一

最近，64歲的董明珠再被推上輿論的風口浪尖，這一次是因為“造車”。此前備受關注的銀隆新能源股份有限公司（以下簡稱“銀隆”）IPO一事，意外畫上了休止符。

5月30日，廣東證監局披露了最新一期的廣東轄區已報備擬上市公司輔導工作進度表顯示，銀隆的輔導進度欄顯示的是“輔導終止”，最新進度時間為1月17日。

注意，銀隆IPO的輔導進度是“終止”，而不是“中止”，這就意味著銀隆想通過IPO途徑上市已經“此路不通”了。

其實，早在2014年，銀隆曾嘗試借殼三友化工登錄A股，無奈最后擱淺。此后，眾業達、北巴傳媒和格力電器先后籌劃收購銀隆，卻因各種原因作罷。借殼上市和IPO途徑均告失敗，恐怕銀隆近期上市無望了。

消息一出，最難過的應該是銀隆背后的女人——新一代網紅企業家董明珠董小姐。畢竟，董小姐已經將全部身家“All in 銀隆”，現在不僅是公司第二大股東，還是名譽董事長。

而銀隆IPO折戟或與公司業績下滑相關。2017年，銀隆實現營業收入87.52億元，凈利潤2.68億元。

追溯發現，2014年至2016年，銀隆的營收分別為2.48億元、38.62億元、78.98億元，對應凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元，8.36億元。

對比發現，銀隆2017年營業收入同比增長10.8%，但凈利潤卻大幅下降67.94%。此外，銀隆2017年資產總額約315億元，負債總額為237.67億元。

需要指出的是，2014年至2016年，銀隆申報的新能源補貼分別為5,550萬元、10.16億元、21.35億元，累計近32億元。國家補貼是銀隆營收的重要組成部分。

銀隆汽車的銷量也在下滑。2017年銀隆的理想目標是生產3萬輛新能源車，銷售額達到300億元。但實際僅生產6,200輛新能源車，銷售額為87.52億元，與理想目標相去甚遠。

二

冰凍三尺，非一日之寒。銀隆一步步走到今天，與董小姐息息相關。

2016年10月28日舉行的格力股東大會上，董小姐罕見發飆，卻意外帶火了新能源電池及汽車生產廠商銀隆。

彼時，董小姐提出以130億元的價格收購銀隆全部股份，卻遭遇中小股東強烈反對，收購案落空。董小姐當場發飆，稱未來5年不分紅，銀隆也因此一舉成名天下知。

但人稱“鐵娘子”的董小姐豈是輕易服輸的人。股東不支持，那就自己干！2016年12月，董明珠以個人名義投資銀隆，而且是將全部身家投入銀隆。

不僅如此，董小姐還拉來商界好基友王健林、劉強東等人，一起向銀隆投資30億元。其中，董小姐投出10億元，對銀隆持股達到7.46%。

有意思的是，這是王健林30年來第一次投資制造業，而且一出手就是5個“小目標”。更有意思的是，王健林投資之前根本沒做任何調研，只是因為董小姐相信銀隆，王健林也選擇相信。

此后，董小姐再接再厲，通過增資擴股等方式不斷擴大對銀隆持股。行至2017年5月，董小姐對銀隆持股增至17.46%，成為公司第二大股東。此時銀隆的估值達到134億元。

經濟基礎決定上層建筑，躍升公司第二大股東的董小姐，順道擔任起銀隆的名譽董事長，獲得全所未有的話語權，也帶領銀隆進入全新的“董明珠時代”。

三

格力電器目前市值超過2000億元，董小姐作為格力電器的“大家長”，把增資擴產的管家風格一并應用到銀隆身上。

自從2016年12月董小姐將全部身家投入銀隆以來，銀隆增資擴產的節奏根本停不下來。

2016年12月，銀隆成都新能源產業園項目開工，總投資100億元。

2017年1月，蘭州銀隆新能源產業園項目簽約，前兩期計劃投資25億元。

2017年2月，銀隆與天津市政府簽署合作框架協議，建設新能源電池與汽車產業基地，一期投資70億元。

2017年5月，銀隆新能源南京基地開工，擬投資100億元。

2017年7月，銀隆與攀枝花簽署協議，布局新能源、新材料基地，項目投資不低于50億元。當月，銀隆收購南京客車制造廠框架協議也完成簽約。

2017年8月，銀隆宣布在珠海建設新能源產業園及全國總部，總投資195億元。同，董小姐還率一眾銀隆高管抵赴洛陽，與當地政府簽訂總投資額約150億元的洛陽高新區新能源汽車產業園項目。

