專欄人物：章蘇陽，火山石資本董事長，“金牌投資人”。他1994年加入IDG資本，是中國VC/PE行業當之無愧的“老革命”。

經典案例：漢庭、好耶、土豆網、如家、攜程、易趣、康輝醫療

投資家說：“邏輯太嚴謹的投資人，往往投不出偉大的公司。”

一、如果投砸了一個項目，就跑到洗手間抽自己耳光

很多人以為我是在1994年進入IDG資本之后才開始做投資，實際上不是這樣的。我在進入IDG之前，在上海萬通工業公司擔任總經理的時候就開始做投資了。但那時候的投資，主要集中在工業領域，因為在1993年的時候，市場上還沒有互聯網公司。

后來，我來到了IDG資本，然而，前3筆投資都做失敗了，且每個項目投入20萬美元，3筆共計60萬美元，最終有20萬美元打了水漂。在上世紀90年代，20萬美元是一筆很大的數字，給當時的我帶來了很大的壓力，那會整個人十分焦躁，晚上睡不著。

原則上說，IDG資本哪怕幾個人中只有一個人賺錢，我們也可以拿到分紅。所以從個人收入上看，我不見得，因為這事收入就會降低，但這幾個項目的失利讓我很自責。那時候，我們開玩笑說，如果自己投砸了一個項目，就跑到洗手間，抽自己耳光。

但是我后來想想，這3次失敗都是被“騙”了，主要原因可能還是體制問題。當時的IDG資本剛剛進入中國，還是一個合資公司，50%資金來自國內，另50%來自美國。按照當時法規，合資公司投資的公司也必須是一個合資企業，而且在中外合資經營企業中，外國合營者的投資比例一般不低于合營企業注冊資本的25%。

這樣一來就要通過IDG資本的投資讓該企業的外資比例達到25%，那我們的投資股份要達到該公司總股本的50%才能滿足這個要求，這是一個很高的數字。此外，當時還有一個政策規定，投資公司不能直接和自然人成立公司，只能和自然人成立的公司合作。

于是，當時的3個項目都是我們投資50%，某個自然人成立的公司再投資50%，這樣組建一個合資公司。對于這個自然人來說，這個合資公司只是他原公司的一部分。

從利益上講，他們最主要的工作重心還是在原本成立的公司上。原公司如果賺1塊錢，則全部歸他自己所有；而合資公司賺1塊錢，還需要給IDG資本分5毛，利益重心不一樣，導致最后這幾個合資公司永遠不可能賺錢。

二、南京路上我和邵亦波一起吃餛飩，決定投只用20多個小時

我投資的第一個高收益項目是邵亦波的易趣網。我說的高收益是指盈利超過10倍的收益。我是1999年投資他的。事實上，雖然IDG資本從上世紀90年代初就開始做投資，但前幾年都是在積累，真正步入正軌，能夠投出好項目那是1998年以后的事。

我們投資易趣網的金額并不多，只有幾十萬美元。投資他們的邏輯很簡單，我就是看中了邵亦波這個人，另外他們做的事在美國已經被證明了。那時候eBay在美國已經獲得了不小的成功，中國人很喜歡這種對比的、倒來倒去的事情。

邵亦波是一個很聰明的人，是那種你一眼就能看出的聰明。他的過往經歷也非常優秀，一直行走在一條比較規范的道路上。另外，他還是一個有品味的人，能夠表達出自尊和欣賞的感覺。

易趣網當時在上海。是熊向東介紹我和邵亦波認識的。我還記得熊向東當時和我說，“這個人挺好，你一定會喜歡的。”

于是一天下午，我們就約在南京路上見面，一起吃了點餛飩。

聊完之后，我給周全打電話說，邵亦波明天飛北京，你們可以在北京聊聊。第二天聊完之后，我和周全通了個電話，就決定給邵亦波投錢。從我見面到決定投錢，總共就20多個小時。我們后來笑稱，這個決定時間比當年解放天津的時間都短。

當時易趣網也就剛剛做了幾個月。我們最后在邵亦波家附近，在衡山路上一個名叫“耕讀園”的茶室里簽了合同。他當時穿著短褲就過來了，特別隨性。后來，易趣網賣給了eBay，IDG資本從中獲取了近20倍的收益。

