作為廣告細分領域的霸主，分眾傳媒是很多投資者眼中的明星股、績優股。但最近半年不到，分眾傳媒的股價卻出現了腰斬，這是怎么回事呢？

美國之旅：從風光無限開始

分眾傳媒，2003年由知名企業家江南春創立，主打樓宇液晶媒體業務，2005年7月，公司在美國納斯達克上市，1.72億美元的募資額也創造了當時中概股在納斯達克IPO的紀錄。

上市之后，分眾傳媒開始了狂飆突進般的并購，先后收購了框架媒介、聚眾傳媒、凱威點告、ACL、好耶等公司，不僅大大加強了樓宇廣告業務的實力，還在手機廣告、影院廣告、網絡廣告等業務上跑馬圈地。

憑借各種并購，分眾傳媒的收入和資產都大幅度增長，股價也節節攀升，從上市時的發行價17美元一路飆漲到2007年初的88.5美元，市值更是超過了110億美元。

轉折不期而至

此時的分眾傳媒，看起來一片欣欣向榮，然而2008年百年一遇的金融危機，對公司產生了極大影響。

金融危機一來，各公司都勒緊褲腰帶過日子，廣告預算要么被砍掉，要么大幅縮水。

再加上2008年央視“315晚會”曝光了分眾傳媒旗下子公司分眾無線的“垃圾短信事件”，公司不得不停掉手機廣告業務。這對業績又是一個沖擊。

（當年央視報道的截圖）

2008年底，分眾與新浪“聯姻”一事傳的沸沸揚揚，但無疾而終。之后的分眾傳媒明顯開始放慢擴張速度，剝離非核心業務，重新聚焦主業樓宇廣告業務。

此后的幾年，分眾傳媒有了好轉跡象，慢慢走出低谷。但是2011年的冬天，大麻煩來了。

當年11月22日，大名鼎鼎的做空機構渾水發布針對分眾傳媒的做空報告，直指分眾商譽減值損失過大、夸大樓宇廣告效果等，給出“強烈賣出”評級。

凡是被渾水盯上的公司，股價都難逃暴跌厄運。做空報告出爐之后，分眾股價跌幅一度超過50%，市值蒸發超過13億美元！

面對咄咄逼人的渾水，分眾積極應戰。大股東復興國際表態增持股票，加上2011年四季報超預期等利好因素，公司股價逐漸回升，漸漸擺脫了做空報告的影響。

美股退市，回歸A股

在被渾水“咬了一口”之后，也許是感到美國股市實在是“水土不服”，在反復思考之后，江南春最后決定先私有化從美國退市，然后回歸A股。

2013年5月，分眾傳媒以37億美元的市值在納斯達克退市。

2015年底，分眾傳媒成功借殼七喜控股登陸A股，隨著股價的暴漲，分眾傳媒（此時還叫七喜控股）的市值較兩年多前在納斯達克退市時，已經暴漲了13倍之多（此處再次佩服大A股高流動性溢價的魔力）。

2016年4月，被借殼的七喜控股正式更名為分眾傳媒，至此分眾走完了回歸A股的所有流程。

股價腰斬，高增長終結

最近三年，分眾傳媒的業績穩定增長，2015年凈利潤33.9億，2016年凈利潤44.5億，2017年達到60億，年增長率超過30%。

業績連年增長的分眾傳媒，在2018年盛夏更是發布了一則重磅消息：

7月18日晚間，分眾傳媒發布公告，阿里巴巴集團及其關聯方將以約150億元人民幣戰略入股分眾，雙方將共同探索新零售大趨勢下數字營銷的模式創新。

既然入股，價格自然是重點。據披露，本次每股轉讓價格為9.9167元。

150億！有了阿里這個“超級金主爸爸”，分眾傳媒股價第二天毫無懸念地一字漲停。

但就在這之后，分眾的股價突然逆轉，開始一路下跌。

10月29日下午，分眾傳媒發布了三季報：

公司第三季度實現營收37.6億，同比增長21.94%，凈利潤14.6億元，同比僅僅增長5.73%。公司前三季度實現營收108.77億，同比增長24.59%；實現凈利48.1億元，同比增長22.81%。

三季度凈利潤僅僅增長5.73%，公司預計四季度盈利進一步惡化，同比大跌40%左右！

與此同時，分眾傳媒預計2018年歸屬上市公司股東凈利潤變動幅度為 -3.41%到3.25%。

之前幾年凈利潤都是穩定增長30%，如今卻驟降至最高3.25%的低增長，甚至可能是負增長。

從高增長墜落到零增長的業績一公布，公司股價第二天早盤便跌停，最終以大跌8.58%收盤。

從7月20日阿里入主之后最高11.6元的股價，到10月30日最低5.77元的股價，分眾傳媒在100來個交易日里居然完成了“腰斬壯舉”。

而5.77元的價格，也讓阿里9.9167元的入股價格被深度“套牢”。

除了凈利潤，分眾傳媒的三季報還暴露出公司另一個嚴重問題：

截至三季度末，公司應收票據及應收賬款較年初增加22.68億元，上升73.4%。

對于應收賬款激增的原因，分眾傳媒將其歸結為“宏觀形勢影響”，但這種過于籠統的說法引發了質疑。

如果分眾傳媒能將應收賬款的前幾大客戶一一舉出來，倒是會很大程度打消市場的疑慮。

在這里，作者要說，寫字樓作為樓宇廣告投放的重點，其受眾群體大多數年輕又高學歷的白領，因此很多互聯網金融公司將電梯廣告當作了線下重點投放渠道，但今年網貸公司頻頻出事，該付的廣告費付不出來，是導致分眾傳媒應收賬款激增的一個原因。

巨額解禁，對手強勢崛起

除了財務問題引發市場擔憂，分眾傳媒還有一大問題也是投資者不得不防的，那就是巨額解禁的日子正在逼近！

2018年12月31日，分眾傳媒將有77.1億限售股解禁，占總股本52.55%，是當前69.6億流通股數量的110.74%!

流通股數量直接翻倍，分眾傳媒的解禁壓力有多大可想而知！

分眾傳媒作為電梯廣告業的老大，處于幾乎壟斷的地位，一直難逢敵手。

誰知半路殺出個程咬金，一家名叫新潮傳媒的公司這兩年發展勢頭極為迅猛，公司雖然遠沒有分眾傳媒規模龐大，但野心可不小，目前正在全面搶奪分眾傳媒的市場，更是聲稱“2018年要打一場千億級的群架”。

面對來勢洶洶的對手，分眾傳媒準備好了嗎？從高增長滑落到零增長之后，分眾傳媒這個廣告業的老大哥，還能重振雄風嗎？也許一年半載之后，形勢會更加明朗。

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