在不到一年的時間內，銀隆在蘭州、南京、天津、洛陽等多地共計簽署11個新建產業園區，其中7個在建，累計總耗資超過800億元。

但是，與前期轟轟烈烈的增資擴產相比，銀隆產業園的現實情況并不樂觀。據悉，銀隆在邯鄲的產業園大部分已經停產，天津工廠存在庫存積壓現狀，銀隆的珠海總部也存在業績疲軟的問題。

銀隆邯鄲產業園大部分停產

四

除了大范圍、快節奏的增資擴產外，銀隆的管理層也經歷了一輪“大換血”。

銀隆成立于2009年12月，公司主營電動公交大巴和鈦酸鋰電池業務，創始人魏銀倉。自銀隆成立以來，魏銀倉一直位列公司核心管理層，直接參與公司經營管理。

但是，2017年11月，銀隆創始人、原董事長魏銀倉突然辭職，對外宣稱辭職源于個人健康問題。目前，魏銀倉已經完全退居二線，不再直接參與公司經營管理。

與此同時，魏銀倉的老搭檔孫國華兼任銀隆董事長。公司法人代表由魏銀倉變更為孫國華。孫國華自2001年便追隨魏銀倉，擔任銀隆總裁，他還是公司控股股東銀隆集團的二把手。

2018年3月底，銀隆召開2018年第一次臨時董事會，履職不足4個月的孫國華卸任公司董事長兼總裁一職，銀隆的第五大股東普潤資本總經理盧春泉任董事長，曾在格力任職的原銀隆副總裁賴信華擔任銀隆公司總裁。

2018年4月4日，銀隆的法人代表由孫國華變更為盧春泉。但是，僅半個月之后，即4月19日，銀隆的法人代表又由盧春泉變更為賴信華。

目前，銀隆共有7位副總裁，其中4位副總裁曾在格力任職，分別負責采購、財務、品質、生產技術等核心業務。另外3位負責企管、銷售、營銷的副總裁則由原銀隆高管擔任。

董明珠被認定為銀隆管理層全面格力化的幕后操盤手。但是，從空調到新能源汽車，跨界還是挺大的，格里系高管“空降”銀隆，被指“外行人領導內行人”，外界評價也是褒貶不一。

五

格力系高管將之前在空調制造中的嚴謹務實作風，直接運用到新能源電池和汽車生產上，但不同的產品體系對應著不同的上下游產業鏈關系，格力式的質量保障協議，讓銀隆與供應商之間的關系迅速惡化。

2018年1月16日，大批銀隆供應商聚集在銀隆珠海總部門前拉起橫幅，寫著“我們要吃飯！我們要生活！請銀隆還錢！”將銀隆拖欠供應商貨款一事曝光于天下，輿論嘩然。

前來討債的是珠海思齊電動汽車設備公司（以下簡稱“珠海思齊”）的30多名員工。據悉，銀隆曾是珠海思齊的最大客戶，但雙方的合作關系在2017年4月徹底破裂，原因是銀隆拖欠貨款太多，珠海思齊出于資金安全考慮終止合作。

珠海思齊方面稱，從2015年6月至2017年4月，銀隆拖欠合同金額累計達到1.3億元，目前只收到5,400萬元，欠款約為7,600萬元。其中，5,000萬元欠款雙方無異議，但有1,700萬元在走訴訟流程。

2017年9月，珠海思齊將銀隆訴諸法庭，訴訟內容涉及的訂單是珠海思齊向珠海銀隆供應的11套儲能車，合同總金額約為3,000萬元，珠海思齊要求銀隆支付剩余1775.2萬余元貨款以及違約金。

被銀隆拖欠貨款的供應商并非只有珠海思齊一家。據不完全統計，包括珠海思齊在內，銀隆逾期未支付貨款至少12億元。但大部分供應商仍與銀隆存在合作關系，礙于情面并未撕破臉前來討債。

但銀隆并不認同珠海思齊的指責，聲稱不還款原因在于珠海思齊產品存在質量問題和侵權問題，與其在質量索賠、退貨方面存在糾紛。目前，銀隆已提請二審，結果尚未可知。

銀隆同時表示，所有應付款項會按照正常的節點安排，公司能隨時使用的自有資金還有十幾個億，此外還有很大的貸款額度尚未使用，資金鏈絕對沒問題。銀隆格外強調自己不差錢，反而有點兒“此地無銀三百兩”的意味。

