導讀：短短數日，中概股演繹了上天入地的走勢劇情，讓人目不暇接，同時感慨萬千。

但是，在中概股“過山車式”的走勢背后，你是否明白其漲跌邏輯？

“趣蔚多”大放異彩

幾天前，在美中概股迎來罕見爆發，由趣頭條、蔚來汽車、拼多多組合而成的“趣蔚多”堪稱典型。

9月14日，頭頂“中國移動內容聚合第一股”的光環，趣頭條赴美上市，上市首日便刷新了歷史記錄。

上市首日，趣頭條因股價漲勢兇猛，盤中5次觸發熔斷機制停止交易，最終收盤漲幅超過120%。按當日收盤價計算，趣頭條市值達45億美元。

與此同時，趣頭條打破了美國云安全公司Zscaler今年3月份創下的交易首日漲幅106%的歷史記錄，刷新今年美國IPO規模超過500萬美元股票的最大首日漲幅。

比趣頭條早幾天上市的“中國電動汽車第一股”蔚來汽車，同樣漲勢喜人。在上市首日上漲5.6%的前提下，上市次日蔚來汽車迎來爆發，9月13日盤中一度大漲90%，最終收盤漲幅76%。

9月14日，蔚來汽車高開低走，開盤即上漲9.14%，隨后沖高至13.8美元，市值最高突破130億美元。但好景不長，股價隨后急轉直下，最低跌至9.22美元，盤中振幅接近40%，因股價下滑劇烈2次觸發熔斷機制停止交易，走出“過山車式”行情。

上市之初毀譽參半的拼多多也一改頹勢，9月13日股價大漲30.03%，盤中突破30美元大關，為上市以來首次，市值最高約330億美元。

9月10日至13日，拼多多累計漲幅超50%，市值一舉超越網易和360，位居中國互聯網科技企業第6名。

受益于拼多多股價暴漲，創始人黃崢也身價倍增，以155.38億美元的財富，趕超福布斯排行榜第7名、身價149億美元的雷軍。

暴漲之后迎暴跌

以“趣蔚多”為代表的中概股罕見爆發，曾引發資本市場高度關注與熱烈討論。但物極必反，盛極必衰，除蔚來汽車暴漲急跌外，趣頭條和拼多多也未在高位站穩，很快就被打回原形。

9月18日，受市場緊張情緒影響，中概股普跌，6只個股跌幅超過7%，前幾天罕見爆發的“趣蔚多”悉數在列。

曾經上漲有多瘋狂，如今暴跌就有多凄涼！趣頭條暴跌41.08%，跌破10美元關口，收報9.41美元。蔚來汽車大跌14.14%，收報8.5美元。拼多多由漲轉跌，收跌7.5%，報24.36美元。

在中概股暴漲急跌的背后，并非毫無邏輯可言，在“趣蔚多”過山車式的股價走勢背后，讓我們一起挖掘資本的秘密。

拿趣頭條和拼多多來看，二者之間有一點非常相似，那就是專注于三四線城市的下沉市場，走的是“農村包圍城市”的打法。

眾所周知，在一二線市場，流量紅利基本釋放殆盡，BATJ等互聯網巨頭根基穩固，市場份額被瓜分干凈，新興互聯網企業想在一二線城市爭奪市場，根本沒有任何優勢可言。

但是，如果把目光放到三四線城市的下沉市場，則完全呈現出另一番天地。鑒于中國移動互聯網用戶基數龐大，三四線城市用戶從信息獲取渠道到內容口味傾向，都與一二線城市存在極大的差異，正是這份差異性隱藏著中國互聯網時代“最后的流量紅利”。

據業內人士估算，幾乎沒有任何一家互聯網巨頭能夠在下沉市場獲得超過20%的市場滲透率。換言之，新興互聯網企業在下沉市場還有很大機遇。

趣頭條又被稱為“資訊界的拼多多”，主要原因是它與拼多多一樣，都依靠社交裂變的模式獲取用戶，同時扎根于三四線城市的下沉市場。

趣頭條和拼多多以“農村包圍城市”的打法，一方面避開了一二線市場互聯網巨頭的殘酷競爭，另一方面也順利收割了最后的流量紅利，最終實現短時間內赴美上市的完美逆襲。

評級報告推波助瀾

眾所周知，美股市場秉承“寬進嚴出”的宗旨，比A股市場上市流程更簡單，上市政策采取注冊制，對擬上市公司不設置盈利門檻，非常適合快速發展且急需融資的互聯網和科技類公司。

但是，美股市場的“寬進嚴出”也與高風險掛鉤，公司上市后真實走勢難以預測，上市首日即破發的現象比比皆是。在此背景下，投資機構的評級報告對股價走勢至關重要。

拼多多上市之初，因“山寨產品”遭遇多方質疑，投資機構乘機做空，這也是拼多多上市初期股價不振的重要原因。

但是，近日來華爾街對拼多多態度轉變，9月13日盤前，高盛分析師Piyush Mubayi對拼多多給予“買入”評級，稱拼多多是世界上“營收增長最快的互聯網公司”，預計拼多多將會在2019年實現盈利。評級利好一出，拼多多股價應聲大漲。

