2020年6月10-12日，由投中信息、投中網(wǎng)聯(lián)合主辦，投中資本承辦的“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”在上海隆重召開(kāi)。中國(guó)的創(chuàng)新力量正風(fēng)雷涌動(dòng)，奮發(fā)九州，蕩滌環(huán)宇，本次峰會(huì)以“九州風(fēng)雷”為主題，匯聚國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)大佬、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖，共筑行業(yè)新版圖，探索新機(jī)遇。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人應(yīng)文祿在“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”演講中表示，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，當(dāng)前，不確定性顯著增強(qiáng)，原有的平衡狀態(tài)正在被打破，全球經(jīng)濟(jì)格局面臨著一個(gè)再平衡的過(guò)程。

在這個(gè)歷史性的再平衡過(guò)程中，要重新定義與把握影響未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)，即那些能在競(jìng)爭(zhēng)中確保長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)，這種比較優(yōu)勢(shì)構(gòu)成我們長(zhǎng)期、可持續(xù)的鉆石門(mén)檻。而未來(lái)十年，是一個(gè)科技強(qiáng)國(guó)的時(shí)代，技術(shù)在賦能各行各業(yè)。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)提升再發(fā)展中蘊(yùn)藏著豐富的機(jī)會(huì)，這些投資機(jī)會(huì)將構(gòu)建決勝未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

以下為應(yīng)文祿在“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”演講實(shí)錄，由投中網(wǎng)整理。

各位朋友，大家上午好！感謝投中在這個(gè)特別的時(shí)間，精心組織了這場(chǎng)盛會(huì)。此刻我們正在共同經(jīng)歷二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的全球挑戰(zhàn)，每天信息量都很大，百年不遇的事情屢屢發(fā)生；從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度來(lái)說(shuō)，原有的成功模式無(wú)以為繼，原有的成功經(jīng)驗(yàn)正在失效，原有的平衡狀態(tài)正在被打破，不確定性顯著增強(qiáng)，我們正處于一個(gè)新的再平衡過(guò)程中。

今天我想跟大家共同探討的，是創(chuàng)新資本如何發(fā)揮效用，抓住再平衡過(guò)程中的巨大機(jī)遇，重新構(gòu)建戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

一、我們正處于歷史性的再平衡過(guò)程

首先，全球經(jīng)濟(jì)格局面臨再平衡。2016年以來(lái)，民粹主義、單邊主義、逆全球化抬頭，全球貿(mào)易體系和經(jīng)濟(jì)格局受到嚴(yán)重沖擊；2020年，新冠疫情的發(fā)生迅速將沖擊升級(jí)，將人類(lèi)推向了十字路口：要么互信、共贏，一起走全球化的道路；要么滑向技術(shù)脫鉤、貿(mào)易脫鉤、產(chǎn)業(yè)脫鉤，各自走內(nèi)生著一個(gè)再平衡的過(guò)程。

同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，資本面臨再平衡。3月下旬開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)宣布無(wú)限量QE，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)張了2萬(wàn)多億美元。為了防止本國(guó)貨幣升值，主要經(jīng)濟(jì)體央行也在跟進(jìn)量化寬松，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，全球資產(chǎn)價(jià)格、貿(mào)易和供應(yīng)鏈體系正在扭曲，主要大國(guó)中，中國(guó)最早從疫情中開(kāi)始恢復(fù)，美國(guó)資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，國(guó)際資本何去何從？投資中國(guó)是不是一個(gè)重要選項(xiàng)？資本市場(chǎng)面臨再平衡。

全球經(jīng)濟(jì)格局再平衡、資本市場(chǎng)再平衡，疊加疫情沖擊尚未終結(jié)，VC/PE應(yīng)該怎么辦？投還是不投？多投還是少投？

二、再平衡過(guò)程中，把握影響未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)

中外歷史提醒我們，不要浪費(fèi)每一次危機(jī)。這一次，我們不能錯(cuò)失再平衡的機(jī)會(huì)，堅(jiān)定信心，低點(diǎn)布局，把握影響未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

那么什么是影響未來(lái)十年的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)呢？

我們先看今天中國(guó)老百姓心目中大體量的資產(chǎn)是什么。從財(cái)富規(guī)模看，可能是地產(chǎn)，地產(chǎn)以超過(guò)400萬(wàn)億總市值位居全球第一；從股票市值看，茅臺(tái)的市值接近1.8萬(wàn)億元，正在和宇宙行-工商銀行搶奪A股第一的位置；從盈利能力看，銀行一馬當(dāng)先，中農(nóng)工建交五大銀行，2019年合計(jì)凈利潤(rùn)高達(dá)1萬(wàn)億；從用戶基礎(chǔ)的廣泛性來(lái)看，可能是電商、社交和外賣(mài)。

