導讀：作為民族評級機構的“扛把子”，大公國際最近的日子很不好過。

先是被銀行間交易商協會處罰，緊接著收到證監會罰單，還被中國保險資產管理業協會“補刀”，昔日光輝形象一落千丈。

如今，事件仍在持續發酵，負面影響蔓延至公司內部，大公國際開啟裁員模式，并且愈演愈烈。

值此多事之秋，大公國際不重整河山，反而在內部大開殺戒，簡直讓人摸不著頭腦。大公國際的未來，越來越像一個迷題。

大公國際連吃兩張罰單

事情還得從兩張罰單說起。

8月17日，銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）發布公告稱，決定給予大公國際資信評估有限公司（下稱 “大公國際”）嚴重警告處分，責令其限期整改，并暫停債務融資工具市場相關業務一年。

就在同一天，證監會也發布公告稱，暫停大公國際證券評級業務一年，整改期間不得承接新的證券評級業務，更換不符合條件的高級管理人員。

同時被交易商協會和證監會打了左右臉，大公國際的光輝形象大打折扣。這也是國內第一起銀行間債市、交易所債市統一執法案件，堪稱近年來國內評級公司在信用債市場受到的“最嚴厲”處分。

能同時激怒交易商協會和證監會，大公國際犯的錯誤肯定小不了。解讀交易商協會和證監會的處罰公告發現，大公國際犯了評級機構最不應該犯的錯誤，與發行公司之間產生利益往來。犯了以下“四宗罪”：

一是大公國際與關聯公司公章混用，內部控制機制運行不良，內部管理混亂；

二是在為多家發行人開展評級服務的同時為發行人提供咨詢服務，收取高額費用，有違獨立原則；

三是部分高管人員及評審委員會委員資質不符合要求；

四是個別評級項目底稿資料缺失，模型計算存在數據遺漏等。上述問題違反了《證券市場資信評級業務管理暫行辦法》的相關規定。

在大公國際的違規行為中，最嚴重的是第二條，這是典型的“買賣評級”，嚴重違背了評級機構的中立原則，失去了資本市場“守門人”的最后底線。

據《上海證券報》報道，在大公國際開展評級業務的過程中，有31家發行人花錢買評級。大公國際利用其評級機構的身份優勢，左手評級，右手咨詢，賺錢賺到手發軟。

據悉，大公國際及其關聯公司曾向東旭集團等13家債務融資工具發行人提供大額咨詢服務，合計金額超過7800萬元；向18家公司債發行人提供大額咨詢服務，合計金額超過1.2億元。收費后，相關企業評級迅速調升。

大公國際掀起裁員潮

繼交易商協會和證監會“雙料”罰單后，8月20日晚間，保險業資產管理協會在官方微博頭條位置發布一則提示函，借著大公國際受罰一事，提示保險公司和保險資管公司“不斷提升內部評級能力，審慎使用外部評級。”

另據財新網報道，主管企業發債的發改委后續也會對大公國際作出同樣處理。這意味著，監管部門對大公國際違規行為的處罰遠未結束。

更要命的是，交易商協會和證監會“雙料”罰單一旦落地，未來一年內，無論是銀行間債市還是交易所債市，大公國際都不能承接任何評級業務。

此前，大公國際業務量已經占據評級市場份額的20%，涉及債券余額高達1.92萬億。未來一年沒業務可做，沒錢可賺，這對大公國際才是真正的致命打擊。

負面接踵而至，影響逐漸蔓延至公司內部。據大公國際內部員工爆料，公司在兩周前開始裁員，已有近百名員工被人力部門“談話”要求主動離職。在公司數千名員工中，已經離職和即將離職的幾乎占到一半左右。

此前，大公國際租用鵬潤大廈的29、30、31共計三層作為辦公區域，目前30層已經退租，員工集中到29層和31層辦公。

大公國際大規模裁員引發員工反感。據內部員工反映，公司受罰后，員工人心渙散，本來期待領導加油打氣，結果卻令人失望。領導層表現出的不負責任，也加速了員工的離職速度。

有業內人士分析認為，大公國際本次受罰的影響比較嚴重，而且不利影響很可能會持續多年。大公國際暫停交易所和銀行間市場業務一年，不止丟失一年客戶，由于業務有粘性，很可能會影響未來多年的業務搭建。

