2018年1月18日-19日，由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會聯合主辦的“投資家網·2017中國股權投資年度峰會”在北京香格里拉酒店隆重舉行，本次峰會以“百舸爭流”為主題，深度剖析股權投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領導、500+投資同行，100+FOFS、財富管理機構、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討股權投資行業(yè)的2017與2018、中國式母基金發(fā)展之路、人工智能、先進制造、消費升級、TMT行業(yè)下半場等熱點話題。

在下午的【大健康專場】中，由華蓋資本董事總經理施國敏擔任專場主席，參與討論的嘉賓有：IDG資本合伙人張建斌、高特佳投資集團執(zhí)行合伙人于建林、中鈺資本管理合伙人王波宇、鼎暉投資創(chuàng)新與成長基金合伙人張莉、東方富海合伙人陳華偉、善德資本合伙人陳玉喜。眾嘉賓圍繞圓桌議題——“大健康產業(yè)發(fā)展現狀、機遇和戰(zhàn)略思考”展開深入討論，以下為討論實錄：

施國敏：大家下午好，我是來自華蓋資本的華蓋醫(yī)療基金，我們時間并不長，但是在這個產業(yè)扎根非常多時間，在過去2017年我們非常活躍和積極，分別從醫(yī)藥、生物到機械、醫(yī)療服務做了很多，華蓋醫(yī)療一直愿意在醫(yī)療健康領域做更多的投資。下面請各位介紹一下各自所在的機構。

王波宇：我來自中鈺資本，中鈺資本專注于醫(yī)藥、大健康產業(yè)，團隊有9年歷史，目前管理規(guī)模200多億，大健康產業(yè)全產業(yè)鏈，從PE、創(chuàng)投到并購投資、產業(yè)投資都在做。

于建林：我是高特佳投資的于建林，高特佳到現在進入了第18個年頭，以戰(zhàn)略性股權投資為主，覆蓋并購、PE、VC、天使等全階段的投資業(yè)務。

張建斌：我是IDG資本的張建斌。IDG的醫(yī)療板塊是重點布局的，基本上每個細分領域都有涉足，包括海外也有醫(yī)療方面的投資。

張莉：大家好，我是鼎暉投資的張莉。鼎輝也是老牌基金，管理規(guī)模200億。現在是VC+groce基金，其中一半都投在醫(yī)療上，去年也是鼎暉退出的豐收年，我們很多項目都在A股和港股退出，不管在生物醫(yī)藥還是在醫(yī)療器械、醫(yī)院，也算是非常積極的player。

陳華偉：我來自東方富海，負責東方富海的醫(yī)療基金，東方富海是2006年成立的老牌人民幣基金，主要集中在新材料、TMT、環(huán)保、醫(yī)療等幾個領域投資，醫(yī)療這些年投了將近30多家企業(yè)，3家IPO，以后還需要和各位多多學習，一起把醫(yī)療投資做好。

陳玉喜：大家好，我是善德資本創(chuàng)始合伙人陳玉喜。善德資本是一家專注于醫(yī)療醫(yī)藥、大健康、消費升級類投資的精品投資機構，我們基金規(guī)模不是很大，做的是小而精、小而美的投資機構，善德資本只投資高門檻、高成長、高技術，同時具有巨大市場空間的高回報的項目，一般投資周期在4到6年，回報在4倍以上我們才會投資，所以投的項目數量比較少。我們的出資人主要是上市公司及高管、民營企業(yè)家、金融機構及高管等。

施國敏：在大家介紹完之后，我發(fā)現有一個特點，臺上的這幾位嘉賓要么說是比較老牌的做投資，有醫(yī)療投資的，或者說在老牌的機構中新衍生出來的新的基金。

我發(fā)現無論在2017年，還是過去的幾年，出現了很多新的機構。在這么多新的機構，無論是VC階段還是PE階段，有的是專業(yè)做醫(yī)療的，有些不是醫(yī)療基金，但是也開始投醫(yī)療，包括一些小的機構，包括一些大的國家隊的機構。

