2017年1月5日，由投資家網(wǎng)和中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合主辦，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)作為學(xué)術(shù)支持的“中國(guó)股權(quán)投資年度峰會(huì)暨2016投資家網(wǎng)年會(huì)”在北京北辰五洲皇冠國(guó)際酒店隆重舉行。

本次年會(huì)以“變革中的資本機(jī)會(huì)”為主題，深度剖析中國(guó)經(jīng)濟(jì)變革中的資本機(jī)會(huì)，廣邀國(guó)內(nèi)外行業(yè)資深人士共同探討產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵要素、新時(shí)代投資格局、各行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)等熱點(diǎn)話題。

值得一提的是，投資家網(wǎng)聯(lián)合中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的“中國(guó)股權(quán)投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

信中利資本合伙人劉朝晨出席了峰會(huì)，并在主題為“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)機(jī)遇與策略”的演講中表示，未來(lái)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的跨境并購(gòu)存在很大機(jī)遇，中國(guó)市場(chǎng)，不光是中國(guó)的資本，都越來(lái)越成為歐洲很多國(guó)家、企業(yè)非常重要，也是最需要的伙伴和支柱型力量。劉朝晨還表示如何與產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度互動(dòng)和整合，成為跨界并購(gòu)和完成跨境投資成功交易及投后管理的關(guān)鍵性要素。

信中利資本合伙人 劉朝晨

以下為劉朝晨在“中國(guó)股權(quán)投資年度峰會(huì)暨2016投資家網(wǎng)年會(huì)”上的精彩發(fā)言。

非常感謝投資家網(wǎng)在新年伊始給大家提供了這么好的一個(gè)思想碰撞和交流的平臺(tái)，也很榮幸能夠代表信中利資本在此與大家分享一些干貨。包括過(guò)去我們的一些投資體驗(yàn)，尤其在根植于國(guó)內(nèi)本土，在做強(qiáng)、做大本土的風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的基礎(chǔ)上，更多的引領(lǐng)、輔助、聯(lián)合國(guó)內(nèi)細(xì)分的民營(yíng)龍頭企業(yè)進(jìn)行全球的資本和產(chǎn)業(yè)性的布局，反過(guò)來(lái)回到中國(guó)，來(lái)加速我們?cè)诳萍己拖M(fèi)供給端雙向的結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。

我在這里可能和大家分享的是更加具體、更能和產(chǎn)融融合方向?yàn)閷?dǎo)向的國(guó)際化的趨勢(shì)，以及我們?cè)谶^(guò)去幾年的一些體會(huì)，也特別希望能夠通過(guò)這次的分享，和更多的細(xì)分領(lǐng)域里龍頭的上市企業(yè)公司，或者即將成為上市企業(yè)的公司，并且借助資本市場(chǎng)進(jìn)行更好的高速增長(zhǎng)的這些龍頭企業(yè)進(jìn)行深入、互動(dòng)的探討。當(dāng)然，我們也非常愿意跟在座眾多知名的投資機(jī)構(gòu)和管理人一起聯(lián)合去捕捉更好的機(jī)會(huì)。

2017跨境并購(gòu)目的地

我簡(jiǎn)單分享一下關(guān)于過(guò)去兩三年，中資企業(yè)跨境投資的概況。因?yàn)檫@些業(yè)績(jī)有各種各樣的新聞媒體的報(bào)道和第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，我在這里列出了一個(gè)到2016年三季度的數(shù)據(jù)。這是在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，從過(guò)去的九年歷程，整個(gè)中國(guó)資本，包括國(guó)有資本、民營(yíng)資本、借船出海、跨界進(jìn)行資本和產(chǎn)業(yè)整合的數(shù)據(jù)中，我們來(lái)回顧一下歷史。

從兩個(gè)數(shù)據(jù)中可以清晰的看到它們的高速增長(zhǎng)性，尤其從2013年開(kāi)始，過(guò)去三年進(jìn)入到一種增長(zhǎng)爆發(fā)期。而在這個(gè)增長(zhǎng)爆發(fā)期里面，特別具有代表性的一個(gè)趨勢(shì)是，民營(yíng)企業(yè)可能在里邊所占的比例數(shù)量更加提升，雖然從整個(gè)交易總量來(lái)看，肯定以國(guó)資企業(yè)以及北京大的金融財(cái)團(tuán)的并購(gòu)數(shù)量可能更大一些。

因?yàn)?016的最新數(shù)據(jù)還沒(méi)有完全出來(lái)，盡管非常想更新，但是從準(zhǔn)確性的角度來(lái)講，我們還是把2015年和2014年做了一個(gè)年度性比較。