畢竟，評級市場已有前車之鑒。2006年，受上海社保案影響，福禧債被上海遠東資信直接降級為最低級C，市場恐慌。福禧債之后，上海遠東資信被央行暫停評級業務，從此一蹶不振，最終退出評級舞臺。

大公國際風雨成名路

大公國際成立于1994年，在中國資本市場存續長達24年。多年來打著愛國主義的旗號，誓要做成民族評級品牌，成為國內評級市場一塊響當當的“金字招牌”。

大公國際的成名史也與“愛國”一詞掛鉤。2010年7月，大公國際發布了2010年國家信用風險報告和首批50個典型國家的信用等級，這被認為是中國也是世界第一個非西方國家評級機構第一次向全球發布的國家信用風險信息。

引人矚目的是，在這份號稱斥資2000萬元、耗時5年的報告里，中國主權的信用評級第一次高于美國，大公國際從此聲名鵲起。

大公國際的評級結果，與美國三大評級機構穆迪、標普、惠譽的評級結果差異明顯。面對外界質疑，大公國際解釋稱，這是基于平等維護國家信用關系各方利益的根本立場，而做出的評級結果。

此后，主打民族品牌成為大公國際的宣傳口號。目前，在國內的五大評級機構中，大公國際是唯一一家沒有外資信用評級機構參股或與外資信用公司簽訂技術協議的國內機構，這也是大公國際一直對外標榜“民族品牌”的主要原因。

隔三差五下調美國評級，成為大公國際標榜“民族品牌”的重要表現。直到2018年1月，大公國際仍在下調美國主權信用評級，從A-下調至BBB+，評級展望負面。

大公國際在國內的評級結果也曾引發巨大爭議。2011年8月，原鐵道部發行200億元人民幣90天超短期融資券。大公國際給予原鐵道部AAA的主體信用評級，甚至高于其對中國AA+的主權信用評級，引發熱議。

彼時的原鐵道部正處于“7·23”動車事故的漩渦中。面對外界質疑，大公國際對外解釋稱，對原鐵道部評級與對中國主權評級屬于不同范圍的評價，且原鐵道部屬于公共事業型公司，有政府財政支持，償債能力不會受影響。

被交易商協會和證監會處罰后，大公國際掌門人關建中發給央行行長一封信，細看之下，這封信更像一篇“戰斗檄文”。全文主要觀點有兩個：一、大公國際受罰威脅整個債市安危；二、宣揚民族主義的大公國際不應受罰。

評級機構是否具有存在意義？

實際上，早在大公國際被罰之前，資本市場已經意識到評級機構的不足之處。沒有任何一家投資機構敢于全然信任外部評級，一般大型基金公司內部都有獨立的債券信用團隊，對債券進行重新內部評級和定價。

近年來，債券違約事件時有發生，前段時間相繼違約的華信債、永泰能源等，債券圈子里已經吵得沸沸揚揚，身處資本市場的評級機構不可能毫不知情，卻依然分別給予AAA級和AA+級，直到債券違約實質發生，網絡報道鋪天蓋地，評級機構才想到下調評級，明顯就是“馬后炮”。

不止國內，國際市場的評級機構近年來風評也不好。電影《大空頭》就揭露了評級機構明碼標價賣評級的本質。

次貸危機前夕，空頭們質問標普領導人：“那些次貸的違約率明明正在惡化，為什么住房抵押債券的信用評級仍在AAA級？”

說了一堆高大上的官方語言后，標普領導人道出本質：“如果我們不給銀行AAA評級，他們轉過街角就去了穆迪。”

空頭們恍然大悟：“原來這里是信用評級大商店。”一語道破發債公司花錢買評級的秘密，也把評級機構表面打著公允的幌子、背地里明碼標價賣評級的本質赤裸裸揭露出來。

評級機構最可貴的地方就在于，它能站在獨立第三方的位置，本著公平、公開、透明的原則，在發債公司與投資者之間搭建起溝通橋梁，扮演好資本市場“守門人”的角色。

但是，在利益驅使下，評級機構沒有堅守住底線，反而利用自身的評級優勢，蛻變成資本市場的利益索取者，實在是可悲可嘆。

經此一役，希望大公國際能夠痛定思痛，改過自新，重新擔起民組品牌的重擔。也希望國內的評級機構能夠以此為戒，真正做好資本市場“守門人”，維護好資本市場的信用體系。

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