那么，在這么多機構都在投醫(yī)療健康領域的時候，當前的投資現狀到底是怎么樣的，請各位講一講您發(fā)現了什么。

王波宇：大健康的概念本身就是一個筐，什么都可以往里裝，大健康本身包含大消費。在過去三年，在醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)健康領域投資中有這樣幾個現象。一是一片熱土，醫(yī)藥產業(yè)投資值得長期投資、追訴和發(fā)展，在如火如荼的醫(yī)藥產業(yè)政策宏觀利好；二是十分火爆，剛才在講消費的時候也都在講醫(yī)療投資，所以我們的醫(yī)藥創(chuàng)新投資火爆，各種機構紛紛參與其中，我們叫做百無禁忌，所有的機構投資人、產業(yè)投資人，甚至我們經常看到的，現在市值超千億的很多企業(yè)，他的“一體兩翼”的工程中都必須加一個大健康，非常熱烈。我們在投資的過程中也遇到很多競爭對手，以前沒有涉及到健康投資，現在也紛紛參與；三是既然是一片熱土、十分火爆，但是也要小心，千瘡百孔。我們在醫(yī)療醫(yī)藥大健康產業(yè)投資過程中，也發(fā)現雖然是一片熱土，但是里面有很多的坑，有很多的障礙。

中鈺資本在過往的一年中，除了做創(chuàng)投的基金，做傳統的投資以外，我們自身也參與到產業(yè)、實業(yè)的投資，我們控股了4個新三板的產業(yè)平臺，我們也在小心翼翼的回避障礙，非常謹慎的去選擇我們的投資標的。在過去的一年，我們已經把純粹的財務投資，我們也叫脫虛向實，轉成了產業(yè)投資方向。也希望通過這次論壇向各位同行學習，向大家請教，謝謝。

于建林： 2017年確實是最忙的一年。2016年高特佳投了20多億，到2017年一下子接近70億，突然感覺上了一個臺階，市場爆發(fā)得非常快。

對于市場現狀，我用幾個關鍵詞來總結：一是創(chuàng)新，剛才前面的嘉賓在介紹醫(yī)藥投資的時候，提到創(chuàng)新藥，比如在免疫細胞治療這塊，差距不大，或者存在彎道超車的機會，所以在創(chuàng)新藥這一塊，高特佳投資做了重點布局。

二是整合。醫(yī)療行業(yè)，不管是藥還是器械、服務，集中度非常低，非常分散，和美國市場比，美國5000億市值的公司，醫(yī)藥領域的公司大概有14家，中國醫(yī)藥領域市值最高的是恒瑞醫(yī)藥，但也只有2000多億。這樣就給投資機構，給資金留下了很多并購整合的機會。去年我們?yōu)槭裁瓷狭窟@么快，在并購這塊我們做了很多事情。

三是頭部。從去年下半年到今年特別明顯，頭部公司的資源聚集效應非常突出，不管是二級市場還是一級市場。在一級市場我們圍繞著頭部公司做投資，比如在醫(yī)療器械領域，我們下重金投資頭部企業(yè)，甚至和“國家隊”一起，因為我們知道“國家隊”的實力很雄厚，眼光也很準，他們也在看行業(yè)的頭部公司。

張建斌：2017年整個醫(yī)療健康產業(yè)發(fā)生了很大變化，我們進行分析，我們認為未來醫(yī)療的變化，一是創(chuàng)新藥的這塊變化，但是我個人認為，未來最大的變化應該是支付方的變化。支付方的變化對整個產業(yè)鏈起到牽一發(fā)而動全身的影響，目前商業(yè)保險的整個支付方在6%左右，未來向美國、歐洲這些國家看齊，商業(yè)保險占支付方的20%左右，會產生2萬億到3萬億支付，這樣誰擁有支付權，誰擁有把握產業(yè)的能力。未來對醫(yī)療器械、藥品、診斷試劑都會產生很大變化。

