導(dǎo)讀：說起駕校上市公司，很多人都會(huì)問，駕校也可以上市？沒錯(cuò)，A股就有一家名為東方時(shí)尚的駕校上市公司。

就是這樣一家行業(yè)奇特的公司，最近股價(jià)“翻車”了。

一

東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方時(shí)尚”）主營業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車駕駛培訓(xùn)，成立于2005年8月12日。2016年2月5日，東方時(shí)尚頂著“駕校第一股”的光環(huán)成功登陸A股市場(chǎng)，一時(shí)間風(fēng)光無限。

但好景不長(zhǎng)，上市當(dāng)年，東方時(shí)尚業(yè)績(jī)就變臉了。2016年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.55億元，同比下降12.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.46億元，同比下降25.27%。營收、凈利雙雙下降，東方時(shí)尚很尷尬。

2017年東方時(shí)尚業(yè)績(jī)并沒有明顯好轉(zhuǎn)。2017年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.73億元，同比上升1.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為2.35億元，同比下降4.47%。營收小幅提升，凈利依然下降，東方市場(chǎng)難以擺脫尷尬處境。

東方時(shí)尚近年來凈利潤(rùn)走勢(shì)

東方時(shí)尚對(duì)外解釋稱，造成公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的主要原因有兩個(gè)：

一是2017年10月1日駕考新規(guī)實(shí)施后，學(xué)員自主網(wǎng)上約車，學(xué)習(xí)駕駛培訓(xùn)有效期為三年，這直接導(dǎo)致很多學(xué)員不急于參加訓(xùn)練和考試，進(jìn)而導(dǎo)致公司不能及時(shí)從預(yù)收賬款中確認(rèn)收入；

二是為獲取土地資源，發(fā)展外阜子公司，東方時(shí)尚前期投資規(guī)模大，前期攤銷金額較大，目前多數(shù)子公司還沒有完全正常運(yùn)營，卻進(jìn)入攤銷階段，加大了公司的整體成本負(fù)擔(dān)。

二

說到這，就不得不提一下東方時(shí)尚近年來的快速擴(kuò)張之路。

成立至今，北京一直是東方時(shí)尚的大本營，也是公司最主要的利潤(rùn)來源。2015年至2017年，東方時(shí)尚在北京地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元、9.93億元、9.61億元，占公司總營收的80%左右。

2015年至2017年，東方時(shí)尚北京收入與總營收對(duì)比

但是，從以上數(shù)據(jù)也不難發(fā)現(xiàn)，在總體格局相對(duì)穩(wěn)定的情況下，北京市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足，近年來自北京市場(chǎng)的營收呈現(xiàn)連年下滑趨勢(shì)。

為增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，東方時(shí)尚開始進(jìn)軍外地市場(chǎng)。早在IPO期間，東方時(shí)尚就募集資金在湖北、石家莊投資駕校項(xiàng)目，上市后更是大張旗鼓，“自建＋并購”雙管齊下，快速切入多個(gè)省市的駕培市場(chǎng)。

毫無疑問，東方時(shí)尚一系列的并購行為需要源源不斷的資金支持。為此，公司控股股東嘗試質(zhì)押融資。從2016年3月至今，東方時(shí)尚控股股東東方時(shí)尚投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方時(shí)尚投資”）累計(jì)質(zhì)押公司股票11,469萬股，占公司總股本的27.31%。

為保證擴(kuò)張之路順利推進(jìn)，2017年東方時(shí)尚專門設(shè)立兩筆并購基金。其中，規(guī)模為6.01億元的“蘇州東方時(shí)尚投資基金”，致力于并購長(zhǎng)三角地區(qū)龍頭駕校；規(guī)模為10億的“民航東方時(shí)尚培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)并購基金”，助力公司在同行培訓(xùn)領(lǐng)域進(jìn)行外延并購。

經(jīng)過一系列的跑馬圈地，東方時(shí)尚進(jìn)軍多個(gè)外地市場(chǎng)。2017年年報(bào)顯示，公司主要參股控股子公司共15家，其中12家地處北京市之外，分布在天津、河北、內(nèi)蒙古、湖北、湖南、云南、江西、重慶等十余個(gè)省市，主要從事駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

三

但是，東方時(shí)尚的外地子公司并未直接改善公司業(yè)績(jī)，反而讓公司陷入資金困境。

2016年，東方時(shí)尚有8家外地子公司，其中4家虧損，4家未披露凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，筆者猜測(cè)其營收狀況并不樂觀。

2017年，東方時(shí)尚的外地子公司擴(kuò)大為12家，營收同樣很難看。其中7家凈利潤(rùn)虧損，且部分公司的虧損額度較2016年增大，4家未披露凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，明確盈利的僅有1家。

對(duì)于異地項(xiàng)目虧損及扭虧措施，東方時(shí)尚證券部人士對(duì)外表示，相關(guān)情況在年報(bào)有所分析，但具體扭虧措施暫時(shí)無法回答。說白了，東方時(shí)尚也沒找到扭虧方法，外地子公司還會(huì)虧多久完全看運(yùn)氣。

