一、金融監管，男一號即將登場

最近，一件對中國金融領域會產生深遠影響的事情將要發生：

據華爾街日報報道，知情人士透露，中國領導層將于7月14日舉行一次拖延了很久的政策會議，討論加強金融監管協調工作，為如何解決監管體系分散化這一問題奠定基調。

知情人士稱，最終方案可能不會像一些官員和政府顧問主張的那樣創設一個“超級監管部門”，將權力集中于央行，因為這將需要一些權力集團放棄手中的權力；相反，領導層可能采取力度沒有那么激進的措施，比如在與其他監管機構協調方面，賦予中國央行更大的話語權。

以上這段話，簡單來說就是：目前的分業監管體系不會改變，但央行在“一行三會”這四大監管機構中當中，將成為毫無爭議的男一號。

二、秋去冬來，貨幣寬松一去不復返

今年以來，金融監管的強度之大，波及范圍之廣，上升到的高度之高，實為近年來極其罕見的。為什么監管突然這么狠？其實有著深刻的背景。

從2008年的金融危機爆發到現在，已經過去了近十年。在這近十年的時間里，全球金融市場經歷過的最漫長事情就是寬松的貨幣政策。

從2008年底美國第一輪量化寬松開始，到2014年美聯儲結束QE3，美國一輪完整的貨幣寬松周期持續了長達六年之久。

而中國，從2008年底的4萬億刺激之后，除了2010-2011年的短暫加息之外，基本上一直采用了寬松的貨幣政策，直到今年上半年，在金融監管趨嚴、M2增速降到個位數之后，才在實際上擺脫了長期的貨幣寬松。

全世界各國在經歷了幾年貨幣寬松大潮之后發現，經濟增長不僅仍然疲軟，而且副作用越發明顯。

以中國為例，貨幣寬松帶來的直接后果就是近年來銀行資產負債表規模瘋狂擴張，各種表外業務規模猛增，資金在實體經濟之外大搞“利滾利，錢生錢”的空轉套利。

而前幾年越來越過剩的產能，與天量信貸大爆發之后大量資金的瘋狂投資也有著重要關系。

而在老百姓直觀感受最強烈的房價上漲中，各種杠桿資金的瘋狂涌入，則是漲價最直接的導火索。

可以說，過度寬松的貨幣政策，不僅沒有讓經濟好轉，反而帶來了更加嚴重的經濟問題。

經濟周期的規律就是“繁榮——衰退——蕭條——復蘇”，中國之前經歷的30年高速增長，很大程度上依靠的是大量年輕人口、廉價勞動力、高速城鎮化等要素，當這些要素的效應不斷減退之后，這就注定了中國之前動輒10%以上的高速增長一去不復返了。

所以，08年金融危機之后，我們原本應當順勢做好調整經濟結構、出清過剩產能的工作，但是，由于習慣了之前的高速增長，害怕降低經濟增速，所以才用了寬松的貨幣政策和積極的財政政策。

經濟周期本來就有高有低，但當它被人為熨燙平整之后，代價就來了，之后我們看到的產能過剩，房價上漲，資金空轉等等，很大程度上就是不斷消耗寬松貨幣的產物。

然而，美聯儲于2015年底的加息率先打響了貨幣緊縮第一槍，這導致的直接后果就是全球的資金開始回流美國。中國作為全世界最大的新興經濟體，自然也受到了沖擊，2016年人民幣的貶值，就是最典型的例子。

截止到2017年6月，美國本輪加息已經進行了4次，隨著美國利率的不斷增高，全世界其他發達經濟體為了防止資本外流，也紛紛表示要提高利率。

就在上周，歐洲央行、英國央行、加拿大央行都發出了不同程度的加息信號。

當西方國家的貨幣寬松政策一去不復返之后，中國為了防止資本外流，需要做的事情也很明顯了，那就是跟隨加息。

盡管中國央媽目前并沒有宣布加息，但從銀行間借貸市場利率飆升、貨幣基金收益上升的情況來看，國內已經在事實上加息了。

當貨幣走出寬松的溫室之后，“去杠桿、去泡沫”所帶來的沖擊，讓目前的樓市、股市和債市都已經感受到了秋去冬來的寒冷。

三、告別貨幣寬松，央行擔綱監管大任

當貨幣政策由寬松回歸到穩健和中性之后，之前的寬松貨幣帶來的種種金融創新亂象、泡沫，以及低質量的增長，就成了當下要及時處理的問題。

以通道業務，這個近幾年金融創新的典型業務為例，這就是明顯的金融監管不協調的產物。

通道業務是銀監會管的銀行與證監會管的券商合作起來搞的業務，已經跨越了銀監會或者證監會任意一個部門的監管，銀行與資管如果再來個“跨區域”合作，就更能逃脫監管了。

比如，廣東的銀行在做通道業務的時候，不找廣東本地的券商做資管產品，而是大老遠跑到上海，找上海本地證券公司合作，發行資管產品。這樣，本省的監管部門就更不方便監管。

充分利用監管的漏洞，大打擦邊球；充分利用監管部門之間的溝通不暢，故意增大監管部門的監管難度，從而謀取利益。這幾年來，相當多的銀行、券商、信托就是這樣做“通道業務”、這樣大玩“監管套利”的。

回顧歷史，2013年的“錢荒”，反映了央行與銀監會在同業業務上存在的不協調；2015年的“股災”，反映了證監會與銀監會在銀行理財資金數據分享上的不協調；2017年上半年的“股、債、期”大跌，反映了央行、證監會、銀監會三大金融監管機構在整體宏觀監管上的不協調。

7月14日這場即將舉行的全國金融工作會議，協調金融監管成為了主要議題，這正是直指了目前金融監管最大的一個弊病：一行三會在各自為政下的缺乏配合。

盡管很多專家學者都建議成立一個“超級金融監管部門”，但由于從分業監管到混業監管實行的難度極大，因此在現有情況下，把金融盡管的權力統一到央行，樹立央行為主要監管主體，讓央行擁有更多的建議權、干涉權、信息獲取權，會是這次會議的主要內容。

如果說之前的一行三會是戰國七雄，互有合作也互有紛爭，那么在此次全國金融監管會議之后，一行三會將會被央行這個新崛起的大秦帝國一統天下，從此，金融監管將開啟“車同軌，書同文”的時代。

天下大勢，分久必合，合久必分。在賦予了央行更大的監管權力之后，加強金融監管的有效性和穩定性，既防止金融結構胡作非為，又防止監管過度傷害市場，會成為央行面臨的艱巨挑戰。

溯洄從之，道阻且長。要實現金融市場的穩定，就必須深化金融監管改革。根基穩，大樓才穩；金融穩，經濟才穩。