一

最近，影視圈的一些事情波及到了不少上市公司，某“兄弟”和某“明星夫妻”家股票的一頓狂跌吸引了不少吃瓜群眾們的眼球。

影視板塊的集體暴跌，吸走了股市話題的大部分流量。就在某“兄弟”股們暴跌的幾乎同一時段，有三家東北上市公司又出事了。

5月30日，上交所公司*ST吉恩和*ST昆機，進入到為期 30個交易日的退市整理期，公司簡稱分別變更為退市吉恩和退市昆機。

6月5日，深交所公司*ST烯碳也進入到退市整理期。

*ST烯碳的注冊地、辦公地為遼寧沈陽，*ST吉恩注冊地、辦公地均為吉林磐石，*ST昆機雖然注冊地、辦公地為云南昆明，但控股股東為遼寧的沈陽機床集團。

短短一周之內，三家東北公司終止股票上市，都是因為連續三年虧損觸發退市條款。

二

6月12日，又一家東北上市公司曝出問題，這次是營口港大股東債務違約！

6月12日當天，一張營口港集團對光大永明資產發出的“無力償還”債權計劃本息的復函被曝光。

具體內容為，由于營口港資金短缺，對此筆“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億余元已無力償還。

因為無力償還，營口港還申請光大永明資產調整到期的還款計劃。

受債務違約消息的影響，6月13日，營口港股價暴跌，并在下午一度跌停，截止收盤暴跌9.76%，近乎跌停！

三

營口港違約的“光大永明-營口港債權投資計劃”，于2012年12月14日由光大永明資管作為受托人發起設立，募集資金規模為人民幣20億元，期限為7年，投資利率為浮動利率，受益人當前收益率為5.68%。

而營口港的這筆債務為什么還不上，這得從港口行業的特點說起。

港口作為運輸樞紐中心、裝卸和服務中心、貿易和物流中心，是一個城市乃至一個地區的核心設施，自然也是重資產行業。

港口航道、港口交通、防波堤、錨地、碼頭、泊位、起重機械、裝卸機械、配套設施等...... 港口行業的投資非常高昂，投資成本的回收周期也很長。

這就決定了港口企業要想生存發展，單靠自身的經營現金流是不可能的，對外的融資渠道單純依靠銀行貸款也不行，所以發債融資就成了很多港口企業的必然選項。

發債，當然要靠評級，而評級的高低，與實際控制人的背景自然也大有關系。

如果A上市公司的實際控制人是國家，B上市公司的實際控制人是個人，那在各種財務數據基本一致的情況下，A公司的信用評級一般是高于B公司的。

之前，營口港務集團有限公司是由營口市資產經營公司（營口市國資委全額投資成立的國有獨資公司）全額投資成立的國有獨資公司。

2018年2月12日，營口港務集團發布公告，已完成控股股東變更為港航發展的工商變更登記手續。公司的控股股東由營口市國資委變更為港航發展，實際控制人由營口市國資委變更為遼寧省國資委。

實際控制人從市國資委升格為省國資委，營口港的身份著實上了一個臺階。

在“升格”后不久，2018年3月23日，營口港成功發行了2018年第一期短期融資券（18營口港CP001）。此筆債券被評級機構大公國際給予了“A-1”最高的評級。

四

表面上，營口港的信用評級非常高，但實際上，營口港的債務可真不少。

根據Wind的統計，營口港務集團有限公司目前尚在存續債券“12營口港”、“14營口港PPN001”、“18營口港CP001”等16只債券，累計金額超220億元。

其中，償還債券期限在一年期內的債券共計4只，累計償還金額為51億元。

而此次違約的“光大永明-營口港債權投資計劃”早在2012年7月就通過了申報方案，規模為20億元人民幣，期限為7年，償債的主體是營口港務集團有限公司，籌集的資金被用于營口港鲅魚圈港區部分基礎設施項目。

說到鲅魚圈，很多人不禁會問，這是個什么地方？

鲅魚圈，是營口市的一個轄區，位于營口市南58公里，為營口市新市區。

2012年，綜藝節目《中國好聲音》大熱，作為評委導師的楊坤更是因為一句“我今年有32場演唱會”而名聲大噪。

在這32場演唱會當中，因為有鲅魚圈這個不知名的地方，楊坤曾一度被諷刺為“鄉鎮巡演”。

也許是最近娛樂圈發生的事情跟財經圈關系太多密切，所以寫著寫著就轉到了娛樂圈......

