2012年，紫荊資本在原清華控股投資發展部的基礎上翻牌組建而成。經過6年時間的發展，紫荊資本從清華控股的一個的業務部門，成功轉型為一家獨立的市場化機構，并逐漸發展成為國內首屈一指地專注于行業型早中期VC基金投資的創業投資母基金管理機構。

在這六年間，紫荊資本陸續投出了追遠創投、阿米巴資本、合創資本、沃衍資本、弘暉資本、南山資本和辰海資本等諸多新興VC。到目前為止，紫荊資本管理著近80億元的資產規模，募集完成7支母基金，平均單支基金規模在10億左右，累計投資了50個GP團隊，70余支基金。在運營創業投資母基金的市場化的道路上，紫荊資本逐步走向成熟，并且形成了一套獨有的篩選GP的邏輯。

近期，投資家網采訪到紫荊資本董事總經理錢進，聽他講述紫荊資本的迭代、轉型。

一、定位：只投行業型早中期VC基金

在外人眼中，紫荊資本最獨特的標簽大概是“清華系”，這與紫荊資本的成立起源有關。

早年，清華大學校辦企業——清華控股下設有一個投資發展部，主要負責清華大學與市場化企業之間的科技成果轉化，紫荊資本的主要成員均在該投資發展部工作。“清華大學有強大的科學研究能力，但市場的需求與科學不是完全一致的，有時甚至是完全不一致的，需要有一個機構來來講兩者結合在一起，投資發展部的成立就是為了實現這一需求。”，在介紹投資發展部的背景時，錢進提到。

投資發展部運營了多年的時間，在直接投資和基金投資領域均積累的豐富的經驗，支持和培育了包括啟迪創投、青云創投、華控匯金等知名機構。與此同時，中國的市場化母基金也正慢慢進入萌芽狀態，清華意識到通過部門的形式來開展母基金投資有自身的局限性，必須要用市場化的方法來提高清華在母基金領域的整體布局和戰斗力，打算發起一支“清華控股母基金”。也正在這一歷史背景下，“紫荊資本”從清華控股投資發展部內部孵化出來，未來將作為“清華控股母基金”的管理機構。

2012年紫荊資本團隊正式組建，主要成員均來自原清華控股投資發展部的核心成員，成立同時也吸收了幾位體系內優秀的直投基金成員，為后來的發展打造了一個扎實的團隊基礎。

基于清華大學的傳承，紫荊資本自成立之初便帶著科技發展與科技創新的基因。錢進坦陳，清華控股母基金的第一支市場化基金——北京紫荊資本華融股權投資有限公司，總規模8.09億，相較于其他國字頭母基金而言，這個基金規模是不大的。在有限的資金容量下，如何要充分發揮自身的優勢資源，又能平衡基金規模的劣勢，是紫荊資本在擬定投資策略時最大的難題。

恰逢2013年年末2014年年初，VC行業開始大洗牌，后來所謂的VC2.0時代初現端倪，紫荊資本很早就看到了這個專業化、行業型VC基金將大舉到來的機遇，順勢將自己的策略定位于投資行業型早中期VC基金的創業投資母基金。“不得不說，這步棋紫荊資本走得很早，也走得很扎實。”錢進說到。

“很多早期成立的母基金不敢定位于投早期VC，很大的原因是早期基金的規模小、團隊不穩定，抵御風險的能力弱。紫荊資本選擇了這樣一個賽道，自然不是沖著風險去的。相反，我們看到的是新的機遇。”

VC行業里流行過一陣“白馬基金”和“黑馬基金”的理論，對黑馬基金而言，“小而美”是主要特點。因為基金規模小，團隊只能靠獲取高收益來維持生存，所以需要穩準狠地抓住成功項目，并實現高回報退出，這種“逐利精神”和母基金“獲取超過平均回報的收益”的產品理念是相一致的。

其次，黑馬基金的團隊，要么都是從知名老牌機構出來有豐富的投資經驗，要么在某一行業擁有超過十年的經歷，有豐富的產業思維和投資邏輯，已經有成熟的解決問題的能力和判斷能力，欠缺的可能是一些基金運營經驗和管理經驗，而這方面恰恰是母基金所擅長的。“紫荊資本和所投資的VC團隊合作非常緊密，在投資前和投資后，對其基金治理方面都需要從多維度多層面進行溝通交流，提出我們的意見。”錢進進一步解釋到。

二、投GP：青睞十年以上經驗、自帶光環的GP基金管理人

在資產配置上，紫荊資本的原則是將至少70%的資金用于投資行業型早中期VC基金。具體而言，紫荊資本的投資策略主要覆蓋戰略性新興產業，所投的基金均植根于某一特定行業甚至某一行業細分領域，聚焦于該領域的早期項目。

