人物介紹：謝聞栗，前海梧桐并購基金創始人兼總裁，中國資深企業并購重組專家。短短四年半時間，已帶領前海梧桐并購基金完成43億元人民幣的股權投資。

投資案例：優客工場、喜馬拉雅、昆侖決、百分點、脈脈、盛大游戲、e簽寶、零壹空間、暴風TV、唱吧麥頌、科爾沁牛肉、跨境通、通拓科技、鮮豐水果、艾瑞咨詢、八爪魚、小豬直播、眾投邦、中國品牌網等

前海梧桐并購基金，如果用一句話概括，就是人民幣基金當中比較偏好于投資新經濟的一家投資機構，成立到目前為止只有四年半的時間，卻已是行業中的一匹黑馬。

短短四年時間里，前海梧桐并購基金一共投資了30多個中國新經濟市場的前3名，耳熟能詳的有中國領軍的共享辦公企業優客工場、移動音頻領域的喜馬拉雅、大數據平臺的百分點、移動職場社交的脈脈，中國民營火箭領先企業零壹空間、中國電子簽名的第一名易簽寶等。

在11月16日舉辦的第二十屆中國（深圳）“高交會”系列活動之“變革中的中國創投業：機遇與挑戰高峰論壇”上，前海梧桐并購基金創始人兼總裁謝聞栗預測，明年年中之后一級市場的泡沫會跌到理性程度，同行的數量會在一年的時間內減少60%-70%，并介紹了在新環境下前海梧桐基金的投資策略。

以下內容為謝聞栗的發言實錄，經投資家網整理：

一、改變情緒走向

我記得去年會議的時候會場后面站著的人都是滿滿的，大門還得打開著，今年好像只有去年人數的一半，這也說明了我們創投行業進入到了新的冬天。

都說現在投資難、募資難，關于2018年的形勢，我相信出乎99%的人的預料，到底是什么原因，我總結了幾個方面：

第一，中國經濟從1978改革開放到2018，高速成長了40年，GDP的平均增速是9%，在此之前，我們的核心產業是房地產，這種經濟發展的模式已經走到了盡頭，所以經濟結構必然要發生內在的調整，中國才有未來。

第二，去桿杠的確力度過大，并且一刀切造成了市場上流動性非常緊張。

第三，中美貿易戰，美國在我們最難的時候火上澆油，讓中國的經濟出現了嚴重的不確定性。

三個因素導致市場上的情緒非常悲觀，實際上國家在積極調整目前的狀態，現在有幾個積極的信號：

內部環境來看，10月31號，中央經濟工作會議明確說道，不提去杠杠了；后來央行行長易剛承認，前期一些政策加大了民營企業融資困難，今后將避免“一刀切”；銀保監會主席郭樹清也指出，大型的商業銀行和中小型的商業銀行要提升對民營企業的信貸支持；并且習近平總書記11月召開了民營企業家座談會，這些信號都證明中國正在糾正前期在政策上出現的問題和障礙。

從外部環境來說，美國的中期選舉對中國的影響很大，選舉的結果是，民主黨獲得了眾議院的多數席位，其實特郎普最大的敵人不是中國，是民主黨，所以在這情況下，他跟民主黨作對，又與中國作對就是腹背受敵。于是特朗普又在向中國示好，從目前的風向來看，對中美貿易戰來說，是利好的。

一系列的信息正在讓整個市場的情緒發生改變，我們說目前市場上的情緒已經超過了市場實際的困難，所以很核心的一點是調集一切力量改變市場的情緒走向。

二、危機中換擋

美國從1945年二戰結束到1970年經濟發展的核心模式，是房地產和基礎設施。到了1971年，以房地產和基礎設施為主的核心產業走到了盡頭，于是美國進入了長達13年的經濟危機。

這13年發生了什么？

1983年經過13年經濟危機之后，美國經濟成功復蘇，

經濟危機的第一年，全球創新中心硅谷誕生；1971年全球資本市場的創新中心納斯達克誕生；1972第一個風投紅杉資本誕生；1975、1976年，微軟和蘋果紛紛誕生。

看似是13年的經濟危機，實際讓美國經濟成功換擋，從以房地產和基礎設施為代表的傳統行業切換到了科技代表的新興科技產業，于是美國真正確立了全球創新大國地位。

2018年的中國和當年的美國何嘗不像，所以我認為，中國的經濟走到今天位置如果不換擋，問題更大。在換擋的過程當中，美國13年的經濟危機不就是我們未來要面對的局面嗎？1983年的美國怎么復蘇的，就可以想象10年以后的中國會怎么復蘇。

如果我們只看到困難，未來的春天怎會來到？所以我覺得冬天過去以后，春天一定會到來。

三、經濟繁榮時收益最低

再給大家分析一個數據，我們仔細研究了美國幾次經濟周期與投資的關系。

1998年，美國的互聯網經濟到達高峰期，可是在經濟最繁榮的時候做的投資，回本的周期是9年，整個年化收益為歷史最低。而到了2000年，美國經濟泡沫破了以后，當年的投資5年就回本，同時年化收益是歷史上最高的。

2007年也是美國經濟的高峰期，當年的投資回本周期9年，收益也是非常低，2008年經濟危機發生之后，所做的投資回本的周期也是5年，回報率最高的。這說明什么呢？

在經濟最好的時候做投資，其實收益是最差的。當經濟危機發生的時候，資產的價格下降，對于投資人來說是最好的時機。

2009年美國經濟危機發生之后，巴非特做了兩個投資，買了兩個股票，一個是當時面臨倒閉的高盛，一個是通用汽車，這一舉措被中國的投資大咖嘲笑。

可是三年以后，也就是2012年1月，通用汽車重新登上了全球汽車銷量第一的寶座，高盛在整個經濟危機復蘇以后，確立了在投資行業中的冠軍地位，巴菲特大賺。

所以從這個角度而言，巴菲特成功的根本是逆向投資思維。因此，我們在最難的時候也要保持定力，要對未來充滿信心，這特別重要。一定要相信真正的冬天就是春天。

四、發現十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯

我認為整個一級市場的資產價格還沒有下來，我的預感是明年年中以后，一級市場的泡沫可能會跌到一定的理性程度。

我猜測，我們的同行會在一年左右的時間會減少60%-70%。投資機構減少的時候，買方會減少，而資產的價格是供求關系決定的，買方減少資產價格會下滑，現在其實大部分該倒閉的機構還沒倒閉，所以資產的價格沒有下滑，所以整個行業未來一年會有翻天覆地的變化，到那個階段才會進入理性投資階段。

到理性階段我們的投資策略就是，首先只投資新經濟，因為傳統行業不可能代表中國的未來；第二我們只投中國的前三；第三我們投資B輪和C輪，或者說就是投資潛在獨角獸。

如果把潛在獨角獸比喻成是比爾蓋茨和喬布斯，投資B輪和C輪就類似于投資十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯，從心理學的角度說，十三四歲的基本價值觀、基本思維邏輯已經形成，可以判斷其未來的思維導向，從生理學上來說，一個人的五官、骨骼結構也在十三四歲基本形成，也可以判斷出其未來成為比爾蓋茨和喬布斯到底有多大概率。

而大部分同業不相信他們會成為獨角獸，所以成了買方市場，價格低。B、C輪基本成型且泡沫沒有出現，相對來說輸的概率低，贏得概率大，這就是我們的一個基本投資策略。

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