一

7月2日，證監會向全社會公示第二批“老賴”名單，46人上榜。其中，王國祥因恒康醫療內幕交易被罰565萬元未繳，榜上有名。

王國祥登上“老賴”黑名單，意外帶火了恒康醫療。其實，就算沒有王國祥的“助力”，恒康醫療最近的表現也足夠扎眼，引發外界關注很正常。

6月28日，恒康醫療股票復牌，開盤后一字跌停。此后三個交易日，恒康醫療繼續一字跌停，股價大幅下挫34.44%，盤面呈現斷崖式下跌趨勢。

恒康醫療近期股價走勢

時間再往前推一年，從2017年5月至今，恒康醫療股價已經從14.06跌到7.69元，創出三年新低。而且，從恒康醫療股的“拉鏈式”走勢判斷，股票已經淪為莊股，近日股價大跌很可能是莊家拋盤導致。

根據莊股特征推斷，一旦莊家開始拋盤，市場上的恐慌情緒就被輕易點燃，接下來很可能會發生大規模的“踩踏事故”，股價下跌在所難免，就看最終會有多少個跌停了。恒康醫療接下來的走勢一點兒都不樂觀。

二

恒康醫療復牌后連續4個跌停，也與公司近期頻頻釋放利空消息脫不了干系。

6月22日，恒康醫療延期回復深交所重組問詢函，公司股票繼續停牌。值得注意的是，6月15日深交所就向恒康醫療發出關注函，要求其加快工作進程，最晚在6月21日回復重組問詢函并申請公司股票復牌。

顯而易見，深交所已對恒康醫療失去耐心，重組問詢函中明確規定了最晚回復日期，相當于下了最后通牒。但恒康醫療的抗壓能力不是一般的強大，硬是兩度延期回復深交所問詢函，并堅持停牌不動搖。

6月29日，恒康醫療發布大股東減持公告。公司股東四川產業振興發展投資基金有限公司（以下簡稱“四川振興”）計劃自公告發布之日起15個交易日后6個月內以集中競價方式減持，累計減持股票不超過37,304,728股，即不超過公司總股本的2%。四川振興原來持有公司股票112,500,000股，占公司總股本的6.03%。

同日，恒康醫療終于回復深交所重組關注函，確認停牌重大事項為籌劃非公開發行股票。但是，令人意外的是，恒康醫療最終決定終止籌劃非公開發行股票事項，改為以現金購買相關資產。同時宣布公司股票將于6月29日開市起復牌。

同日，深交所對恒康醫療連發兩封監管函。第一封監管函中，深交所對恒康醫療未就重組事項進行及時回復提出批評。第二封監管函中，深交所指明恒康醫療2017年的業績快報與實際年報中凈利潤存在較大差異，涉嫌信披違規。

自2017年10月30日以“籌劃重大事項”為由申請停牌以來，恒康醫療股票累計停牌時間已經超過6個月，深交所連發兩封重組問詢函，恒康醫療一拖再拖，市場對此早有預警，股票復牌跌停也算意料之中。

三

恒康醫療主營醫療服務、藥品制造、日化品及保健品業務，前身是2001年9月30日注冊成立的甘肅獨一味生物制藥股份有限公司，2008年3月登陸深交所中小板。

一旦進入資本市場，操作空間瞬間放大，恒康醫療開始蠢蠢欲動。從2013年起，恒康醫療開始不斷收購醫院和相關醫藥公司。2017年年報顯示，目前由其全資、控股或參股的醫院共計15家，另在建醫院5家，其中縣市級醫院位居主力，且以二級甲等醫保定點醫院居多。

恒康醫療最近正在籌劃收購馬鞍山市中心醫院有限公司（以下簡稱“中心醫院”），這是一家具有三甲資質的綜合性醫院。經交易各方初步協商，中心醫院93.52%股權的交易價格在9億元至9.3億元之間，但收購過程并不順利，最大難題是中心醫院股權分散。

中心醫院在冊股東名單共計42名，包括馬鋼集團投資有限公司和41名自然人股東。但由于改制等歷史原因，中心醫院股票代持情形復雜，真實股東超過1000人。恒康醫療坦言，中心醫院的股權確認工作尚未完成，是否存在股權方面的糾紛或潛在糾紛尚無法完全確定。

此外，中心醫院最近兩年業績不佳。2016年至2017年，中心醫院營業收入分別為4.26億元、4.50億元，對應凈利潤分別為1374.64萬元、803.02萬元，凈利大幅下滑41.58%。

對于這樣一家業績下滑的公司，恒康醫療卻堅持現金收購。恒康醫療2017年年報顯示，公司的經營現金流量凈額為-2.05億元，且截至2018年3月31日，恒康醫療的貨幣資金余額為4.14億元，短期借款為26.75億元。公司現金流壓力很大，而現金收購無異于雪上加霜。

巧合的是，2017年6月30日，恒康醫療全資子公司以17.78億元收購PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd（以下簡稱“PRP”）70%股權。因此，根據收購累計計算，資產凈額和營業收入超過恒康醫療50%，構成重大資產重組，進而引發深交所關注。