在如何篩選GP的問題上，錢進列出了幾點紫荊資本的標準：

第一，看GP團隊。紫荊資本定位在投資專業化的GP，那么如何挑選“專業”的GP？錢進認為首先GP基金合伙人要自帶光環。“一個合伙人自帶光環就可以吸引流量，才能吸引更多更好的項目和資金。”

第二，看從業時間和從業經驗。“一個優秀的行業投資人起碼要是在某一行業有超過十年的從業經歷，否則憑什么相信他有足夠的行業資源，能夠擁攬足夠多的優秀項目？”

錢進認為，一般在一個行業內做上十年以上的人，基本上能夠升到一個比較好的崗位，在行業內已經擁有相當的行業地位，并且足以能夠解決一些難題。此外，投資前也會考慮合伙人所處是否為朝陽行業、新興產業，這也決定了基金管理人能夠與紫荊資本覆蓋區域的相互匹配。

第三，看歷史業績。紫荊資本所投資的GP大多是在某一行業有過靚麗的歷史投資業績的，在錢進看來，業績并不是指投資收益的高低，以及項目的好壞，而是所投資項目是否是集中在某一個行業，能夠通過所投項目驗證自己投資邏輯、策略的GP是紫荊資本所青睞的。一般在投一個GP之前，會問到最關鍵的問題是：“為什么你能在這個行業中賺到錢？通過這一問題很大程度上便能判定GP對一個行業的了解程度。”

除此之外，在挑選GP上，紫荊資本也會關注團隊合伙人之間有沒有一起賺過錢，賺來的錢是怎么分的，激勵制度能否持續發展，包括過往的投資案例，以及一些投資過程和細節。

這些篩選條件基本上符合了一支黑馬基金的特點。在錢進看來，紫荊資本一直以來青睞投黑馬基金，并不是只投黑馬，而是黑馬基金的團隊屬性非常符合紫荊資本篩選GP的這兩個條件，而且相比于白馬基金，黑馬基金有更好的收益，對LP來說無疑是最佳的選擇。

在收益方面，紫荊資本的要求并不是很高，“一般收益在20%以上，有一個穩定的回報即可，當然還必須要有清晰的投資邏輯解釋清楚為何能獲得穩定的投資回報，而非幸運所得。”

三、跟投：投資生態打法

紫荊資本在今年開始也加大了對跟投項目的投資。不過與其他機構可能不同的是，紫荊資本跟投限制了兩個關鍵要點，一是只有紫荊資本投過的GP關注的項目才會進行跟投；二是，跟投原則上不與GP同一輪進入，而是在GP所投項目的后一輪次加持。

因為紫荊資本投資定位在早期階段，一般情況下跟投同一輪會有風險，項目的成長性、穩定性都有待考量，如果同一輪進入，會增加單一項目的風險程度。因此如果看好一個項目，就會選擇后續跟投其下一輪，對LP來說，這樣做的好處是可以加快現金回流。另一方面，和GP同一輪進入，也有很難解釋的利益沖突的問題，紫荊資本不會在項目層面和合作GP“搶項目”。

至于跟投的資金額度，可以看作是無限的，錢進介紹到：“實際上很多母基金的LP需求不一樣，有的偏好消費，有的偏好醫療，所以不一定非要用母基金的資金，可能會再與LP募集一支獨立的跟投基金或者直接將跟投額度給紫荊資本的LP，他們才是真正的資金方。”在他看來，“目前創業圈永遠不缺錢，缺的是項目。”

“掌握核心資產的能力是目前GP行業的稀缺資源。能夠投資，最好能夠領投到優質的項目中，并且能夠調動資源去幫助優質項目的后續成長，這是證明優秀GP的投資能力和投資話語權的所在。給LP提供優質的跟投機會，是側面證明GP的資源組合能力及對項目的管控能力的一個不錯的方式。而紫荊資本背后是包括清華在內的整個紫荊資本生態圈體系，體系內的機構具有豐富的行業資源、技術實力、產業背景和資金實力，紫荊資本也樂于和合作GP去共享這些資源，促進平臺層面的共享與協作。這是我們合作的GP愿意向我們提供跟投機會的原因。”錢進介紹到。

盡管紫荊資本管理的基金規模不大，但凡是優秀的GP基金，紫荊資本都會多次加持，當然也有只投一期便會淘汰的GP。

在如今募資難的大環境下，作為母基金，錢進也建議GP要趁此機會夯實團隊，訓練業務能力，鍛煉實戰經驗。在投項目時，不要跟風口，只有自身強大，有能力拿到好項目，特別是能夠領投好項目，基本募資就不會遇到太大難題。

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