這樣痛快做決定，還跟那會IDG資本人少有關。人少，決策機制就很快，決定一個項目，也就是打打電話、通通氣，大家感覺可以就做決定了。比如投資攜程的時候，周全到上海出差一趟，他和攜程的創始人開了一個會，我們就碰了個頭，就決定可以投資了。

第一輪投資攜程的時候，我們投了43萬美元，投如家的時候也只有200萬美元，數額都不算很大。

2003年投資如家時，他們只有六七家店。我們是第一輪投資人，之后又連續跟投了兩次，直到他們上市，我們才逐步退出。

投資攜程主要看中他們4個人都是強人。除了范敏之外，其他3個人我是早前就認識的，而且相互之間可以互補；另外，他們切入的這個領域，在國外已經有先例，并且國內潛力很大。

攜程做訂房、訂票，這些生意此前已經被證明是可以做成的。當時國內大概有幾千家負責訂房、訂票的公司，絕大多數都是盈利的，所以攜程的商業模式早就被證明過了。

從某種角度看，與其說攜程是商業模式的成功，倒不如說是管理上的成功。攜程的貢獻是，第一次在中國把訂房、訂票做成了一個產業。

在IDG資本工作期間，我覺得投得比較成功的公司大概有十幾個。印象比較深的還是那些上市公司，如攜程、土豆、如家、漢庭、康輝骨科、九安醫療等，如家有50多倍回報。

IDG資本能夠投中一些優秀項目，我認為最主要的原因，一是合伙人都有比較豐富的行業經驗和知識，這是一個嚴肅的團隊，我們7個合伙人，每一個人在行業都名列前茅，決策能力強；二是決策靈活。

三、如果有人自封是連續創業者，我內心會給他打負分

做早期投資就是投人，而考察一個創業者，除了大家普遍都看重的比如管理能力、溝通能力、業務能力要強以外，我看重的：第一，創業者要遵循商業道德；第二，創業者要有雄心壯志，能夠長期堅持下去；第三，創業者要負責任，要對用戶、股東、員工都負起責任；第四，創業者應該是精神比較健康的人。

很多創業者雖然也很堅持，但他們是帶有偏執的堅持，這也不好。我希望創業者能有一個良好的精神狀態，是那種理智的積極。有些人比較瘋狂，我不贊成。

我會通過交談來了解以上信息，所以我聊天的話題很寬泛，一般這種話題會聊1~1.5個小時。對于有興趣投資的公司，我們要求至少見兩面，否則不能做決策。

除了上述對人的標準之外，我們對于這個公司也有標準，主要是看該公司能否做成“機構”。舉個例子，假如某公司的年利潤已經有1000萬元，我在和他們CEO聊天的時候，他們的財務、人力、市場等部門員工紛紛過來向他請示，那我就會在心中為他們減分。這樣的公司肯定不是一個機構，這就是一個人的公司，沒辦法做大。

此外，還需要看這個公司是否有戰略規劃。有戰略的公司要比沒戰略的公司格局大，路也要寬。比如易趣網的邵亦波，他的戰略就做得非常好。他當時遞交給我們的可行性報告，展示的邏輯非常清晰，即使放到現在看，也是一個不錯的學習樣本。

另外，在評判一個商業計劃書時，我個人一個非常重要的標準是看它有沒有過多的形容詞，是否能非常干凈清爽地將這個事情講清楚。現在很多的BP里面，充滿了各類高大上的形容詞。對我來說，這也是一種減分舉動。

做投資的這20多年里，我們從同伴、創業者身上學到很多東西，比如漢庭創始人季琦。我和季琦在他們創立攜程之前就已經認識，那時候他還在北京中化英華智能系統有限公司任華東區總經理。他那個時候就整天想創業這些事，很敢折騰，能闖，不認輸。

我喜歡那些原來做過企業并且成功的人，但我不太容易接受別人自稱連續創業者，因為連續創業者絕大部分是失敗的多。我更喜歡連續成功創業的創業者，而不是連續創業者。如果有人自封自己是連續創業者，我內心會給他打負一分。

優秀的創業者都有一些珍貴的品質，比如堅持。像江南春，我認識他十幾年了，他從大學時候就開始創業，直到今天一直保持那么高的熱情沒有改變，還是非常努力地工作。他就一直朝著一個目標走，有在這個領域做成一家大公司的信心。

