導(dǎo)語：這家A股男裝上市公司，上市次年業(yè)績變臉，直至陷入虧損泥潭，男裝主業(yè)受挫后，轉(zhuǎn)而打起跨界并購的主意。

但無論國內(nèi)并購，還是國際并購，不但沒能拯救公司業(yè)績，反而拖累公司現(xiàn)金流日趨緊張，公司最新一輪跨界并購以失敗告吹。

公司股票復(fù)牌后連吃4個跌停板，股價(jià)下跌逾三成，市值蒸發(fā)近40億。更糟糕的是，公司股票已經(jīng)淪為莊股，股價(jià)跌跌不休的背后，這家公司路在何方？

一

摩登大道時尚集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“摩登大道”）成立于2002年7月18日，原名卡奴迪路，是一家本土高級男裝服飾公司，于2012年2月28日掛牌深交所中小板。

2015年，卡奴迪路推出電商平臺摩登大道全球時尚品牌社交平臺。2016年3月26日，“卡奴迪路”正式更名為“摩登大道”，同時宣布摩登大道時尚社交平臺正式上線。

上市當(dāng)年，摩登大道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元，同比增長37.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.77億元，同比增長61.72%。如今回望，上市當(dāng)年的業(yè)績竟然成為摩登大道近10年的頂點(diǎn)。

上市次年，摩登大道開始業(yè)績變臉。盡管營收仍然保持小幅爬升，但凈利潤卻持續(xù)下滑直至陷入虧損泥潭。

2013-2016年，摩登大道分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元、7.00億元、7.24億元和7.54億元，對應(yīng)凈利潤分別為1.49億元、0.15億元、0.10億元和-2.87億元，凈利潤下滑幅度分別為15.56%、90.01%、31.54%和2908.09%。

摩登大道將虧損原因歸咎于男裝主業(yè)疲軟，并于2014年開始籌劃轉(zhuǎn)型。

二

2015年，摩登大道開始搭建自己的電商平臺——摩登大道全球時尚品牌社交平臺。2016年，該平臺在全球范圍內(nèi)正式上線。

搭建自身專屬電商平臺是摩登大道“互聯(lián)網(wǎng)＋”的第一步。告別男裝主業(yè)，摩登大道努力向全球時尚品牌運(yùn)營商的身份轉(zhuǎn)變，但僅依靠一個電商平臺就想實(shí)現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換并不容易。

從市場大環(huán)境來看，亞馬遜、天貓國際、京東全球購等大型電商平臺之間的競爭已經(jīng)相當(dāng)激烈，摩登大道想在群狼環(huán)伺中殺出一條血路來，簡直難于上青天。

與眾多謀求轉(zhuǎn)型的上市公司一樣，在單打獨(dú)斗受挫后，摩登大道將目光盯上了跨界并購。

2016年10月，摩登大道通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式以4.9億元收購悅?cè)恍膭?00%股權(quán)。同時，公司募集配套資金2.3億元。

悅?cè)恍膭又鳡I業(yè)務(wù)是移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)的開發(fā)和運(yùn)營服務(wù)。摩登大道收購悅?cè)恍膭右庠谡想p方資源，發(fā)揮在產(chǎn)品、技術(shù)、用戶、渠道方面合作共贏的協(xié)同效應(yīng)，提升自身整體實(shí)力。

說白了，摩登大道正在努力向“互聯(lián)網(wǎng)+”進(jìn)一步靠攏。

三

在國內(nèi)掀起并購的同時，摩登大道還將跨界并購的游戲玩到了國際市場上。

2016年，摩登大道募資8.52億元，投向時尚買手店O2O項(xiàng)目，并向意大利高級時尚運(yùn)動品牌Dirk Bikkembergs的所有者LEVITAS S.P.A.伸出橄欖枝。

最終，摩登大道成功入手LEVITAS S.P.A.51%股權(quán)，并取得大中華地區(qū)運(yùn)營授權(quán)以及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，表面來看已經(jīng)切入國際時尚圈，其全球時尚品牌運(yùn)營商的身份得到進(jìn)一步佐證。

但是，表面功夫終究不能作數(shù)，摩登大道煞費(fèi)苦心買入的優(yōu)質(zhì)資源均處于虧損狀態(tài)，這讓摩登大道的業(yè)績非常難看。

2016年年報(bào)顯示，摩登大道投入巨資的時尚買手店O2O項(xiàng)目凈利潤為虧損4,146.75萬元，原因是新渠道和新業(yè)務(wù)模式的拓展仍處于探索階段，項(xiàng)目尚處于投入期。

而意大利LEVITAS S.P.A.51%股權(quán)收購及Dirk Bikkembergs品牌營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目凈利潤為虧損1,758.88萬元，原因是與意大利團(tuán)隊(duì)尚在磨合期，項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。

摩登大道原本想借電商平臺和跨界并購打通線上線下業(yè)務(wù)，最后卻因攤子鋪得太大，缺乏專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，反而陷入無休止的燒錢模式。