從中可以看到，在不同的大洲，不同區(qū)域存在的一個(gè)趨勢(shì)。這里面比較典型的是可以看到，北美一直是一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)，歐洲尤其在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，過(guò)去三四年的時(shí)間，歐洲和中國(guó)在跨境方面產(chǎn)生了深刻的互動(dòng)，之前沒(méi)有互動(dòng)是由于全球整個(gè)地緣政治變化，北美尤其以美國(guó)為代表的國(guó)家對(duì)中國(guó)的跨境投資，一直在技術(shù)和很多以貿(mào)易保護(hù)主義和技術(shù)保護(hù)主義為由方面進(jìn)行了多方的阻撓。而歐洲方面也是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯，以及它整個(gè)歐洲區(qū)域面臨的多方面的從政治到經(jīng)濟(jì)，各個(gè)層面的一些挑戰(zhàn)。因此現(xiàn)在我們更加體會(huì)到中國(guó)市場(chǎng)，不光是中國(guó)的資本，都越來(lái)越成為歐洲很多國(guó)家、企業(yè)非常重要，也是最需要的伙伴和支柱型力量。

特別是有一點(diǎn)我想提到俄羅斯。去年有幸受俄羅斯風(fēng)投的邀請(qǐng)跟俄羅斯整個(gè)風(fēng)投產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了深刻的交流。我們感覺(jué)到針對(duì)像東歐和俄羅斯地區(qū)可能在未來(lái)兩三年也會(huì)有一個(gè)非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。

跨境并購(gòu)出現(xiàn)“技術(shù)創(chuàng)新+模式創(chuàng)新”相結(jié)合

大家在分析過(guò)去的過(guò)程中，可能對(duì)趨勢(shì)都是蠻關(guān)注的。原來(lái)中國(guó)的資本“走出去”，包括大的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、資本集團(tuán)，而且是以國(guó)有龍頭企業(yè)為代表的時(shí)候，“走出去”我們更需要的是自然資源。因?yàn)橹袊?guó)的人口，中國(guó)的一些很特殊的自然資源的相對(duì)匱乏，使我們不得不在自然資源領(lǐng)域進(jìn)行更多的海外性布局。

但是，隨著中國(guó)這些年整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及中國(guó)現(xiàn)在在整個(gè)技術(shù)升級(jí)、供給側(cè)改革、消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域里，細(xì)分產(chǎn)品和服務(wù)的升級(jí)化、多樣化、個(gè)性化、品質(zhì)化需求呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的前提下，在海外的投資和并購(gòu)的過(guò)程中，更多的企業(yè)關(guān)注的是技術(shù)和人才資源，以及他們多年沉淀下來(lái)的，尤其是在消費(fèi)領(lǐng)域里的品牌。因?yàn)槠放频母郊觾r(jià)值和溢價(jià)是需要一個(gè)非常長(zhǎng)期的時(shí)間進(jìn)行積累，不是簡(jiǎn)單可以超趕的。

同樣，從領(lǐng)域和行業(yè)上來(lái)講，也更多的進(jìn)入到在技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)里最迫切的和進(jìn)入到爆發(fā)點(diǎn)的一些細(xì)分行業(yè)。除了我們很關(guān)注的，而且一直長(zhǎng)期關(guān)注的整個(gè)信息科技產(chǎn)業(yè)、大信息科技產(chǎn)業(yè)之外，現(xiàn)在進(jìn)入到更多的細(xì)分領(lǐng)域，都是以科技為基礎(chǔ)的領(lǐng)域。

比如說(shuō)，醫(yī)療健康科技HealthTech，金融相關(guān)的科技FinTech和節(jié)能環(huán)保，和新能源相關(guān)的由科技推動(dòng)的創(chuàng)新，也就是CleanTech，包括在文化創(chuàng)意領(lǐng)域，現(xiàn)在因?yàn)楦嗖煌拿襟w和渠道進(jìn)行了深入的融合和互動(dòng)，在這里技術(shù)、新興技術(shù)也成為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)持續(xù)性創(chuàng)新和深入整合，包括文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和很多以服務(wù)消費(fèi)類相關(guān)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行深刻的交織互動(dòng)的重要的一個(gè)源動(dòng)力，即以“技術(shù)創(chuàng)新+模式創(chuàng)新”相結(jié)合。

那么根據(jù)一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)測(cè)至少在未來(lái)五年時(shí)間里，會(huì)有每年跨境投資并購(gòu)會(huì)不低于20%的增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)到2020，單年會(huì)有將近2000億美金的跨境投資并購(gòu)額度。

