京東方，是A股中一家不被眾人熟知，但又極富爭(zhēng)議的公司。政府對(duì)它傾其所有、投入巨資，但投資者卻吐槽它是虧損大王、一毛不拔的鐵公雞。多年的虧損之后，京東方的巨額投資終于得到了回報(bào)，2017年三季度凈利潤(rùn)暴增45倍。在技術(shù)變革日新月異的今天，京東方會(huì)成為平板顯示行業(yè)的世界霸主嗎？

一

10月30日，是A股在剛剛創(chuàng)出22個(gè)月新高之后的第二個(gè)交易日。

這一天，A股在低開(kāi)之后快速下跌，上漲指數(shù)全天下跌近1%，深圳成指下跌超過(guò)1%，創(chuàng)業(yè)板更是大跌超過(guò)2%。個(gè)股上，不足500只上漲，高達(dá)2700只下跌。

就是在這種極弱的走勢(shì)當(dāng)中，有一只中國(guó)股市歷史上曾經(jīng)嚴(yán)重虧損、廣為投資者吐槽的股票卻創(chuàng)出了9年以來(lái)的新高，股價(jià)在一年之內(nèi)更是大漲超過(guò)160%，這家公司就是京東方A。

股價(jià)從長(zhǎng)期低迷6年到最近一年多的暴漲，在這個(gè)越來(lái)越看重業(yè)績(jī)的股市當(dāng)中，京東方的三季報(bào)給出了答案。

10月31日，京東方A發(fā)布了2017年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入694.08億元，同比增長(zhǎng)51.41%；凈利潤(rùn)為64.76億元，同比增長(zhǎng)4503.5125%；每股收益為0.19元。

那么，凈利潤(rùn)暴增45倍的京東方，是怎樣一家公司呢？

二

京東方的前身是北京電子管廠（也稱(chēng)744廠），一度是中國(guó)最大最強(qiáng)的電子元器件廠，也是中國(guó)“一五”時(shí)期的重點(diǎn)工程，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，這家萬(wàn)人大廠的輝煌自不必多言。

改革開(kāi)放之初的1980年代，全球電子技術(shù)迅猛發(fā)展，電子管技術(shù)被半導(dǎo)體技術(shù)逐步替代，這讓主做電子管的744廠市場(chǎng)份額迅速萎縮，工廠連續(xù)虧損，瀕臨破產(chǎn)。

744廠當(dāng)時(shí)慘到了什么程度？1986年至1992年連續(xù)7年虧損，每年虧損高達(dá)幾千萬(wàn)元。由于經(jīng)營(yíng)困難，職工的醫(yī)藥費(fèi)沒(méi)處報(bào)銷(xiāo)，老職工甚至去傍晚的菜市場(chǎng)撿剩白菜度日。

為擺脫窘境，被突擊任命為廠長(zhǎng)的王東升決定破釜沉舟，進(jìn)行改制。他先是和2600多名職工們湊了650萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)基金，接著又費(fèi)了九牛二虎之力說(shuō)服銀行同意債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)。

（王東升近照）

終于，1993年4月，由銀行“債轉(zhuǎn)股”、員工湊錢(qián)入股，加上其他一些小股東，一個(gè)混合所有制的北京東方電子集團(tuán)股份有限公司成立了，王東升任董事長(zhǎng)兼總裁。

在解決了體制問(wèn)題后，京東方開(kāi)始了二次創(chuàng)業(yè)之旅。

國(guó)企的制度，一方面意味著效率往往不如民企；但國(guó)企的身份，在另一方面也意味著更容易拿到政策。

京東方成立之后，憑借著國(guó)企的背景，與日本松下合資開(kāi)辦了北京松下彩管廠，生產(chǎn)彩色顯像管（CRT），并形成了為CRT配套的精密電子零件和材料相關(guān)產(chǎn)品。

90年代初國(guó)內(nèi)彩色電視市場(chǎng)剛剛起步，CRT產(chǎn)業(yè)紅紅火火，京東方僅用了一年的時(shí)間，就甩掉了連續(xù)七年虧損的帽子。

