新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使全球資本市場進入極度恐慌的狀態，成為近十年以來最大的一只黑天鵝，對美股市場的沖擊尤其值得關注。

4月29日中午12點，中子星金融直播間準時開播。聯海資產海外投資總監佟思雨為您帶來《新冠肺炎疫情對美股市場的影響》，新浪財經、投資家同步直播。

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直播詳情

直播時間：4月29日中午12點

直播流程：20min專題研判，10min互動問答

直播嘉賓：聯海資產海外投資總監佟思雨

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嘉賓簡介

佟思雨：現任聯海資產海外投資總監。美國密蘇里州立大學金融學碩士。畢業后曾在Fortress Investment Group參與投研工作。擅長海外對沖基金的策略分析，熟悉海外金融市場結構及多種投資工具，并對境內資本投資到海外金融市場的路徑有全方位的研究。現任Galaxy Capital Management海外投資總監，負責海外對沖基金的策略研究，海外投資項目的發起構建和投資管理。

為什么美聯儲降息后，市場沒有反彈而是繼續下跌？美國總統大選結果如何影響美股走勢？美國失業數據創歷史新高，市場為什么仍然在反彈上漲？

更多美股市場今年以來的走勢分析，請參考聯海資產海外投資總監佟思雨今年3月撰寫的文章《COVID-19：對全球金融市場的壓力測試》，以下為部分內容摘錄：

COVID-19：對全球金融市場的壓力測試

在COVID-19、原油危機、美國總統大選等多重因素的疊加之下，2020年全球市場跌宕起伏，聯海資產海外投資總監佟思雨以每日一報的形式，對今年3月以來的全球金融市場進行了梳理和詳細解讀。

3月2日

受到肺炎疫情在全球蔓延的恐慌情緒影響，自2 月20日至28日，標普500連續下跌了近13%。3月初，美聯儲釋放寬松信號，表示若疫情進一步蔓延導致經濟情況惡化，將采取必要的手段維護市場穩定。美股市場大幅反彈，標普500在3月第一個交易日上漲4.6%。累計年初至今下跌4.35%。

市場在二月下旬巨震的原因分析：首先，新型肺炎疫情在全球蔓延事件逐步發酵: 最初美國疾控中心CDC聲稱2019年冬季在美國爆發的流感，已統計的1.4萬死亡人數中，并非都患有流感，將逐步進行新冠肺炎的檢測。同時CDC宣布，正在為新冠病毒變成全球大流行病做準備。此消息發布之后，引起了美股市場的恐慌，由于美股市場大多數參與者為機構投資人，而機構投資者中有大比例的系統交易，市場的恐慌信號，引起了這些交易系統的sell off 踩踏。 

另外一重因素：美國總統大選已經拉開帷幕。當前民主黨內兩位比較有競爭力的候選人是桑德斯和拜登（布蒂吉格已于昨晚退出大選）。民主黨人桑德斯一馬當先，他的執政宗旨是縮小貧富差距(向富人征收更高的稅率），全民醫保等政策。這些政策將急劇擴大美國政府已經岌岌可危的財政赤字，并干擾美債的正常發行。如果這次新冠病毒疫情拖垮了美國經濟和股市，則對特朗普來說，連任就變的更不具有確定性，加大了桑德斯上臺執政的概率，對于市場和企業來說將非常不利。同時美國媒體也在利用疫情故意制造恐慌，幫助民主黨上臺。但我們預測疫情引起的市場恐慌是暫時的，美聯儲也會在必要的時候繼續降息，美股估值最終還是會被修復。

2003年的非典疫情，也蔓延到了全球，當時標普500回撤超過10%，疫情過后，標普500在隨后的一年時間里，連續上漲了36%。疫情并不會對美股估值造成實質性影響，真正的風險來自于今年的總統大選。 

3月3日

3月初，美聯儲已經暗示將采取必要的手段維護市場穩定。美國時間3月3日，美聯儲在未經過議息會議的情況下，直接公布降息50bps。市場在短時間內拉升，然而標普500當天卻收跌2.81%。

分析原因有三點：1. 當晚紐約州曼哈頓新確診了1例肺炎疫情（紐約州第二例），感染原因不明，加重了市場恐慌。2. 美聯儲在降息之前，未做充分的市場溝通。突然而來的降息，讓市場解讀為對美聯儲經濟前景擔憂。而降息之后鮑威爾的發言也表示了“此次疫情風險將極大地改變美國的經濟前景“，讓市場更加確定了此前的擔憂。3. 在此前的周末，美聯儲已經釋放了寬松信號，降息50bps并沒有超出市場預期，而只是符合市場預期。而市場對寬松的預期已經一部分反應在3月的第一個交易日。因此在降息的當個交易日，市場并沒有持續的正反饋。

3月4日

“超級星期二”，美國迎來了總統大選年的第一輪選舉。之前讓資本市場擔心的民主黨候選人桑德斯，開局并不順利，只拿下了4個州的選票（包括加州），而對手拜登贏了10個州（包括得克薩斯州）。這代表在“超級星期二”之后，能威脅到特朗普連任的，只有拜登和桑德斯。

