4月8日中午12點，中子星金融直播間準時開播，新浪財經與投資家聯合在線直播。

本期主講嘉賓是聯海資產高級副總裁武鐵錚，在對宏觀經濟與市場行情進行分析之后，武總還帶來了對美元走勢和銀行體系流動性的兩個專題研判，內容十分精彩。

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主要大類資產表現

自3月23日，美國出臺重磅“無限量化寬松政策”以來全球股票市場普遍上漲。3月23日至今，美國納斯達克指數上漲15%，標普500指數上漲20%；英國富時100上漲12%；韓國綜合指數漲22%、日經225指數上漲14%、澳洲標普200指數漲20%、中國A股滬指和深指也上漲5%。

因流動性危機緩解，避險資產率先企穩反彈。自3月24日起，美國十年期國債收益率0.84%一路下行至0.62%；中國十年期國債收益率從2.63%小幅下行至2.58%；中債綜合全價指數持續上行至122.73，到達歷史高點。黃金價格在3月24日一天最高漲幅達8.82%，上探至1698點至近5年高點；4月7日comex黃金最高達1742，突破5年歷史高位。

原油期貨（布油）價格自3月24日至4月1日持續下跌，跌幅達15%至25.56美元/桶。后因美國總統特朗普宣稱沙特和俄羅斯將緩解導致原油暴跌的價格戰，并計劃在本周三（4月9日）召開OPEC+會議，受利好影響原油期貨（布油）價格反彈至33.96美元/桶，漲幅超30%，但仍處于年內低位。

美國經濟整體疲軟

疫情帶給經濟的負面影響依舊持續，美國經濟整體疲軟。2020年3月，美國非農就業人數減少70.1萬，為近十年來首次負增長。從下降幅度來看，已經接近2008年金融危機時期的最低點-80萬。預計美國4月可能歷史性地超過1000萬人失業，失業率可能超過10%。

如疫情仍未得到有效控制，則需要更多關注美國可能面臨的“經濟危機”，屆時，美國底層民眾、能源輸出國和第三世界國家（金融戰、攻擊外匯和外債）、中國（經濟、意識形態沖擊全面升級）都將為美國的危機買單。

“低利率”模式下的資產配置

低利率環境下，利好債券、黃金等資產。央行“量寬價松”幫助市場重新建立和強化債牛預期。受疫情不確定影響，近階段資產配置仍以避險為主，資金更多的流入債市。

巴菲特說過，不要放棄任何一次危機。在這個時間點，是每個投資人都需要做選擇的時候，但是對于固收團隊來講，我們要把選擇的波動性降到最低。

我們在這個時候不做選擇，只遵循最穩定和安全性最高的思路，以期給投資人留住彈藥，在這段波動期過后為投資人選擇更優質的產品做好鋪墊。

研判專題一：美元走勢及對人民幣匯率的影響

2月下旬以來美元指數的波動大致可分為三個階段：

階段一（2月20日-3月8日）：美元指數從99.88一路下行至95.06、美股、美債收益率下行，黃金震蕩走高，典型的風險偏好回落，匯市主要反映美聯儲降息預期。

階段二（3月9日-3月19日）：除美元外的所有資產都在下跌，由避險情緒高漲、美國在防疫與刺激經濟能力方面強于歐洲及風險資產價格暴跌引發的美元流動性危機引發。美元指數持續上漲8%至102.68點，處于流動性危機。

階段三（3月19日至今）：大類資產相關性恢復，避險資產表現更好，主因是市場流動性緩和，市場關注點重回疫情和基本面。美元指數4月6日收100.61點，處于相對平穩的區間。

目前，雖美元流動性問題得到初步緩解，但我們需要考量美國這一政策所帶來的后續影響。如果美國沒有成功控制疫情，美元指數終將承受壓力；如果成功控制疫情，全球主流市場趨穩，那么美元的避險需求會大幅回落。這樣就可能會出現美元供過于求的情況，美元熊市可能會出現。

對中國來說，一旦大量美元資本可能會流入中國市場，這會給人民幣匯率帶來預期外的壓力，甚至有可能會出現資本市場尤其是有息資產的部分泡沫化。從市場交易的角度，不需要等到疫情完全消失，在疫情尖頂，拐點確認后，這個流入過程可能就會出現。

美元放水，我們政策的對沖可能會導致匯率處于膠著狀態，假設為了保證其他利益美元放水但是中國不跟，不排除中國匯率會走出一波單邊小幅上漲的行情。

研判專題二：銀行體系流動性承壓

綜合目前的政策和宏觀經濟指標，可以推斷，目前銀行體系的流動性承壓。

第一，GDP本身確實承壓。根據中國人民銀行2019年發布的金融穩定報告，在GDP小于4.1%的情況下，180多家大銀行的流動性測試失敗。今年GDP預計增速為3.1%，遠小于去年4.1%最差的情況。

第二，目前政策主導降貸款利率而不降存款利率，導致息差收窄，放大了利率風險。銀行流動性本就承壓，疊加當前市場情況，本輪從寬貨幣到寬信用的傳導依然艱難，實體經濟融資困難。

如果看不到對銀行成本端的放松，或者影子銀行渠道的松綁，這一輪寬信用，依然會走的非常艱難。

為面對疫情下經濟困境，中國緊跟全球寬松大潮步伐，于4月3日宣布實施定向降準及降低超額存款準備金率，體現了逆周期調節的態度，也在穩定市場的預期。

此消息發布后，4月7日，國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.72%，創2月3日以來最大漲幅，5年期主力合約漲0.93%，2年期主力合約漲0.5%，均創上市以來新高，5年期主力合約盤中觸及漲停，2年期封住漲停。

銀行間現券收益率全線下行，10年期國債活躍券190015收益率下行8.5bps報2.525%，盤中跌破2.5%關口，創2002年6月以來新低，10年期國開活躍券190215收益率下行7.5bp報2.9750%。