近期股市低迷，滬指也在上周跌破了3000點的重要支撐，市場預期較為悲觀。投資者也非常關心3000點之下能否成為股市的中期底部？2018年A股下半年怎樣走？結構性機會在哪里？價值投資如何在A股實踐？

6月23日周六下午，“2018投資策略高峰論壇”在河南鄭州隆重舉行。論壇由《證券市場紅周刊》和大河報?大河財立方聯合主辦，中原證券和德弘基金協辦。財經大V凱恩斯、投資界半導體“女皇”鄭旻、“價值投資傳道者”陳繼豪、“中國踐行巴菲特式思想第一人”楊寶忠、四位大咖齊聚鄭州，與頂著烈日而來的數百位熱情的投資者，共同分享與探討了下半年的投資機遇與風險以及價值投資之道。

股指估值接近歷史低位，中期可相對積極樂觀

對于近期股指跌破3000點后市場形成的悲觀預期，幾位嘉賓則持有相對較為積極樂觀的態度。

財經大V凱恩斯表示：市場近期對如貿易摩擦等負面影響因素反應有些過度了，大盤未來變化沒有那么可怕。從衡量市場的核心估值市凈率來看，目前A股市凈率只有1.7倍，基本上相當于998點差不多，比2008年金融危機1064點還低一點，市場現在的交易比那個時候還要低迷，應該接近歷史低位了。政策上周末也還存在降準的利好（周日定向降準政策出臺）。整體來看，現在A股大多數股票基本都回到了估值的下限、均值的下方，這時候最應該想到的是“別人恐懼我貪婪”，反而應注意未來潛在的機會。

“價值投資傳道者”---高溪資產高級合伙人、執行董事陳繼豪認為，現在主板市盈率已經降到13倍了，具備一定安全邊際。而創業板市盈率估值從最高141倍逐步下移至40倍，目前修復仍在持續。根據牛市10年一輪回和5年熊市周期論，2015年6月開始的熊市到目前只有三年時間，因此真正的牛市應該在2020年。而大盤藍籌的估值已接近歷史低點，銀行破凈率達歷史記錄，底部特征明顯，投資者不應太悲觀。總體看，下半年不具備趨勢性行情的機會，但有結構性行情。

投資界半導體“女皇”---國元證券高級研究員鄭旻觀點則最為樂觀。她以“大牛市漸行漸近”作為演講的標題，從宏觀經濟與股市的關系，市場估值、股市證券化率等幾類針對性數據的變化來進行了詳細的論證。如經過測算，中國資產證券化率6月19日是57.7%，而2016年股災最低點的2638點，這個數值為54%左右，所以，現在的57%不算很高，再大幅向下殺跌的概率很小。另外，現在的市場和2004、2005牛市相比，有八個地方非常類似，如熊市的時間跨度很長，指數的跌幅遠遠小于個股的跌幅等等。再如之前的牛市都是在經濟非常差的基礎上發動的，發生在投資增速下滑的時候，因為企業會發現投什么都不掙錢，但資金的逐利特性最終會溢出，股市也將因此受益。所以，鄭旻的判斷是大牛市正漸行漸近。

四位大咖看好下半年哪些投資機會？

凱恩斯分析，想穿越牛熊，應該做弱周期的股票。現階段建議選擇相對資產價格比較低的。股市企穩后，應該選擇資產價格比較高的，也許漲得會更好。 凱恩斯表示，應該關注兩條主線：大眾消費升級和周期品的反彈，其特別看好醫藥股的表現。這其中有三點原因，一是二線醫療股仍然是歷史估值低位。二是2018年醫療行業盈利能力高于其他行業。三是國家鼓勵創新藥，行業集中度在不斷提高。同時，去年開始，我國新藥審批明顯加快，激發藥企研發活力。醫療行業的一大機會是仿制藥。另外，疫苗市場大有潛力，一些疫苗相關公司前景非常好。今年下半年疫苗板塊或有一波機會，比如流感疫苗、肺炎疫苗等。

鄭旻認為中國經濟發展動力靠房地產一枝獨秀是難以持續的，未來會越走越窄，這條路走不下去，最后還是需要政策推動下科技創新帶來的新機會。但是請大家擦亮眼睛，高科技公司絕對不是代工企業，代工企業沒有自己的核心技術，一定要分辨真科技、偽科技。鄭旻認為，在未來各個板塊的市場表現中，其最看好的就是整個半導體行業。原因在于2017年中國進口的集成電路2601億美元，逆差是1932億美元，占全球半導體銷售收入63%左右，而中國的貿易順差大部分出現在跟芯片有關的行業當中。所以，未來我們要買的是真正的中國半導體及集成電路上市公司。

陳繼豪提出價值投資依然是未來的主流方向，他通過總結貴州茅臺、恒瑞醫藥、格力電器、騰訊控股等長線大牛股的共同點，認為這些價值投資的標的均是優質壟斷型績優龍頭公司，其具有的安全邊際以及市場競爭力，在長期發展過程當中具有極高的成長價值，長期持有充分才能享受了偉大企業成長所帶給投資者的豐厚紅利。在互聯網行業有句話，買老大老二絕不能買老三，價值投資適合于中國那些極具增長潛力及壟斷競爭力的優質公司，對于這類公司長期看好。陳繼豪表示下半年看好釀酒、食品飲料和生物醫藥行業。

