導讀：重組失利，復牌跌停，這樣的戲碼在資本市場司空見慣。但是，終止重組后，多達連續8個一字跌停的事情倒是有些不常見，尤其是8個跌停之后還看不到止跌跡象。

近日，有一家A股上市公司就上演了連續8個跌停的一幕，它就是新日恒力。在股價8跌停的背后，新日恒力到底還有多少雷？而等待新日恒力的，又會是怎樣的結局？

一

寧夏新日恒力鋼絲繩股份有限公司（以下簡稱“新日恒力”）主營業務包括鋼絲、鋼絲繩、鋼鉸線等鋼絲及其制品的生產和銷售，是中國最大的鋼絲、鋼絲繩制造企業之一。公司始建于1958年，于1998年5月29日成功登陸上交所。

但是，受經濟環境變化、行業持續低迷、市場競爭激烈等多重因素的影響，公司經營業績是“王小二過年，一年不如一年”，新日恒力從曾經光環加身的行業龍頭跌落神壇。

2003年，新日恒力首次陷入虧損，當年凈利潤為-0.28億元，同比大降207.93%。從此以后，新日恒力就進入了虧損與微利的循環當中。2003年至今，新日恒力累計13年扣非凈利潤為負，累計虧損額超過7億元。

經營業績不理想，導致新日恒力的財務負擔與日俱增。上市至今，新日恒力募資金額合計120.55億元，其中直接股權融資僅9.81億元，其余的110.74億元全部都是通過銀行借款間接融資，在融資總額中占比高達91.86%，可以說新日恒力完全是靠銀行借款維持到今天。

主營業務日漸疲軟，業績難看的新日恒力開始謀求業務轉型。2015年，新日恒力豪擲15.66億元，資產溢價21倍，從許曉椿等股東手中買入博雅干細胞80%股權，借道進軍大健康產業。

乘著并購東風，新日恒力股價一路上揚。2015年7月至12月，在不到半年的時間內，新日恒力股價從5元上漲到30元，暴漲了6倍，期間甚至連拉9個一字漲停板，獲得資本市場高度關注。

二

值得一提的是，新日恒力購買博雅干細胞的15.66億元全部以現金支付。對于依靠銀行借款維持經營的新日恒力而言，這絕對是一筆巨額投資。

為降低投資風險，新日恒力與博雅干細胞簽訂了未來3年的業績承諾及補償協議。博雅干細胞原控制人許曉椿承諾2015年至2018年凈利潤不低于3000萬元、5000萬元、8000萬元、1.4億元，否則按約定進行補償。正是這一紙協議，為接下來的故事走向埋下伏筆。

2015年，博雅干細胞實現歸母凈利潤2616.47萬元，扣非后歸母凈利潤為2599.62萬元，與承諾業績相差400.38萬元。這意味著許曉椿要對新日恒力進行業績補償。

2016年4月25日，許曉椿按照雙方協議約定，將未完成的業績承諾款400.38萬元匯入博雅干細胞的銀行賬戶。并購首年業績不達標一事，就這樣翻篇兒了。

2016年博雅干細胞業績依舊不如人意，當年實現業績2800余萬元，實現利潤不及承諾的80%。隨后，新日恒力要求許曉椿補償業績承諾的差額2.58億元，還對博雅干細胞進行了價值重估。

但是這一次，許曉椿反水了。2017年6月8日，許曉椿對新日恒力表示，不同意進行業績補償，選擇對博雅干細胞80%股權進行回購。從此，新日恒力與博雅干細胞的“美滿聯姻”出現裂痕。

出人意料的是，接下來劇情再次反轉，許曉椿最終徹底爽約，既不回購股權，也不進行業績補償。

2017年9月，被逼無奈的新日恒力將許曉椿訴至寧夏高級人民法院，向許曉椿索要業績補償2.58億元。官司一起，許曉椿與新日恒力徹底決裂。

你不仁，我不義！接下來博雅干細胞也拿起法律武器，向上海仲裁委員會申請，要求新日恒力歸還所借本金、利息等共計超過8500萬元。至此，新日恒力與博雅干細胞完全站到了對立面。

2017年12月，新日恒力聘請會計師事務所對博雅干細胞進行2017年度審計，事先對許曉椿等公司高管進行了郵件通知。但是，現場審計當天，許曉椿避而不見，博雅干細胞方面以未接到領導通知為由拒不配合。

新日恒力徹底失去對博雅干細胞的控制權，雙方公開反目，外界一片嘩然。新日恒力還因此收到深交所的問詢函。

最后，經過多方協商，2018年1月9日，許曉椿放棄對博雅干細胞80%股權的優先回購權，新日恒力控股股東上海中能擬接盤，這場鬧劇算是暫告一個段落了。

三

失去對博雅干細胞的控制權，對新日恒力打擊不小。但是，新日恒力的主業已經衰退，找不到新的業績增長點，公司經營難有大起色。痛定思痛后，新日恒力開始嘗試新一輪跨界并購。

并購需要資金支持，資金面明顯吃緊的新日恒力開始“賣子求生”。2017年6月，新日恒力將原有主業金屬制品業務相關的資產和負債，以10.09億元的交易價格轉讓給控股股東上海中能的全資子公司中能恒力。

拿到錢的新日恒力馬上開啟新一輪并購，2017年上半年，新日恒力出資0.91億元收購三實租賃51%股權，布局多元金融業務。

與此同時，新日恒力還有一個大動作。2017年4月，新日恒力以自籌資金2980萬元購買中國科學院微生物研究所擁有的月桂二酸規模化生產中月桂二酸菌種、發酵、提取和精制等涉及的全套相關技術，并決定投資18.72億元設立子公司建設5萬噸/年月桂二酸項目。