我覺得，一件事情堅持3年是比較正常的，但如果堅持10年，那這個性質就變了。這一性格特質不是每個人都有的。首先，我自己就做不到這一點，我跟他們比的話，這個差距比較大；其次，他們碰到的那種困難是我們碰不到的，他們也要比我們偉大得多。

江南春的分眾傳媒，模式是自創的，國外沒有。中國在美國上市的公司只有兩家是自創的模式，一個是江南春的分眾傳媒，另一個是馬云的阿里巴巴。其他企業多少都可以在國外找到一個學習的榜樣。

四、在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個顯然的錯誤

馬云1999年為阿里巴巴尋求融資的時候，我找過他。他在那段時間見過十幾家投資公司，包括軟銀、高盛等知名投資公司。

當時是我對接的馬云，因為他在杭州，我在上海，距離比較近。但真正面談的地點卻是我們在北京的辦公室。那時候IDG的辦公室并不像現在這么漂亮，也就是北京的3間“破”房。

那時候的馬云，就像現在一樣，是一個氣比較盛、特有信心的人。他到我們辦公室，先四周環視了一眼。我當時就想，他估計心里在嘀咕，就這3間破房，還想投資我們？

那是阿里巴巴的A輪融資。我們準備為阿里巴巴投資300萬美元，但確實沒能投進去，馬云沒接受我們的投資，我覺得可能是IDG資本當時不夠有名氣吧。現在看，對我們來說，這是件很遺憾的事兒。

我今天看到馬云的講話方式，還會回想起1999年我見他的樣子。這么多年過去了，他的氣場、講話方式和我當年見他的時候一模一樣。

他的創業熱情和當年也沒什么兩樣。堅持了這么長時間，始終保持著這種精神，很不容易。這種創業者，不是一般的創業者。很多創業者做到3億元估值的時候就已經覺得是大公司了。

雖然錯過了阿里巴巴，但好在我們投了騰訊和百度。BAT我們投進兩家，這也是一個不錯的成績。所以沒投進阿里巴巴是一件憾事，但也不能所有的優秀公司都被我們投中。

騰訊和百度，我們投得都比較早。1999年，我們投了騰訊A輪；2000年我們投了百度B輪。百度就稍微好一點，我們是到他們上市之后才退出的，收益倍數比較高。而騰訊就比較遺憾：1999年，IDG投了騰訊100萬美元，但我們賣得也比較快，大概投資1年左右就賣出了，因為當時有個機會。這筆投資有超過10倍的回報，凈賺了1億人民幣。

現在看，在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個顯然的錯誤，也有很多人評論說搞不明白為什么IDG當時賣掉騰訊。但在當時，1億人民幣也是一個不小的數字，而且我們IDG的這幫人，都是窮人出身，我們都沒見過大錢，覺得這些收益已經很不錯了。這不是謙虛，那時候IDG的合伙人都不是賺了大錢后來干這個的富豪，包括熊曉鴿那時候也是一個窮光蛋啊。

我說的窮人不是說大家都是草根，而是說大家以前都有正兒八經的工作，在行業里都有一定的位置和技術。比如，周全是光纖專業博士，曾獲兩項NASA獎，是一個管理人員；我本人是萬通上海公司總經理，此前是520廠的副廠長。我們都在各自的領域做出過被社會認可的成績，但同時我們也都是沒背景、沒資金的窮人。

從2015年開始，IDG逐步戰略轉型，做更多偏大型的投資。當然我也做過大型投資，但我個人實際上還是對早期投資、對技術相關的新興公司感興趣。后來，大家都知道我離開了，這個決定是我主動提出的。雖然我不是IDG里面年齡最大的，也沒有到退休年齡。我一直是做了決定就不會猶豫。

五、經歷了兩次世界大戰，我現在心態比當年好了許多

從IDG退休后，我和其他同事成立了火山石資本，分人民幣和美元兩個基金。人民幣基金的規模在15億元以上，人民幣和美元基金總計不超過4億美元，投資以A、B輪為主。現在IDG資本也是我們公司的LP，火山石的3個合伙人，也都是我IDG資本時的同事。

