虎牙直播上市了，并被標上了“游戲直播第一股”，較之資本市場的完勝（開盤價報15.5美元，較12美元的發行價上漲29.2%），今年Q1季度的財報更加搶眼。財報顯示，虎牙在第一季度擁有約9290萬月平均訪問用戶，擁有超過66.6萬月活躍主播，比之上市前宣傳片中宣告的數據又上升了一個量級（月活主播逾56萬，平群月活用戶超過8600萬）。

漂亮的數據讓很多人以為虎牙游戲直播的發展已經超越斗魚。但是，響鈴發現一個有趣的現象，據直播觀察網的數據顯示，當下最熱門的包括絕地求生、吃雞手游、英雄聯盟、王者聯盟、主機游戲等9大游戲，30天內（截止到5月22日）總觀看人氣指數排名斗魚均遠超虎牙，即便是像英雄聯盟這類虎牙在主播數占絕對優勢的游戲，其總觀看人氣也是差異懸殊，而絕地求生的差異就更大了。

（圖一來源：直播觀察  英雄聯盟熱門指數排行榜）

（圖二來源：直播觀察  絕地求生熱門指數排行榜）

在游戲直播的有效市場滲透率方面，斗魚也是更勝一籌，這種比拼內在實力的場合還體現在融資方面。在虎牙IPO前夕，騰訊幾乎同時投資了虎牙和斗魚，而當時給斗魚的估值為虎牙的兩倍，在24-25億美元，對此估值虎牙也是默認。

而最近由人民創投、人民網輿情數據中心、四川天府新區成都管理委員會三家聯合發布的《中國獨角獸企業價值榜》中，斗魚作為獨角獸排名第54。

因此，不論從哪個維度而言，虎牙一哥似乎并沒有那么“厲害”，而斗魚于“游戲直播”的標簽或許更為貼切。

一、游戲直播領域的爭霸賽

業界普遍認為，游戲直播平臺的窗口期已過，“關門”的時間臨近了。燒錢的游戲直播獲得首輪資本的青睞更為困難，而巨頭們的資本注入則會關注少數頭部企業。因此，虎牙率先上岸做出表率，以獲得更多的融資渠道進行“補血”。如今，這條賽道頭部較勁更強，而落在后面的企業就愈發焦慮。

1、游戲直播界盡管“群雄逐鹿”，但勝負已分

短視頻的鯰魚出現，直播只能在存量用戶中尋求生機。因此，這條賽道的選手們大都顯得焦慮，映客去年就準備IPO尋求資本補充，卻被爆出“現有投資提前逃離”、“當紅主播紛紛出走”的亂相，可謂是應了民間廣泛流傳的那句“心急吃不了熱豆腐”。

游戲直播界盡管“群雄逐鹿”，但是，光環還是聚焦在頭部，虎牙和斗魚脫穎而出，將其他競品，諸如熊貓TV、龍珠、花椒、企鵝電競等遠遠甩在身后。虎牙沿用了YY的公會體制，對外稱是專注于游戲領域，而斗魚則在堅守游戲直播的同時，探索泛娛樂社區化道路。

這兩大陣營代表了游戲直播領域兩種截然不同的玩法，也預示著兩種截然不同的宿命。

2、“斗魚”與“虎牙”的對壘

虎牙對標斗魚的打法有點令人啼笑皆非，主要集中在兩塊：第一是朝對方挖人，韋神、SY、炫神、軒子巨二兔等等均是從斗魚主播陣營挖走，也曾出現價值1000萬的主播身價翻倍的行業鬧劇，本質是燒錢；第二，搶對方名頭，虎牙對外常宣稱行業第一，試圖以輿論甩掉斗魚，主打“月活”牌。事實上，“月活”這種數據短期跌跌漲漲不足為奇，但是長期而言“月活”還是有一定的含金量。根據2017年下半年到今年三月份的DAU均值情況來看，斗魚直播、YY和虎牙直播同樣位列前三，分別為670.8萬、580.6萬和474.6萬，斗魚占據明顯優勢；而在用戶粘性、滲透率，譬如彈幕數、主播收入、會員、觀看人氣等等指標，斗魚都是TOP1，因此，虎牙的行業一哥名頭有點讓人生疑。

