互聯網創業泡沫破裂、新三板遇冷、中概股收貨寥寥、A股排隊，整個2016至今似乎已經被寒冬圍繞。四處都是壞消息，好消息太少。

幾日前投資家網（www.hbzbj.cn）接到一條消息：銀行準許參與股權投資，國家隊超級VC暴力登場。言語寥寥，業界震撼。

財聯社是這樣報道的：銀監會主席尚福林14日在中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議上表示，要允許有條件的銀行設立子公司從事科技創新股權投資，通過并表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風險損失。有媒體猜測，尚福林的此番表態可能意味著“創投國家隊”即將登場。

一大批銀行向創投圈襲來？國家隊接盤的節奏？

　進軍創投的幾個原因

據投資家網（www.hbzbj.cn）了解，2015年，創業投資市場獲得爆發式增長。根據清科統計，全年創業投資交易金額為1293億元人民幣，較2014年增長24.6%；資金募集總額為1996億元人民幣，較2014年增長70.6%；人民幣創投基金平均募集規模為2.53億元人民幣，較2014年增長91.7%。蛋糕做大，銀行入局不意外。

其實除了創投有蛋糕外，商業銀行的轉型也是其中的一個原因。早在2015年下半年，各家銀行變開始了“摩拳擦掌”，紛紛探索股權投資新模式，以求進一步完善商業銀行職能。不論是私募還是創投，豐厚的回報都足以讓商業銀行的客戶看在眼里記在心里，而商業銀行參與股權投資業務，在商業銀行看來也正是為了拓展新的利潤增長點，和搶占市場。

為了“曲線進軍”，商業銀行過往做出了相當多的努力。據投資家網（www.hbzbj.cn）了解，在金融牌照上，信托、基金、保險、金融租賃等目前都已對銀行放開，僅剩券商。而縱觀五大行及招行，目前均在香港成立全資控股子公司或孫公司開展上市保薦等投行業務，其中，中行早已通過其境外子公司中銀國際控股中銀國際證券。雖然業內人士看來，給銀行直接頒發券商牌照近期看來不太可能，可“曲線進軍”畢竟殊途同歸，而再進軍創投也并不是不可能。

除了商業銀行層面，監管部門也在試水。在今年2月，國務院常務會議就曾表示將選擇金融機構試點開展投貸聯動融資服務。而銀監會已將投貸聯動試點列為2016年的重點工作之一。銀監會副主席周慕冰此前曾表示，銀監會正在研究投貸聯動機制，鼓勵條件成熟的銀行探索建立科技企業金融服務事業部，這將是我國創新小微企業金融服務的重要嘗試。

據投資家網了解，投貸聯動是指商業銀行為客戶提供信貸支持，PE或VC企業提供股權融資服務，以“股權+債權”的模式，給創業期的小微企業，特別是科技型企業提供融資的一種金融創新方式。在投貸聯動業務中，銀行主要收入來源是為企業提供貸款，收取利息，但不參與企業分紅；今后，銀行還可以直接投資一些新業態、新模式的產業以及轉型升級中的傳統產業。

銀行股權投資的幾種模式

商業銀行野心勃勃，但似乎每家的執行方法并不一樣。通過梳理各方信息，結合國內實際情況，投資哥總結出銀行股權投資的四種模式。

模式 1：地方政府主導，商業銀行參與

為支持地方產業經濟發展，加強對園區內高成長性企業的支持力度，提高商業銀行參與政府產業引導基金的積極性，國內部分地方政府/高新技術開發區管委會對原有“產業引導基金”模式進行升級，通過邀請或招標的方式，引導商業銀行出資參與產業基金 。

與原有引導基金操作模式不同的是，商業銀行并不是僅以LP的身份加入，而是充當著部分GP的角色。該種模式下，通道（名義GP）可以是銀行的子公司或者與銀行合作的外部投資機構，但對于項目是否直投準入，由銀行內部進行決策，銀行（一般是分支機構）內部設有投資決策委員會。

引導基金具備一些產業和行政色彩，擬投資企業必須是政府名單內企業，該基金一般不參與名單外企業或非管轄區域內企業。

模式 2：集團孫公司主導，銀行內部推進

在銀行系集團內部設立孫公司，專注于私募股權投資業務的開展。根據現有商業銀行架構，較為流行的是在其基金管理子公司內部，再設立資管子公司或者股權直投子公司，也就是集團孫公司開展此類業務。銀行系集團孫公司具有受監管程度低、運營靈活、業務種類多的特點，適合開展創業投資業務。