中國踐行巴菲特式思想第一人”楊寶忠則為現場的投資者提供了一個新的不同視角。楊寶忠介紹：推崇指數基金，是巴菲特近20年來一直持有的觀點。2018年2月24日，88歲的巴菲特發布特致股東的信中，公布了“十年賭約”的結局：Protege Partners選擇的5只FOF基金均跑輸了巴菲特選擇的標普500指數基金。十年間，表現最好的對沖基金組合累計收益為87.7%，而標普500指數基金產生了高達125.8%的收益，驗證了巴菲特賭對沖基金不能長期戰勝市場的判斷。楊寶忠對兩只在上交所上市的標普500指數基金、滬深300指數基金進行了走勢分析，驗證了在中國股市投資指數基金的可行性。如華泰柏瑞滬深300ETF，于2012年5月4日成立，成立以來的收益達52.5%。同期上證指數從2452點漲到3044點，漲幅24%，滬深300指數基金的漲幅超過了上證指數一倍有余。因此。楊寶忠在本次論壇中，不斷強調：如果未來的波動不出現劇變，定投滬深300指數基金將是很好的投資選擇。

對銀行地產等低估值板塊產生分歧

四位嘉賓經過精彩的主題演講后，圍繞著投資者的關心的問題進入了有趣有料的圓桌討論環節，并回答了現場投資者的問題。如對于銀行和房地產等低估值和周期板塊，四位嘉賓則出現分歧。楊寶忠分析銀行未來每年獲得5%以上的收益是大概率事件，認為銀行股仍然值得投資。凱恩斯分析，未來政策上會大概率以降準和加息來對沖（周日定向降準政策出臺），以應對美國加息。今年下半年將可能進入加息周期，加息越高，銀行息差也大，短期銀行股不會有太大的問題。鄭旻明確表示看空銀行和房地產板塊，因為之前銀行賺取的是吃息差的壟斷利潤，國外的銀行很多是投資銀行，外資進入以后，會對內資銀行形成沖擊。現在房地產是低估值，但屬于周期性行業，周期性行業是不適合長期投資的。陳繼豪則提出對于銀行不看多也不看空，是因為很難看懂的東西，資金也不會去做。

四位嘉賓精彩核心語錄：

凱恩斯：醫藥股蘊含大的市場機會

未來下半年的最好的機會，第一還是醫藥，一定更穩定，第二類還是疫苗。包括肺炎疫苗，對應的只有一個公司，沒有第二個，最好的機會就是疫苗，可以說是歷史性機遇，可能市場規模超過1000億，會有這樣的機會。另外，科技股我們也投，比如互聯網、5G等，我覺得也還有機會。

鄭旻：一定要買真的高科技股

我的觀點很明確，大家要買高科技，但是一定要買真的高科技，不要買偽科技。如前兩年電池都是炒虛的概念，現在這些都不行了，因為補貼在退，現在所有的補貼都指向一個行業，就是集成電路，2018年新增晶圓廠66家，它是有耗材的，我們在技術上可以做像光刻膠、清洗液等方面，但建議黃金大家不要挖，大家都去挖，黃金會掉下去，我們現在找賣鐵鍬和水的，他們才是會賺錢的。對于公司，我們看市值不看估值，成長性的重要性甚于估值。

陳繼豪：投資要做聰明的傻子

2018年，A股和港股市場不存在系統性機會和風險，投資機會依舊是結構性的。市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價值回歸”切換到“價值發現”。尤其是經過2017年的估值修復，市場對藍籌股整體已經形成較高預期，僅僅靠預期實現將很難獲取超額收益。投資者必須更進一步，尋找那些向好預期尚未建立但未來有望建立的公司。

我們做投資，既不能做聰明的，也不能做傻子，我們要做什么？我們要做聰明的傻子，為什么？因為約90%的交易者的財富流向10%的交易者；短線交易者的財富流向長線交易者；追求偶爾暴富交易者的財富流向追求長期微利的交易者，恰恰是長期微利的交易者恰恰實現了巴菲特式的復利增長。

楊寶忠：遠離市場，選擇指數基金

滬深300指數基金過去六年給大家帶來的收益是52%，股市現在處于低迷狀態，如果你明天就投資了滬深300指數基金，來我相信未6年獲得的收益率很可能要高于50%。另外，指數基金我之所以認為在中國將來越來越適合中小投資者，還有一個原因，任何一個國家的股票市場建立之后都會出現暴漲暴跌，然后趨于穩定，波動幅度不像過去那么激烈。中國股票市場只有二十多年的歷史，今后二十年和之前一樣嗎？肯定不一樣。你想省心，想戰勝99%的基金經理，建議你購買滬深300指數基金。你到年底看一看有多少人輸給你，你戰勝了多少人，這就是規律。

如果非要投資股票，建議遵循以下原則：

第一，企業的產品要通俗易懂。

第二，企業產品要有持久的競爭優勢。

第三，企業的產品具備隨時提價的能力。

第四，理性價格購買。

第五，一定要堅持長期投資。

第六，遠離股市不看行情。