做火山石資本，我們就是希望能夠投資一些優秀的公司，幫助它們成長，但投資速度還是比較勻速的，現在平均每天看4個項目。

像我這樣的投資界老兵創立的基金，我稱為“老新基金”。我們這些人，經歷了兩次世界大戰，就是2000年和2008年的那兩次低谷。這些老兵有成功和失敗的經歷。實際上失敗的經歷很重要。比如，我現在的心態就比當年好了許多，知道如果一個項目虧錢了，就要從其他項目把它補回來。

其實，我剛才說了那么多，也提到投資主要是投人，但這個其實也是非常復雜的，現在許多人在研究，但是研究不出來，我也想根據這些年自己實操的經驗，總結幾點：

1.你必須是一個遵守商業底線或者遵守商業規則的人。所謂遵守商業規則，最核心的就是你做出的承諾，你必須要實現。這是商業底線，這是商業道德的底線，我不管你是年紀大還是年紀輕的，是丑的還是漂亮的，你是喜歡男人還是喜歡女人，我們關心的是你是否能夠做到愿賭服輸。

絕大部分企業在一定時間跨度內能夠做成全國人民心中相對比較贊賞的企業，基本上都符合這一點，新經濟和老經濟都符合這一點，這是一個共性，這是我們的一個底線。比如說投資大案時，投資人做盡調，查到你中學同學說你拿別人的東西，如果你小學的時候，拿了旁邊同學一塊橡皮就罷了，如果中學再把它往自己包里塞，那就是一個問題了，就有可能導致一個項目黃了。

2.你要是一個負責任的人。你要為你的客戶負責；因為你所有的業務，都必須建筑在客戶之上，是完全按照客戶的需求進行的。你沒有客戶，啥東西都沒有。為什么我們在前兩年一直講所謂的互聯網思維。因為互聯網領域里大部分成功的企業，基本上是以To C為主。但在互聯網上大家不是面對面的，不像一個小區里做面包的，原來做得很好，這兩天差一點，我不買他家感覺不好意思。

互聯網上的To C誰都不認識誰，只要服務得好，大家就會用，很簡單的選擇。所以，互聯網思維有一個說法就是將服務做到極致，這個沒有錯的，必須要非常了解客戶需求，然后去滿足他，這一點到現在沒有過時。所以說，為什么說前兩年互聯網很多2C公司一下能夠吸引很多眼球及，業務能夠很快上去，就是抓準了業務的需求，客戶的需求。因為客戶就是你重要的賺錢資源，所以你必須要對客戶負責。

你要對你的股東負責；股東是你公司的最早支持者，沒有股東公司不存在的，你要飲水思源。你要為你的員工負責；退一萬步來講，如果你有一個員工，試用期3個月后，哪怕你決定不要他了，也要讓他感覺在你的公司能夠得到了新的知識或者技能。

員工來到你的公司有很多因素，有些人想學點東西，有些人想來賺錢。現在工資很高，勞動力短缺。這與人口有關，因為這兩年有一個變化非常重要，90后進入勞動力市場的人，只有80后的50%多一點點，這樣，勞動力市場當然短缺了，價格肯定上去。所以在這樣的情況下，你就更要對員工負責，將優秀的員工留下。

如果做你能做到以上的三點，就相當于做到第四點，為這個社會做責任；有些人說我這個公司以社會為根本，以人為本，亂七八糟講很多詞，沒有用的。你就是這個企業捐個幾百萬也沒有意義的，這個捐幾百萬可能就是村里面有用，這個廣義捐幾百萬基本上沒有用。你的責任就是做好前面三點，客戶、股東、和你的員工，做到這一點就是你已經為社會做出貢獻了，前面三點做不好，別講你是一個負責任的人。

3.你要有千方百計超越別人的想法，每天賺大錢的思想。VC投資不是廣義的，被VC投資的企業不一定是好企業，沒有被VC投資的不一定是不好的企業。因為VC只投VC他所喜歡的那些項目。他希望投的項目都變成BAT，就是百度、騰訊、阿里這些公司，事實上很多做不到這一點。但是有一個百分比做到就可以了。VC投資的東西和一般投資并不完全一樣，他們就是要找整天琢磨著超越別人公司的創業者。