在該種模式下，由銀行系集團孫公司做基金管理人（GP），LP是銀行內部資金管理部門或者外部合格投資人。在銀行內部需要建立起完備的考核體系，集團內實現業務板塊聯動。

由于商業銀行具有營業網點多、客戶基礎厚的優勢，孫公司提出直投企業準入要求后，銀行各分支行通過篩選原有客戶資源，營銷拓展外部符合投資條件企業，或由成熟基金推薦并以跟投方式參與，向孫公司推薦項目源，后續立項、評審、盡職調查、投資行為、投后管理、退出均有孫公司管理。

這種模式操作起來更為靈活，一般情況下，孫公司受監管限制和銀行限薪影響較小，能夠以市場化的激勵機制吸引優秀投資、產業人才加入。此外，該種模式也能夠將股權投資風險從銀行內部剝離出去，即便基金運營情況不佳，也會較小影響到商業銀行的主體業務。

模式 3：銀行總行主導，分支機構配合

在銀行總行投行部內部設立直投部門實際管理基金運作，項目源由分支機構來提供。與模式2相同，銀行分支機構可以利用其網點、人員、客戶優勢，為總行直投部門提供具有投資價值的企業。

而銀行子公司/孫公司在該模式下充當的是通道（名義GP）的角色，實際上并不一定參與到投資項目的準入與評審中，投資決策委員會設立在總行投行部下，最終的決策權在銀行內部就可以完成。直投部門運作模式與PE、VC類似，參與直投項目全流程。

該模式可以把投資收益留存于商業銀行內部，風險由總分行共擔，更適合于一些中小商業銀行，但操作過程中，存在著一系列無法規避的問題與風險，這將在下文將逐一梳理。

模式 4：銀行分行主導，總行給予支撐

與模式3大同小異，銀行子公司/孫公司僅發揮通道（名義GP）的職能，只是主導部門由總行變成分行。即在分行所在區域設立基金，分行內部設立直投團隊，直投團隊實際負責基金運營與投資，參與股權投資的全流程管理。

同模式3相比，模式4整個投資過程在分行內部形成閉環，分行可以篩選原有客戶、加強與優秀基金合作獲取項目源，所實現的收益也完全歸屬于分行，風險也由分行自行承擔。如果出現投資損失或基金清盤虧損，則有可能會以備用授信或利潤調節的方式來解決。

火爆模式下的冷思考

股權投資雖好可不要“貪杯”，著名經濟學家陳志武就這樣說：“允許商業銀行進行股權投資特別是創業階段的股權投資，是很大的錯誤。銀行是一切穩定的基礎、是老百姓定心丸的基石，各國要想盡辦法保證銀行的穩定，使銀行在各類暴風之下都不倒。一旦讓銀行參與股權投資創業投資，就很容易把股權市場的折騰傳導到銀行，容易給人以“天下哪里都沒有避風港”的感覺。如果有PE/VC值得銀行跟他們聯動，銀行會根據他們通用的標準去聯動，而不應該由政府去推動主導。”

陳志武還表示，金融發展史上之所以把有的金融稱為“銀行”、有的金融稱為“證券”、另一些又稱作“創投”等等是有其原因的。而現在的一些做法是“人有多大膽、地有多大產”，是在重新混淆銀行跟股權投資金融的區分。同時他認為監管層應該吸取去年的股市泡沫、前兩年互聯網金融亂象帶來的教訓。

不過有些專家持相反意見，“當前我國經濟發展步入新常態，穩增長壓力較大，支持產業結構調整和優化升級，培育經濟發展中的新產業、新動能、新力量，要求商業銀行提供更多適應戰略性新興產業和新型業態的發展需求、更多與“互聯網+”時代特征相契合的金融產品和服務。因此，大力發展投貸業務屬大勢所趨”。

結尾：到底是經濟學家說的對還是專家有道理，投資家網這里不做評判，投資家網之前那篇《活著、清醒并且發狠——投資人在資本寒冬的吶喊》就已經說的很清楚了。C輪死、創業大逃殺、O2O倒閉潮，這行業充斥著多少泡沫、多少虛假，如果有一天銀行興沖沖的告訴你：我們要投一家創業公司，未來將成為中國的XXX價值幾百億美元，試問，作為投資人的您，是什么感想。

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