工、北航、中科院等建立了多方面的合作，圍繞他們的科技成果進行轉化；我們投資了400多家企業，這些創始人的推薦也是很好的項目來源，比如：我們投資了做3D視覺的阿丘科技，創始人又推薦了做人機協同控制的崧智科技，后來崧智科技創始人又推薦了做CAM的瀚華智造，就是創業者相互推薦的好例子。

英諾的創新空間，不僅是創業項目的來源，也是投后服務的基地，目前已有幾十萬平米，我們也從中投資了智行者科技、微動天下等優秀企業。

做一個好的基金、偉大的基金，需要的是堅持、專注。英諾在7年之際的決定，就是堅持做好一件事，專注于早期投資。

科創加持，早期投資正迎來長期紅利

這次疫情是投資和創業的分水嶺，它的影響是深遠的。

我們預計只有30%最優秀的創業者，30%最優秀的投資機構才能生存。

短期來看，疫情給投資機構的出差、盡調帶來不便，給投資行業按下了暫停鍵。目前只有紅杉、高瓴等一批機構比較活躍，更多機構則是看得多，投的少，選擇觀望，天使投資下滑得更加厲害，做天使投資的機構，越來越少。

長期來看，疫情加速了一批投資機構的沉寂。不少機構，幾年前發起了第一支基金，可能也是最后一支。究其原因，募資方面出現難度：政府引導基金、市場化母基金成為主流，對退出的DPI，投后管理的規范性等都有更嚴格的要求。

英諾在前兩個月成立了新一期的科技創新基金，募資過程讓我們感受到LP對GP的要求已經今非昔比，要求提高很多，這也使我們意識到，投資行業進入了一個新的階段。要珍惜出資人對我們的信任，持續學習和探索，在眾多不確定性當中發現確定性，重投重管，取得足夠好的回報。

但是，疫情之中，也有一抹亮色，科技創新的項目，仍然為各路資金所關注，從英諾合作的投資機構，我們可以看到，很多進行了快速調整，加大對科技賽道的投資。同時，科創板、創業板實行注冊制，也給早期投資帶來了一個長期的紅利期。

在抗擊疫情過程中，科技體現出了強大的作用，有很多科研課題都是針對科技型企業，很多企業在疫情中找到了新的產品，更容易獲得市場。比如我們投資的一些企業，推想科技、匯先醫藥、億藥科技、優艾智合、智行者科技、星速購等等，都在疫情中拓展了自己的市場。

中美之間的科技脫鉤，也在迫使中國建立更安全可靠的科技創新體系，在芯片、物聯網、航天科技、軍民融合等方面，都看到了明顯趨勢，給創業公司提供了更大的市場機會。

未來十年，新產業、新科技快速發展

目前，我們處于一個非常態世界之中，黑天鵝、灰犀牛，一個接著一個，資本市場也波瀾起伏，從更廣的時間坐標來看，歷次全球性經濟金融危機，科技進步和技術革新是走出危機的根本所在。我們相信，這次疫情勢必助推新產業新科技快速發展。

我們的應對之策，不是愈加謹慎，而是更有想象力地去投資，投資于那些能夠改變未來的創新。

我們非常看好未來十年中國科技的發展，這個紅利期來源于經濟結構的轉型和升級，以及中美科技脫鉤帶來的供應鏈重構機會。科技創新將上升為下一個階段的關鍵戰略。可以說，科創板、創業板，已經為此按下了加速鍵。

過去十年，產業升級和技術迭代在硅谷不斷發酵，科技股引領了美股十年牛市，中國則在模式創新上有所突破。

未來十年，我們相信，中國的科技創新也將成為資本市場不斷上升的引擎。

“要終生向兒童學習”，充滿好奇心

隨著資本市場注冊制的推行，靠政策尋租、靠泡沫賺錢的時代過去了，紅利將來自于認知、賦能、人脈。早期投資，靠的是認知，先相信、后看到。

我們賺的就是認知的錢，認知要比別人早。

你永遠無法掙到超出認知范圍的錢，除非是靠運氣。但靠運氣掙的錢，往往會因實力不夠虧掉。你所掙的每一分錢，都是對這個世界認知的變現。

我們早期投資要投資什么樣的企業，更多是要看它的成長性和空間，一旦做成了，對未來的改變有多大。因此，天使投資，要避免率性而為的個人天使做法，更專業認真地做好行業研究，選擇創新點，找到投資標的，做好盡職調查。

創新熱點不斷變化和遷移，要求我們的投資團隊有持續的跨界學習能力，從AI到物聯網、芯片、航天科技、生命科技等。投資是創業的延續，創業需要專注在一個賽道或者領域，不斷學習和提高自己，扎得越深越好，把復雜的事情變簡單，然后能不斷重復地去創造價值。而投資則會在更寬的賽道上，需要具備跨界學習的能力，我們懂得可能不如創業者深，但是一定要有更開闊的視野，去看到整個戰場，了解哪一個賽道的創新是有價值的。