斗魚一直是騰訊陣營，因此，在游戲版權及豐富度上長期處于行業第一梯隊。今年3月，虎牙也被納入騰訊陣營，在“朝對方挖人”的策略上應該會有所收斂。而對于行業地位的爭霸賽，虎牙策略有所調整，一是專注鞏固游戲直播的地位，二是多元化發展有泛娛樂傾向。兩軍對壘，似乎虎牙有縮小版斗魚的特征，然對斗魚而言，卻不構成壓倒性優勢。兩者的局面有點類似于偏科特長生和全科優等生的交鋒感覺。

二、虎牙的致命缺陷

在短視頻興起時，所有人都在探討其下半場可能是發力垂直細分領域。只是，短視頻下半場的玩法邏輯能夠帶到游戲直播領域嗎？

對于專注于游戲直播的虎牙而言，沒上市之前可能矛盾并不凸顯，只需要跑贏收支平衡。雖然，其實現盈利的時間比斗魚稍晚一點，今年Q1財報顯示，虎牙直播實現凈利潤約3140萬元，較去年同期的凈虧損4170萬元實現扭虧。

上市后，虎牙的短期盈利會可觀，響鈴分析這還是在于公眾對于騰訊游戲生態的期待所帶來的紅利。但是，虎牙長期耐跑能力會稍顯疲軟，這是由其單一的業務結構所造成的。虎牙稱此次IPO募資將用于游戲直播及電子競技上下游，在招股書中也談及多元化發展的嘗試。雖然，虎牙也在內容與類別方面著手進行結構化調整，但是，這過程中還存在著幾個問題：

第一，股權問題。虎牙IPO上市前，歡聚時代持股48.3%，擁有55.5%的投票權；第二大股東為騰訊旗下基金，占據34.6%的股權，擁有39.8%的投票權，并且騰訊投資虎牙時，虎牙承諾后續騰訊可以公開購買股票最多達到50.1%。因此，虎牙的發展首先需要迎合YY的發展需求，其次還要考慮到騰訊的整體布局。虎牙若轉型泛娛樂，又勢必與YY形成競爭。

第二，平臺屬性。虎牙一直以來對外宣稱的IP都是游戲直播，然而虎牙在招股書中又明確的提到23.5%的收益均來自于top100的主播，擅長公會運作模式的虎牙，一直以來被網友病詬稱其是“秀場的本質、游戲的外衣”，而如何讓大眾對其平臺定義真正改觀，也是一個不容忽視的問題。

第三，資源狀況。整體而言，虎牙基于現有資源進行的布局相對來說比較合理，只是與斗魚比較起來，并沒有特殊的優勢。譬如在產業聯動上，尤其是電競賽事方面，今年上半年斗魚幾乎包攬了端游80%以上的賽事獨家資源，獲得《英雄聯盟》S8賽季LPL全部賽事、MSI賽事的分播版權以及德瑪西亞杯的獨播權等等優質賽事內容；在賽事直播體驗方面，斗魚的觸手還升向戰隊資源。虎牙招股書上一直強調賽事數量，但是，依此來看虎牙的游戲上下游資源也未必有斗魚的豐富，畢竟斗魚還有騰訊多年的照顧。

三、虎牙IPO了，斗魚路在何方？

“田忌賽馬”的故事我們都不陌生，斗魚打的正是組合拳。“重點突出，縱深布局”，斗魚在游戲直播界的玩法手法似乎更加老練，二者戰略方向的不同，這也是在虎牙IPO前夕騰訊對斗魚估值更高的原因所在。但是，虎牙棋先一著，搶占了游戲直播的輿論高地，那么，以游戲直播出家的斗魚后路又該怎樣走？

1、澄清兩個“認知誤區”

相較于虎牙依靠算法匹配用戶興趣與直播主的技術優勢，斗魚在優質內容的生產以及造星能力上更勝一籌。但過程中，存在著兩大認知誤區：

第一，斗魚在泛娛樂領域發力，推出的“造星計劃”，培養了馮提莫、陳一發、女流等娛樂直播，并不等同于就是秀場平臺。秀場（包含顏值和星秀）的主播人數僅占4%，版塊主播數量排名前三均為游戲類，分別是絕地求生、王者榮耀和手游（包括手游休閑+吃雞手游），因此，泛娛樂在斗魚整個業務體系中占的比例較低。并且，會發現一些秀場當紅主播也會參與到游戲中來，像陳一發就經常玩絕地求生。秀場倒像是游戲運營層面的吸睛，終究還是為了游戲服務。

