2018年11月13日-14日，由財經雜志主辦的“《財經》年會2019：預測與戰略”在北京舉行。中國證券投資基金業協會會長洪磊出席了“監管體系重構下的金融新秩序”環節并發表主題演講。

洪磊表示，推動建立多維度市場化信用機制，我們在已經推出了會員信息報告制度的基礎上，協會將于今年底正式發布私募股權投資基金管理人會員信用信息報告標準。股權類機構信用信息報告指標，將包括合規性、穩定度、專業度、透明度等24項指標，并附之于14項投資風格指標。

他強調，推動信用信息報告制度在私募基金全行業發揮信用記錄和信用約束的作用，為行業建立公允、透明的評價體系和評價機制，提供便利條件，為相關金融機構建立擺名單提供信用推薦和信用驗證服務，讓信用記錄良好、內部治理穩健、歷史業績優秀的私募機構有機會脫穎而出，獲得更大的展業空間。

以下為發言實錄：

洪磊：各位領導，各位來賓，非常高興來到《財經》2019的年會，與大家共同探討金融監管體系重構下的金融新秩序的話題。剛才我進來的時候，李禮輝和王忠民理事長都做了非常精彩的演講，聽了非常有啟發。

我可能沒有那么寬廣的范圍，就我自己的基金領域發表一些自己的看法。2012年新修訂的《基金法》，以信托關系和信用業務為基礎，搭建了投資者保護的安全網，奠定了基金業健康發展的基石，明確了行業自律的獨立地位，構建了自律、行政、司法相互協調、相互補充的現代行業治理格局。行業自律，就是要在法律和行政監管要求的基礎上，從市場缺陷和個體道德有限出發，講信用業務的完整需求轉化為行業共同的行為準則。這一自下而上的構建過程，正是行業自律的價值所在，也是行業自律雖具有公共管理的屬性，但有別于行政監管，更有別于行政許可本質所在。

全國人大官網發布的基金法第十條指出，無論行政監管還是行業自律，共同目標都是確保國家投資基金法律法規的實施，維護市場的秩序，保護投資人的合法權益，促進證券投資基金的規范發展。行政監管與行業自律性質不同，一個屬于行政行為，一個屬于自律行為，行政行為依據的是法律法規，自律行為依據的是除了法律法規外還包括自律組織的章程、業務規則和行業紀律等。

增持的市場環境中，私募基金業務的開展，依托于一系列金融契約，對各類模式加以規范，落實《基金法》的要求，它是功能監管的核心，也是行業自律的方向。私募基金登記備案以來，私募股權投資活力迸發，對推動企業權益資本的形成發揮了重要的作用。正是像忠民理事長所講的，由于基金能夠募集大家的資金，能夠通過組合投資分散風險，同時能夠通過有限合伙的方式非常好的解決管理人和投資人的關系，能夠解決他們的不同訴求，所以它的活力正在不斷得到迸發。截止到2018年二季度末，私募基金累計投資于未上市、未掛牌的企業股權、新三板企業股權和再融資項目達到90900多個，為實體經濟形成股本金503萬億。2018年以來，各類基金的規模，特別是牌照機構私募基金的規模，在去通道政策的引導下，正在不斷地減少和萎縮。但是，私募基金，特別是股權基金的規模一直保持著正增長。它為我們的實體經濟提供了寶貴的資本金。2018年一季度和二季度，私募基金投向未上市、未掛牌的股權本金分別占到社會融資總額的比重是66%和11.5%，隨著市場的變化和風險因素的增加，帶來的問題也逐步顯現，大量機構出于規模擴張的問題，虛設私募基金管理人，導致登記后頻繁更換法定代表人、控股股東或實際控制人，無法形成穩定有效的內部治理。部分機構試圖以股權待持的方式完成登記，埋下風險隱患，部分產品先備案后募集，違背私募基金募集完成后再備案的事后備案制度的安排，濫用行業背書，虛設投資交易單元，分散募集集中運作，變相開展資金吃的業務，部分產品投向單一的債權資產，無法確定他們的產權，甚至任意創設收益權資產，不能有效維護基金資產的安全性。

協會下一步在引導市場改變考核機制，從結果導向轉向過程導向，更加注重過程中的行為規范和信用約束，只有投資人和管理人很好地遵守了流程規范，并做出有效決策，才能真正承擔市場經集部確定的風險，維護投資人的信心，堅定健康穩定發展的基礎。為此，協會將在以下三個方面推進自律建設的進程：

第一、進一步完善登記備案須知，優化登記備案的流程，為市場提供清晰的標準。協會的登記備案，基本上經歷了四個發展階段，第一個階段基本上是無門檻，全方位的，而且送大家金融許可證。第二階段不送金融許可證了，依然基本上是無門檻。第三階段，以2016年2月5日25公告為契機，開始了有條件的備案，也就是要有律師函，要有兩位法定代表人和風險控制官，同時協會的背書，在六個月內不發行產品終止背書。從今年開始，隨著我們的登記備案須知的出臺，開啟了第四階段。第四階段還在不斷完善中，從數量上看，第一、二階段的高峰，每個月登記的機構達到4000家。第三階段，每個月在1000家左右，現在進入的第四階段，每月登記數已經下降到了200家以下。在這個過程中，可能一些登記機構有所抱怨，但是，如果不提高行業的標準，市場的秩序會更加混亂。所以，協會下一步將進一步明確股東增持性、穩定性的要求，瀝青管理人登記的邊界，強化主體資格責任。進一步明確關聯方的要求，落實內控指引，加強高管及從業人員的合規性、專業性要求，強化公平對待投資者和投資者利益保護要求，對證券類產品的安全設計、業績報酬提取機制和結構化分配收益機制做足必要的限制。對債權類產品，嚴禁其從事信貸類業務，針對股權創投類產品，要求封閉運作，增持投資并確權，對收益類的產品，要保證資產可追溯的穩定現金流，收益權可特定化，嚴禁剛性回購。

第二、出臺行業盡職調查指引，強化規范性。協會將推出不同的盡調指引，對于私募股權和創投基金管理人，盡調指引將涵蓋投資策略、投資流程、團隊建設、合規風險控制能力、環境與社會影響等14項指標，按必要和個性化提供參考模板，方便專業投資者更加全面地了解基金管理人，幫助其基于市場化信用做出合理決策。同時，推動發布對基金投資標的底層資產的盡調指引，確?；A資產增持可靠，幫助基金管理人更好地管理好投資組合的風險。

第三、全面實施信用信息報告制度。推動建立多維度市場化信用機制，我們在已經推出了會員信息報告制度的基礎上，協會將于今年底正式發布私募股權投資基金管理人會員信用信息報告標準。股權類機構信用信息報告指標，將包括合規性、穩定度、專業度、透明度等24項指標，并附之于14項投資風格指標，推動信用信息報告制度在私募基金全行業發揮信用記錄和信用約束的作用，為行業建立公允、透明的評價體系和評價機制，提供便利條件，為相關金融機構建立擺名單提供信用推薦和信用驗證服務，讓信用記錄良好、內部治理穩健、歷史業績優秀的私募機構有機會脫穎而出，獲得更大的展業空間。

當前，私募基金出現募資難，其原因是多方面的，大量機構重復登記，不合理擴張造成僧多粥少，部分機構和產品內部結構復雜，增加資金運轉的層次和融資成本，造成劣幣驅逐良幣，部分地區出現的稅賦追溯現象不利于私募基金募投的。我們將與大家共同做好信用體系。謝謝大家！