10月27日，A股市場又一標(biāo)志性案件誕生——大智慧案以2537例虛假陳述訴訟請求、超過5億元人民幣的訴訟金額，成為我國A股有史以來規(guī)模最大的訴訟案件。同時，根據(jù)最新一批的訴訟請求來看，有95%的原告方將涉案的立信會計師事務(wù)所列為共同被告，投資者的維權(quán)意識和手段進(jìn)一步提升，A股上市公司“高枕無憂”的時代一去不返。

A股投資者賠償金超美國中概股

上述案例只是目前以“投資者保護(hù)”為核心的A股市場的一個縮影，在證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持和倡導(dǎo)下，投資者的維權(quán)意識不斷提高，越來越多的投資者通過法律手段來保護(hù)自己的投資權(quán)益，挽回蒙受的投資損失。

數(shù)據(jù)顯示，自2013年后，投資者民事索賠案件數(shù)量大幅增長，年均達(dá)到39件左右，比2009年—2012年間的平均數(shù)字幾乎翻了一倍，2013年—2017年五年間的累計維權(quán)金額超過40億元，僅今年三季度新增了6億元左右。

“市場普遍認(rèn)為，美國有集團(tuán)訴訟制度，因此證券訴訟風(fēng)險極高，這個觀點(diǎn)從案件的發(fā)生頻率來看并沒有錯，但如果從最終的損失金額來看，A股的證券風(fēng)險更應(yīng)引起廣大上市公司的重視。”中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司高端責(zé)任險事業(yè)部總經(jīng)理沈樂行介紹，根據(jù)市場數(shù)據(jù)，在美上市的中概股自2003年以來的15年間僅有4個案件最終的和解金超過千萬美元，其余案件絕大部分均在500萬美元或以內(nèi)結(jié)案。而A股市場近五年來，超過3000萬人民幣訴訟金額的案件已接近30件，其中有12件索賠金額已過億。“基于A股目前大約85%的投資者勝訴比例，投資者最終的獲賠比例和金額保持高位已在所難免，廣大上市公司應(yīng)重視這一風(fēng)險。”沈樂行說。

平安財險/供圖

三大趨勢再助維權(quán)升級 “中國特色集體訴訟”成型

就A股維權(quán)案件，上海漢聯(lián)律師事務(wù)所高級合伙人宋一欣認(rèn)為，從目前的發(fā)展趨勢來看，A股的維權(quán)案件主要呈現(xiàn)出可維權(quán)案件數(shù)量快速增長、維權(quán)時間前置化、官方民間同步發(fā)力以及索賠案件規(guī)模化等特點(diǎn)。

在過去，證券維權(quán)的案件數(shù)量持續(xù)較低離不開可索賠案件數(shù)量的不足以及訴訟門檻的限制。隨著近年來證券監(jiān)管執(zhí)法力度的不斷加大以及互聯(lián)網(wǎng)傳播與科技金融的助力，上市公司本身潛在的問題更容易暴露在廣大投資者的視野中，投資者維權(quán)的普遍化就可以預(yù)期了。截至三季度末，2018年共有60家上市公司及董監(jiān)高遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案調(diào)查，其中已有4家遭到處罰，但已被投資者民事維權(quán)的數(shù)量卻高達(dá)42家，占比超過70%。

在A股市場，一般被監(jiān)管調(diào)查便意味著大概率涉嫌違法違規(guī)，后續(xù)遭到處罰和索賠的概率較高。而美股雖然訴訟案件發(fā)生的頻率很高，但更多會因動議、駁回訴訟請求等情形，導(dǎo)致相當(dāng)一部分案件根本無法到達(dá)庭審、和解階段，就更沒有最終的賠償了。

在目前的A股市場中，除了監(jiān)管執(zhí)法以外，中小投資者獨(dú)立維權(quán)力量不足給以中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司（簡稱“投服中心”）為代表的官方組織以及民間廣大維權(quán)律師提供了施展空間。投服中心作為一個半官方組織，在過去兩年多的時間內(nèi)提起了10起以上的證券支持訴訟，而民間的證券維權(quán)律師則通過風(fēng)險代理的模式、股民維權(quán)征集的手段，幫助越來越多的投資者獲得了應(yīng)得的損失補(bǔ)償。

從最近三年的案件發(fā)展來看，證券虛假陳述案件中均活躍著維權(quán)律師的身影。維權(quán)律師一般會在上市公司涉嫌虛假陳述后，通過網(wǎng)絡(luò)公開征集股民的方式進(jìn)行風(fēng)險代理。投資者僅需提供少量的索賠資料和訴訟費(fèi)，后續(xù)的差旅、調(diào)查成本費(fèi)用及時間成本均由維權(quán)律師負(fù)責(zé)，直至索賠結(jié)束。

“中小投資者是A股市場的主要參與者，但本身卻有著和自身參與度嚴(yán)重不相符的維權(quán)能力和專業(yè)度。我們的存在便是利用自身的專業(yè)技能，幫助受損投資者獲得應(yīng)得的補(bǔ)償，而投資者僅需在勝訴的前提下以風(fēng)險代理方式繳納部分律師費(fèi)用即可。”宋一欣向中國財富網(wǎng)表示。基于投服中心和維權(quán)律師的主動維權(quán)支持和征集，國內(nèi)的投資者維權(quán)行動也朝著標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的方向快速發(fā)展，形成了獨(dú)具特色的“共同訴訟”。

從意識到行動 “維權(quán)浪潮”給A股公司提個醒

從目前的A股市場來看，上市公司整體流動性呈現(xiàn)出較大的變化，國家、監(jiān)管層也在通過放寬融資渠道、并購重組要求等各種方式來助力化解。對于上市公司、特別是占A股市場60%的民營上市公司而言，在資本市場動蕩和資金緊張的背景下，若因信披違規(guī)等問題再導(dǎo)致巨額民事賠償，后果可能更加嚴(yán)重。民營上市公司從自身經(jīng)營穩(wěn)健或保護(hù)其自身和董監(jiān)高財務(wù)風(fēng)險的角度，更應(yīng)加強(qiáng)事前了解和風(fēng)控機(jī)制建立，避免后續(xù)可能出現(xiàn)的巨額損失。“通過保險進(jìn)行風(fēng)險對沖是美股上市公司的標(biāo)準(zhǔn)操作手段，平安產(chǎn)險參與了很多海外上市的中國企業(yè)的責(zé)任險項目，針對A股市場的特點(diǎn)，推出更有針對性的本地方案，也為市場穩(wěn)定打下基礎(chǔ)，解決燃眉之急和后顧之憂。”沈樂行介紹道。