2017年1月5日，由投資家網(wǎng)和中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會聯(lián)合主辦，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)作為學(xué)術(shù)支持的“中國股權(quán)投資年度峰會暨2016投資家網(wǎng)年會”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機(jī)會”為主題，邀請了眾多專家大佬深度剖析中國經(jīng)濟(jì)變革中的資本機(jī)會，共同探討產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵要素、新時代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點話題。

值得一提的是，投資家網(wǎng)聯(lián)合中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會發(fā)布的“中國股權(quán)投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際商學(xué)院教授、資本市場與投融資研究中心主任張建平出席了本次活動，并發(fā)表了題為“新常態(tài)下的產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略與風(fēng)險控制”的演講。演講中，他談到，如果一個企業(yè)擁有核心競爭力，同時把戰(zhàn)略制定好，落地能力強(qiáng)，這個企業(yè)就有可能在今天的利潤還很低，甚至虧損的情況下，獲得很高的市值，從而獲得很好的產(chǎn)融結(jié)合的效應(yīng)。

張建平指出，產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略對迅速發(fā)展的公司而言是極其重要的戰(zhàn)略選擇，但這是把雙刃劍，在實施這一戰(zhàn)略的過程中，必須懂得把握節(jié)奏，量力而為，借力打力，方能大獲成功。

以下為投資家網(wǎng)整理的演講實錄：

市值管理和企業(yè)戰(zhàn)略的結(jié)合

每一個企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及它所依托的技術(shù)都有它的生命周期。如果一個企業(yè)只做一個產(chǎn)品，這個產(chǎn)品的生命周期結(jié)束，這個企業(yè)就結(jié)束了。因此，如果一個企業(yè)只在產(chǎn)業(yè)上經(jīng)營，好的企業(yè)的發(fā)展一定是當(dāng)這個產(chǎn)品生命周期快結(jié)束的時候，它的新產(chǎn)品能夠接替而上，形成一浪接一浪不斷上升的態(tài)勢。但是，如果只是依托于它的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，假如這個企業(yè)已經(jīng)上市了，它的市值也就只是這樣一浪一浪往上走。

在今天大部分上市之后能夠迅速發(fā)展超速發(fā)展的企業(yè)，往往都是能夠很好地利用資本市場，主動做好市值管理，從而形成產(chǎn)融良性互動的企業(yè)。

假如它做得好，其結(jié)果就會是這樣，它的產(chǎn)業(yè)只是這樣一浪一浪的往上走，但是市值會飆升而上。隨著市值的飆升，后續(xù)在進(jìn)行融資的時候，它的融資成本就可以比它的對手低很多，它的市場形象會強(qiáng)很多。無論在融資，還是在吸引人才方面，以及在收購它的對手方面，它都會遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超越對手。企業(yè)的形象、市值和綜合競爭力將會凌空而上，像一架飛機(jī)，取得了制空權(quán)，從空中往下打，而它的對手則在逐丘陵而戰(zhàn)。

無論國內(nèi)還是國內(nèi)，在過去幾年里迅猛發(fā)展的許多企業(yè)都走了類似的路。

但是如果一個企業(yè)的市值能夠比它的盈利上升得更快，通常都是因為市場對它的遠(yuǎn)景高度認(rèn)可，從而才有可能在它的利潤并不高的時候，比如每股盈利并不高的時候，它的股價很高，獲得了較高的市盈率。而一個好的遠(yuǎn)景若能被市場認(rèn)可，則需要該企業(yè)已經(jīng)擁有較好的業(yè)績和執(zhí)行力，以及一個好的戰(zhàn)略，有遠(yuǎn)景的戰(zhàn)略。

由于目標(biāo)如此高遠(yuǎn)，以至于有些時候它所描繪的戰(zhàn)略有如夢想，很多時候?qū)嶋H上它自己也不一定確信它的夢想，聽起來仿佛象是給市場講了一個故事。但是，如果一個企業(yè)真的能夠有一個高遠(yuǎn)的目標(biāo)，同時把戰(zhàn)略制定好，落地能力強(qiáng)，這個企業(yè)是有可能在今天的利潤還很低，甚至虧損的情況下，獲得很高的市值，從而獲得很好的產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)的。尤其在我們中國，基本上是全民皆股民，股民很多。因此，比如一些B2C的企業(yè)，假如它的股價表現(xiàn)很好，市值管理做得好，對它的業(yè)務(wù)拓展本身也會有很好的幫助。

