2014年，股權(quán)市場出現(xiàn)了井噴式發(fā)展；2015年，股權(quán)投資也保持著高歌猛進；而2016年，卻步入了資本寒冬。為什么會出現(xiàn)這樣的大逆轉(zhuǎn)？2017年，市場走向又將如何？

2017年1月5日，在由投資家網(wǎng)主辦的“中國股權(quán)投資年度峰會暨2016投資家網(wǎng)年會”上，馬慶泉發(fā)表了題為“創(chuàng)新與風險投資的幾點看法”的演講，分享了自己對于資本市場的觀察與分析。

“中國股權(quán)投資年度峰會暨2016投資家網(wǎng)年會”由投資家網(wǎng)和中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會聯(lián)合主辦，對外經(jīng)貿(mào)大學作為學術(shù)支持，于2017年1月5日在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，深度剖析中國經(jīng)濟變革中的資本機會，廣邀國內(nèi)外行業(yè)資深人士共同探討產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵要素、新時代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點話題。值得一提的是，投資家網(wǎng)聯(lián)合中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會發(fā)布的“中國股權(quán)投資年度系列榜單”，于當日隆重揭曉。

馬慶泉先生作為中國證券經(jīng)營機構(gòu)的第一代掌舵者，對于市場無疑具有極其深刻的洞見?，F(xiàn)為中國人民大學博士生導師、北京香山財富投資管理有限公司董事長的他曾任第二屆、第三屆、第四屆中國證券業(yè)協(xié)會秘書長、副會長。

以下為投資家網(wǎng)整理的馬慶泉演講精華：

資本寒冬到底是怎么來的？

自2013年年底開始，中國股權(quán)投資市場出現(xiàn)了井噴式增長，2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是4377億人民幣，增長率是32%。到2015年，這個數(shù)據(jù)增加至5255億人民幣，增長率是20%。

而在2016年的時候，市場出現(xiàn)了較大的調(diào)整。股權(quán)投資廣義的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為5800億人民幣上下。也就是說，2016年全年，增長率未達到10%，因此有人說2016年是股權(quán)投資的寒冬之年。

為什么會出現(xiàn)這樣的情況？依據(jù)我自身的經(jīng)歷有這樣的看法。

2008年全球性的金融危機導致中國資本市場，不管是一級市場還是二級市場持續(xù)低迷，大家開始思索實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之間的關(guān)系。2013年6月，中國股票市場，上證綜指到1849點的最低谷。投資界人士和監(jiān)管部門都在深入思考，如何結(jié)束金融危機的陰霾。

2014年下半年，出現(xiàn)了一些新的概念，像股權(quán)眾籌，互聯(lián)網(wǎng)金融等，這些概念引起了監(jiān)管部門、理論界和實業(yè)界的高度關(guān)注與思考。后來，中國證監(jiān)會指導下的中國證券業(yè)協(xié)會曾對股權(quán)眾籌出臺了三份征求意見的文件，成為了重要的推動力量。對于股權(quán)眾籌怎么開展，怎么通過互聯(lián)網(wǎng)金融這個平臺來推進股權(quán)投資、天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、風險投資，當時證券業(yè)協(xié)會出臺了很多詳細的規(guī)定，然后又召集了業(yè)界進行了幾次深入的討論。

在這樣的歷史背景之下，由于監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織的推動， 2014年、2015年大量投資界人士，大量資金開始向?qū)嶓w經(jīng)濟，向股權(quán)投資轉(zhuǎn)移，這樣就出現(xiàn)了2015年股權(quán)投資這個領域的資金總額以及投資項目得到井噴式、跨越式增長的現(xiàn)象。

但是這個過程在2016年出現(xiàn)了停滯。我覺得原因是在新的背景下，又重新出現(xiàn)了實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關(guān)系問題。從2014年7月份開始，到2015年6月12號為止，短短一年時間內(nèi)，中國的證券市場的上證綜指從2176點上漲到5178點的高度。

這種情況下出現(xiàn)了兩個問題，第一，股災的前期，由于二級市場賺錢容易，所以大量資金開始脫離實體經(jīng)濟，包括一些上市公司，開始把自己募集到的資金通過中間渠道流向二級市場。二級市場操作資金是從股權(quán)投資領域抽出來的。這就造成2016年股權(quán)投資停滯不前的狀況。