但是，在新的再平衡周期，我們需要重新定義戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。就是那些能在競(jìng)爭(zhēng)中確保長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)，這種比較優(yōu)勢(shì)構(gòu)成我們長(zhǎng)期、可持續(xù)的鉆石門(mén)檻。

5月31日，埃隆馬斯克Space X的載人火箭——龍飛船成功發(fā)射，而且火箭還成功回收了。這對(duì)于降低載人航天的成本效果顯著。過(guò)去9年中，美國(guó)宇航員只能依賴俄羅斯的飛船前往空間站。這次龍飛船的發(fā)射成功，將再次樹(shù)立起美國(guó)載人航天的門(mén)檻。

一個(gè)科技瘋子的創(chuàng)新，改寫(xiě)了兩國(guó)在載人航天領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局。可見(jiàn)，真正樹(shù)立起國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻的，是以科技為支點(diǎn)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。特朗普近兩年拼命地打壓中國(guó)，尤其是打壓以華為為代表的科技型企業(yè)、實(shí)體企業(yè)，實(shí)際上表現(xiàn)了中美兩國(guó)的科技之爭(zhēng)，他們非常擔(dān)心中國(guó)在核心技術(shù)領(lǐng)域的反超。

最近我們做了一個(gè)復(fù)盤(pán)，過(guò)去2年，我們投資的項(xiàng)目有2/3布局在14個(gè)關(guān)鍵科技創(chuàng)新領(lǐng)域的細(xì)分賽道，包括高端裝備制造、半導(dǎo)體、新材料、5G通訊、信息安全、生命科學(xué)等等，這些企業(yè)也許在普羅大眾中的知名度并不高，但他們都是各自行業(yè)中的小巨人，也是我們毅達(dá)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

未來(lái)十年，是一個(gè)科技強(qiáng)國(guó)的時(shí)代，是技術(shù)賦能各行各業(yè)的時(shí)代，是產(chǎn)業(yè)提升再發(fā)展的時(shí)代，是消費(fèi)應(yīng)用、消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施強(qiáng)化的一個(gè)新時(shí)代，其中擁有大量的投資機(jī)會(huì)，這些投資機(jī)會(huì)必將構(gòu)建決勝未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

三、構(gòu)建戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的三個(gè)要素

未來(lái)，以科技為支點(diǎn)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的形成需要三個(gè)要素：

第一，需要時(shí)間陪伴。

種一棵樹(shù)什么時(shí)候最好，不是過(guò)去，就是現(xiàn)在；競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻是用大量的時(shí)間和投入樹(shù)立起來(lái)的。戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的打造，科技創(chuàng)新是核心主線；中國(guó)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈自我完善孕育著巨大機(jī)會(huì)；投資自主可控和供應(yīng)鏈的自我完善，真的是時(shí)不我待。

前幾天，我們召開(kāi)了今年第一次毅家人CEO俱樂(lè)部活動(dòng)，邀請(qǐng)了一批上市公司和擬上市公司的董事長(zhǎng)，他們主要來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)、高端裝備行業(yè)，大家普遍認(rèn)為：在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上，我們需要的不只是光刻機(jī)，還有很多環(huán)節(jié)需要去填平補(bǔ)齊，完成進(jìn)口替代，這需要短期、中期、長(zhǎng)期做好部署配合。方向，需要真正懂產(chǎn)業(yè)的資本去引導(dǎo)，企業(yè)，需要真正有耐心的機(jī)構(gòu)去陪伴。

當(dāng)然，我們也必然面臨著更加長(zhǎng)期、更加艱難的工作，都得做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。要做好創(chuàng)新的陪跑員、補(bǔ)給站、賦能者，投資機(jī)構(gòu)不止需要有資本加持，更需要有耐心。

第二，需要資本市場(chǎng)給力。

構(gòu)建戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)，是構(gòu)建長(zhǎng)期的比較優(yōu)勢(shì)，科技投資，不要想用脈沖式的沖動(dòng)投資，謀求短期的利益兌現(xiàn)。長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資從哪里來(lái)呢？多層次的資本市場(chǎng)一定要給力。只有資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，才能夠解決VC/PE投資良好退出，完成正向循環(huán)。所以說(shuō)，資本市場(chǎng)要給力，投入和產(chǎn)出要能夠?qū)崿F(xiàn)正向循環(huán)，并且是可持續(xù)的正向循環(huán)，不能夠卡殼。