通過產(chǎn)融結(jié)合迅猛成長的企業(yè)案例很多。在國外，比如亞馬遜，亞馬遜的市值有多少呢？它的市值在2017年1月3日有3581億美元，相當(dāng)于24888億人民幣，靜態(tài)市盈率有107.2倍。基本上是一路飆升上來。但是，了解亞馬遜這個企業(yè)的人都知道，在過去很多年里，亞馬遜事實上大部分時候都是虧損。在大部分年份里都是虧損的，即便是在最近的五年里頭，它也有兩年是虧損的。

國內(nèi)外巨頭企業(yè)的啟示

亞馬遜是怎么發(fā)展起來的呢？就是因為通過它的戰(zhàn)略，它的運作，市場上大部分投資者相信它有一個很好的未來。然后，它的市值不斷地飆升，不斷地通過增發(fā)、收購、擴(kuò)張，所以在它整體上利潤很微薄的情況下，做到了今天這樣的市場規(guī)模。市值和市場的拓展形成了良性的互動。大家看這里，這個是利潤，2012年亞馬遜是虧損的，2013年盈利，2014年又是虧損的，2015年又盈利。

再比如思科，是在十幾年前特別著名的一個企業(yè)，它是怎么發(fā)展起來的呢？最低的時候思科是0.06美元，漲到70.17美元，這是復(fù)權(quán)以后的價格。當(dāng)然那波起來的時候，當(dāng)時整個互聯(lián)網(wǎng)板塊暴漲，科技股暴漲，在那波浪潮里起來。思科的發(fā)展也是通過不斷的并購做起來的。但是到了今天，思科的發(fā)展前景，人們對它的期望不高，因此，雖然它的利潤不斷增長，股價卻下降到了31美元左右，市盈率卻只有14.4倍，而亞馬遜有170倍。但是無論如何，那一波的上漲奠定了思科業(yè)務(wù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)。

有的人可能會說，思科現(xiàn)在下來是因為互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，所以現(xiàn)在下來了。我請大家看看納斯達(dá)克指數(shù)，納斯達(dá)克指數(shù)在過去一段時間里面迭創(chuàng)歷史新高，道瓊斯指數(shù)快到20000點了。

當(dāng)然產(chǎn)融結(jié)合的面可以是很寬的，多維度的，我今天主要講一點，就是市值管理與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，以及與業(yè)務(wù)發(fā)展的融合。在中國比較早做產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的一個企業(yè)，是新疆德隆。在早年二級市場和一級市場做投資的人都知道新疆德隆。德隆當(dāng)年有三支股票，號稱德隆三劍客。其中一只就是合金投資。大家看這幅股價走勢圖。德隆把合金投資從最低八元多，拉到200多元（復(fù)權(quán)后價格），這是在2003年的時候。2003年之前，能這么漲的股票很少，因為2003年之前的大盤并不好。德隆將一些股票的價格拉起來，然后利用高市值進(jìn)行融資，做質(zhì)押貸款，同時配股，送股，除權(quán)，填權(quán)，如此這般，德隆集團(tuán)的資產(chǎn)迅速膨脹，在初期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也做得很不錯。當(dāng)然最后的結(jié)果大家都知道，最后結(jié)果是德隆崩盤。

因此，當(dāng)企業(yè)作產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略時，一定要注意產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略過度運用的風(fēng)險。主要有三點：第一，隨著購并規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，后續(xù)管理和運營能力跟不上，從而導(dǎo)致管理失控。第二，各級管理人員的心態(tài)會失衡，因為在二級市場上賺錢太容易了。第三，如果擴(kuò)張過度，資金鏈可能會斷裂，會崩盤。這種例子在中國股市上很多，國外也有很多。所以，我們?nèi)绻腥艘@么做，要知道這是一把雙刃劍。迅猛發(fā)展的大部分企業(yè)在今天依托的是產(chǎn)融結(jié)合的策略，但是這把雙刃劍可能反過來最后會傷及自己。

產(chǎn)融戰(zhàn)略對迅速發(fā)展的公司而言是極其重要的戰(zhàn)略選擇，然而這是把雙刃劍，在實施這一戰(zhàn)略的過程中，必須懂得把握節(jié)奏，量力而為，借力打力，方能夠大獲成功。

最近還有一個企業(yè)，大家都知道，就是前期發(fā)展得特別猛，但是現(xiàn)在陷入了困境，這個企業(yè)就是樂視網(wǎng)。樂視網(wǎng)能夠如此快地迅速崛起，也是因為很好的利用了資本市場。但是現(xiàn)在陷入了困境，未來到底如何，我們還需要拭目以待。

但是，如果一個企業(yè)在今天想在較短的時間內(nèi)迅速崛起，我覺得這條路是可以研究的路徑。

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