二是醫(yī)療的核心資源醫(yī)生。在各個省區(qū)，比如像浙江省各個地方，都可以多點執(zhí)業(yè)，備案制，在一個省里進行多點執(zhí)業(yè)。醫(yī)生職業(yè)的開放，一定會在未來造成整個門診樓，或者是醫(yī)療門診大廈這種新型的醫(yī)療服務形式，出現這種新的形式，未來像第三方服務、醫(yī)療服務產業(yè)也會集聚起來。結合商業(yè)保險對整個機械和未來這一塊也會產生很大的變化。

三是技術的變化非常大，特別是一些人工智能、基因編輯、基因檢測，可能未來三到五年，或者五年之后成為醫(yī)院中標配的東西。這對整個醫(yī)療服務和病人來講是個性化、精準化的過程。這個過程中會產生哪些新的機會，我們也是基于這幾點的判斷，積極的到海外做一些投資。

去年12月份，我們closed了一個美國的公司，他們是用人工智能來篩藥的公司，這個公司去年銷售收入80億美金的萊娜多按藥進行了整合，通過它的模型跑出來的藥，用藥是以前的1/3000就能達到同樣的藥性，這是通過人工智能的方法來對它的藥品進行優(yōu)化，而且實際檢驗當中得到了非常好的效果。我們希望有一些代表未來趨勢性的方向做投資。

張莉：無論對什么投資，尤其醫(yī)療投資，圍繞著幾件事。一是創(chuàng)新的技術，二是核心的團隊，三是非常明確的市場，比較巨大的市場。我看到的過去的2017年，我們這個行業(yè)變得越來越國際化。

在過去三年中，看到越來越多投資人，包括投資人、創(chuàng)始團隊、上市公司，能看到越來越多的中國人在國外，或者找投資項目，或者找各種資源的對接，這是中國人在往外出海的一個表現，可以看到很多中國科學家的影子，可以看到很多中國大的公司的高管，這是一個往外流的趨勢。

還看到往內流，最近兩年融資非常容易，拿到很多錢的團隊很多都是有在國外的海外經歷，在國外大的制藥公司，或者是醫(yī)療器械公司做高管的經歷，或者是非常知名的創(chuàng)業(yè)者團隊。這些都無外乎鎖定技術和人，所以中國的醫(yī)療投資非常核心的幾個點，其實越來越多的在關注到這里面，我覺得大家都已經意識到了。

2017年融起來的，拿到核心的高科技的，都是知名的海外團隊。海外大的公司高管，在他們即將退休之前就有很多基金開始圍繞著它的左右，從一開始，不管是原來做PE的團隊，都開始往前面走。反推過來一個問題，為什么大家都往前走，進到市場上，到了第二輪、第三輪，價格很難達到最后退出時候的回報，所以越來越多往前走的現象在2017年表現得比較明確。

第三個因素，市場。在市場的情況下，更多的時候我們看到在中國這個市場上比全球任何一個市場更能做得好，更有先機。比如AI，中國是最有大數據的國家，而且在AI起點上，中國不比任何一個國家起步晚，在這一點上我們和全球在最領先的跑道上，我們是領先的地位。

我們前面掃描了所有在中國做基因檢測的，做靶向治療的行業(yè)。前面去布局的，我們看他們到最后，現在打來打去，其實都是在通過價格戰(zhàn)做市場。2017年，越來越看清楚在每一個細分領域中大家到底在爭什么，搶什么，如果想在市場上立足，想跳出，你的策略應該是什么。

對于鼎暉來講，前兩個比較關鍵點，人和技術越來越往前走。我們會圍繞著已經投過的平臺往里面裝一些新的內容，或者重新孵化一些東西。對于市場非常重要的時候，我們會找到相應市場好的平臺，往里面裝一些新的內容。

2017年帶給大家更多的思索，通過2015年、2016年比較新的東西，比如靶向治療、伴隨診斷的出現，那時候誰能變成最后的黑馬跑出來，大家都還不清楚，但是到了2017年大家已經比較明確，看誰會有比較好的策略，未來兩年是開花結果的時間，這是我的看法。