恒康醫療的頻繁并購也形成巨額商譽。截至2017年末，恒康醫療的商譽凈額高達35.49億元，占總資產比重為34.61%。明白人都知道，商譽可以堆高公司業績，但實際上對公司日常經營毫無裨益，不過是賬面上的一個數字罷了。恒康醫療的商譽減值風險，同樣引發深交所關注。

四

在恒康醫療收購中心醫院的過程中，參與者涉嫌內幕交易也給收購結果蒙上一層陰影。

根據中國結算深圳分公司分別于2018年4月20日和2018年4月27日出具的《信息披露義務人持股及股份變更查詢證明》，在內幕信息知情人自查期間，中心醫院法定代表人崔杰之子崔新元有過買入行為，涉嫌內幕交易。

事情敗露后，崔新元對外作出相關說明和承諾。但木已成舟，作為被收購標的法定代表人的直系親屬，崔新元暗地買入恒康醫療股票伺機牟利，始終給資本市場留下了話柄。

有意思的是，被列入“老賴”名單的王國祥，也是涉嫌恒康醫療內幕交易。時間回到2013年3月，謀求戰略轉型的恒康醫療一下子相中了三家醫院，王某忠是三家醫院的股東之一，也是法定內幕信息知情人。

王國祥正是王某忠的親妹妹，兩人關系密切，且存在密切的資金往來。2013年3月26日至6月28日，王國祥密集買入恒康醫療股票106.47萬股，金額達到805萬元，交易時點與內幕信息發展高度吻合，構成內幕交易。

第一次是意外，第二次是必然！內幕交易頻繁發生，說明恒康醫療的內控制度并不完善，保密機制形同虛設。同時，內幕交易的發生也違反了證券市場“公開、公平、公正”的原則，侵犯了投資公眾的平等知情權和財產權益。

事實上，不止被收購標的一方涉嫌內幕交易，恒康醫療掌門人闕文彬玩起內幕交易來也是666。

2017年胡潤百富榜上，闕文彬以140億身家成為甘肅省首富，說起來也是響當當的大人物。但是，即便坐到了一省首富的寶座，闕文彬也沒有滿足，甚至有些變本加厲。

2017年8月，闕文彬與江湖人稱“重組之王”的彩蝶資產實控人謝風華合謀，利用信息優勢控制恒康醫療密集發布利好消息，人為操縱信息披露的內容和時點，影響恒康醫療股價走勢，進而實現高價減持的目的。

通過一系列操作，闕文彬成功減持恒康醫療2200萬股，套現4.4億元，獲利5162.11萬元，并向“隊友”彩蝶資產支付研究顧問費4858萬元。

但是，再狡猾的狐貍也逃不出好獵手的掌心。證監會對闕文彬沒收違法所得約304.1萬元，并處罰款304.1萬元；沒收彩蝶資產的研究顧問費，并處罰款9716萬元；謝風華被罰款60萬元，并處終身市場禁入。

五

恒康醫療頻繁的并購重組需要巨量資金支持，為此闕文彬不惜高比例質押股票融資。截至2018年5月23日，闕文彬持有恒康醫療7.94億股，占公司總股本42.38%，其中已質押股票比例高達99.57%！

為了融到更多資金，恒康醫療已經使盡渾身解數。2017年年報顯示，恒康醫療擬公開發行面值總額不超過15億元的公司債券。但因籌劃重大資產重組，公司股票停牌期間，債券申報工作暫停。恒康醫療計劃股票復牌后，再視資金需求情況及市場現狀擇機發行。

值得注意的是，闕文彬的恒康醫療股份多次被司法凍結。截至2018年5月23日，闕文彬持有的恒康醫療全部7.94億股，全部被北京市第一中級人民法院、四川省成都市中級人民法院、杭州市下城區人民法院、深圳市中級人民法院、吉林省高級人民法院凍結或輪候凍結。

恒康醫療并購過程中的種種瑕疵，已經讓人焦頭爛額。可怕的是，恒康醫療接下來的日子只會更難過，因為一大波解禁股已經在路上了。

2015年6月，恒康醫療非公開發行股票1.4億股，發行價格為18.9元/股，鎖定期3年。后來通過派息、定增等一系列操作，限售股數量由1.4億股擴大到3.5億股，占上市公司總股本的18.79%，持有者的每股成本從18.9元下降到7.56元。

時光如流水，3年時間轉瞬即逝。2018年6月8日，恒康醫療的3.5億股限售股解禁并上市流通，但當時恒康醫療股票仍在停牌期間。

值得注意的是，恒康醫療股票停牌前價格為11.71元，相對7.56元的持股成本，持有者在股票復牌后減持的話，仍有一定的套利空間。2018年6月29日恒康醫療股票復牌，之后連續4個跌停，解禁股在其中發揮了多大作用，我們已經不得而知。

近年來，上市公司通過頻繁并購擴大公司規模，增加巨額商譽的行徑，已經嚴重影響資本市場的投資邏輯。而別有用心者通過內幕交易謀取私利，也損害了社會投資者的合法權益。

在管理層日益強調保護中小投資者合法權益的當下，頻繁并購應該適可而止了。或許，逐步回歸理性，聚焦公司主業，才是上市公司的最好出路。

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