民營(yíng)細(xì)分龍頭企業(yè)的跨境并購(gòu)，最大的挑戰(zhàn)是什么？

為什么我要特別分享一下民營(yíng)細(xì)分龍頭企業(yè)“走出去”進(jìn)行投資跨境并購(gòu)時(shí)，需要面臨的挑戰(zhàn)和相應(yīng)的策略？是因?yàn)樵谶@里不談以萬(wàn)達(dá)為代表的大的產(chǎn)業(yè)和資本集團(tuán)，因?yàn)樗麄冊(cè)谶^(guò)去幾十年沉淀的過(guò)程中，是從產(chǎn)業(yè)這條路走出來(lái)，做大做強(qiáng)的，而且跟資本市場(chǎng)進(jìn)行了深刻的對(duì)接和互動(dòng)。并且在過(guò)去幾年，進(jìn)行了全球化的三大行業(yè)的深入布局。但是，像萬(wàn)達(dá)這樣極具代表性的龍頭性企業(yè)畢竟是少數(shù)，他們可以在整個(gè)集團(tuán)體系里內(nèi)生性的，解決從產(chǎn)業(yè)到資本的從前到后全方位的問(wèn)題。

但是，中國(guó)幾千家上市公司，包括現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到一萬(wàn)多家掛牌在新三板領(lǐng)域的公司，其中將近千家已經(jīng)進(jìn)入到創(chuàng)新層中也算小的細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)里，尤其其中一部分還將有志于借助資本市場(chǎng)改革找到更好的機(jī)遇，在未來(lái)兩三年可能會(huì)跟A股，以及國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行深度互動(dòng)的企業(yè)。他們?cè)谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中無(wú)論是橫向的擴(kuò)張，還是縱向整合方面的擴(kuò)張，無(wú)論是針對(duì)國(guó)內(nèi)，還是針對(duì)國(guó)際都有迫切的需求。

在這樣迫切的需求中，國(guó)內(nèi)暫且不說(shuō)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)是我們的主戰(zhàn)場(chǎng)，我們有著對(duì)產(chǎn)業(yè)的熟知，金融機(jī)構(gòu)各方面的深刻的互動(dòng)和輔佐。但是在國(guó)際上尤其是在一些細(xì)分行業(yè)里，在技術(shù)層面和人才創(chuàng)新層面，這樣的布局和整合就會(huì)遇到很大的挑戰(zhàn)。

大家可能會(huì)說(shuō)，談到產(chǎn)業(yè)，談到渠道，談到品牌塑造，其實(shí)最大的挑戰(zhàn)是來(lái)自于文化差異，以及由文化差異而造成的從前到后，尤其是投后過(guò)程中整合上面臨的深刻問(wèn)題。因?yàn)樵谶^(guò)去幾年中，我除了和我的同事一起共同負(fù)責(zé)信中利資本國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資之外，包括2015年11月份我們也在新三板掛牌成為國(guó)內(nèi)最早一批專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，是和資本市場(chǎng)對(duì)接的有代表性的公司。并且在2016年上半年，我們也收購(gòu)了一家深圳的上市公司，所以現(xiàn)在信中利資本既是新三板掛牌的管理公司，又是深圳的產(chǎn)業(yè)公司。當(dāng)然我們也希望能夠有更深入、更廣泛的一些產(chǎn)業(yè)布局。

其實(shí)在信中利資本海外的投資并購(gòu)中，我們也做了一些嘗試，在這些嘗試過(guò)程中雖然是少而精，但是深有體會(huì)。

因?yàn)槲覀冏鳛榻鹑谫Y本，或者戰(zhàn)略資本，在這樣嘗試的過(guò)程中，我們感覺(jué)到如何能夠和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度互動(dòng)和整合，成為跨界并購(gòu)和完成跨境投資成功交易及投后管理的關(guān)鍵性要素。而在這里，所有東西都是以文化的差異和對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)的差異性的認(rèn)知，以及達(dá)到共識(shí)為核心的。

當(dāng)然，除了文化本身，還會(huì)有很多其他方面，在這方面就不特別贅述了。但是，我特別強(qiáng)調(diào)的是法律，因?yàn)閲?guó)內(nèi)一些民營(yíng)企業(yè)、上市公司在并購(gòu)過(guò)程中，往往都希望自己操刀，在法律方面還是相對(duì)比較了解國(guó)內(nèi)的法律、政策。但是在跨國(guó)方面，存在法律方面的壁壘，尤其在一些特別細(xì)分行業(yè)里的一些細(xì)節(jié)性的規(guī)定和通用性規(guī)則一定要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和研究。