我們看到，資本市場(chǎng)正在往健康的方向改革。在發(fā)行制度上，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的成功，給了資本市場(chǎng)改革極大地信心，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正在加速推進(jìn)，新三板改革也在改革之中；在二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)上市公司高質(zhì)量發(fā)展提出了很多建設(shè)性的意見(jiàn)；在交易方式上，正在實(shí)現(xiàn)各種松綁，比如說(shuō)對(duì)創(chuàng)投的減持政策正在回歸本源；資本市場(chǎng)深化改革正在如火如荼地進(jìn)行。這些創(chuàng)新必將顯示他的生命力。

但是，當(dāng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)成為共識(shí)，同比沒(méi)有任何意義，環(huán)比才是我們各家需要關(guān)注的。要相信眼前的黑不是黑，未來(lái)十年回頭看，也許你會(huì)發(fā)現(xiàn)，今天就是價(jià)值大洼地。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也經(jīng)歷了這樣的過(guò)程。在他們經(jīng)濟(jì)調(diào)整期、下行期中，資本市場(chǎng)往往是最好的。

在強(qiáng)身健體的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)減速增質(zhì)，是資本市場(chǎng)的晴雨表。當(dāng)然這個(gè)過(guò)程，也不會(huì)那么一帆風(fēng)順，波動(dòng)一定伴隨著成長(zhǎng)。

第三，需要生態(tài)支持。

以科技為支點(diǎn)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的打造，離不開(kāi)一個(gè)健康良好的創(chuàng)新生態(tài)。有兩點(diǎn)特別需要提出。

第一點(diǎn)，是對(duì)創(chuàng)新的保護(hù)，尤其是對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。沒(méi)有基礎(chǔ)性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制，企業(yè)家深受其痛、不敢投入，投資人也冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此我想呼吁全社會(huì)都要高度重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，投資人有責(zé)任幫助企業(yè)提升知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)。以資本為導(dǎo)向?qū)①Y源引入真正有原創(chuàng)技術(shù)和自主能力的企業(yè)。

第二點(diǎn)，松綁創(chuàng)新資本的來(lái)源限制。

VC/PE最貼近產(chǎn)業(yè)，也最懂產(chǎn)業(yè)。作為價(jià)值判斷能力最強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力最強(qiáng)的創(chuàng)新金融方式，世界上最偉大的科技公司的背后，幾乎都站著VC機(jī)構(gòu)。我們的科創(chuàng)板的滲透率也超過(guò)90%。中國(guó)所有戰(zhàn)略核心資產(chǎn)的構(gòu)建，背后都有VC基金群支撐。

目前，大家一方面覺(jué)得流動(dòng)性充裕，另一方面有覺(jué)得手上的子彈非常有限，這究竟是為什么？

最近有個(gè)消息我們比較羨慕。美國(guó)宣布將私募股權(quán)投資納入DC養(yǎng)老計(jì)劃，而我們呼吁的養(yǎng)老金的第三支柱，討論了很長(zhǎng)時(shí)間，總不見(jiàn)靴子落地。大家普遍感到，目前，行業(yè)發(fā)展遇到最大的問(wèn)題，是缺乏主流支柱基金投入，資金的水龍頭被卡住了，比如資管新規(guī)的完善、險(xiǎn)資出資比例的增大、銀行理財(cái)子公司，目前都因?yàn)楦鞣N限制進(jìn)不來(lái)。別說(shuō)腰部以下的機(jī)構(gòu)感到困難，頭部機(jī)構(gòu)也沒(méi)有那么瀟灑。

美國(guó)VC/PE行業(yè)超長(zhǎng)期的資金來(lái)源，是以主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金、家族財(cái)富基金、大學(xué)基金為主，而我們是以大量的高凈值個(gè)人客戶、上市公司和財(cái)政出資為主。結(jié)構(gòu)完全不一樣，基金投資的這一端，實(shí)際上已經(jīng)限制了長(zhǎng)期的、持續(xù)的投入。

問(wèn)渠那得清如許？為有源頭活水來(lái)。期待盡快放寬資金流入創(chuàng)新資本的限制，讓創(chuàng)投基金的管道加大加粗，一起助力核心資產(chǎn)的打造。

前進(jìn)的道路再艱難、再崎嶇，創(chuàng)投行業(yè)對(duì)創(chuàng)新的催化劑、生力軍、發(fā)動(dòng)機(jī)、催化劑作用不會(huì)被改變，生命力不會(huì)被磨滅，我們相信改革創(chuàng)新一定是未來(lái)的主旋律。

約翰鄧普頓曾說(shuō)，“機(jī)會(huì)總在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時(shí)刻正是買(mǎi)進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)。”

眼光要放長(zhǎng)遠(yuǎn)，羅馬不是一天建成的。疫情也好，經(jīng)濟(jì)下行也罷，絕不是不敢投資的理由——

當(dāng)下就是最好的窗口期。

祝愿大家投資有道，天天向上！