此外，蔚來汽車股價下跌也與投資機構評級脫不了干系。在未來汽車股價暴漲之際，對沖基金Bernstein認為，蔚來ES8每賣一輛車都產生虧損，加上訂單增速走低，銷售渠道狹窄，市場競爭激烈，給予“跑輸大市”評級。蔚來汽車股價隨之下跌。

最近上市的中概股，以“趣蔚多”為例，普遍成立時間較短，大多處于虧損狀態，公開財務數據不健全，投資人自主分析上市公司有困難。在此背景下，投資機構的評級報告成為資本市場風向標，事實證明確實如此。

“獨角獸”的困惑

當然，在這波中概股暴漲急跌的行情背后，公司自身的發展前景與資本環境也在發揮重要作用。

本次大放異彩的“趣蔚多”，均為各領域頭部公司，身上貼著“獨角獸”標簽，業績情況及盈利模式受到很多投資人認可。即便當前業績不佳，其未來巨大的成長空間，仍然讓投資人心甘情愿為其買單。

另外，“趣蔚多”均為保守發行，定價偏低，流通量較小，容易發生投機性行為，即便少量資金參與運作，也可能攪起巨大水花。但是，一旦資金回撤，股價暴跌也會隨之發生。

近期A股持續不振，在賺錢效應刺激下，部分熱錢開始轉向美股市場，中概股理所當然成為最佳投資標的。據新京報報道，在中概股領域有上百家私募基金正在興風作浪。手握巨資的私募基金，對上流通盤偏小的中概股，輕松上演了天雷勾地火的戲劇化一幕。

在當前的數百家中概股中，馬太效應持續加劇，以BAJ為首的互聯網巨頭占據了中概股總市值的半壁江山，但其股價已經處于高位，投資人往往心有余而力不足，價格相對便宜的新上市中概股成為替代品。

但是，不可否認的是，在“趣蔚多”股價暴漲急跌背后，投資人短線操作傾向多于長期投資意愿。短短數日，“趣蔚多”已經走出一波過山車行情。

中概股未來成謎

追溯發現，最近兩年上市的中概股，上市初期不是暴漲就是暴跌，從趣店、愛奇藝到尚德機構，無一例外。

2017年10月18日，趣店在美國納斯達克市場掛牌交易，開盤價高達34.35美元，公司市值沖高至113億美元，直接超越此前赴美上市的宜人貸和信而富，創造了暴富神話。

趣店市值超百億美元后，公司第二大股東昆侖萬維董事長周亞輝喜不自禁，發表了“萬字文”解密趣店投資全過程，直言自己“開心過了頭”。的確，投資獲得高回報，恐怕沒有投資人會不開心吧。

但是，質疑隨之而來，趣店的股價也撐不住了，從最高價35.45美元一路下挫至最低價4.86美元，累計跌幅接近80%，當前股價為5.38美元，還不及最高價的一個零頭。

作為視頻網站第一梯隊的成員，愛奇藝上市首日即破發曾讓其陷入尷尬境地。但不久之后愛奇藝便開啟瘋漲模式，股價從最低價15.30美元狂飆至46.23美元，累計漲幅達到166.13%。

登頂之后，愛奇藝股價迅速回落。不到3個月的時間內，愛奇藝股價從最高價46.23美元下挫至26.33美元，接近腰斬。對愛奇藝“輸血”8年的百度，也因此獲得資本市場高度關注。

還有“成人教育第一股”尚德機構，上市當天即破發，股價也是起起落落，整體呈現下滑趨勢，股價從最高價14.08美元到最低價5.05美元，也不過是數月之間。

以上3家中概股公司，囊括金融科技、視頻網站及教育行業，也是最常登陸美股市場的三大行業。這些公司基本靠燒錢求規模，大都處于虧損狀態，難以逾越A股上市的盈利紅線，轉戰美股便成為其最佳選項。

但是，這類公司即便上市，也不意味著其能完全適應美股的資本環境。一旦被挖出負面事件，可能面對的投資者集體起訴，很可能讓其一蹶不振，甚至血本無歸。

況且，在資本寒冬的大背景下，這類企業常年燒錢求規模，投資人已經失去耐心，退出意愿強烈，寧可早上市也不要晚上市，已經成為投資人的共識。投資人急于套現離場，也是這類公司爭先恐后赴美上市的重要原因。

“趣蔚多”的暴漲急跌，再一次把中概股背后的漲跌邏輯攤開給投資人看。潮水退去后，中概股到底該何去何從？這才是“趣蔚多”們應該認真思考的問題。

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