陳華偉：我從兩個方面來講。好的一面，現在是醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)投資最好的時候，現在這些創(chuàng)業(yè)的，從國外海歸的、千人計劃的，從國外回來的一大幫。現在創(chuàng)業(yè)的，無論是數量還是質量上都比以前好非常多，因為這幫工程師帶來了人才紅利，回國做生物、醫(yī)藥的人才數量特別多，這是非常好的一個創(chuàng)業(yè)的一面，給我們做投資的提供了很多好的項目源。

另外一塊，錢特別多。元旦左右三四家生物醫(yī)藥企業(yè)融了10幾億人民幣，這是以前想都不敢想的，以前都是幾千萬、幾千萬投，現在是幾個億、幾個億的投。政策這塊，前些天港股出了一個政策，鼓勵非盈利的生物技術類企業(yè)在港股上市，以前都是TMT的往國外上，現在港股也可以做了，利好的因素越來越多。

我也想提一些風險。一是從去年來看，IPO的風向標，醫(yī)療企業(yè)被否的概率非常大，前兩天是明德生物暫緩表決，整個來講，如果從IPO來講，醫(yī)療這個行業(yè)是不太樂觀的。如果以IPO為導向，我覺得策略上要在風控上做好。

二是我們看了很多項目，一年要看幾千份BP，實地拜訪也得看幾百家。有一些項目是偽創(chuàng)新項目，還有同質化的競爭激烈。作為醫(yī)療投資這幫小伙伴們，大家從產業(yè)角度上看，很多項目甄別的都差不多。但是確實現在做醫(yī)療投資的人太多了，很多項目也都融到錢了，這里面可能也會有坑，希望大家注意一下。

陳玉喜：大家好，我們善德資本這幾個合伙人都是醫(yī)療大健康行業(yè)投資從業(yè)時間比較長的，2016年、2017年我們思考的比較多，今天跟大家分享一些干貨。像2017年，我們三年左右的時間已經有兩個項目退出了。一個項目是IPO退出，一個項目是并購退出，一個是10倍收益，一個是幾倍收益。

2016年到2017年，是醫(yī)療項目退出的好年份，投資是不是好年份，仁者見仁，智者見智。這兩年醫(yī)療體統的政策密集的發(fā)布，包括新醫(yī)改、醫(yī)保控費、兩票制、集中采購。因為醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)非常依靠政策吃飯，這些政策會對整個醫(yī)療醫(yī)藥體系的企業(yè)造成深遠的影響。總結下來主要的問題是國家醫(yī)保系統要控制支出的高增長，通過兩票制甚至一票制來壓縮醫(yī)藥中間環(huán)節(jié)的利益，由此來試圖降低醫(yī)保系統對醫(yī)藥和醫(yī)療器械的支出。

大家如果關注醫(yī)療醫(yī)藥上市公司公告會注意到，基本上隔個三五天就會有上市公司并購醫(yī)療醫(yī)藥銷售渠道的公告，而且成交的估值都很便宜。這說明什么？銷售渠道實際上在抱大樹，渠道在深刻劇烈的整合。包括現在的一些托管，藥房托管、檢驗科托管、醫(yī)院托管，這都是在搶渠道。一些核心競爭力的企業(yè)會發(fā)展的越來越好，一些競爭力比較弱的，比如產品力比較弱，規(guī)模比較小的企業(yè)或者被并購，或者慢慢淡出市場，這些我們有著非常清醒的認識。

實際上誰擁有更好的產品、核心競爭力就會發(fā)展的很好。即使一些大的上市公司控制一些渠道，但是它的渠道還是要靠產品，還是要有一些藥品和檢測的試劑和儀器，頭部企業(yè)會發(fā)展的比較好。我們之前投一些PE、VC項目，獨立成長成一個上市公司的機會還比較多，但是這幾年我們去看，非常明顯，獨立上市的機會會越來越少，這時候如果作為投資人，如果這一點不把握好，那你給的估值，包括退出都是有問題的。因為我們就是財務投資人，最后還是要退出的。