談到投資并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)和文化方面，我們以美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)幾個(gè)典型的歐美國(guó)家為例，會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)國(guó)家的企業(yè)里，中高層人員對(duì)被國(guó)際公司并購(gòu)的文化差異而造成內(nèi)心不安的反饋率是非常高的，一般會(huì)達(dá)到50%多以上。甚至都會(huì)因此而產(chǎn)生我是不是要進(jìn)行職業(yè)方面的重新選擇，我對(duì)這個(gè)企業(yè)還有沒(méi)有信心的深刻性思考。相對(duì)來(lái)講，在這方面歐洲、英國(guó)和法國(guó)的企業(yè)就會(huì)低很多。所以，在這方面歐洲等國(guó)家文化的磨合雖然有很多差異，但是也給我們減少了一些挑戰(zhàn)和難度。

還有一些要點(diǎn)，比如從投資環(huán)境、商業(yè)環(huán)境、文化、行業(yè)的了解，從標(biāo)的的深入，對(duì)法律的控制，盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)管理，以及投后管理方面就不進(jìn)行過(guò)多的贅述了。另外我想分享一下信中利資本所得出的策略是什么？

跨境并購(gòu)的策略是什么？

在不同的國(guó)家和地區(qū)，其實(shí)有不同的科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)。比如我們看到美國(guó)的信息科技、文化創(chuàng)意；看到德國(guó)被它的智能制造所推崇；看到英國(guó)在創(chuàng)意和時(shí)尚領(lǐng)域的發(fā)展以及北歐有它的海洋工程；看到法國(guó)不光有它的時(shí)尚，還有在航空、航天整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里，也有非常優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和產(chǎn)品，包括現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。

所以，針對(duì)不同的區(qū)域、國(guó)家和地區(qū)，我們要聯(lián)合國(guó)內(nèi)更多的細(xì)分龍頭的代表企業(yè)，來(lái)進(jìn)行整合和并購(gòu)。信中利資本設(shè)計(jì)的策略是一方面在國(guó)際上的任何一個(gè)投資，我們?cè)诋?dāng)?shù)氐闹鲬?zhàn)場(chǎng)都會(huì)尋找一家或者不止一家領(lǐng)先的，尤其專門做價(jià)值發(fā)現(xiàn)和重組專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)與我們一起來(lái)進(jìn)行共同的投資。我們?cè)敢獬鲎尫蓊~，愿意共同分享。

同時(shí)，另一方面我們會(huì)在國(guó)內(nèi)聯(lián)合一個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是跟資本市場(chǎng)已經(jīng)具備平臺(tái)的上市公司來(lái)共同分析其潛在標(biāo)的、設(shè)計(jì)路徑。這不是為了在未來(lái)退出的時(shí)候可以有國(guó)內(nèi)的戰(zhàn)略合作伙伴作為優(yōu)先選擇，而更重要的是我們聯(lián)合了海外的投資，可以優(yōu)先的發(fā)現(xiàn)好的標(biāo)的；可以在整個(gè)交易架構(gòu)商談過(guò)程中拿到更好的條件；可以第一優(yōu)先避免在主戰(zhàn)場(chǎng)里可能發(fā)生的產(chǎn)業(yè)和投資里，很多最敏感性問(wèn)題的潛質(zhì)性的發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)；同時(shí)也是對(duì)投后管理，尤其海外投后管理找到一個(gè)非常高效的合作伙伴。但更重要的我們“走出去”的目的是為了“引進(jìn)來(lái)”，把他們拿到國(guó)內(nèi)進(jìn)行消化的時(shí)候，我們的產(chǎn)業(yè)合作伙伴就起到了非常大的作用。

比如我們?nèi)昵叭ネ顿Y阿斯頓馬汀，在七個(gè)競(jìng)標(biāo)里，信中利資本是唯一一家聯(lián)合意大利的工業(yè)投資集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)合遞交的，跟另外三家資本集團(tuán)和三家產(chǎn)業(yè)集團(tuán)相比較之后，信中利資本給出的價(jià)格等各方面都不是最優(yōu)的，但最終依然被選中，為什么？因?yàn)閷?duì)方需要的是產(chǎn)業(yè)伙伴，既能解決歐洲和北美問(wèn)題，又能帶來(lái)新興市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)合作伙伴。產(chǎn)業(yè)合作伙伴也會(huì)談到如何形成良性循環(huán)，和國(guó)內(nèi)更多的開(kāi)發(fā)區(qū)、高新區(qū)進(jìn)行深刻落地。

我相信未來(lái)五年的時(shí)間，中國(guó)會(huì)有很多的金融資本為領(lǐng)先，并且聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本，在集團(tuán)化、公開(kāi)化和國(guó)際化的進(jìn)程中邁出更多的步伐，并且取得更多的成果。但是，信中利資本最終的目的是把他們帶回來(lái)，根植于中國(guó)廣闊的、高速的、不斷升級(jí)和發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)，謝謝！

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