CRT雖然幫助京東方渡過(guò)了創(chuàng)業(yè)期，但是液晶面板（TFT-LCD）此時(shí)已經(jīng)在日本和韓國(guó)已經(jīng)基本形成產(chǎn)業(yè)化，王東升意識(shí)到了技術(shù)替代的危機(jī)，于是義無(wú)反顧地開(kāi)始尋找新的技術(shù)

那時(shí)，新型顯示技術(shù)主要有TFT-LCD（液晶顯示技術(shù)）、PDP（等離子技術(shù)）、FED（場(chǎng)致發(fā)射顯示器技術(shù)）三種技術(shù)，為確定用哪一種新技術(shù)，京東方經(jīng)歷了4年漫長(zhǎng)的求索。終于在1998年，京東方確定了液晶顯示技術(shù)作為以后的戰(zhàn)略抉擇。

三

但是，京東方在液晶顯示技術(shù)之路上卻走的曲曲折折。

當(dāng)時(shí)的液晶顯示技術(shù)已經(jīng)發(fā)展了30年，日本、韓國(guó)、臺(tái)灣是其中的領(lǐng)先者，為了彌補(bǔ)與海外企業(yè)的技術(shù)差距，京東方曾經(jīng)想到過(guò)合資，甚至幾乎都差一點(diǎn)與一家日本企業(yè)簽訂了合資合同，但最后還是放棄了。

王東升在談到放棄合資的時(shí)候說(shuō)；“因?yàn)闊o(wú)論是京東方自己的合資經(jīng)驗(yàn)，還是他人的合資實(shí)踐，都證明合資是合不來(lái)技術(shù)的，也合不來(lái)中國(guó)的工業(yè)化。我們從1987年與松下合資辦彩管廠，但直到20年后，北京松下都要退出歷史舞臺(tái)，我們都沒(méi)能掌握彩色顯像管最核心的技術(shù)。”

王東升之所以說(shuō)這句話，實(shí)在是因?yàn)橛兄心w之痛。中國(guó)從上世紀(jì)80年代起，在轎車(chē)、彩電、集成電路等產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，廣泛采用了“以市場(chǎng)換技術(shù)”、“合資”的政策，但后來(lái)的事實(shí)證明這種做法幾乎全部失敗，這些行業(yè)沒(méi)有一個(gè)能擺脫對(duì)外國(guó)技術(shù)的依賴，自然也就沒(méi)能形成自主的技術(shù)能力。

既然合資換不來(lái)最核心的技術(shù)，那么只有收購(gòu)這條路可走了。

在苦等多時(shí)之后，機(jī)會(huì)終于到來(lái)。韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)因?yàn)檫^(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致負(fù)債累累，為了還債，現(xiàn)代決定出售旗下液晶業(yè)務(wù)。

京東方抓住這一機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)艱苦談判，終于在2003年1月用3.8億美元并購(gòu)了韓國(guó)現(xiàn)代的液晶業(yè)務(wù)，把TFT-LCD3.5代生產(chǎn)線連人帶技術(shù)“一鍋端”。

緊接著，京東方開(kāi)始在國(guó)內(nèi)扎根，于2003年9月投資103億元，在北京自主建設(shè)5代線。

一年多之后的2005年1月，5代線所生產(chǎn)的17英寸液晶屏首次出貨，結(jié)束了中國(guó)的“無(wú)屏?xí)r代”。

四

一切看起來(lái)都是那么美好，但是，令人始料不及的種種困境卻接踵而至：

國(guó)外液晶巨頭的降價(jià)讓京東方備受打壓，2008年突如其來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)又讓液晶市場(chǎng)的需求極度低迷。

