近期中央密集部署“新基建”，20天內4次提及相關內容。多個省份發布的2020年重大投資項目中也頻頻出現“新基建”的身影。5G作為新基建的重要內容之一，已成為新形勢下拉動經濟轉型升級的新動力。作為全球最大的移動通信基站濾波器設計制造廠商，大富科技（300134.SZ）將借助新基建的東風，在5G浪潮中迎來新的機遇。

受益于4G持續建設和5G放量，市場份額和盈利能力有望同步提升

大富科技主營業務是移動通信基站射頻產品、智能終端產品、汽車零部件的研發、生產和銷售。其中，移動通信基站射頻產品包括射頻器件、射頻結構件等移動通信系統的核心部件，產品主要應用于2G~5G 全系列移動通信系統。

公司基于射頻器件制造領域多年的工藝和技術積累，依托共享制造平臺及創新能力，緊密圍繞著移動通信行業開展“跨界不跨行”的業務拓展，涵蓋智能終端、消費類電子等眾多領域。面向5G 移動通信所開啟的萬物互聯時代，公司向華為、愛立信、諾基亞、蘋果、特斯拉等客戶提供通信基站核心產品、智能終端金屬結構件、精密汽車結構件等產品。

從短期來看，4G 持續擴容仍在持續中，行業需求維持穩定，為公司短期業績提供支撐。公司多年蟬聯華為金牌核心供應商，隨著華為在中國以及全球的快速發展，公司在4G 中的市場份額提升。

5G 時代濾波器向小型化和集成化發展，量價齊升，行業彈性大，隨著公司介質濾波器的批量出貨，帶來高彈性。首先，隨著華為供應鏈生態改善，4G 濾波器產品進一步降價壓力減小；其次，隨著公司產能逐步爬坡，規模效應下盈利能力有望提升；再者，公司5G產品毛利率較4G產品顯著提高，產品結構優化帶來綜合毛利率的提升。

三大平臺鑄就科技核心競爭力

大富科技致力于打造“從硬件到軟件，從部件到系統”的具備垂直整合能力的三大平臺：共享制造平臺、裝備技術平臺、網絡設計平臺，公司依托三大平臺優勢，聚焦移動通信、智能終端、汽車等業務領域。

經過多年的發展和積累，在共享制造平臺上，公司已擁有從模具設計及制造、成型、加工、表面處理到電子裝配等完整的生產環節。

在裝備技術平臺上，公司依托集團公司在數控加工中心、工業機器人等自動化設備領域的研發、生產、加工、供應等環節的優勢，具備完全自主自動化生產的優勢。

在網絡設計平臺上，公司已擁有神經元并行計算機語言（NPL）、3D 設計及動畫制作軟件Paracraft 創意空間、可多人在線異地實時同步設計的3D 設計軟件NPLCAD 等。

公司憑借著自主創新的研發能力、縱向一體化的精密制造能力、原創的計算機語言及3D、AI 引擎開發能力等核心優勢，為國內外客戶提供一站式的專業服務。

介質波導濾波器有望取得突破，帶來新增長點

相比于小型金屬腔體濾波器，陶瓷介質濾波器具有更高的Q值，插損更低，高介電常數使得濾波器的尺寸更小、重量更低，同時陶瓷粉體原料的價格低，成本較金屬濾波器低。因此未來介質濾波器將占據5G濾波器的主要市場。

大富科技從2007年開始介質濾波器相關技術準備，成立了博士后工作站進行介質粉末的研究，并逐步啟動了諧振桿和介質波導濾波器的研發。公司于2018年9月投資成立了南京以太通信技術有限公司，進一步強化了在介質成型、燒結等關鍵制造環節的能力。

公司競爭優勢主要體現在全流程生產能力、設備自動化的長期積累，全流程生產能力體現在覆蓋了從最初的仿真產品設計、粉末配方、粉末制作、產品壓制、燒結、金屬化，到最后的自動化調試環節。

此外，公司在濾波器領域深耕將近20年，對濾波器射頻和結構設計以及生產工藝的理解上有深厚的積淀。設備自動化能力體現在，兄弟公司配天智造、配天機器人等公司在機床、機器人、自動化設備等方專業團隊的支持；同時，影響5G介質濾波器尺寸和良率的關鍵制造設備干壓機和燒結爐，公司已經實現自主設計生產。

國信證券分析師表示，市場認為大富科技前期收購公司虧損拖累業績，對公司5G濾波器競爭力缺乏信心，但我們認為公司正處在基本面向好的拐點，逐步剝離非核心資產，隨著4G持續擴容和5G介質波導濾波器或批量出貨帶來規模效應，公司盈利能力有望大幅改善。