游戲遇冷，轉向投資

2017年下半年開始，游戲行業監管日益趨嚴，整個游戲行業快速降溫，曾經在資本市場獨領風騷的游戲公司，在短短一年之內，從高高的云端跌落地面。

作為國內游戲市場雙寡頭之一的騰訊，自然首當其沖，在充分享受了游戲業務的豐碩果實后，也不得不吞下游戲遇冷的苦果。

11月14日，騰訊發布2018年三季報，公司第三季度營業收入805.95億元，同比增長24%；凈利潤233.3億元，同比增長30%，略超市場預期。

但是，騰訊曾經的“現金奶牛”游戲業務卻按下了暫停鍵，第三季度游戲收入258.12億元，同比下降4%，拖累整個增值服務收入部分同比增速創下歷史新低。

這個結果，是多個因素相互疊加造成的。首先，游戲本身具有周期性，一款游戲火爆的周期大概為0.5年-1年，爆款游戲的周期大概為2年，之后人氣值就會回落到平均值。

其次，游戲監管力度空前絕后，審批難度日益加大。騰訊爆款游戲王者榮耀在強監管之下大不如前，而新游戲無法及時推出，在青黃不接的尷尬處境中，騰訊游戲收入差強人意。

人民網痛批王者榮耀  圖片來源：人民網

最后，也是最重要的一點，中國的“流量人口紅利”已經接近天花板，未來增長乏力，高度依賴流量人口紅利的游戲行業，也越來越接近行業天花板。

據中國互聯網信息中心發布的數據顯示，中國手機網民規模為7.88億，而網民通過手機接入互聯網的比例高達98.3%，這意味著中國手機用戶基本上都被拉入移動互聯網了。

截至2018年三季度，QQ月活躍用戶逾8億，微信月活躍用戶為10.83億，這說明移動互聯網領域的手機用戶基本都已網羅到騰訊旗下，要新增用戶也沒有太大空間了。

增量拉不動了，市場也就變成了存量市場，而存量博弈勢必更加慘烈。在游戲行業一片紅海的背景下，騰訊的業務重點開始轉移，投資收益成為新的利潤增長點。

投資圈座上賓馬化騰

實際上，騰訊在投資領域早有布局，依靠游戲業務帶來的超額收益，騰訊的投資版圖不斷加大，早已滲透到用戶“吃穿住行玩”等各個領域。

近年來，騰訊共投資近600家企業，僅在2017年就完成113筆投資，平均每月投資10家公司。

圖片來源：21世紀經濟報道

互聯網領域公司紛紛跑來“抱大腿”，財大氣粗的騰訊自成陣營，馬化騰在投資圈地位頗高。

2017年12月，第四屆世界互聯網大會如期舉辦，國內互聯網大佬齊聚烏鎮。有人的地方就有江湖，互聯網大會衍生出的“大佬飯局”，很自然升級為外界關注的焦點。

在烏鎮飯局中有一場著名的“東興局”，由京東CEO劉強東和美團CEO王興二人合力組織，召集了一大波互聯網大佬齊聚一堂。

東興局  圖片來源：網絡

令人意外的是，據網絡流出的東興局照片顯示，在飯局上坐上主位的既不是劉強東，也不是王興，而是騰訊CEO馬化騰。那么，問題來了！馬化騰憑什么坐上主位？

在參加飯局的16位互聯網大佬中，至少有7位與騰訊有著千絲萬縷的關系：騰訊是京東和58同城的第一大股東；騰訊先后領投美團33億美元、快手3.5億美元；知乎C輪融資550萬美元由騰訊領投；摩拜和滴滴的C輪、D輪融資也全部由騰訊領投。