內(nèi)外交困之下，自2008年下半年開(kāi)始，京東方由盈轉(zhuǎn)虧，承受巨大壓力。

巨額的虧損之后，京東方不僅沒(méi)有收縮戰(zhàn)線，反而逆勢(shì)而行加大了產(chǎn)能擴(kuò)張。

2008年，京東方斥資34億元在成都開(kāi)建4.5代線；2009年京東方分別投資175億元、280億，建設(shè)合肥6代線和北京亦莊8.5代線。

合肥和北京投資建設(shè)TFT-LCD6代線和8.5代線，總投資分別達(dá)175億元和280億元。

巨額投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)成本，以及新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡成本，讓京東方再次陷入到連續(xù)巨虧之中。

虧損之后逆勢(shì)擴(kuò)張，這種常人看起來(lái)“找死”的行為，其實(shí)是京東方在給自己“續(xù)命”。

液晶產(chǎn)業(yè)不同于其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其更新迭代速度之快超乎想象。王東升曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，若想保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個(gè)月必須提升一倍以上。

所以在這樣一個(gè)“不擴(kuò)張就滅亡”的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，只有生產(chǎn)規(guī)模足夠大，技術(shù)研發(fā)的投資足夠多，才有可能在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

在經(jīng)歷了2010年20億的巨虧和2011年1季度6.75億的虧損之后，京東方新上馬的生產(chǎn)線開(kāi)始兌現(xiàn)利潤(rùn)。

2012年，京東方實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.85億；2013年，京東方凈利潤(rùn)暴增800%達(dá)到23.5億。

五

從過(guò)去幾年的“越虧越投，越投越虧”的泥淖中走出來(lái)，京東方可謂完成了涅槃重生，這讓北京、合肥等地的地方政府非常高興，畢竟，他們?yōu)榫〇|方傾注了大量資金補(bǔ)貼。但是另一方面，投資者卻對(duì)京東方不斷巨額融資而幾乎不分紅的行為非常不滿，甚至是憤怒。

自2001年上市以來(lái)，京東方屢次在A股市場(chǎng)當(dāng)中以定向增發(fā)的方式進(jìn)行融資：

2006年，定向增發(fā)融資18.55億；

2008年，定向增發(fā)融資22.42億；

2009年，定向增發(fā)融資117.83億；

2010年，定向增發(fā)融資89.44億；

2014年，定向增發(fā)融資457.13億。

截止2014年，京東方上市13年以來(lái)，在A股融資金額已經(jīng)達(dá)到700億之巨，而同期所有分紅金額合計(jì)只有區(qū)區(qū)1.18億元。

在向A股瘋狂融資的同時(shí)，京東方還幾乎每年都會(huì)收到來(lái)自政府的補(bǔ)貼：

2007年政府補(bǔ)助5327萬(wàn)元、2008年政府補(bǔ)助6089萬(wàn)元、2009年補(bǔ)助6.99億元、2010年補(bǔ)助7641萬(wàn)元、2011年補(bǔ)助6.66億元，2012年補(bǔ)助26.2億元，2013年補(bǔ)助14.4億元，2014年上半年政府補(bǔ)助5.14億元。

由于在股市融資數(shù)額巨大，京東方被稱(chēng)作“圈錢(qián)王”；由于業(yè)績(jī)常年虧損、股價(jià)長(zhǎng)期在兩三元徘徊、投資者很難分得紅利，京東方被稱(chēng)作“鐵公雞”、“行徑卑劣”；由于屢次靠政府補(bǔ)貼扭虧，京東方被稱(chēng)作“燒錢(qián)機(jī)器”，會(huì)計(jì)師出身的王東升也一度被媒體譏諷為“玩弄財(cái)務(wù)的人”，由于生產(chǎn)線龐大，京東方被諸多的產(chǎn)業(yè)界人士認(rèn)為是“落后的過(guò)剩產(chǎn)能”。

眾多惡名扣在京東方的帽子上，京東方就真的那么不堪嗎？國(guó)家給它的補(bǔ)貼都是在打水漂嗎？

六

據(jù)有關(guān)人士分析，一個(gè)京東方生產(chǎn)線，光開(kāi)建就能拉動(dòng)300億元的工業(yè)投資，建成之后的年產(chǎn)值更是能達(dá)到千億級(jí)別。

所以，京東方與其說(shuō)是一家液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，倒不如說(shuō)是一家絕好的能拉動(dòng)GDP的企業(yè)。

