一

2018注定是個多事之秋，債務危機在浙江這個中國民營經濟最發達的地區陸續爆發。

2018年1月30日下午5點左右，金盾股份董事長周建燦在上虞國際大酒店縱身一跳，結束了自己55歲的生命。

30日當天，金盾股份剛剛發布2017年業績預增公告，預計2017年歸屬上市公司股東的凈利潤為8,531.00萬元–9,384.10萬元，同比增長100% - 120%。

業績預增本來是個大利好，周建燦為什么要在這時候跳樓自殺呢？

對此，資本市場眾說紛紜。但是，金盾集團5月1日發布的一則公告，才將真相公諸于世。

原來，周建燦、金盾集團及相關企業涉及的債務總額已經高達98.99億元，而周建燦已經失去資金來源。

最可怕的是，在這近百億債務中，除了來自銀行等正規金融機構的融資，更多的是“高利貸”，無力還債才是周建燦跳樓自殺的真正原因。

但金盾股份只是開始。2018年4月底，一份向浙江省政府緊急求助的文件意外流出網絡，盾安集團450億債務問題隨之曝光。

此前，盾安集團一直是當地的明星企業，已經連續16年入選“中國民營企業500強”，去年更是位列浙江百強企業第27位，用財大氣粗來形容一點不為過。

但是，這樣響當當的大企業竟然負債450億無力償還，因此陷入流動性困局，需要當地政府出手救援，實在讓人唏噓。

浙江作為全國民營經濟最發達的地區，竟然連續曝光兩起債務違約事件，這似乎預示著越來越多的上市公司債務危機將要爆發。

果不其然。2018年5月11日，中信信托自曝旗下一款2億元的信托計劃或將存在違約風險，該產品本來在5月18日到期還本付息，但融資方天房集團可能無法按時償付貸款本息。

說起來，天房集團也是大有來頭，它是天津國資委下屬企業，在天津當地是家喻戶曉的明星企業。

這并非天津地區今年第一次發生債務違約事件。今年4月底，天津省級平臺天津市市政建設開發有限公司5億資管計劃違約。天津優質企業債務違約“雙響炮”炸得資本市場一臉蒙圈。

統計發現，截至5月15日，2018年以來已有17只債券發生違約，包括凱迪生態、四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等10家公司，涉及債券余額145.64億元。

毫無疑問，債務違約已經成為2018年中國資本市場最大的黑天鵝之一。

二

事實上，中國的債務危機由來已久，主要風險集中于地方債和企業債兩大塊。最先出事的是地方債，起點在東北地區。

2015年， 遼寧GDP造假曝光，在全國掀起軒然大波。GDP造假被扒出之后，一些上市公司的債務問題也浮出水面。

2017年3月25日，遼寧知名奶企輝山乳業被爆出21億元融資涉嫌違約。

早在債務違約曝光前，資本市場已經提前反應。2017年3月24日，輝山乳業臨近午盤結束突然暴跌，最大跌幅超過90%，一根觸目驚心的超級大陰線之后，當天下午股票就緊急停牌。