這樣一圈看下來，參與者基本都是騰訊系公司，也難怪馬化騰被眾星捧月坐上主位了。

2018年騰訊系公司扎堆上市

經過多年經營，騰訊系公司已經走到了上市收獲季，并且美股港股遍地開花。

繼2017年下半年眾安在線、閱文集團、搜狗和易鑫集團相繼上市后，2018年騰訊系公司上市迎來大爆發，騰訊平均每個月都喜提一家上市公司，其中許多都是行業獨角獸。

1月15日，醫療大健康領域的希瑪眼科登陸港交所。馬化騰全資擁有的投資公司Advance Data對其持股為2.58%。

3月28日，短視頻平臺嗶哩嗶哩（B站）赴美上市。騰訊持有B站1218.61萬股，占其總股本的4.4%。

5月11日，直播平臺虎牙赴美上市，成為“直播第一股”。騰訊在虎牙上市前兩個月突擊入股，投資4.6億美元，持有其32%的股權。

7月12日，追隨虎牙的腳步，直播平臺映客登陸港交所。騰訊在映客B輪融資時注資3600萬元，持有其0.75%的股權。

7月26日，電商平臺拼多多登陸紐交所。騰訊曾參與拼多多的多輪融資活動，目前對其持股比例為17.8%。

拼多多創始人黃錚 圖片來源：新浪

同一天，汽車金融服務商燦谷登陸紐交所。上市前夕，燦谷曾獲得來自騰訊的投資，目前騰訊持股為10.7%。

9月12日，智能電動汽車平臺蔚來汽車登陸紐交所，成為“中國電動汽車第一股”。騰訊對其持股達到15.2%，為公司第二大股東。

蔚來汽車創始人李斌  圖片來源：新浪

9月14日，資訊平臺趣頭條登陸美股納斯達克，成為“中國移動內容聚合第一股”。騰訊旗下Image Flag Investmen（HK）Limited對其持股為8%，是公司第四大股東。

趣頭條創始人譚思亮  圖片來源：網絡

9月20日，外賣平臺美團正式掛牌港交所。騰訊作為美團第一大股東，對其持股達到20.14%。

11月20日，在線旅游平臺同程藝龍正式登陸港交所。騰訊為公司最大股東，持股比例為24.9%。

12月6日，電商平臺蘑菇街登陸紐交所，成為“中概科技時尚第一股”。騰訊作為蘑菇街第一大股東，對其持股達到18%。

同一天，游戲平臺夢創天地登陸港交所，騰訊作為其最大機構股東，對其持股達到20.65%。

12月12日，騰訊旗下音樂平臺騰訊音樂登陸紐交所。騰訊為公司第一大股東，對其持股高達59%。

據不完全統計，今年上市的小米、優信二手車、華興資本、海底撈等背后都有騰訊的影子，此外，騰訊系的微盟、有贊目前已提交IPO申請，排隊等待上市的騰訊系公司不在少數。

在今年上市的十幾家騰訊系上市公司中，由趣頭條、蔚來汽車、拼多多組成的“趣蔚多”曾大放異彩，引發資本市場廣泛關注。

趣頭條上市當天漲勢兇猛，5次觸發熔斷機制，當天大漲120%，刷新今年美國IPO規模超過500萬美元股票的最大首日漲幅。

蔚來汽車上演“過山車”行情：上市當天上漲5.6%；上市次日股價爆發，盤中一度大漲90%，最終收盤漲幅76%；第三天盤中跌幅接近40%，2次觸發熔斷機制停止交易。

拼多多也趁機上演妖股行情，一改上市初期的頹勢，9月10日-13日累計漲超50%，市值一舉超越網易和360，位居中國互聯網科技企業第6名。

豐收背后存隱憂

如此大規模的投資版圖，對騰訊的營業收入和利潤增長形成助力。騰訊也憑借投資碩果成為中國最大的、最成功的VC之一。

騰訊的投資收益藏在“其他收益凈額”當中。2018年三季報顯示，騰訊當季的其他收益凈額達到87.62億元，占到總盈利的37.55%。

圖片來源：騰訊2018年三季報

需要指出一點，87.62億元是在騰訊計提大量減值撥備后得出的結果。如果不減值，該數額將達到206.74億元。

但是，騰訊大規模投資也有后顧之憂。在騰訊龐大的投資版圖中，許多被投資對象之間存在競爭關系，例如滴滴與美團在出行領域爭奪市場，拼多多的崛起對京東構成一定威脅。

倘若投資對象之間內斗嚴重，說到底燒得都是騰訊的錢，這顯然不是騰訊樂意看到的。如何平衡被投資對象之間的競爭關系，也是騰訊不得不面對的棘手難題。

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