超級星期二的結果給了華爾街一些安慰，當晚美股三大股指漲幅均超過4%。

對于今年的大選，我們預測了三種可能的結果。

• （best scenario）最好的結果：是拜登在民主黨內勝出，與特朗普對抗，但輸給特朗普。特朗普連任，繼續當前的執政政策，穩定股市，刺激經濟發展。

• （Normal scenario）一般的結果：是拜登在民主黨內勝出，且在最終大選中勝出。但是拜登是一位溫和派，一定程度上還會延續他在奧巴馬政府任職時期的執政方針，并不會對資本市場產生太大威脅。

• （Worst scenario）最壞的結果：桑德斯在民主黨內勝出，且在總統大選中擊敗特朗普。那么這位極左的激進派總統，將推行全民醫保，財富均分（向富人征收更高的稅率），拆分華爾街的大型金融公司等政策，對資本市場將是非常巨大的沖擊。

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圖片來源：Politico

3月6日-3月9日

3月6日，OPEC(歐佩克)與俄羅斯對原有減產問題談判破裂，沒有達成進一步減產協議。3月7日，沙特發動油價戰爭，大幅調低其原有定價。受此影響，3月9日開盤，國際油價跌幅超過25%，NYMEX原油價格跌破30美元/桶。受此影響，VIX恐慌指數上漲近30%，全球避險情緒升溫，COMEX黃金價格一度漲超0.6%，隨后轉跌。美國三大股指期貨盤前跌幅超過5%，開盤后一小時內跌幅超過7%，引發熔斷，最終截至當晚收盤，標普500下跌7.6%。美國十年期國債收益率一度跌至0.318%的歷史新低，再度引發長短期收益率倒掛恐慌，以及對美國可能到來的負利率的擔憂。

圖片來源：multpl

此次突發的原油危機事件，疊加新冠肺炎疫情，加劇了全球資本市場的恐慌情緒。美國二級市場中，充斥著大量系統交易（機器根據市場信號判斷買賣方向并自主下單），以及近年來規模大爆發的ETF擠占了大量市場流動性，一旦市場恐慌，交易踩踏，流動性緊縮將進一步加深市場跌勢。

我們可以看到，一旦危機來臨，沒有一種資產可以真正的避險，信貸資產雖然賬面價格保持平穩，但危機事件一旦引發股市持續下跌，私人信貸也將違約，底層資產一旦違約，信貸資產在一段時間后也將大幅度調整賬面價值跟隨市場一起下跌（mark to market）。 而黃金無論是在08年還是昨晚那種情況，也避免不了下跌。真正能在危機時刻保護投資人的，將是對沖基金，此時“對沖“二字意義將凸顯出來。通過配置在當前市場中屬于順風策略的對沖基金，我們可以在大波動的環境下受益，利用波動盈利，同時保護投資人的資產不會隨著市場同步下跌而承受心理上巨大的壓力。

3月10日

3月10日美股盤前時間，美國總統特朗普宣布將提出一項“大規模”經濟救助計劃，包括可能消減工資稅，以及出臺幫助掙時薪的勞動者的措施。另外，美聯儲也可能正在討論修改聯儲法案以允許美聯儲購買股票的刺激方案。市場也普遍預期美聯儲將在3月末進一步降息。

受上述消息影響，美股期貨盤前一度因漲幅劇烈而觸發熔斷。美股開盤后，雖然漲幅一度收窄（原因是特朗普政府（共和黨）缺乏對減稅方案的細節公布，而民主黨也普遍反對單純的減稅方案，認為控制疫情蔓延才是最有效的解決辦法），但最終截至收盤，三大指數均上漲5%左右。美國10年期國債收益率也恢復至0.8%附近。

由此我們可以看出，當前美國政府救助經濟的決心之大，同時動用貨幣政策和財政政策以刺激市場。而市場的反應也相當迅速，驗證了我們之前的推測，美股市場之所以劇烈震動引發超買超賣，是因為市場信號觸發了大量的系統交易踩踏，同時大規模的ETF在此種環境下引發的流動性緊縮加劇了市場波動的幅度。

此次市場巨震，與08年的情況是完全不同的。截至今年2月份，美國經濟數據仍然非常亮眼，經濟溫和擴張。宏觀經濟和金融體系的基本面沒有像2008年那樣發生實質不可逆轉的問題，只是當前金融市場的交易工具和交易模式使得現在的市場看起來正引發了一場危機，但它并不具有危機的內核。此次的肺炎疫情更像是對全球金融市場做了一次壓力測試，我們會發現一些問題，并看到全球政府及央行，財政部門正在聯手積極解決這些問題，而不是像2008那次危機爆發之前，被虛假的泡沫欺騙，盲目樂觀。

目前美股市盈率在21倍左右，在此輪市場調整后進入合理估值區間。

圖片來源：multpl