2017年3月24日輝山乳業股價走勢

好事不出門，壞事傳千里。遼寧承認GDP造假之后，臨省內蒙古緊跟著步其后塵。

2018年1月3日，在內蒙古經濟工作會議上，官方下調內蒙古2016年一般公共預算收入530億元人民幣，占總量的26.3%。

與遼寧一樣，承認GDP“注水”前，內蒙古的財政收入顯著下降，但財政支出仍在增加，當地政府已經面臨破產風險。

在中央財政補貼和地方政府破產之間，內蒙古權衡再三，最終選擇了承認造假，靠中央財政補貼渡過難關。

財政數據造假不斷蔓延，接下爆出GDP造假的是天津。

2018年1月11日，在天津濱海新區人大會議上，政府公開承認，擠掉水分后，濱海新區2016年GDP從10002億元直線下將到6654億元。

天津濱海新區的GDP好像坐上了“過山車”，大起大落之間，3348個“小目標”不翼而飛。

地方政府公開承認GDP造假后，各地知名企業的債券違約事件也不斷曝光，由北向南，從經濟不發達的東北地區到經濟發達的江浙地區，債務危機像烏云一樣籠罩在民營企業頭頂。

三

但企業債務違約只是結果，原因在2008年全球金融危機爆發時已經種下。

2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產

回想起來，2008年全球金融危機至今讓人心有余悸。當時的中國祭出“4萬億”經濟刺激計劃，釋放出大量流動性，以圖刺激國內經濟增長，拉動企業投資和居民消費。

也是從2008年開始，中央允許地方政府舉債，以滿足當地資金需求。地方債從此一發不可收，債臺越壘越高。

在經濟刺激之下，大量資金涌入鐵路、公路、基礎建設等民生部門，中國GDP被巨量資金托住，暫時穩了下來。

猛藥有用，但也有毒性，經濟刺激的潛在的副作用為未來埋下了隱患，債務違約潮就是最直接的表現。

2018年剛剛過去4個月，在這短短的4個月內，已知的債務違約金額超過130億元。

2015年全年，中國債務違約金額為126億元，2016年為237億元，2017年為392億元。

由此可見，過去3年，債務違約金額逐年遞增。單是2018年前4個月的違約金額已經超過2015年全年。

債務違約之所以受到廣泛關注，不僅在于表面上的違約數額越來越大，還意味著背后的上市公司財務風險越來越高，進而影響整個中國股市的走向。

企業債的債權人大多是銀行、保險、證券、信托等傳統金融機構，相關個股屬于金融權重股。

金融權重股對A股有舉足輕重的作用，它們的下跌必然拖累中國股市。

在香港上市的國內企業也出現了類似現象，有研究機構通過對93家在港上市公司進行財務分析后發現，債務健康的公司個數由66家下降到49家。

四

近年來，監管層多次強調“金融防風險”，去杠桿已經成為監管主基調。

當越滾越大的債務雪球遇到金融嚴監管，一批“負債驅動型”上市公司便陷入了四面楚歌的境地。

2017年的數據顯示，非金融企業部門的債務規模繼續上漲，杠桿率已經達到144%，企業面臨的償付壓力也在不斷累積。

在金融去杠桿的大背景下，控制銀行信貸額度成為央行的首選。

當信貸額度有限時，以央企或國企為代表的優質大客戶，和以民營企業或小企業為主的弱勢客戶，面臨的是冰火兩重天的待遇。

對國企和央企來說，正規的銀行授信、債券融資甚至是股市再融資都可以拿來使用，條條大路通羅馬，企業償債有壓力，找個幫手就會化解。

民營企業則是另一番景象。正規融資渠道被堵住，民營企業不得不另謀出路，民間借貸和“高利貸”往往成了它們無奈之下的選擇。

但借高利貸無異于飲鴆止渴，高利貸“驢打滾，利滾利”衍生出還不完的巨額債務，也成為壓垮民營企業的最后一根稻草。

金盾股份董事長周建燦就是被高利貸逼得跳樓自殺，但他并不是第一個，也可能不是最后一個。

2018年的民營企業違約潮就是在這樣的背景下開啟，并且有極大可能貫穿全年。

五

跟在違約潮后面的是破產潮，一批小企業倒下了，還沒倒下卻無力還債的民營企業也岌岌可危。

從地方政府的角度來看，民營企業大多是當地的財政支柱和納稅大戶，當地政府并不愿意看著它們倒下，但地方政府能不能“救火”還要取決于自身的財務實力。

有財力的地方政府可以資金援馳，幫助民營企業渡過難關。但政府扶持是一把雙刃劍，既救活了一批有希望的民企，也造就了一批扭虧無望的“僵尸企業”。

有些民營企業也在通過自己的努力籌措資金，股權質押就是最常見的手段之一。

但是，以股權換資金只是緩兵之計，既不能保證持續的資金來源，也不能保證把企業成功救活，一不小心還可能股票爆倉，喪失對企業的實控權，簡直是賠了夫人又折兵。

上市公司債務危機愈演愈烈，造成了股市生態環境惡化，很多資金選擇了“棄股投房”，這又助推了房價節節攀升。

眼下，上市公司的債務違約或許僅僅是一個開始；未來，高杠桿、高負債的企業將無處遁形。

【本文為投資家網原創文章，轉載或內容合作請聯系投資家網，違規轉載，法律必究。】