從二級市場來看，整個估值在往下壓，但是我們看一級市場，有一些項目估值是非常高的。從長遠來看，我們覺得將來二級市場的估值中樞應該是往下走的。剛才波宇總也說了，大健康投資行業(yè)還是有蠻多坑的，如果不是在這個行業(yè)里扎得非常深，看著醫(yī)療醫(yī)藥這個行業(yè)比較熱，有一筆錢自己搞基金，十有八九都要掉到坑里。因為我們這些專業(yè)投資人是經過這么多年風風雨雨坎坷走過來的，所有的學費都是交過的，看的是非常透徹的。當然在大健康行業(yè)在中國因為老年化、環(huán)境問題等原因扔保持著GDP兩倍的速度高速增長。大健康行業(yè)投資還是未來最具潛力的投資領域，這里面孕育著很多機遇，同時也有很多挑戰(zhàn)。

講回來，我們善德資本作為專業(yè)的大健康行業(yè)投資機構，我們投一個醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)之前會把企業(yè)看得很清楚，細分行業(yè)發(fā)展思考的很透徹。投資之后，我們最大的價值可能就是幫助企業(yè)對接資本市場。

首先是選擇合適的資本市場，是A股還是港股，還是納斯達克，并在合適的時機給一個非常精準的建議。其次，也要非常客觀的講，每個企業(yè)都不是完美的，可能說這個創(chuàng)始人是研發(fā)出身，可能那個創(chuàng)始人是銷售出身，實際上在企業(yè)一些環(huán)節(jié)上它還是有短板的。所有的企業(yè)運營問題都是管理問題。我們善德資本團隊曾經幫助過十幾家企業(yè)IPO上市，每家發(fā)展過程中都遇到過方方面面的問題，在過程中積累了大量的實戰(zhàn)經驗。

如果企業(yè)發(fā)展的某個階段有短板，我們會在這個時候幫助企業(yè)補上企業(yè)發(fā)展過程中的短板，包括推薦一些行業(yè)優(yōu)秀的人才，提供一些管理咨詢和建議，在企業(yè)規(guī)范運作方面提供一些指導等等。成為企業(yè)上市過程中的最值得信賴的軍師和參謀。幫助所投資企業(yè)IPO上市并退出，為我們的出資人創(chuàng)造超預期的回報是我們最大的動力和使命。這就是我們作為專業(yè)投資機構提供給所投資企業(yè)和出資人的最大價值。

施國敏：過去的這幾年，一是變化非常非常快，無論行業(yè)還是是新進入的投資人的數量，或者說什么樣類型的投資人；二是在這個變化過程中，出現了非常明顯的分化，這個分化。比如，高估值的公司在一級市場很多，但是二級市場的整個估值中樞在下降；然而我們也看到二級市場之中包括像恒瑞、愛爾這樣的不僅業(yè)務做得非常不錯，還是可以擁有高估值，且能持續(xù)。如果直接從股價上升的角度，整個去年也是大市值的公司漲幅更多。

此外，一級市場的分化也比較明顯，專業(yè)的醫(yī)療基金和醫(yī)療團隊會比以前機會更多，做的也會更好。有些嘉賓剛才也提到里面會有很多坑，如何對待這些坑就是考驗專業(yè)性的時候。除了分化，結構上也有很大變化。結構的變化是什么樣，比如GDP的增長目前相對來說比較低，只有7%左右，未來也基本不會超過，但是醫(yī)療健康行業(yè)的速度是超過GDP的，其中也出現分化，以生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械、醫(yī)療服務是比整個大的醫(yī)療健康行業(yè)要更好的。無論二級市場的這種分化，大市值公司和小市值公司的估值分化，還是一級上次行的這種分化，分化本身我覺得未來是比較明確的。

除了分化之下的結構性機會，還有流動性的機會。所謂流動性的機會，資產或者機會會往更好的方向走。無論是醫(yī)療健康領域，還是其他的細分領域都會存在不同資產置換的需求。比如大家所理解的并購就是買買買，但是其實并購完全不是買買買。資產的買買買，肯定是一邊買一邊賣，把不適合自己的非核心資產，對它的本身估值起不到太多幫助作用的就逐漸剝離，無論看輝瑞、美敦力還是國內其他上市公司，都存在這種現象和趨勢，這種結構上和流動性的機會未來存在很大需求。