作為早期投資人，要有足夠的好奇心，去學習和探索創新的領域，這正是天使投資的魅力所在，畢加索曾經說過，“要終生向兒童學習”，充滿好奇心，用不同的視角，去觀察這個世界。我們和創業者聊天，不管你是否投資，都能學到很多東西。這是能夠終生學習的好機會，也能讓心態更年輕。

我們接觸和投資的每一個項目，也帶動我們認知的提升。向創業者學習，是探索新領域的最好方式。

7個典型案例：一窺英諾對創新的理解

下面我舉7個例子，他們有的帶來了新科技，有的讓我們更多認識了行業發展的一些規律。

第一個例子：無國界的醫療健康與AI應用。

我們四年前投資了用AI解決醫療影像的公司，推想科技。今天，他們已經服務了超過380多家醫院，高效輔助影像科醫生工作，疫情期間，產品賣到了歐洲、亞洲等多個國家，助力抗疫，近期又獲得了歐洲CE，日本PMDA的認證，以及柳葉刀、華爾街日報、CNN、央視等媒體報道。

由此我們看到，做人工智能應用的團隊，要擁有上天、入地、出海的能力，醫療AI，可能是人工智能領域能夠面向全球市場的機遇。生命科學、健康產業孕育很大的機會。

第二個例子：無幣支付的金融融合。

五年前，我去日本考察機器人的時候，接觸到了NETSTARS公司，當時是想把微信支付拿到日本，服務去日本旅游的中國人，做到現在已經成為日本最大的聚合支付公司，支持幾十種二維碼支付，在日本有近25萬家商戶在使用Starpay平臺， 同時獲得了NTT，日本郵政， Line，伊藤忠商事，住友商事等日本主流公司的戰略投資。這是一個典型的中國商業模式國際化，創業公司在國外取得成功，除了技術，平臺等基本的條件外，更重要的做好本地化，建立誠信體系。

我們投資的另一家公司非碼，在國內走得更加靠前一些，他們不僅僅做了聚合支付，而是行業領先的智能門店提供商，正如蘋果定義了智能手機，非碼徹底的定義了智能門店。非碼已為300多個優秀的餐飲和便利店連鎖品牌提供智能門店服務，包括星巴克、麥當勞、全家、鄉村基、華萊士等，服務超過15萬優質門店。

第三個例子：向著未知太空的深處。

星空互聯網，實驗小衛星，載人飛行器，給太空經濟帶來一個龐大的萬億市場。

近萬顆星的發射需求，給民營火箭和發動機公司提供了新的市場。民營航天作為國家隊的補充，蓄勢待發。預計中國明年下半年進入大規模發射期。

天兵科技，HCP液體運載火箭（預先混合），低成本、高可靠、常溫貯存、無毒無污染，一級火箭箭體可重復使用10次以上。主要滿足中低軌衛星的發射需求。

天儀研究院也已經發射了18顆小衛星，主要用于科學實驗。摶原科技提供碳纖維的新材料，為航空航天助力。

我們看好太空經濟帶來的新機遇，并將在這個領域進行持續下注。

第四個例子：中美科技脫鉤的新征程。

中美科技脫鉤已經是進行時，帶來芯片供應鏈重塑的新機會。中國每年進口的芯片以千億美元計，僅次于石油，芯片在美國出口也是排在前四的大類，大家都想把相關產業鏈在國內建立齊全。早期投資在EDA（數字、模擬、系統）、芯片設計、高端制造設備、半導體材料等環節有機會。

5G對芯片需求很大，我們投資的銳石創芯，主要做高性能的射頻前端芯片和模塊，推出了國內首款集成N41全頻段WLP濾波器的5G射頻模組。

在新基建巨大的投資拉動效應下，FPGA用量勢必會迎來大幅度提升。靈活可編程的FPGA被公認為原型設計和新產品開發的關鍵器件，非常契合5G、人工智能、數據中心、工業互聯網、軌道交通、新能源汽車等新興應用場景。FPGA憑借強大的并行計算能力，能夠滿足多樣化及邊緣化數據處理的需求。

我們投資了兩家FPGA公司，都取得了長足的發展，京微齊力去年已推出全新的高性價比的“大力神”系列FPGA產品，出貨量超500萬片；今年又推出了全新的高性能“飛馬”系列產品。公司正在研發22/28納米先進工藝的大容量FPGA產品。它也是國內擁有專利數最多的FPGA公司之一，另一家Efinix推出了中高端的FPGA,也獲得了國際巨頭的注資。今年他們都有大幾千萬的收入。我們在芯片方面已經累計投資了15家企業，大部分都拿到了新的融資。