接下來，新日恒力又將目標瞄準新能源汽車。2018年2月，新日恒力擬以現金方式收購蔣偉明、杭州武林置業等合計持有的中航新能源51%的股權。

2018年4月份，新日恒力公告稱，因未能與蔣偉明、杭州武林置業等交易對手方就重組標的的評估方法、交易價格等方面達成一致，公司將不再繼續推進收購中航新能源51%股權的事項，這場重組走到終點。

但是，新日恒力跨界新能源汽車的決心已起，收購中航新能源折戟并未讓新日恒力一蹶不振，反而快速調整節奏，調轉矛頭朝另一目標邁進。

四

2018年5月，新日恒力擬以7.

93億元并購皇城相府集團持有的宇航汽車90%股權。在近8億元的并購資金中，2.1億元來自于公司自有資金，增資擴股的6億元則來自大股東借款。

值得注意的是，宇航汽車自2017年1月至今一直處于停產狀態，并且其收入中有大部分來源于國家和山西省政府對新能源汽車企業實施財政補貼的收入，而政府未來對新能源汽車的補貼政策又存在不確定性。

近8億元的收購款只是冰山一角，新日恒力與山西轉型綜合改革示范區管理委員會簽訂了一份投資協議。新日恒力將在山西建設一個新能源汽車產業項目。

其中，計劃一期建設國內領先的年產1萬臺新能源客車、10萬臺新能源專用車（含輕型客車）生產線，打造山西省新能源汽車示范生產基地；二期建設新能源乘用車生產線，形成年產10萬臺新能源乘用車生產能力。

新日恒力對新能源汽車產業項目的計劃投資額為100億元，其中，項目一期的計劃投資額為60億元。外界對新日恒力項目一期60億資金的籌集表示懷疑，上交所對此也高度關注。

5月29日，上交所向新日恒力下發問詢函，對此次收購可行性和標的資產盈利能力提出質疑。6月13日，上交所二度問詢，要求新日恒力就收購事項作出詳細說明。

新日恒力回復稱，60億元的項目資金來自多個方面。首先，宇航汽車增資6億元之后，運營資金需要4億元左右，剩余2億元投入項目投資。其次，向大股東上海中能再次借款10億元。此外，根據協議該項目將得到當地政府4億元左右的補貼以及20億元的配套產業基金。

說白了，新日恒力根本沒錢，項目一期60億資金主要依靠控股股東借款和當地政府補貼。新日恒力收購宇航汽車一事，無異于“空手套白狼”。

理想很豐滿，現實很骨感！6月27日，新日恒力發布公告稱，若未來政府補貼存在退坡的情況，則標的資產未來的核心競爭力能力存在較大的不確定性，故決定終止本次重大資產重組事項。說白了，新日恒力看上的并不是宇航汽車，而是政府對新能源汽車的高昂補貼。

五

受終止重組利空沖擊，新日恒力股價自7月5日復牌跌停，券商預判其接下來會有6個跌停。但是，接下來新日恒力連續8個交易日一字跌停，完全超出券商預期。公司股價從停牌日的16.67元一路下跌至7.11元，股價早已腰斬。目前來看，新日恒力股價斷崖式下跌行情仍在持續，何時見底仍是未知數。

時間再往前推一年，我們可以清楚看到，新日恒力股價走勢好像一根長長的“拉鏈”，而這種走勢是莊股最明顯的特征之一。新日恒力8連跌很可能是莊家拋盤導致。而根據莊股特點推測，一旦莊家開始拋盤，隨之而來的連鎖反應，往往導致股價無限期下跌，至于底部在哪里，完全看運氣。

更糟糕的是，在新日恒力前十大流通股東當中，信托持股占據7席，合計持有67,753,657股股票，在總流通股中占比為9.72%。尤其云南國際信托，旗下信托資管計劃在前十大流通股中占據3席。

今年以來，A股多家上市公司股價連續跌停，2018年6月19日至21日，千股跌停慘象持續出現，背后都有信托股東的影子。隨著金融去杠桿力度不斷加大，一些信托機構紛紛清理股票配資、降低杠桿，并帶來連鎖反應，曾經的財富加速器變成了股市絞肉機。

在新日恒力的前十大流通股東當中，信托持股占比較高，這就好像一顆定時炸彈，為公司未來蒙上一層陰影。如今，新日恒力已經連續8個交易日一字跌停，機構拋盤很可能引發踩踏事故，股價最后會跌成什么熊樣，很可能超出外界想象。

前些年，在國家大力扶持下，新能源汽車企業遍地生花，但這些新能源車企大多依靠政府補貼度日，甚至為了業績好看大肆騙補，簡直可以用“遍地騙補”來形容。這自然也讓原本不是這行的人嗅到了機會，作者原創文章《比亞迪“斷奶”》對“騙補”一事就做了充分揭露。

在主業一塌糊涂之后，新日恒力瞄準與原本主業風馬牛不相及的新能源汽車，不得不令人懷疑是盯上了補貼。這幾個月，新能源退補消息鋪天蓋地，也得到了證實，眼見無利可圖，新日恒力才放棄重組。

多次跨界并購都出師不利，公司的原有主業又被出售，留下的業務已經形同雞肋，恐怕新日恒力接下來的日子更難過了。

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