第二，股災以后，資本市場重建的措施被打斷了。比如新三板的一些措施被中斷了，包括注冊制等，這等于斷了股權(quán)投資在二級市場合理合法的退出渠道，對股權(quán)投資帶來不利影響。

我認為以上因素都是2016年股權(quán)投資停滯不前的原因。所以，從2008年全球金融危機到2016年，我們中國的投資領域出現(xiàn)了兩次對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟關(guān)系的深刻反思。

2017年中國投資市場將迎來跨越式新發(fā)展

我們目前就是重新處在這樣一個轉(zhuǎn)折點上。從這個轉(zhuǎn)折點上往前看， 2017、2018年會帶來投資領域的新的跨越式的發(fā)展。

什么原因呢？首先是實體經(jīng)濟的創(chuàng)新。實體經(jīng)濟的創(chuàng)新是股權(quán)投資領域的一個基礎。沒有實體經(jīng)濟的創(chuàng)新和發(fā)展，股權(quán)投資就是無源之水，無本之木。所以，實體經(jīng)濟領域的創(chuàng)新和發(fā)展是股權(quán)投資有利的杠桿，也是它的基礎，它的源泉。我們國家實體經(jīng)濟的創(chuàng)新和發(fā)展是下一步中國發(fā)展的主旋律，它其實是由目前我們所處的這個階段的兩方面壓力造成的。

第一方面的壓力，來自于特朗普的上臺。這標志著全球化的中斷，甚至是向逆方向的發(fā)展。從特朗普內(nèi)閣班子目前的提名名單來看，特朗普提出的一個重要的口號，就是把投資、把資本拉回美國，他的內(nèi)閣班子的人選都是華爾街的大老板和美國一些大公司、跨國公司的大老板，有些還在狂熱的鼓吹中國威脅，要對中國實行貿(mào)易戰(zhàn)、貿(mào)易制裁。

這樣的背景下，特朗普上臺以后，全球貿(mào)易關(guān)系充滿不確定性，至少在一定時期之內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)一定是在磨刀霍霍的準備中。這種情況就會倒逼中國的經(jīng)濟發(fā)展。我們應該在立足于國內(nèi)，立足于自己實體經(jīng)濟的發(fā)展，立足于搞好自己的事。

第二方面的壓力，來自于我們自身原來的經(jīng)濟增長模式再也進行不下去了。比如嚴重霧霾的出現(xiàn)，意味著原來的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)超過了居民群眾包括所有在座的各位的生命承受限度。

這兩個方面的壓力，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的壓力，國外貿(mào)易摩擦的壓力，都在倒逼我們要在實體經(jīng)濟方面下大氣力，鼓勵創(chuàng)新，發(fā)展實體經(jīng)濟，把虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系擺好擺正。而這正是下一步股權(quán)投資新的歷史機遇的必要因素。

另外，在中國的實體經(jīng)濟領域，創(chuàng)新能力是名列前茅的。我們已經(jīng)出現(xiàn)的和已經(jīng)對國民經(jīng)濟發(fā)生了巨大影響的各個領域，像高鐵、航天技術(shù)、超算領域、新材料等，這些都是支持我們的創(chuàng)新和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的有力的技術(shù)基礎。

最新的科技成果也有很多，比如一種物理學家80年前就已預言卻一直苦尋無果的“神秘粒子”——馬約拉納費米子，被上海交通大學科研團隊在實驗室成功捕獲。這或?qū)⒁l(fā)新一輪電子技術(shù)的革命，制造出性能遠超普通計算機的量子計算機，它的發(fā)現(xiàn)將為中國下一步在國際領先的水平之上最先研制出量子計算機提供了科技基礎。

最后，是股票發(fā)行注冊制改革。12月27號，人大常委會對國務院針對公司上市實行注冊制有一個授權(quán)，授權(quán)國務院可以制定兩年期的一些措施，能夠?qū)嵭泄善卑l(fā)行的注冊制。發(fā)行注冊制的實行對股權(quán)投資有重大利好，超越當時提出的股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融、新三板的一些措施，這個措施非常了不起，會助力股權(quán)投資在今后兩到三年內(nèi)，出現(xiàn)突飛猛進的、跨越式的、井噴式的發(fā)展。

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