行業(yè)環(huán)境也不給力。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的分析報(bào)告，我國駕培行業(yè)區(qū)域分割明顯，區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但尚未形成跨區(qū)域龍頭企業(yè)，駕培市場(chǎng)處于行業(yè)發(fā)展前期，長(zhǎng)尾機(jī)構(gòu)占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。在此背景下，東方時(shí)尚想把北京模式進(jìn)行異地復(fù)制異常艱難。

駕培主業(yè)碰壁后，東方時(shí)尚開始另謀出路，2017年設(shè)立10億元的“民航東方時(shí)尚培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)并購基金”，旨在幫助東方時(shí)尚實(shí)現(xiàn)從“機(jī)動(dòng)車駕校培訓(xùn)”到“航空駕駛培訓(xùn)”的領(lǐng)域跨越。

但是，從陸地到天空，距離不是一般得大，東方時(shí)尚想從陸地沖向天空更像是一場(chǎng)夢(mèng)。但東方時(shí)尚的“航空夢(mèng)”到底是業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，還是異想天開，仍需時(shí)間給出答案。

四

2018年6月22日，在沒有明顯利空的情況下，東方時(shí)尚意外閃崩，次日繼續(xù)跌停。6月26日開盤，東方時(shí)尚一字跌停。

東方時(shí)尚近日來股價(jià)走勢(shì)

2018年初，東方時(shí)尚股價(jià)曾達(dá)到28.71元的階段高位，短短半年時(shí)間，公司股價(jià)已經(jīng)跌到17.94元的歷史新低，累計(jì)跌幅約40%，不免令人唏噓。

為拯救股價(jià)，東方時(shí)尚控股股東東方時(shí)尚投資于6月26日對(duì)外拋出回購計(jì)劃，擬在未來6個(gè)月內(nèi)，以不低于28元/股的價(jià)格，回購總金額不低于5,000萬元，不超過3億元的公司股票。

今日跌停已成定數(shù)，回購利好能否阻止股價(jià)下跌態(tài)勢(shì)，還需明日開盤見分曉。但是，東方時(shí)尚之前埋下的一顆定時(shí)炸彈明天就要被引爆。

2017年4月，東方時(shí)尚啟動(dòng)第一期員工持股計(jì)劃，2017年6月27日完成股票購買，合計(jì)買入公司股票669.57萬股，占公司總股本比例為1.59%，購買均價(jià)約為人民幣35.89元，累計(jì)花費(fèi)逾2.4億元，鎖定期為12個(gè)月。

也就是說，2018年6月27日，東方時(shí)尚的第一期員工持股計(jì)劃就要到期解禁了。

不幸的是，東方時(shí)尚第一期員工持股計(jì)劃落地后，公司股價(jià)就開始震蕩下行。以2018年6月26日的收盤價(jià)17.94元推算，東方時(shí)尚第一期員工持股計(jì)劃浮虧超過50%，損失超過1億元。

此外，東方時(shí)尚通過并購產(chǎn)生的高昂商譽(yù)，也給公司未來蒙上陰影。東方時(shí)尚收購荊州東方時(shí)尚曾形成賬面商譽(yù)3.80億元。因標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，東方時(shí)尚不得不在2017年年報(bào)中計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.6億元。

目前來看，子公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)難有起色，支撐上市公司業(yè)績(jī)的賬面商譽(yù)岌岌可危，這也讓東方時(shí)尚的未來業(yè)績(jī)雪上加霜。

尾聲

每年的暑假期間，都會(huì)有大量學(xué)生和老師借助這個(gè)“空檔期”學(xué)習(xí)駕駛，以致駕培火爆。通常，暑期報(bào)名人數(shù)就是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，可以反映出當(dāng)?shù)伛{培市場(chǎng)的飽和程度。

但是，隨著汽車快速進(jìn)入家庭帶來的駕培市場(chǎng)紅利的漸漸消退，以及網(wǎng)約車、共享單車等出行方式的多樣化，學(xué)車人數(shù)開始逐年減少，傳統(tǒng)駕培行業(yè)日益衰微。

為搶奪市場(chǎng)份額，各駕校使勁渾身解數(shù)攬客，除了大打價(jià)格戰(zhàn)，還不斷升級(jí)服務(wù)水平，趁勢(shì)推出五花八門的特色班，什么老年班、夜班、雙休日班、老外班、小伙伴班等應(yīng)有盡有，簡(jiǎn)直無所不用其極，但實(shí)際效果寥寥。

雖然節(jié)氣上已經(jīng)過了夏至，天氣一熱比一天熱，但駕校的真實(shí)招生情況卻是一片“透心涼”。以北京為例，往年百八十人的暑期班，今年的報(bào)名人數(shù)僅30人左右。報(bào)名人數(shù)銳減，必然導(dǎo)致駕校營收縮水。而北京又是東方時(shí)尚最主要的收入來源，自然首當(dāng)其沖。

從曾經(jīng)的“駕校第一股”，到如今股價(jià)閃崩攔不住，東方時(shí)尚的遭遇簡(jiǎn)直是從天堂跌進(jìn)地獄。但是，盲目擴(kuò)張導(dǎo)致的資金鏈緊張，以及巨虧的員工持股計(jì)劃到期后可能對(duì)股價(jià)造成的沖擊，都讓東方時(shí)尚的未來更加愁云慘淡。

內(nèi)憂外患之際，東方時(shí)尚到底該何去何從，是時(shí)候認(rèn)真思考一下了。

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