除此之外，賦能非常重要。賦能式的投資，就是我們投了之后要真的帶來一些增量的價值，而不是存量的。因為存量的競爭已經非常激烈。

從整體來看未來機會，大家是否還有其他的一些戰(zhàn)略性思考？也可以簡要的分析一下，未來怎么從戰(zhàn)略角度看醫(yī)療健康領域的投資。

王波宇：對于這個問題，四個字，一是創(chuàng)新，二是整合。技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新。從大健康領域，我們前端創(chuàng)新機會很大，不管是人才基礎還是資本涌入，對于創(chuàng)新都非常支持。在消費端的創(chuàng)新，包括醫(yī)療機構的創(chuàng)業(yè)，醫(yī)療機構的延伸、服務，現在民營醫(yī)院、民營醫(yī)療的高速發(fā)展也需要一些創(chuàng)新的模式才可能和資本市場對接，否則確實難以為繼，這是在創(chuàng)新的領域，我認為大健康有很多機會。

整合是往中間看，也就是存量資本這一塊。本身我們已經有200多家上市公司，醫(yī)療的，在新三板上有近千家。我們在整合這個領域中，真正我們的投資人、出資機構能起來道路什么樣的作用，能不能把整合的力量轉化成為二級市場的市值提升，以及轉化成未來高的收益率，這也是考驗我們出資人、投資人能力的。

昨天國家公布2017年GDP80萬億，健康中國2030年規(guī)劃，在2030年大健康產業(yè)要達到16萬億的規(guī)模，2017年也就5萬多億，中間還有4倍空間。

在創(chuàng)新和整合的兩個旗幟之下，我們在大健康領域的投資還有充分的機會，我們也歡迎各種資本力量都來參與到醫(yī)藥大健康產業(yè)的整個發(fā)展當中。同時，大健康領域確實是非常寬泛的領域，不是僅僅集中在傳統的制藥行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)，也不是集中在醫(yī)院、醫(yī)療領域中。大健康是個大概念，有很多的細節(jié)和方向都是值得去創(chuàng)新和發(fā)展的，這也是我們未來在投資的過程中可以去獲得機會的地方。

于建林：我覺得未來從戰(zhàn)略層面去思考投資機會，有如下幾個維度：一是從結構調整，二是產業(yè)升級，從這兩個層面去發(fā)現投資機會。從結構調整的角度看，現在醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥市場占比為40%左右，從占比來看似乎有點多，我們會覺得未來器械和服務這塊的占比會穩(wěn)步提升，醫(yī)藥商業(yè)在營改增，以及兩票制等政策的影響下，占比會下降，但是絕對值會上升。所以我們會覺得在器械和服務的投資機會會凸顯出來。

從產業(yè)升級的角度看，原來國內的企業(yè)做仿制藥，而且都是低仿，未來會向高仿方向走。未來十年，很多專利會到期，給中國企業(yè)很多機會。再往上是創(chuàng)新藥和原研藥，中國的原研藥市場未來幾年會爆發(fā)出來，原研藥在臨床三期已經有十個，臨床二期有50多個，未來在原研藥這塊會出現很多好的投資機會。

在器械方面，隨著新技術、新材料的應用，我們會覺得器械也會出現從低端往高端走的趨勢。器械這個行業(yè)的競爭非常白熱化，中國有1萬多家器械企業(yè)，他們的平均收入也就2000多萬，無法與強生這樣的外資巨頭抗衡。未來新技術、平臺化趨勢越來越明顯，比如樂普是圍繞著心血管這一垂直細分領域，從藥到器械，再到服務，打通全產業(yè)鏈，打造一個平臺化的公司。邁瑞也是從高端影像設備，往后端設備維護走，打造一個平臺。圍繞著平臺化的趨勢，我們也會發(fā)現一些投資標的。