在各個(gè)地方，只要京東方投產(chǎn)，產(chǎn)值和就業(yè)就有保障，這對(duì)地方的經(jīng)濟(jì)和政績(jī)可謂雙重利好。

銳眼在10月22日的原創(chuàng)文章《對(duì)不起，那個(gè)被謠言中傷的復(fù)星醫(yī)藥，市值奔1000億去了！》中寫(xiě)到過(guò)：“對(duì)于國(guó)家有戰(zhàn)略卡位價(jià)值的海外收購(gòu)，國(guó)家不僅不會(huì)禁止，還會(huì)積極鼓勵(lì)，反而那些發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)以國(guó)家安全為由頻頻阻撓。”

光電子行業(yè)是一國(guó)工業(yè)的重要一環(huán)，也是一個(gè)國(guó)家工業(yè)實(shí)力的重要標(biāo)志，日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)對(duì)其扶植可謂不遺余力：

日本政府早在1979年就資助7.7億美元，通過(guò)“光產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)會(huì)”組織16家企業(yè)發(fā)起“光電子基礎(chǔ)研究計(jì)劃”，后又資助8.2億美元成立“光電子技術(shù)研究公司”進(jìn)行光電子材料的基礎(chǔ)研究。日本科技廳、郵政省和文化部也向其所屬的研究機(jī)構(gòu)及國(guó)立大學(xué)提供光電子基礎(chǔ)研究資助。

韓國(guó)政府2002年制訂了“平板顯示器產(chǎn)業(yè)發(fā)展5年計(jì)劃”，每年用1700萬(wàn)美元開(kāi)發(fā)下一代技術(shù)、250萬(wàn)美元開(kāi)發(fā)設(shè)備、160萬(wàn)美元組織業(yè)界交流與發(fā)展，還出資1500萬(wàn)美元成立“工程技術(shù)開(kāi)發(fā)中心”、“零組件”與“材料中心”和“人才培養(yǎng)中心”。20世紀(jì)90年代，三星、LG開(kāi)發(fā)制造液晶產(chǎn)品長(zhǎng)期虧損，韓國(guó)政府的政策貸款和補(bǔ)貼就是其資金的重要來(lái)源。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)很早就將光電子列為重點(diǎn)科技領(lǐng)域，將TFT-LCD和集成電路一起列為“兩兆雙星”計(jì)劃，并給予財(cái)稅、金融等政策支持。

正是靠著政府的大力扶持，日本、韓國(guó)、臺(tái)灣的光電子技術(shù)才有了核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為了世界的領(lǐng)軍者。

在日本、韓國(guó)、臺(tái)灣這三家液晶面板領(lǐng)先者當(dāng)中，目前占據(jù)龍頭的又是韓國(guó)。

韓國(guó)通過(guò)在1995-1996年液晶產(chǎn)業(yè)的第二次衰退周期里的逆周期大手筆投資，將日本從產(chǎn)業(yè)第一的位置擠了下來(lái)，并開(kāi)始逐步拉大差距。

但韓國(guó)超越日本之路并非一帆風(fēng)順，韓國(guó)企業(yè)從開(kāi)始量產(chǎn)到盈利，經(jīng)歷了痛苦的階段。三星的液晶業(yè)務(wù)從1990年到1997年連續(xù)虧損了7年，在1991-1994年間，平均每年虧損1億美元。

但是憑借韓元貶值和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，三星到1997年末實(shí)現(xiàn)了"咸魚(yú)翻身"；1998年三星的液晶面板出貨量，躍居世界第一。

七

在生產(chǎn)規(guī)模、投資、經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)利方面形成優(yōu)勢(shì)地位之后，韓國(guó)開(kāi)始坐地起價(jià)，在液晶屏上剪中國(guó)的羊毛。

以15寸液晶顯示器為例，2003年時(shí)候，價(jià)格最起碼在3000元以上，但是在京東方5代線液晶屏量產(chǎn)之后的2005年，價(jià)格跌到了1000多元，正是京東方終結(jié)了韓國(guó)在中國(guó)市場(chǎng)上的暴利。