第五個例子：智能制造是中國的基本盤。

我們認為未來十年都是紅利期，會出現一批上市公司。

從整個中國經濟增速放緩、人口紅利逐漸消失等角度看，自動化、智能化是大勢所趨，目前我們的人均GDP水平只有美國的1/6，在中國發展的過程中，減少人力投入、提升效率，還存在大量新的投資機會。新基建，對AI、智能制造產生大量需求。

AI視覺可以用在從屏幕檢測、到焊接、打孔锪窩等等，都有足夠大的市場。

我們投資了機器人本體的鎂伽機器人、3D視覺的阿丘科技、人機協同控制器的崧智科技，移動機器人優艾智合，飛行汽車酷黑科技，四足機器人云深處等等。

這次疫情，對當下的消費行為和場景產生了很大影響，也讓不少優秀企業拓展了市場。我們看好無人系統的廣泛應用，適合于大量非接觸化場景。

第六個例子：重新定義交通工具。

隨著特斯拉落地中國，新能源車、無人駕駛汽車出現了鲇魚效應，相關的供應鏈有巨大的機會。5G的落地，也將加速無人駕駛的落地。

我們在五年前投資的智行者科技無人駕駛，今年剛完成了數千萬美元的融資，在低速無人車應用到了城市清潔于環保，在L4方面，也與多個車廠達成合作，今年將實現數億的銷售收入。

中科原動力，做農機無人駕駛系統，用AI和自動駕駛技術為農機賦能。農業機器人將進入剛需時代，可以緩解農業生產勞動力逐年減少的問題數，降本增效，每年數百億的服務市場。

通敏公司，依托電動車輛國家工程實驗室，從新能源電池的檢測切入，獲得了多個一線廠商的認可，未來將發展成為國際一流的汽車檢測技術服務商，并完成檢測設備核心部件的國產化。

未來黑科技，目標是把物理光學領域的新技術應用于智能駕駛和無人駕駛的全新顯示領域，主要研發了HUD（汽車平視顯示器）和免介質光場全息技術。已經和大部分的汽車廠商簽訂了合作協議，兩年內開始量產，在手訂單數量龐大。

不管汽車相關的服務模式如何變化，深耕其產業鏈將獲得更有確定性的回報。

第七個例子：更加波瀾壯闊的下沉市場。

消費普惠是大消費的新趨勢，渠道下沉、物廉價美，是其特點。

我們投資了一家做新車零售的公司宜買車，它低成本、高效解決了10億城鎮、農村人口的買車體驗問題，宜買車定位在三四線以下城市，致力于數字化管理、從根本提升效率的新車零售渠道。目前已覆蓋200個縣市。宜買車區別于傳統的代理型汽車經銷模式，通過創新的經紀型模式，以客戶的需求和體驗為基礎，在非流量特性的下沉渠道大量低成本獲客，單均獲客成本遠低于其它渠道。也使越來越多的消費者獲得更好的買車服務體驗。

他們發展很快，2019年GMV80億元 銷量7萬余臺 2020年目標15萬臺 GMV150億元。

上面這些項目，只是我們嘗試探索創新的一部分，大家可以看到，在今天，英諾投資的每一個項目背后，都有一定的投資邏輯。從不確定性當中，尋找確定性，這是早期投資必須做的事情，我們的認知也在這個過程中不斷迭代。

早期投資，給創業者賦能也很重要，我們希望做賦能型天使，給創業團隊最需要的幫助，優化商業模式，對接行業資源和資本；讓他們更順利地發展。 當他們進展順利的時候，我們就做站在創業者身后的天使，不去遮擋創業者的光芒。

目前，英諾在行研、風控、投后方面，已經建立了一個完整的架構，也有了完善的項目信息管理系統。

過去7年，我們經歷了很多項目的生生死死和退出，沉淀了很多經驗和教訓，這些知識都被用在我們的風控、文檔和架構建設中。我們的英諾創新學院，定期組織垂直領域的創始人一起做閉門交流，就是在做知識沉淀與積累。在戰爭中學習戰爭，在創新中學習創新。

“投資創新，成人達己”

我們會堅持自己的使命和價值觀，“投資創新，成人達己”。投資倫理和社會責任，也成為我們行動的指南。

在此基礎上，我們已經建立了一支不斷學習、銳意進取的投資團隊，作為我們前進的支撐。

我們面對不確定性的未來仍然抱有樂觀的預期，堅持做好一件事，專注早期投資和科技創新，相信時間會給出答案。

投資不是短跑，是一件長期而考驗耐力的事，對于未來越有信心，眼下才能越有耐心。

最后，要感謝英諾幫的創業者，感謝所有支持我們、鼓勵我們的投資人，感謝英諾的同事們，因為你們，我們走過了7年，也使我們對未來的若干個7年充滿期待。