在服務方面，大家都看得比較清楚，社會化資本進來以后，醫(yī)生的角色開始發(fā)生轉變，會給醫(yī)療服務帶來很多投資機會。剛才提到醫(yī)美、植發(fā)、高端連鎖，像愛爾眼科已經全球化了，走得非常好。包括第三方機構，像第三方檢驗、診斷、影像、病理，這種機會也會慢慢出來，高特佳投資已經做了很多布局。

在國際化方面，中國醫(yī)療企業(yè)都需要面對國際化的課題。前面有嘉賓提到，“請進來、走出去”，包括把國外的產品，重磅品種引進來，或者是授權中國市場。也包括國內企業(yè)向國外公司進行授權。我覺得中國的醫(yī)療企業(yè)未來要達到幾千億，甚至萬億市值，全球化是必由之路。隨著時間的推移，以及人才的引進，中國醫(yī)療企業(yè)的全球化會成為趨勢。同時也會帶來文化整合的問題，并購進來以后的整合和管理的協同，都會是中國要走向幾千億市值，甚至是萬億市值的企業(yè)要面臨的課題。

張建斌：從IDG來看，我們覺得醫(yī)療這一塊未來的戰(zhàn)略投資一定要考慮醫(yī)療健康產業(yè)十年、二十年以后終極的形態(tài)，是一種什么樣的形態(tài)，然后再進行戰(zhàn)略布局，我們是從三個維度來看醫(yī)療衛(wèi)生發(fā)展。

一是規(guī)則的變化，包括物質性評價、藥品上市許可人制度、國際化的標準進入等等，這是整個規(guī)則的變化。規(guī)則的變化會導致整個產業(yè)結構、產業(yè)形態(tài)產生哪些巨大的變化，會產生哪些新的技術。

二是疾病譜的變化。十年之前和十年之后，整個醫(yī)院的疾病譜，流行病和非流行病發(fā)生率、死亡率，已經發(fā)生了巨大的變化。在新的社會形態(tài)之下，智能手機極大地發(fā)展。整個工作節(jié)奏加快，在交通、特別是高鐵這一塊連通速度加快，距離拉近，全球化就是一個地球村。在這樣的工作環(huán)境下，一定會產生人的生活習慣逐步改變，工作壓力逐步增大，久而久之會產生疾病譜的賓館。所以疾病譜的變化一定會導致檢測技術的改進，診斷技術的改進，治療技術的往前發(fā)展。在整個的發(fā)展過程中，疾病譜的變化中，醫(yī)療技術的發(fā)展也是非常重要的，我們覺得醫(yī)療技術的發(fā)展一定符合人性化的發(fā)展。整個醫(yī)療技術的發(fā)展歷程中，一定是從有創(chuàng)到微創(chuàng)，未來可能是無創(chuàng)，這是因為真正的終端從病人的角度來的，這是它的需求。我覺得最終的技術，評判技術好還是不好，在臨床上最終能不能給病人、醫(yī)生帶來更大的益處，是否符合人性化的發(fā)展。

我們的投資策略也會有新的變化，對于未來趨勢性的東西，趨勢性的技術和趨勢性的規(guī)則改變導致的醫(yī)保、健康、管理這一些變化，我們有可能采取賽道投資的方式。對于技術性的進一步投資，我們可能采取全球布局的方式。

張莉：今天在座的都是對大健康領域有興趣的，毋庸置疑這個領域在未來也是非常有前景的領域。剛才我講了關于人，關于技術和市場，實際上還有一個事情是在這個領域中投資非常重要的，當然在其他領域也非常重要，就是時間點。你什么時間投進去，投的早，投的晚可能都不會非常恰當，那么怎么能抓到這個時間點，我今天想強調的可能是鼎暉的文化，也可能別的基金也有，是非常深入的行業(yè)研究。