事實上，銀隆資金緊張已經露出端倪。除拖欠供應商貨款外，邯鄲、成都、珠海三地的銀隆員工反應公司拖欠工資，甚至有大量員工因此離職。

六

一直以來，除董小姐對銀隆情有獨鐘外，銀隆的業務能力在業內并未得到全面認可。

銀隆的核心技術是一種基于鈦酸鋰材料制成的新能源電池，并由此擴展到新能源汽車的生產與銷售。但是，鈦酸鋰材料在專業領域并未得到主流推廣，銀隆幾乎獨自撐起了國內鈦酸鋰電池的裝機量。

究其原因，還是因為鈦酸鋰電池本身的優缺點都太鮮明。一方面，鈦酸鋰電池充電快、放電平穩、安全性高；另一方面，鈦酸鋰電池能量密度低、成本高、續航時間短。基于此，鈦酸鋰電池目前還未成為國際上使用的主流材料。

除技術存在缺陷外，銀隆目前還有很多難題亟待解決。首先，銀隆與格力之間的關聯交易就很撓頭。2017年2月，格力曾與銀隆簽署合作協議，雙方簽訂了年度不超過200億元的相互采購設備的關聯交易。

但是反觀現實，2017年格力與銀隆之間沒有發生任何關聯交易。2018年至今，雙方之間發生的關聯交易累計金額為19.5億元，與每年200億的目標相去甚遠。

其次，管理層對新能源車企的補助改革也關乎銀隆業績。畢竟，2014年至2016年，銀隆業績連年提升的背后，離不開政府的補貼扶持。如今政府大幅降低財政補貼、嚴厲打擊騙補行為，在此沖擊下，大多新能源車企業績下滑，主打新能源旗號的銀隆也不例外。

再次，管理層對跨界并購從嚴監管也影響著銀隆的未來。2017年7月至今，管理層明確表示，打擊繞道借殼，從嚴監管輕資產跨界并購，特別強調要遏制忽悠式、跟風式和盲目跨界重組。董小姐從空調制造一轉身就進入新能源汽車生產，跨界幅度確實大，如何做到有效銜接也是當前重點之一。

七

董小姐一直是個有夢想的人，把格力空調做大做強實現“空調夢”后，董小姐因與雷軍的“十億賭約”，對外公開了“手機夢”，時間稍縱即逝，今天的小米已經走到上市前夕，董小姐的手機夢基本宣告失敗，只是董小姐自己不肯承認罷了。

之后，董小姐盯上新能源造車利好，把全部身家“All in 銀隆”，又對外公開了一個宏偉的“造車夢”。但是，銀隆盲目擴產導致資金緊張，銷量縮減導致業績下滑，如今又遭遇IPO輔導終止，董小姐的造車夢恐怕也涼了。

但是，董小姐絕不是一個沒有故事的女同學。在經過一系列的打擊后，董小姐又做起了“芯片夢”，為此甚至不惜與格力股東直接對立，宣布2018年不分紅。董小姐釜底抽薪震驚市場，但芯片夢能否美夢成真，目前看來難有定數。

2018年5月31日，本來應該是董小姐在格力電器第二個任期的最后一天。但是，格力電器新一輪換屆選舉遲遲沒有進行，官方對外解釋是候選人名單尚未敲定，現任高管任期順延。

此前，董小姐一意孤行投資銀隆，為此甚至不惜辭去格力集團董事長職務，當時就有聲音認為，董小姐投資銀隆的真實目的是為自己開辟第二戰場。但是，董小姐在格力電器叱咤風云20多年，自然不會輕易放棄。

古人云“魚，我所欲也；熊掌，亦我所欲也。二者不可得兼，舍魚而取熊掌者也。”董小姐不會不懂得魚與熊掌不可兼得的道理，但是放到現實中，利益太誘惑，魚和熊掌哪個都舍不得。

如今，董小姐已經64歲了，早已步入花甲之年。盡管董小姐自己不服輸，但畢竟歲月不饒人，很多事情恐怕是有心無力了。未來，董小姐還能執掌格力或銀隆多久呢？或者，董小姐的下一站到底在哪兒？

后記

在4月10日的原創文章《剛剛，又一家上市公司雷爆了：20億債務還不起，股價暴跌不止！》中，通過堅瑞沃能股價崩盤一事，銳眼哥已經預見到，隨著產業的更迭，政策的演變，2018年還會有別的新能源車企曝出“黑天鵝”事件。

在5月4日的原創文章《比亞迪“斷奶”》中，銳眼哥分析認為，國家明確表示降低汽車進口關稅，就意味著中國車企面臨的競爭將更加激烈。內有補貼政策退坡，外有外國汽車殺入，中國汽車市場大洗牌的日子到來了！

如今，銀隆IPO終止、業績下滑，也與管理層大幅調低財政補貼息息相關。2018年，這個新能源汽車的生死年，已經陷入重重困境的董明珠還能挺多久呢？

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