五

現在言歸正傳，營口總共有兩個港口，一個是營口港，營口市的人俗稱營口老港，因為它是在營口市中心地帶，靠近遼河，也是個河港，年吞吐量大概1000萬噸。

另一個就是鲅魚圈港，也叫營口新港，年吞吐量在1.5億噸左右。

鲅魚圈港吞吐量遠遠高于營口老港，所以耗資自然不菲。

有報道指出：

2014年以來，營口港集團由于鲅魚圈港區、仙人島港區等工程的建設投入規模較大，用于碼頭泊位建設的資金主要來源于債務融資，公司負債保持較大規模，以非流動負債為主；2014——2016年末及2017年9月末，公司資產負債率分別為69.87%、68.07%、67.98%和68.43%。

截至2017年9月末，營口港的有息債務為743.10億元，占債務總額的95.43%，其中三年內到期的有息債務占比高達68.71%。

除了自身一堆債務之外，營口港還有一個很大的隱患，就是對外擔保余額巨大。

截至2017年9月末，公司對外擔保余額為105.69億元，被擔保企業中，盤錦港集團有限公司、日照港集團有限公司擔保金額較大。

其中，盤錦港集團有限公司在2013年以前為公司全資子公司，日照港集團有限公司為山東省重要的沿海港口運營企業，與公司存在多年互保情況。

解釋一下，“互保”就是兩家企業之間對等地為對方保證貸款，當一家企業還貸出現困難時，則需要互保方承擔還款連帶責任。

“聯保”則是“互保”的一種延伸形式，由3家或3家以上企業自愿組成聯合擔保體，以多戶聯保形式向銀行借款并提供連帶保證責任。

互保的本意是企業抱團取暖，相互扶持，但在危機到來時候卻往往會“火燒連營”、“惡性循環”。

互保惡性循環的基本模式是：虧損——高管被查——跑路或被抓——資不抵債——無力清償到期債務——聯保企業拖下水——破產。

所以互保的危機一旦爆發，基本就是一死死一窩。

2017年初，山東爆發多家大型民企信用風波。當時山東鄒平四大企業，魏橋鋁電、魏橋紡織、西王集團、齊星集團紛紛出事，鄒平等地突然陷入到區域性債務崩盤危機中。

六

營口港曝出債務違約事件，首當其沖受到波及的就是“光大永明-營口港債券投資計劃”的投資者。

公開資料顯示，參與投資光大永明資管的機構中，有13家為保險公司，共計投資17億；另外一家為中國光大銀行股份有限公司海口分行，投資3億元。

踩雷的13家保險公司具體為：中國人壽4.5億元，中國平安2.4億元，中國平安財產保險0.6億元，新華人壽2億元，泰康人壽1億元，英大泰和1.5億元，英大泰和財產保險0.5億元，中美聯泰大都會0.5億元，工銀安盛人壽1億元，建信人壽0.5億元，太平人壽保1億元，華泰財產保險0.5億元，華泰人壽1億元。

如此多的金融機構被牽扯進去，加之股價暴跌，營口港終于坐不住了。

6月14日，營口港就債務違約的傳聞發布公告：

（一）相關報道中涉及與債權人溝通調整債務本金及利息還款計劃的當事方為本公司之控股股東營口港務集團，該事項與上市公司無關。營口港務集團是上市公司的控股股東，截至目前持有上市公司5,067,415,378股股份，占上市公司總股本的78.29%。營口港務集團所持有的上述股份不存在任何質押或司法凍結的情況，上述債務逾期償還事項不會影響上市公司控制權的穩定性。

（二）本公司目前正常經營，全部債務均正常按期償付。營口港務集團作為上市公司的控股股東，其債務本金及利息逾期償還事項不會對上市公司的正常運行、經營管理和償債能力造成影響。

（三）本公司發布的信息以公告為準，請廣大投資者理性投資，注意風險。特此公告。

營口港這份公告，意思很明顯，債務是控股股東的事情，與公司無關。

但“大股東與上市公司無關這種”邏輯能被市場認可嗎？

前不久，浙江盾安集團債券違約的時候，浙江諸暨相關部門也說，盾安集團確有債務危機，但與旗下上市公司盾安環境無關，但最后盾安環境還是不得不停牌，并且以變賣資產等方式為盾安集團化解危機。

在營口港違約事件曝出之后，又有媒體報道，“光大永明-營口港債券投資計劃”設置了銀行擔保的增信措施，由中國銀行遼寧分行提供了全額無條件連帶責任不可撤銷擔保。

因此有專家表示，營口港集團即使不能支付，這一款項也將由中國銀行兜底，投資者基本確定不會有損失。

專家的這種觀點，作者不做評論，只能說“仁者見仁，智者見智”了。

后記

企業債務違約，在2018年的A股已經見怪不怪，開始都是民企，現在蔓延到了國企。而東北經濟，近年來由于種種經濟問題，已經淪為中國GDP增速的最末端省份，“投資不過山海關”也成了人們心中的共識。

這幾年，東北的炸雷太多，地方政府很難再像前幾年一樣，集中力量去撈國企上岸。在金融去杠桿、剛兌打破的大背景下，地方國企債務違約事件或許還會接連發生。

與東北的上市公司相比，有經驗的投資者更愿意選擇東南沿海地區的上市公司。

其實東北的國企違約，在營口港之前，早已有之。幾年前，東北特鋼董事長自殺，東北特鋼就開始發生實質性違約，地方國企的違約也由此拉開序幕......

覆巢之下，安有完卵？投資上市公司，切記一個常識：一定要選擇經濟基本面良好的地區，對經濟塌陷地區，避而遠之是不二選擇。

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