第二，比之虎牙，斗魚更專注于游戲直播。虎牙是從秀場直播（YY轉移過來的）逐步轉成做游戲直播，盡管外界會給虎牙貼上“游戲直播”的標簽，但虎牙天生不是做游戲直播的；而斗魚天生就是游戲直播。經營了近6年的虎牙，對于主播的依賴性嚴重，視頻直播的主播打賞是主要的營收來源，而在線廣告收入僅為6%左右。因此，相較于斗魚，虎牙多了兩年的行業履歷，卻比斗魚晚實現盈利。

另一方面，則是對游戲直播的內容傳播延伸方面，斗魚將網站和APP的主要重心轉移到視頻（合并視頻與短視頻），通過視頻也可以為經典游戲畫面定格，實現二次傳播，即便是魚吧也是為了游戲直播用戶之間的互動而設。與虎牙形成區別的是，斗魚圍繞著游戲直播的核心元素，拓展的更寬；而后者，則主要依賴主播集聚大批主播粉帶動日活，反而帶有主播秀場的感覺。

2、用好兩大“資源”

與虎牙構成最大的區別在于斗魚的生態體系建設，而著力點歸于內在的兩大資源要素：主播及資本。

虎牙通過挖角以及與公會合作，補充主播血液。配合“游戲直播+泛娛樂+PGC”的內容定位，斗魚的造血更多的是通過機制運行，也更愿意通過自制賽事挖掘主播人才。因此，在斗魚平臺上，普通主播也能被捧紅，馮提莫、陳一發就是很好的例子。在“補血”版塊上，通常采用兩種方式：一是外部投資，間接控股；二是鼓勵內部創業，投資不控股。因此，斗魚和主播之間的利益關系顯得更為穩固。其曾將內部185個直播欄目也分拆為多家公司，讓內部員工做法人，屬于典型批量裂變式造星計劃。這種快速造星能力及用人機制上的“借力打力”，在斗魚應對虎牙上市前那一波大批主播出走的危機中，優勢得到了很好的驗證。

在融資能力上，以前斗魚占盡優勢，而未來也是不分伯仲。不僅引進國資、銀行系，還有騰訊的鐵桿支持，四年時間總融資額70多億元，相比于虎牙IPO前騰訊4.6億美元的臨門一腳，已是虎牙歷史上最大筆，當然，也不能忽視虎牙上市后更廣泛的融資渠道。但是，現階段的斗魚只有用好這兩大資源，才是構建持續性生態優勢的最大底牌與內在原因。

3、“斗魚小鎮”是個不錯的想象空間

虎牙的生態囿于產業鏈的上下游，可以想象最多的途徑是賽事合作，基于此而進行延伸；而斗魚的想象空間，并不局限于線上。今年五一期間的“斗魚嘉年華”話題閱覽數突破1.7億，3天入園人數約53萬，以線上優質內容吸引用戶，通過線下接納優質內容的輸出，線上線下聯動布局游戲、電競產業鏈，打造IP落地模式，或許才是斗魚未來想走的路。

與虎牙乃至行業其他企業最大的不同，也在于這。投資50億元，建斗魚小鎮，可容納一萬人辦公，斗魚的目的是打通直播生態全產業鏈，體現的是產業雄心。

因此，無論是布局產業鏈、打造斗魚小鎮、亦或是斗魚直播節，或者在產品端上，斗魚做的魚吧、游戲短視頻以及目前在視頻點播版塊的發力，其實都可以論證一點，斗魚一直想做一個以游戲直播為核心的生態。

因此，不論從影響游戲直播的哪個關鍵要素來看，虎牙與斗魚客觀上還是存在著一定的差距，從抗風險能力的角度來講，斗魚比虎牙更能守得住“繁華”。

再試想一下，如果，斗魚也IPO了呢？