四

面對2016年業(yè)績巨虧2.87億元的殘酷現(xiàn)實(shí)，摩登大道不得不忍痛賣出子公司，美其名曰“資源優(yōu)化”。

2017年2月，摩登大道宣布出售連年虧損的控股子公司連卡福（衡陽）商業(yè)廣場有限公司（以下簡稱“連卡福”）53%的股權(quán)，交易完成后或?qū)a(chǎn)生近1億元的投資收益，這為摩登大道2017年年報(bào)潤色不少。

摩登大道2017年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92,127.96萬元，較上年同期上升22.16%；營業(yè)利潤12,588.88萬元，較上年同期上升135.33%；歸屬上市公司股東的凈利潤13,468.10萬元，較上年同期上升146.94%。

但年報(bào)向好并不是因?yàn)楣净久婧棉D(zhuǎn)，而是出售子公司導(dǎo)致業(yè)績“曇花一現(xiàn)”，很難站穩(wěn)腳跟。

4月27日，摩登大道2018年一季報(bào)現(xiàn)出原形。公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3,740萬，同比下降62%。此外，公司預(yù)計(jì)2018年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,000-8,000萬元，同比下降24.02%-52.51%。

為節(jié)約開支，摩登大道還對線下門店進(jìn)行了大刀闊斧的改革。截止2017年6月底，摩登大道門店總數(shù)288家，較年初凈減23家。

五

多起跨界并購輪番上陣，摩登大道的資金已經(jīng)捉襟見肘。2016年至今，摩登大道相繼發(fā)起3次定增，合計(jì)募資13.76億元。

但這并不能完全彌補(bǔ)巨大的資金缺口，為籌措資金，摩登大道實(shí)控人及大股東以“運(yùn)營資金需要”為由，發(fā)起多次股權(quán)質(zhì)押。

截止2018年3月20日，摩登大道實(shí)控人林永飛持有公司股票5,000萬股，持股比例為11.32%，其中質(zhì)押股票2,000萬股，股權(quán)質(zhì)押比例為39.68%。

截止5月3日，摩登大道大股東廣州瑞豐集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“瑞豐集團(tuán)”）累計(jì)質(zhì)押公司股票1.21億股，占其持股比例79.55%，占公司總股本27.21%。

除股權(quán)質(zhì)押，摩登大道高管減持也時有發(fā)生。2017年6月23日，摩登大道實(shí)控人的一致行動人翁武強(qiáng)、翁武游、嚴(yán)炎象發(fā)布減持計(jì)劃，擬在未來6個月內(nèi)，以集中競價(jià)或大宗交易方式減持公司股份不超過1,800萬股，約占公司總股本比例為4.18%。

2017年12月26日，摩登大道公告顯示，上述三位一致行動人完成各自減持計(jì)劃，但實(shí)控人林永飛在此期間并未實(shí)施減持。

2018年1月18日晚間，摩登大道再發(fā)減持公告，公司控股股東瑞豐集團(tuán)、實(shí)控人林永飛計(jì)劃6個月內(nèi)，以集中競價(jià)或大宗交易方式，分別減持公司股份不超過950萬股、1,260萬股，合計(jì)占公司總股本的4.96%。

摩登大道實(shí)控人林永飛的減持均價(jià)為22.19元，而其一致行動人翁武強(qiáng)的減持均價(jià)為15.03，基本都處于階段高位附近，可以說是非常精準(zhǔn)的“逢高減持”了。

但“減持接力”尚未結(jié)束。一個月后，摩登大道將有2,076萬股限售股迎來解禁，目測一大波減持已經(jīng)在路上了。

六

4月2日晚間，摩登大道公告披露，公司最新一輪重大資產(chǎn)重組交易標(biāo)的為哈爾濱邁遠(yuǎn)電子商務(wù)有限公司（所屬行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)）及另一家互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)行業(yè)公司的控股權(quán)（具體交易對手仍在商討和談判中）。

但消息放出不足一個月，摩登大道的重大資產(chǎn)重組就告吹了。4月27日，摩登大道公告稱，因核心條款不能達(dá)成一致，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組，并于4月27日復(fù)牌。

不出所料，摩登大道復(fù)牌跌停，之后連續(xù)4個交易日一字跌停。公司股價(jià)從停牌前的24.29元一路下挫至15.93元，累計(jì)跌幅為34.85%。公司市值從108.1億元大幅縮水至70.9億元，4個交易日蒸發(fā)掉近40億元。

更糟糕的是，摩登大道的股價(jià)走勢已經(jīng)表現(xiàn)出非常明顯的莊股特征。2017年底至復(fù)牌前，摩登大道股價(jià)走勢基本不受大盤影響，成交量稀疏，換手率極低，豎過來看猶如一條長長的拉鏈。

而莊股最大的特點(diǎn)就是，一旦遭遇機(jī)構(gòu)拋盤，很可能呈現(xiàn)斷崖式下跌，短短數(shù)日股價(jià)就會跌得一塌糊涂。摩登大道復(fù)牌后連吃4個跌停正好印證了這一點(diǎn)。

男裝主業(yè)受挫，跨界并購反而成了大殺器，拖累公司整體業(yè)績。如今，股價(jià)又被莊家控盤，復(fù)牌開啟下跌走勢。在資本市場越來越重視價(jià)值投資的當(dāng)下，摩登大道想借跨界并購概念炒作實(shí)現(xiàn)逆襲的美夢，很可能要化為泡影了。

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