之前，全球液晶屏的主流技術(shù)路徑、材料和設(shè)備供應(yīng)鏈以及市場(chǎng)由日、韓、臺(tái)三方掌控，中國(guó)的彩電工業(yè)就因?yàn)槿绱硕凰浪揽ㄗ〔弊印?/p>

許多人認(rèn)為只有從國(guó)外引進(jìn)高世代生產(chǎn)線，才可能是唯一發(fā)展中國(guó)液晶顯示工業(yè)的方法。但是日韓臺(tái)的廠商早已經(jīng)達(dá)成了不向中國(guó)大陸出售先進(jìn)技術(shù)的默契，所以京東方之前購(gòu)買(mǎi)的國(guó)外生產(chǎn)線就被認(rèn)為很難構(gòu)成威脅。

萬(wàn)事開(kāi)頭難，雖然購(gòu)買(mǎi)的國(guó)外生產(chǎn)線在當(dāng)時(shí)看來(lái)是有一些技術(shù)落后，有些“冤大頭”，但正是靠著這些買(mǎi)來(lái)的“落后技術(shù)”，京東方通過(guò)消化吸收再創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，逐步真正實(shí)現(xiàn)了技術(shù)為己所用。

2010年，京東方合肥6代線投產(chǎn)，我國(guó)大尺寸液晶面板全部依賴進(jìn)口的局面得到扭轉(zhuǎn)。

（合肥京東方）

2015年12月，全球最高世代線——京東方合肥10.5代線開(kāi)工建設(shè)，憑借該生產(chǎn)線，京東方躋身顯示行業(yè)全球前三，中國(guó)也成為了顯示產(chǎn)業(yè)全球第一。

如今，京東方智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏出貨量均位列全球第一；另外，顯示器顯示屏、電視顯示屏出貨量居全球第二。

八

在中國(guó)進(jìn)口的工業(yè)產(chǎn)品中，第一位是半導(dǎo)體，第二位是汽車(chē)整車(chē)和零部件，第三位就是顯示面板。

在半導(dǎo)體行業(yè)中，中國(guó)今年有一家企業(yè)曾經(jīng)試圖收購(gòu)美國(guó)相關(guān)公司，但被特朗普以國(guó)家安全為由否決；在汽車(chē)行業(yè)中，中國(guó)的發(fā)動(dòng)機(jī)等核心技術(shù)至今仍然被外資捏著命脈；在顯示面板行業(yè)當(dāng)中，韓國(guó)的三星和LG之前更是憑借壟斷地位呼風(fēng)喚雨，在中國(guó)大肆掘金、大發(fā)其財(cái)。

所以，國(guó)家不計(jì)代價(jià)地為京東方投下血本，并不是為了讓京東方賺很多錢(qián)，而是不讓韓國(guó)人在中國(guó)賺取壟斷暴利。說(shuō)白了，京東方就是為了民族利益而戰(zhàn)。

我們?nèi)绻驗(yàn)榫〇|方之前的常年虧損就認(rèn)為它沒(méi)有價(jià)值，那就是真眼光狹隘了,面板不僅僅是彩電的重要組件，也是PC、手機(jī)、pad等終端產(chǎn)品的關(guān)鍵器件。

如果沒(méi)有京東方等國(guó)產(chǎn)面板企業(yè)們的不斷燒錢(qián)、不斷上馬生產(chǎn)線，這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的行業(yè)就不會(huì)由日韓臺(tái)三足鼎立變?yōu)橹腥枕n三國(guó)爭(zhēng)雄；如果沒(méi)有京東方等國(guó)產(chǎn)面板企業(yè)，華為、小米等一眾國(guó)產(chǎn)手機(jī)的價(jià)格，恐怕得是現(xiàn)在的幾倍。

商業(yè)，是以成敗論英雄的，但在涉及到民族利益的行業(yè)，京東方這種中國(guó)企業(yè)的價(jià)值是不能單純按照商業(yè)來(lái)衡量的。