行業(yè)研究本身能帶來你對這個行業(yè)中與眾不同的看法，能夠找到非常準確的時刻去把握住這個結點。現在有很多新出來的技術，比如基因編輯、基因治療，我們看到最近非常熱，像基因治療在十幾年前也有過一個周期，但是當時因為有一個失敗的案例，治死了一個人，之后美國基因治療市場一下子跌下來，過去很多年都沒有人敢再碰。很多年前批了一個基因治療藥，最近又批了一個藥，所以是有時間結點周期的。比如幾年前投可能相對比較便宜，現在都已經非常貴了，但是你其實不知道該投到哪一家里。所以該投誰，在什么時間投，要靠著你對這個行業(yè)的深耕，深耕不是蜻蜓點水，而是需要在細分領域中深深扎進去，其實這個領域也需要工匠精神，對這個領域深刻了解，才可能讓你投出來一個好項目。

第二，我想強調的是，我希望整個投資環(huán)境越來越能有的氛圍是合作共贏的氛圍，而不是互相純競爭的死掐架的，我們不想給企業(yè)帶來劣幣驅逐良幣的環(huán)境，基金要有這樣的自律，否則未來不會有非常好的回報。作為一個投資人，很多時候是一種自律，是一種對自己的要求，當一個基金有了一定的積淀和歷史的時候，已經投過了比較好的公司，和原來公司的合作，包括和投資伙伴的合作，我們經常會在這個領域中碰到很多基金，表現看是競爭對手，我覺得任何事都是人的事，所有事都是人的事情，要想把事情做得長久，就要把人做得長久。站在別人的出發(fā)點上，怎么能讓大家共贏，李嘉誠會讓他所有的競爭對手都能賺到錢他的路才能走得越長。

陳華偉：醫(yī)療投資要有產業(yè)思維做投資，以前投資投的是資金，現在投的是資源。另外從投資機會上來講，補充兩方面：一是過去講進口替代，現在要拋掉這個思維，要走出去，要兩個市場，國內市場和國外市場，這兩塊市場我們都要重視；二是我們前兩天做了一個項目復盤，我要提醒紅海里的投資機會。有時候我們覺得紅海里面已經很LOW的產品，競爭非常激烈，去年我有兩個項目沒有投，挺可惜的，但是都是在紅海里面的投資機會。后面證明企業(yè)發(fā)展的非常好，當紅海里的企業(yè)出現技術上的改進，銷售渠道上的改變，它的增長確實非常驚人。

陳玉喜：現在大健康領域確實孕育著一些新的機會，比如細胞免疫治療方面，比如我們一直看好的醫(yī)療機械的一些機會。醫(yī)療機械各個子行業(yè)我們都有布局，其中我們投資的POCT龍頭企業(yè)基蛋生物（603387）2017年已經在A股上市。之后我們還會關注相應的機會。但是這些熱點如果不能在比較早期就投資進去，到后期會非常貴，也可能會造成一二級市場估值的倒掛。目前來看符合我們標準可投的好項目越來越少，可投資的金額也不會很大，這也解釋了我剛才說的我們基金不追求規(guī)模的原因。大健康領域不缺錢，想投資這個領域的錢非常多。但是如果為了追求基金規(guī)模，募集了很多錢要投出去就會被迫降低投資標準，這完全沒有意義，這不是我們想干的，我們想做一個有影響力，有使命感的，基業(yè)常青的投資機構，扶持和培育世界級的企業(yè)。

施國敏：謝謝各位的分享。如果從戰(zhàn)略型角度思考有幾個觀點可以補充。一是在每年接觸那么多，幾百個，甚至從BP的角度看或許有上千個項目，但最終成的可能只有幾個。，這并不是說有些項目不好，而是投資人和創(chuàng)業(yè)項目之間的緣分或者互相匹配度還沒到，有些項目在其他很多投資人眼里可能就是很好的項目。

二是很多時候我們需要做系統性的策略性思考。如果你沒有一個策略性的思考、系統性的思考，沒有自己獨特的投資策略，就會疲于應對很多項目。項目看還是不看？看了要花很多時間研究。飛過去看嗎？有的時候確實比較浪費時間。但是如果你自己有策略性、主動性做很多研究，提前知道應該在哪些領域布局，那么你的效率會高很多，所以說應該更多去做系統性、策略性、主動性的事，做更有效的事。謝謝大家!

【本文為投資家網原創(chuàng)文章，轉載或內容合作請聯系投資家網，違規(guī)轉載，法律必究。】